Финансовый рынок

В сферу компетенции региональной комиссии входят следующие вопросы:

a) разработка основных  направлений развития регионального  рынка ценных бумаг и координация  деятельности государственных органов  по вопросам регулирования фондового  рынка в пределах установленных  полномочий;

b) регламентация порядка  деятельности: 1) юридических и физических  лиц на региональном РЦБ; 2) специализированных регистраторов, депозитариев, инвестиционных институтов, занимающихся деятельностью по ведению и хранению реестров акционеров;

c) определение обязательных  требований и иных условий  допуска ценных бумаг к их  публичному размещению и обращению.

В соответствии с Федеральным законом “О рынке ценных бумаг” саморегулируемые организации имеют статус структур, вырабатывающих четкие стандартные требования к своим членам. [6] Основные правила деятельности саморегулируемых организаций включают требования к размеру капитала и уровню кредитоспособности, этичного поведения членов организации, ведения дел и учета в соответствии с законодательными нормами, компетентности управляющих и специалистов, информационной открытости и т.д.

В конце 1994г. в России была создана “Профессиональная ассоциация участников фондового рынка” (ПАУФОР). 2 саморегулируемые организации - “Совет крупнейших регистраторов и депозитариев” (СКРО) и “Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев” (ПАРТАД) - стали инициаторами разработки положения “О деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг” (принято 21 июня 1995г.), в соответствии с которым были введены единые стандарты по регламентации деятельности регистраторов. Активную работу на рынке ценных бумаг проводят самая крупная саморегулируемая организация - “Национальная ассоциация участников фондового рынка” (НАУФОР) и некоммерческое партнерство “Объединение по защите интересов акционеров предприятий и организаций” (ОПИАК).

НАУФОР объединяет преимущественно брокерские, дилерские и управляющие компании на РЦБ. Была создана в 1995г. Имеет региональные филиалы. Основные направления деятельности НАУФОР: разработка правил и стандартов профессиональной деятельности, разработка этических кодексов поведения профессиональных участников на рынке, осуществление мониторинга состояния рынка ценных бумаг, помощь в выходе на рынок вновь организуемым компаниям по торговле ценными бумагами, представление интересов сообщества профессиональных торговцев в соответствующих органах государственной власти.

ПАРТАД объединяет регистраторов и депозитариев. Учреждена в 1994г. Ее целью является развитие инфраструктуры РЦБ в области регистрационных и депозитарных услуг. Она активно разрабатывает правила и стандарты ведения регистрационной и депозитарной деятельности, участвует в работе по выдаче лицензий и квалификационных аттестатов.

1.5 Регулирование рынка ценных бумаг за рубежом

Система управления РЦБ основана на использовании государственных и негосударственных (общественных) методов регулирования. В мировой практике различают 2 модели регулирования рынка ценных бумаг:

1) Регулирование фондового  рынка является преимущественной  функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий  по надзору, контролю, установлению  правил государство передает  объединениям профессиональных  участников РЦБ. Такая система  существует во Франции.

2) При сохранении за  государством основных контрольных  позиций максимально возможный  объем полномочий передается  саморегулируемым организациям, значительное  место в контроле занимают  не жесткие предписания, а установившиеся  традиции, система согласований  и переговоров. Эта система сложилась  в Великобритании.

Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на РЦБ передана территориям. Общей тенденцией является создание самостоятельных ведомств (комиссий) по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки.

Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:

A. Разработка концепции  развития рынка, осуществление программы  ее реализации, разработка соответствующих  законодательных актов

B. Концентрация ресурсов (государственных и частных) в  первую очередь для развития  инфраструктуры рынка

C. Контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов)

D. Установление норм функционирования  рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм

E. Создание системы информации  о состоянии РЦБ и обеспечение  ее открытости для инвесторов

F. Создание системы защиты  инвесторов от потерь (в том  числе государственные или смешанные  схемы страхования инвестиций)

G. Предотвращение негативного  воздействия на фондовый рынок  других видов государственного  регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового)

H. Регулирование рынка  государственных ценных бумаг, направленное  на ограничение размера инвестиционных  ресурсов, отвлекаемых на покрытие  непроизводительных расходов государства

I. Разработка и регистрация  общих правил функционирования  РЦБ

J. Арбитраж в спорах  о выполнении зарегистрированных  правил и обязательств участниками  рынка ценных бумаг

K. Налогообложение 

1.6 Работа рынка ценных бумаг в США

Американская модель РЦБ отличается глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг.

Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой 6 основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940гг. и систематически дополнявшихся в последующие годы. Это Закон о ценных бумагах (1933г.), Закон об инвестиционных компаниях (1940г.), Закон о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и др.

Основная цель Акта о ценных бумагах 1933г. состояла в обеспечении всех участников фондового рынка полной и достоверной информацией, позволяющей обоснованно принимать инвестиционные решения. Для этого требовалось, чтобы любая ценная бумага до ее выпуска на рынок проходила государственную регистрацию. Первоначально регистрация поручалась Федеральной комиссии по торговле, а с 1934г. - Комиссии по ценным бумагам и биржам. Закон об обязательной регистрации действует и в настоящее время.

Согласно Закону 1933г. securities есть особый режим правового регулирования, установленный государством в отношении определенной, ограниченной группы имущественных отношений, с предоставлением дополнительной правовой защиты одной категории субъектов отношений и возложением дополнительной правовой ответственности на другую категорию субъектов, выделенную на основании наличия повышенного риска, связанного с возможной потерей вложенных в частный бизнес средств. Взаимоотношения между этими 2 категориями субъектов и определяют в конечном итоге сферу регулирования всего законодательства, посвященного securities.

Принятие в США в 1934г. “Закона о ценных бумагах и биржах” сопровождалось созданием при Конгрессе “Комиссии по ценным бумагам и биржам” (КЦББ). Она несет основную ответственность за применение и соблюдение федеральных законов о ценных бумагах.

Особое место занимает Закон 1970г. о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. На основе этого закона создана “Корпорация по защите инвесторов”. Она может контролировать ликвидацию акционерных компаний, испытывающих финансовые трудности, и обеспечивать выплаты по претензиям владельцев ценных бумаг этих фирм. Поставлены под защиту закона интересы брокеров, дилеров и других лиц, обслуживающих фондовые биржи. Вместе с тем законом было установлено, что и брокеры, и дилеры, и другого рода агенты рынка несут ответственность за “салинг”, т.е. за неразрешенную спекуляцию и другие схожие с ней недобросовестные действия.

Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам обычных акций. В настоящее время в США существует 2 вида рынков акций:

1) Фондовые биржи имеют  специальные помещения и операционные  залы, действуют на основе жестких  правил, определяющих количество  и квалификацию членов биржи, выполняемые ими функции.

2) “Биржи без посредников”  традиционно не имеют ни структуры, ни своих помещений. Это рынок, на котором любая фирма может участвовать в сделках с ценными бумагами. [12]

1.7 Проблемы развития регулирования рынка ценных бумаг в России

Ввиду недостаточного развития института профессиональных участников РЦБ, отсутствия традиций и устоявшихся методов работы, основную роль в управляющей подсистеме регулирования рынка ценных бумаг играют государственные органы. [10] Указом Президента РФ “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации” функция главного координирующего органа передана Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (сейчас Федеральная служба по финансовым рынкам).

Государственное регулирование главным образом осуществляется на основе нормативно-правовых актов. В настоящее время их действует более 1000, но этого явно недостаточно, если сравнить российскую нормативно-правовую базу с многотомными собраниями законодательных актов по ценным бумагам в странах с развитым фондовым рынком.

В связи с постоянными изменениями на фондовом рынке страны многие правовые нормы быстро устаревают. В них имеется немало противоречий, двойных толкований и “белых пятен”. Например, слабо урегулированы трастовые операции, операции, связанные с залогом ценных бумаг и ссудой ценными бумагами, отсутствует адекватное правовое толкование новых типов институциональных инвесторов, акций на предъявителя, безбумажного выпуска ценных бумаг, прав и обязанностей самоуправляемых ассоциаций участников РЦБ. По некоторым оценкам существующая нормативно-правовая база реально сдерживает развитие фондового рынка, непосредственно влияя на уменьшение объема инвестиций в ценные бумаги. Примерно половина нормативно-правовых актов связана с государственными ценными бумагами и приватизацией. В целом законодательство, регулирующее обращение ценных бумаг, имеет большие проблемы, не охватывает важные области фондового рынка.

Федеративное устройство России предполагает двухуровневое регулирование рынка ценных бумаг: на федеральном и региональном уровнях. Если федеральная система управления фондовым рынком в целом сложилась, то система регулирования региональных РЦБ пока еще формируется. Это связано с тем, что в целом региональные рынки характеризуются недостаточным развитием инфраструктуры и сети коммуникаций. Хотя примеры городов Москвы и Санкт-Петербурга, Нижегородской и Свердловской областей свидетельствуют о больших перспективах их развития.

На региональном уровне в целом преобладает государственное регулирование, широко используются командно-административные методы управления. Методы экономического и социально-психологического управления региональными рынками ценных бумаг применяются недостаточно эффективно. Это связано, прежде всего, с отсутствием необходимо числа профессиональных менеджеров. Важными аспектами экономического регулирования являются наполнение рынка ценными бумагами с различными инвестиционными качествами, предложение привлекательных инвестиционных программ. Социально-психологические методы регулирования РЦБ связаны с формированием определенного общественного мнения, целенаправленной работой по мотивации поведения инвесторов.

Действующая нормативно-правовая база в регионах часто противоречит федеральной. Она не в полной мере защищает интересы инвесторов, не дает четких разъяснений по регулированию операций на вторичном рынке и применению санкций к нарушителям. В этих условиях повышается значение конкретных мер, направленных на упорядочение регулирования региональных рынков ценных бумаг.

Можно определить основные условия, при которых российский РЦБ будет способен развиваться быстрее:

1. Функционирование рынка  ценных бумаг будет поставлено  под контроль государства, формирующего  его законодательную базу и  следящего за ее соблюдением.

2. Приватизация государственной  собственности будет проводиться  постепенно с учетом инвестиционных  возможностей российского рынка  капитала; при этом не будет  допускаться разрушение производительных  сил.

3. Будет выполнена широкая  программа подготовки опытных  профессионалов РЦБ.

4. Не будет иметь места  механическое использование зарубежного  опыта развития рынка ценных  бумаг без учета российской  специфики.

Заключение

Таким образом, можно сделать выводы, что рынок ценных бумаг России - это крайне перспективное явление, хотя значительный разрыв в начале становления рынков ценных бумаг поставил нашу страну в новые условия, и использование мирового опыта в этой ситуации существенно осложнено. Однако можно использовать основные принципы развития мировых рынков ценных бумаг и добиться огромных успехов в построении надежного и хорошо и безопасно функционирующего национального рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

Нормативно-правовые акты:

1) Гражданский кодекс  Российской Федерации. Версия 13 января 2007г.

2) Указ Президента РФ  “О мерах по государственному  регулированию рынка ценных бумаг  в Российской Федерации” от 4 ноября 1994г.

3) Федеральный закон от 3 февраля 1996г. № 17-ФЗ “О внесении  изменений и дополнений в Закон  РСФСР “О банках и банковской  деятельности в РСФСР”. Версия 13 января 2007г.

4) Федеральный закон от 10 декабря 2003г. № 173-ФЗ “О валютном  регулировании и валютном контроле”. Версия 13 января 2007г.

5) Федеральный закон от 29 июля 1998г. № 136-ФЗ “Об особенностях  эмиссии и обращения государственных  и муниципальных ценных бумаг”. Версия 13 января 2007г.

6) Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ “О рынке  ценных бумаг”. Версия 13 января 2007г.

7) Федеральный закон от 20 февраля 1992г. № 2383-I “О товарных  биржах и биржевой торговле”. Версия 13 января 2007г.

8) Федеральный закон от 10 июля 2002г. № 86-ФЗ “О Центральном  банке Российской Федерации (Банке  России)”. Версия 13 января 2007г.