Финансирование инновационной деятельности

 

 

Вопрос 3. Заемные средства в финансировании

инновационной деятельности

 

Заемные средства, как источник финансирования инновационной деятельности предприятия включают в себя займы и кредиты.

Займы предприятия представляют собой заимствования (на общих для кредитных отношений условиях срочности, возвратности и платности), опосредованные эмиссией, размещением и погашением ценных бумаг - облигаций и финансовых векселей предприятия.

Облигация и финансовый вексель по экономическому содержанию близки друг к другу и  представляют собой долговые обязательства  предприятия с твердой (заранее определенной) доходностью и сроком погашения. В то же время между ними имеется ряд различий, связанных в основном с нормативными требованиями к эмиссии и обращению. Кроме того, с точки зрения выплаты дохода облигации являются, как правило, процентными, а финансовые векселя - дисконтными ценными бумагами.

Кредиты банка для финансирования инновационной деятельности предприятия могут использоваться непосредственно в виде инвестиционных (долгосрочных) ссуд, лизинга и форфейтинга, или опосредованно в виде банковских гарантий по ссудам других кредиторов.

Инвестиционные  ссуды представляют собой целевые  кредиты банка на реализацию конкретного  инвестиционного проекта (инновационного процесса) с точно установленными и, как правило, распределенными во времени требованиями к их погашению и к выплате процентов по ним.

Долгосрочные ссуды финансово-кредитных  учреждений являются одним из главных источников комплексного (в отличие от лизинга) финансирования инновационной деятельности. В качестве кредиторов здесь могут выступать, как отмечалось, и банки, и другие финансовые институты (далее - кредитор). У последних, исходя из присущей специфике их деятельности стабильности источников формирования пассивов (например, страховые компании) применяются значительно менее жесткие, чем у банков, требования к ликвидности активов, что позволяет им предлагать более льготные условия кредитования, главным образом - по срокам.

Кредитная заявка на получение долгосрочной ссуды  должна передаваться кредитору за несколько  месяцев до начала реализации инновационного процесса. Это объясняется тем, что кредитор должен включить выдачу крупной ссуды, ее погашение и выплату процентов по ней в общее движение своих средств и согласовать параметры ссуды со своей кредитной политикой и объемом располагаемых финансовых ресурсов. В ряде случаев кредитор организует кредитный пул - объединяется с другими кредиторами для совместного кредитования проекта.

Обязательным требованием  кредитора является предоставление заемщиком бизнес-плана по использованию ссуды (инновационного проекта) в дополнение к традиционным документам, дающим представление о финансовом положении заемщика. На основании этих данных банк самостоятельно (несмотря на то, что в бизнес-плане эти данные имеются) оценивает эффективность и сроки окупаемости инвестиций в аспекте эффективности предоставляемой ссуды. Как правило, не кредитуются убыточные и низкорентабельные (на срок предоставляемой ссуды и с точки зрения банка) объекты. Однако если убыток и недостаточная рентабельность данного инновационного проекта компенсируются доходами от других видов деятельности заемщика и в целом расчеты по ссуде обеспечены, кредит может быть предоставлен.

Погашение долгосрочных ссуд производится, как правило, поэтапно, причем сроки  и объемы отдельных платежей чаще всего согласуются с этапами реализации инновационного проекта.

В ряде случаев вводится льготный период, совпадающий с начальными (затратными) стадиями инновационного процесса, в течение которого вообще не производятся платежи в счет ссуды. Далее, на этапах возникновения и нарастания доходов платежи соответственно увеличиваются. При этом следует иметь в виду следующее:

• платежи по ссуде чаще всего  неодинаковы по величине и поступают  с различной периодичностью;

• срок окончательного расчета по ссуде не обязательно увязан со сроком окупаемости инвестиций и может быть как больше, так и меньше его;

• на конец срока действия ссуды  относится, как правило, самый крупный  платеж.

Последнее обстоятельство позволяет  в ряде случаев удовлетворить интересы как заемщика, так и кредитора, путем рефинансирования кредита: предоставления новой ссуды для погашения остатка по старой. С точки зрения заемщика - это предоставление отсрочки крупного платежа, а с точки зрения кредитора - возможность изменить в свою пользу условия кредита и, в ряде случаев, выгодно разместить свободные кредитные ресурсы.

Используя долгосрочные ссуды для финансирования инновационной деятельности, заемщик  попадает в достаточно жесткие условия  рынка кредитов, которые затрудняют и замедляют процесс получения ссуды. В то же время возникают, по крайней мере, два благоприятных обстоятельства:

• практически  гарантированное получение средств  в объемах и в сроки, определенные кредитным договором;

• реальная возможность по договоренности с кредитором в случае необходимости изменить условия кредитного договора (в условиях инфляции и роста процентных ставок часто выгодно маневрировать сроками погашения ссуды, увеличивая или уменьшая их в зависимости от того, является ли фиксированным или плавающим ссудный процент).

Традиционным  для банков является требование обеспеченности ссуды материальными или финансовыми  ценностями, или гарантиями третьих  лиц, что создает определенные проблемы финансирования проектов из этого источника, особенно для новых или небольших инновационных организаций.

Российское  кредитование инновационной деятельности основано на предположении о том, что большинство инновационных  проектов должно финансироваться за счет собственных средств предприятий. При этом они несут все расходы и риски, но они же имеют возможность получать высокие доходы. Кредиторы же могут рассчитывать только на своевременный возврат, как правило, весьма ограниченного кредита и на выплату по нему процентов.

В настоящее время в практике западных финансово-кредитных организаций получил распространение метод финансирования инновационной деятельности, при котором основным обеспечением по кредитам является сама инновация, т.е. те доходы, которые будут получены в будущем. Этот метод основан на экономической и технико-эксплуатационной жизнеспособности инновации, без учета платежеспособности его инвесторов, их гарантий погашения кредитов третьими лицами.

Лизинг - это аренда оборудования, необходимого для реализации инновационного процесса, при которой в качестве арендатора выступает предприятие, реализующее проект, а в качестве арендодателя - лизинговый отдел банка или лизинговая компания (которая, как правило, учреждается и управляется банком). Кредитная сущность лизинга заключается в том, что банк вкладывает свои средства в приобретение определенного, необходимого данному арендатору (лизингополучателю) оборудования и, передавая его последнему на определенный срок, получает арендную плату: возникают аналоги суммы кредита и процентов по нему.

Под лизинговым платежом понимается общая сумма, уплачиваемая лизингополучателем лизингодателю, и в него включаются:

• амортизация  лизингового имущества за весь срок действия договора;

• компенсация  платы лизингодателя за использованные им заемные средства;

• комиссионное вознаграждение;

• плата  за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором;

• стоимость  выкупаемого имущества, если его  выкуп предусмотрен договором.

Лизинговый  платеж по соглашению сторон делится  на доли - лизинговые взносы, которые  перечисляются лизингодателю с установленной периодичностью. Допускаются расчеты в денежной форме, компенсационные (в форме продукции лизингополучателя) и смешанные (сочетание денежных и компенсационных выплат).

При использовании  лизинга, как источника финансирования инновационной деятельности следует учитывать, что общие затраты в этом случае, как правило, выше, чем при приобретении оборудования за счет долгосрочного кредита. В то же время лизинг создает ряд очевидных преимуществ, к которым относятся:

• экономия на налоге на имущество;

• экономия на налогах, связанных с капитальными вложениями (арендная плата относится  на текущие затраты);

• экономия на таможенных платежах при международном  лизинге (таможенные уплаты производятся после передачи объекта в собственность лизингополучателю по остаточной стоимости);

• лизинг гарантирует 100-процентное финансирование приобретения оборудования;

• лизинг не является по существующим нормам привлечением заемных средств и, следовательно, не изменяет финансовую структуру капитала предприятия;

• получая прибыль от эксплуатации объекта лизинга, лизингополучатель увеличивает собственные средства и, следовательно, улучшает финансовую структуру капитала.

Форфейтинг представляет собой кредитование в форме покупки банком (финансово-кредитной организацией) у поставщика материально-технических ресурсов для инновационной деятельности векселей, акцептованных покупателем (предприятием, реализующим инновационный процесс). В отличие от обычного учета векселей банками, форфейтинг предполагает переход всех видов риска по векселю к его покупателю - форфейтеру, т.е. регресс по векселям исключается. Особенно широко форфейтинг применяется при международных сделках с длительными сроками расчетов. Ссудный процент в данном случае выражается и в виде дисконта при покупке векселя и в виде разницы цен при немедленной оплате и расчете векселем.

Форфейтинг - это форма трансформации коммерческого кредита в банковский. Суть форфейтинга состоит в том, что предприятие, не обладающее достаточными средствами для приобретения объекта, выписывает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа. Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени.

Продавец учитывает в банке полученный комплект векселей «без права оборота на себя» (освобождение продавца от ответственности, если банк не сумеет взыскать с векселедателя деньги) и сразу получает деньги за проданный товар.

Таким образом, фактически коммерческий кредит оказывает не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший на себя весь риск. Для снижения финансового риска банк может потребовать дополнительной безусловной гарантии платежа от другого финансового института по приобретаемым долговым обязательствам. С этой целью инвестор может заложить свои активы в банке, гарантирующем оплату платежей. Кредитование таких операций обычно носит средне- и долгосрочный характер от 1 до 7 лет. Каждая из сторон преследует свои цели:

• продавец - продать товар и  избежать финансового риска (получает сразу в банке всю сумму);

• банк - получить дисконтный доход  от учета векселей (количество векселей и размер учетной ставки);

• предприятие - быстро приобрести объект при отсутствии денег и с минимальными издержками по кредитованию.

В общем  случае форфейтинг для инвестора  является дорогой формой кредитования, т.к. кредит он получает, в конечном счете, через посредника, т.е. через  банк.

Эмиссия облигаций и финансовых векселей по обязательствам, которые принимает на себя эмитент, аналогична заимствованиям в виде долгосрочной ссуды. Однако, с точки зрения инвестора эти инвестиционные инструменты обладают важной особенностью - способностью обращения. Это означает, что в случае необходимости инвестор (которым может быть и банк) имеет право продать принадлежащие ему облигации и индоссировать векселя, превратив их в наличные деньги. При этой операции, в зависимости от состояния финансового рынка и эмитента, инвестор может получить курсовой доход за счет разницы в цене покупки и продажи облигаций и в учетных ставках по векселям, но также - и потерпеть ущерб. Обратимость облигаций и векселей делает их весьма привлекательными для тех лиц (физических и юридических), которые занимаются активной спекулятивной деятельностью на финансовом рынке, что расширяет круг потенциальных инвесторов проекта.

С точки  зрения предприятия, ведущего инновационную  деятельность (эмитента) эта форма  привлечения финансовых ресурсов связана  с некоторыми дополнительными (эмиссионными) расходами, которые определяются следующим:

• необходимостью государственной регистрации выпуска  облигаций;

• необходимостью гарантирования размещения облигаций  и привлечения к этому процессу специализированных организаций;

• более  высокими, чем при долгосрочном кредитовании операционными расходами;

• более  высокими (как правило) процентными  ставками.

В мировой практике распространен  способ рефинансирования долгосрочной ссуды за счет размещения займа и  обратно. В этом случае при тщательной маркетинговой работе на финансовом рынке эмитент может в ряде случаев получить доход на разнице процентных ставок.

Гарантии банка  по ссудам, выдаваемым предприятию, реализующему инновационный процесс, другими банками (финансово-кредитными организациями) предполагают возникновение между данным банком и предприятием кредитных отношений только в строго определенном случае - при невыполнении последним обязательств по ссуде перед другим банком. В то же время доход (плату за гарантию) банк получает в любом случае.