Дивидендная политика предприятия

           5. Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Многие корпорации проводят активные компании по выкупу своих акций (например, IBM, General Electric). Выкуп акций как регулярная дивидендная политика может осуществляться следующими способами:

            1) покупка на фондовом рынке, если акции котируются на бирже, или через брокерские конторы покупка у держателей;

            2) скупка по фиксированной цене в объявленный период времени (тендер). Если предложение акций превышает намеченное к выкупу количество, то акционеры получают возможность продать пропорционально имеющемуся пакету;

           3) аукционная скупка. Акционеры, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, имеют преимущества в продаже. Такой вариант наиболее предпочтителен оставшимся акционерам;

           4) прямой выкуп пакета акций у одного крупного акционера по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.

            6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Многие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.

          7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель — удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных. Политика строится на констатации факта покупки акций в России только двумя группами лиц:

       1)   институциональными инвесторами;

       2)   инвесторами, желающими иметь контроль и управление.

      Индивидуальный инвестор отсутствует. Поэтому появление предложения акций на рынке рассматривается руководством как сигнал опасности поглощения или потери контроля. Эта политика может проводиться под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам. Такие выплаты обеспечивают низкий дивидендный выход и малую ликвидность акций. Для приватизированных предприятий или тех, где большая часть акционеров являются работниками, занижение чистой прибыли и отсутствие дивидендов являются предпочтительной политикой. Рост текущего дохода достигается выплатами в виде страховых поступлений, процентов по банковским депозитам, натуральными выплатами продукцией предприятия. Такая политика минимизирует налоговые платежи и не снижает оценку капитала. С другой стороны, акционер оказывается привязанным к данной корпорации и при смене места работы теряет не только текущие доходы, но и возможность получения прироста капитала.

 
1.3 Виды дивидендных  выплат и их источники

Согласно российскому  законодательству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль  отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные  фонды, созданные для этой цели (последние  используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или  убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить  общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль  отчетного периода. Однако базовым  является вариант распределения  чистой прибыли текущего периода.

Величина чистой прибыли  любого предприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда  предприятие может отработать с  убытком. Принятие решения о размере  дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности  для расширения производственных мощностей  или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты  дивидендов или резкое изменение  их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому  в мировой практике разработаны  различные варианты дивидендных  выплат. Коротко охарактеризуем их.

Методика  постоянного процентного распределения  прибыли

Как уже говорилось, чистая прибыль распределяется на выплаты  дивидендов по привилегированным акциям и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций . Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты, но обыкновенным акциям и нераспределенную прибыль .

Одним из основных аналитических  показателей, характеризующих дивидендную  политику, является коэффициент "дивидендный  выход", представляющий собой отношение  дивиденда по обыкновенным акциям к  прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная  политика постоянного процентного  распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный  выход", т. е.

В этом случае, если предприятие  закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая  методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда  по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная  политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков  в области финансового менеджмента  не рекомендуют пользоваться ею.

Методика  фиксированных дивидендных выплат

Эта политика предусматривает  регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в  течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя "дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

Методика  выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

Эта методика является развитием  предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.

Методика  выплаты дивидендов акциями

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег  дополнительный пакет акций. Причины  ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение  не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату  дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был  применен многими чековыми инвестиционными  фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие - они и поступают  к ней в виде нераспределенной прибыли.

При этой методике акционеры  на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих  им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, этот вариант в некоторой степени  устраивает и акционеров, поскольку  они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости  проданы ими за наличные.

В зависимости от размера  выплачиваемого акциями дивиденда  рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают  влияния на цену; если дивиденд превышает  указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

Выплата дивидендов акциями  может сопровождаться либо одновременным  увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств  без увеличения валюты баланса. В  экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного  капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли  прошлых лет.

1.4 Дивидендная  политика как элемент 

корпоративного  управления

Под «корпоративным управлением» обычно понимается система взаимоотношений  собственников и менеджмента  компании между собой и с другими  заинтересованными сторонами (инвесторами, кредиторами, поставщиками и покупателями, институтами государственной власти и их представителями, населением в  регионе деятельности компании и  представляющими их общественными  организациями и движениями, персоналом компании и т.д.). Система призвана обеспечивать эффективность деятельности компании через управление ее активами, соблюдение баланса интересов всех перечисленных сторон и предусматривать механизмы разрешения потенциальных конфликтов, обусловленных различиями в статусе и ролевых функциях этих сторон.

К сожалению, в России по ряду причин этот шаг сделан далеко не всеми компаниями, а корпоративное  управление, зачастую, понимается однобоко. Когда компания начинает испытывать трудности с инвестициями для  развития и в поиске финансирования обращается к фондовому рынку  или стратегическим инвесторам, ответом  на вопрос о наличии у нее системы  корпоративного управления часто становится усиление таких направлений как  отношения с инвесторами, общественностью  и органами власти.

Однако эффективные PR, GR и IR не могут заменить собой эффективность  каждодневной операционной деятельности компании. Как показывает анализ мировой  практики, в условиях высокой конкуренции  успех бизнеса примерно на половину зависит от эффективности корпоративного управления, т.е. сопоставим с такими важнейшими факторами, как выбор  рынка и используемые технологии. Не случайно крупнейшие компании мира инвестируют миллиарды долларов в развитие своих систем корпоративного управления – описание, регламентацию  и повышение эффективности бизнес-процессов. Именно это обеспечивает их стратегическую конкурентоспособность – как  на национальных рынках, так и на международных.

Создание эффективной  системы корпоративного управления – длительный и сложный проект, требующий политической воли акционеров, высокого уровня компетенции менеджеров компании. Развитие этой системы –  процесс постоянный. В рамках структурного реформирования электроэнергетики и железнодорожного транспорта наличие системы корпоративного управления приобретает стратегическое значение с точки зрения конкурентоспособности самих монополий и государственной экономики в целом.

Принципы корпоративного управления построены и базируются на основных принципах, закрепленных в  международных документах, но при  этом учитывают нашу специфику организации  управления акционерными обществами.

Цель хозяйственного общества, сформулированная в Принципах, как максимизация процветания  акционеров за счет роста рыночной стоимости акций общества, а также  получение акционерами дивидендов, на наш взгляд, тоже должна быть шире. Если мы уже говорим о таком  понятии, как стандарты корпоративного управления, то мы не должны забывать о  том, что получение максимальных дивидендов «любой ценой» не может  быть признано целью работы компаний в нормальном обществе. То есть, при  постановке цели деятельности компании следует определить и те рамки, соблюдая которые компания будет двигаться к достижению максимальной прибыли. Особенно это важно для компаний-монополистов и тех, деятельность которых связана с жизнеобеспечением населения.