Концепция структуры и стоимости капитала

НОУ ВПО «Уральский Финансово-Юридический  Институт»

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый  менеджмент» на тему:

 

«Концепция структуры и стоимости капитала»

(Вариант №  3)

 

 

Выполнила:

Южакова Е.И.,

гр. ФКФСПЗ-2109

 

Проверила:

Бабич Л.А.,

к. э. н., доцент

 

 

Екатеринбург

2012

Введение

Капитал - один из первичных  факторов производства. Именно капитал  является объективной основой возникновения  и дальнейшей деятельности предприятия. Для своего развития предприятие  привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей. В ходе процесса привлечения  капитала предприятие использует различные  собственные и заемные источники: эмиссию акций и облигаций, кредиты  банков, займы у предприятий и  т.д., у каждого из которых существует своя определенная стоимость. За использование  любого источника нужно платить: выплачивать дивиденды по акциям, проценты по кредитам. Даже использование  нераспределенной прибыли имеет  свою цену, равную рентабельности, которую  смогли бы получить акционеры предприятия  при вложении ими дивиденда в  альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.  Встает вопрос о  двойственной природе стоимости  привлечения финансовых ресурсов, так  как издержки привлечения ресурсов для одного субъекта экономических  отношений являются затратами, а  для другого – доходами. Для  акционерного общества дивиденды –  это отток денег, а для акционеров – доход.

Цена и структура авансированного  в предприятие капитала является одним из важнейших факторов при  принятии финансовых решений. Это актуально  как для руководства, финансовых и аналитических служб самого предприятия, так и для его  деловых партнеров, потенциальных  инвесторов и, особенно, для его собственников. Так, при принятии решения об участии  фирмы в инвестиционном проекте, необходимо сравнить внутреннюю норму  доходности проекта с ценой авансированного  капитала.

Особое значение в современной  экономике имеет определение  цены предприятия. Следует различать  два понятия – цена капитала организации  и цена предприятия в целом, как  субъекта рыночных отношений. Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного объема финансовых ресурсов. Вместе с тем, показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом.

Структура капитала оказывает  влияние на цену авансированного  в предприятие капитала и на его  финансовую устойчивость. Соотношение  между собственными и заемными источниками  средств, служит одним из основных показателей, характеризующих степень риска  инвестирования финансовых ресурсов в  данное предприятие.

Правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры, грамотное  управление капиталом предприятия  на различных этапах его существования  является одной из важнейших задач  экономического анализа.

 

Теоретическая часть

 

Нормальное функционирование предприятия невозможно без наличия  определенных средств, направляемых на развитие производства, содержание и  развитие объектов непроизводственной сферы, потребления, а также для  формирования резервов. Эти средства в общем виде называются капиталом. Капитал — вся сумма материальных благ (вещей) и денежных средств, используемых в производстве. Капитал — это  стоимость, приносящая прибавочную  стоимость. Только вложение капитала в  хозяйственную деятельность, его  инвестирование создают прибыль.

 

Капитал делится на основной и оборотный. Основной капитал — капитал, затрачиваемый на машины, оборудование, здания, сооружения и т. д. Возвращается в денежной форме посредством амортизационных отчислений по мере снашивания элементов основного капитала, в течение ряда кругооборотов капитала. Оборотный капитал — денежные средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения.

 

Капитал также можно классифицировать на собственный и заемный. Собственный капитал — это «чистая стоимость» компании, ее суммарные активы за вычетом всех обязательств перед кредиторами, т. е. чистые активы предприятия. Заемный капитал — денежные средства, переданные предприятию в долг сторонними организациями для осуществления его деятельности и извлечения прибыли (как правило, это ссуды, кредиты).

 

Структура капитала — это  состав и соотношение отдельных  элементов капитала в их общем  объеме. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в основные фонды, оборотные средства и нематериальные активы.

 

Стоимость капитала количественно  выражается в относительных годовых  расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками, инвесторами и кредиторами.

 

Оценка стоимости капитала предусматривает следующие этапы:

• поэлементная оценка стоимости капитала (разложение капитала на отдельные элементы (например, коммерческий кредит, нераспределенная прибыль), каждый из которых выступает в качестве объекта оценки);
• обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала), определяется как средневзвешенный результат поэлементной оценки (Q с учетом удельного веса отдельных источников финансирования;
• сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала, необходимость которой обусловлена обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса; сопоставимость в данном случае обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке;
• динамическая оценка стоимости капитала, применяемая как к сформированному, так и к планируемому к привлечению капиталу;
• предельная стоимость капитала, характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования;
• предельная эффективность капитала, предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования с приростом прибыли по планируемым операциям.

 

Решение задач.

Задача 1.

У предприятия по производству колясок постоянные затраты составляют 800 тыс.руб., цена одной коляски 2 тыс.руб., а переменные затраты на ее изготовление 12 тыс.руб.  Определить пороговое значение выпускаемых колясок.

Решение.

Порог рентабельности в натуральном выражении исчисляется по формуле:

 

ПРн = 800000 /(2000-12000) = 800/-10 = -80 = 80 штук.

 

Задача 2.

Фирма «Лама» имеет выручку  от реализации продукции 5 млн.руб. при переменных затратах 4,5 млн.руб. и постоянных затратах 4,5 млн.руб. и постоянных затратах 0,3 млн.руб. Результат от реализации продукции после возмещения затрат 0,5 млн.руб.

Определить запас финансовой прочности фирмы «Лама».

 

Решение.

ЗапФП = Выручка от реал. – Порог рентаб.

ПРд = (4,5+0,3)/5-4,5 = 4,8/0,5 = 9,6 млн.руб.

ЗапФП = 5-9,6 = -4,6 млн.руб.

Запас финансовой прочности  показывает, насколько предприятие  имеет возможность сократить  объём выпуска продукции, не неся при этом убытков. Если запас финансовой прочности отрицателен, следовательно, основная деятельности фирмы является убыточной.

 

Задача 3.

У завода «Крыло» актив составляет 80 млн. руб., а экономическая рентабельность активов 20%. В пассиве 50 млн. руб. заемных (кредиты без кредиторской задолженности) и 30 млн. руб. собственных средств. Выплата по кредитам составляет 7 млн. руб. Завод имеет выручку от реализации продукции  28 млн. руб., при переменных затратах 3 млн. руб. Прибыль 0,5 млн. руб.

Определить уровень сопряженного эффекта операционного и финансового  левериджей.

 

Решение.

Операционный леверидж показывает, во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Финансовый леверидж это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый леверидж, тем устойчивее положение.

 

Эффект ОЛ = (Выр – Зпер)/Прибыль

ЭфОЛ = (28-24,5)/0,5 = 56

Следовательно, при увеличении объемов на 1 % прибыль вырастает  на 56 %. И наоборот, при снижении объемов на 1%, предприятие теряет 56% прибыли.

Эффект ФЛ = (1-Сн)*(КР-Ск)*ЗК/СК

Сн – ставка налога на прибыль в десятичном выражении;

Ск – средневзвешенная ставка по кредитам для нефинансовых организаций;

КР – коэффициент рентабельности;

ЭФЛ = (1-0,20)*(20-9,6)* 50/30 = 0,8*10,4*1,66 = 13,81.

Эффект финансового левериджа позволяет определить безопасный объем заемных средств, то ест допустимые условия кредитования.

Действие производственно-финансового  левериджа выражается в виде сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов. Действие одного рычага накладывается на действие другого и результат от этого резко увеличивается.

Р = ЭФЛ*ЭОЛ

Р = 13,81*56 = 773,36

Рекомендуется сочетание  сильного ОЛ и слабого ФЛ; слабого  ОЛ и сильного ОЛ; умеренных ОЛ И ФЛ. Одинаково сильные или слабые левериджи могут оказать губительное воздействие на предприятие.

 

Задача 4.

У завода «Резерв» актив  за вычетом кредиторской задолженности составляет 20 млн. руб. В пассиве 10 млн. руб. заемных (без кредиторской задолженности) и 10 млн. руб. собственных средств. Чистый результат от эксплуатации инвестиций составляет 3,4  млн.руб. Финансовые издержки по задолженности 1,7 млн.руб.

Рассчитать уровень эффекта финансового левериджа на заводе «Резерв».

Решение.

Коэф. рентабельности (ROA) = (Чист. прибыль/активы)*100%

Кр = (3,44/20)*100% = 0,172*100% = 17,2%

ЭФЛ = (1-Сн)*(КР-Ск)*ЗК/СК

ЭФЛ = (1-0,20)* (17,2-9,6)*(10/10) = 0,8*7,6*1 = 6,08

 

Задача 5.

Фирма «Крафт» имеет выручку от реализации продукции 25,5 млн. руб. при переменных затратах 3 млн.руб. Рассчитать силу воздействия производственного рычага.

Решение.

Прибыль = 25,5-3 = 22,5 млн.руб.

ЭФР = (Выр – Зпер)/Прибыль

ЭФР = 25,5-3/22,5 = 1.

Следовательно, при увеличении объемов на 1%, прибыль фирмы вырастет на 1% и наоборот.

 

Задача 6

Фирма «Эдельвейс» имеет  выручку от продажи цветов 8 млн. руб. при переменных затратах 4,9 млн.руб. и постоянных затратах 2,8 млн.руб.

Рассчитать порог рентабельности фирмы «Эдельвейс».

Решение.

ПР = В*Зпост/В-Зпер.

ПР = 8*2,8/8-4,9 = 22,4/3,1 = 7,23 млн.руб.

Порог рентабельности для  фирмы равен 7,23 млн. руб. При получении такой выручки затраты фирмы полностью окупаются. Следовательно, на данный момент фирма получает прибыль от основного вида своей деятельности.

Задача 7

Условно-постоянные доходы «Орион» составляют 75% от ее цены. Рассчитать объем реализации, обеспечивающие валовой  доход в размере 230 млн.руб.

Решение.

 

Задача 8

Средние производственные запасы ООО «Крикет» составляют 187,5 тыс. руб., затраты на производство продукции 380 тыс. руб., средняя дебиторская задолженность 290 тыс. руб., выручка от реализации в кредит 560 тыс. руб., а средняя кредиторская задолженность 375 тыс. руб.

Рассчитать продолжительность  финансового цикла.

ПФЦ = ПОЗ+ПОДЗ-ПОКЗ, где:

ПОЗ - продолжительность  оборота запасов, в днях;

ПОДЗ – продолжительность  оборота дебиторской задолженности  в днях;

ПОКЗ – продолжительность  оборота кредиторской задолженности  в днях;

За исследуемый период времени (Т) возьмем 1 год (365 дней).

ПОЗ = Выручка/Запасы.

ПОЗ = 560/187,5 = 2,98. Это означает, что за год запасы обернулись 2,98 раза.

365/2,98 = 122 дня (длительность 1 оборота запасов).

 

ПОДЗ = Т/Кодз

Кодз = Выручка/Сред.ДЗ = 560:290 = 1,93 оборота ДЗ за год.

ПОДЗ = 365:1,93 = 189,11.

Следовательно, среднее значение отсрочки по платежам дебиторов равняется 189 дням.

 

ПОКЗ = Т:Кокз

Кокз = Себестоимость:Сред.КЗ

Кокз = 380:375 = 1,01 оборота КЗ за год.

ПОКЗ = 365:1,01 = 361,38 дн.

Следовательно, кредиторская задолженность оплачивается примерно через 361 день после ее возникновения.

ПФЦ = ПОЗ+ПОДЗ-ПОКЗ = 122+189-361 = 311-361 = -50 дней. Продолжительность финансового цикла организации – отрицательное число. Продолжительность оборота кредиторской задолженности больше, чем продолжительность операционного цикла (ПОЗ+ПОДЗ). Из этого можно сделать вывод, что:

1. Организация не имеет собственного оборотного капитала.
2. Организация не в состоянии самостоятельно покрывать запасы и кредиторскую задолженность.

 

Задача 9

Денежные расходы ООО «Флора» в течение года составляют 14,5 тыс. руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 9,5%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 46 руб. Рассчитать необходимую сумму пополнения денежных средств данного предприятия.

Решение.

Определим необходимую сумму  пополнения через модель Баумола:

 

 

V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

C — расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.