Государственные ценные бумаги

• Финансирование создания новой авиационной техники. Планируемое создание двух мощных авиастроительных холдингов для производства гражданской и военной авиатехники требует значительного государственного финансирования для научно-технических и конструкторских разработок, реализации имеющихся готовых проектов в области самолетостроения. Дополнительные ассигнования могли бы быть мобилизованы с помощью государственных займов, в том числе эмиссии конвертируемых ценных бумаг.

·      Лизинг сельхозтехники. При потребности в средствах 23 млрд руб. в 2001 году на эту цель выделено из бюджета всего 2,8 млрд руб.. В связи с этим требуется дотировать отрасль путем оплаты части стоимости сельхозтехники государством. Между тем, очевидно, что более обоснованным экономически был бы путь расширения лизинга до необходимых размеров, для чего государством могли бы быть выделены соответствующие бюджетные ссуды. Ресурсы для этого могли бы быть получены за счет эмиссии государственных облигаций. Можно было бы создать государственную лизинговую компанию, разрешив ей выпускать для мобилизации капитала облигации, гарантированные государством. Эти пути сокращают потребность в прямом бюджетном финансировании, но одновременно позволяют создать платежеспособный спрос на сельскохозяйственную технику. Аналогичный путь стимулирования производства мог бы быть применен и во многих других отраслях хозяйства, особенно в части тяжелого и транспортного, энергетического машиностроения, станкостроения.

·   Другое направление такого рода - точечные инвестиции в автомобильную промышленность. Речь идет об инвестициях в успешно развивающиеся автомобильные заводы для освоения новых моделей или направлений, в предприятия, производящие комплектующие для автомобилей. Масштабы подобных проектов составляют от 10 млн до 2 млрд дол. США. При таких инвестициях возможен выпуск конвертируемых облигаций с последующей конверсией облигаций в акции профинансированных предприятий.

·   Большие надежды возлагаются на развитие ипотечного кредитования. Однако у коммерческих банков слишком малы ресурсы именно долгосрочного характера, которые необходимы для ипотеки, а процент по кредитам слишком высок для потенциальных заемщиков. Очевидно, что с помощью государственной поддержки, а именно, выпуска соответствующих облигаций самим государством либо под его гарантию, можно было бы переместить сбережения населения, инвестиционных институтов н сферу ипотечного кредитования, то есть решать одновременно и жилищную проблему и задачу вовлечения временно свободных денежных ресурсов в инвестиции. Опыт не только других стран, но и некоторых российских регионов подтверждает возможность и эффективность такого пути. [11, с. 11]  

 Все больше предприятий  в 2000 - 2001 годах прибегают к  эмиссии облигаций для привлечения средств, тогда как у коммерческих банков имеются огромные невостребованные кредитные ресурсы (что объясняется высокими процентными ставками по ссудам). Однако к самостоятельной эмиссии облигаций может прибегнуть далеко не каждое предприятие. Особенно это касается мелких предприятий либо предприятий с относительно низкой рентабельностью продукции. В этом случае за счет бюджетных ссуд, средства на которые могут быть мобилизованы при помощи государственных ценных бумаг, можно было бы обеспечить дополнительные инвестиции в рентабельные проекты. Возможна государственная поддержка различных объединений предприятий, фондов (например, Фонда поддержки малого предпринимательства и т.п.), из которых будут кредитоваться мелкие предприятия.

Гораздо большую роль могли  бы играть ценные бумаги региональных органов власти, выпускаемые для финансирования рентабельных производственных проектов. Эмиссия таких бумаг, подкрепляемая гарантиями местных бюджетов или предусматривающая возможность конвертации в акции финансируемых предприятий, может представлять интерес и для стратегических инвесторов. [11, с. 11]

Как показывает опыт, при  эмиссии региональных ценных бумаг предоставление дополнительных гарантий имущественного обеспечения, относительно высокий уровень стабильной доходности облигаций, их государственный статус, льготы припекают иностранных инвесторов. При этом наиболее привлекательными для них являются ценные бумаги, эмитированные органами власти регионов, ориентированных на экспорт. В условиях ограниченного доступа российских предприятий на международный рынок капиталов именно облигации субъектов Федерации и муниципальные займы могут стать наиболее перспективными инструментами привлечения иностранных инвестиций. При этом эмиссия конвертируемых муниципальных облигаций для финансирования производственных проектов позволяет обеспечить необходимый механизм страхования прямых иностранных инвестиций.

Перспективен выпуск государственных  облигаций или облигаций соответствующих государственных предприятий, обеспеченных дебиторской задолженностью по договорам ипотеки и закладными ценными бумагами. Эмиссия таких ценных бумаг будет способствовать финансированию ипотечных операций коммерческих банков и позволит резко повысить привлекательность жилищного кредитования: одной из важнейших предпосылок экономического роста является массовая продажа жилья населению в рассрочку.

Наиболее предпочтительными  для отечественных и зарубежных умеренно консервативных инвесторов, не желающих вкладывать свои средства в условиях нестабильности в акции приватизированных предприятий, могут стать конвертируемые облигации, которые дают возможность получить выигрыш от ожидаемого повышения курсов акций и то же время обеспечить гарантированный процентный доход.

Займы субъектов Федерации  являются важным инструментом финансирования региональных программ развития, более перспективным в российских условиях, чем банковское кредитование. Они позволяют диверсифицировать источники и удлинить сроки заимствования местных властей, а также создают условия для реализации социально и экономически важных региональных инвестиционных проектов, содействуют формированию необходимых инфраструктур и обеспечению достаточного кредитного рейтинга региона для инвестирования коммерческого капитала в инвестиционные проекты, облегчению для региональных бюджетов бремени по их финансированию. [11, с. 12]

Развитие рынка муниципальных  облигаций влечет за собой развитие процесса инвестирования российских регионов, а также способствует укреплению банковской системы в целом. В условиях, когда большинство рынков является приложением стабильного и большого капитала, муниципальные облигации служат для размещения незначительных и не всегда постоянных средств.

Государственные целевые  займы должны стать катализатором  инвестиционной активности и рычагом  промышленного подъема, а не только исполнять роль источника финансирования текущих непроизводительных расходов местных бюджетов. [11, с. 12]

На рынках государственных  облигаций участники фондового рынка приобретают практический опыт андеррайтинга ценных бумаг для обеспечения последующего размещения корпоративных займов. Отрабатываются механизмы первичного размещения ценных бумаг среди населения, совершенствуется работа институтов регионального биржевого и внебиржевого рынков, торговых, расчетных и депозитарных систем.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной рыночной экономике  централизованный выпуск государственных  ценных бумаг воздействует на денежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицита государственного и  местного бюджетов, способом привлечения  денежных средств предприятий и  населения для решения тех  или иных задач. В международной  практике можно обнаружить самые  различные виды долговых обязательств государства: облигации, ноты, казначейские векселя, сертификаты, консоли и  др. Все они носят краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный  характер. Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решения о покупке государственных ценных бумаг.

В связи со стремлением  Правительства Российской Федерации  использовать долговые обязательства  в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынок государственных ценных бумаг  получает мощный импульс.

В настоящее время на российском рынке государственных ценных бумаг  можно встретить различные виды долговых обязательств. Наибольшее значение в денежно-кредитной политике страны занимают государственные краткосрочные  облигации (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ). Наряду с ними существуют следующие виды государственных  ценных бумаг: государственные долговые обязательства, золотые сертификаты (погашенные ценные бумаги), облигации  внутреннего валютного займа, сберегательная бумага для населения и др.

Доходность гособлигаций постоянно снижается уже более  двух лет – с момента восстановления торгов ГКО/ОФЗ в 1999 году. При этом низкие ставки по гособлигациям способствуют движению инвестиций в реальный сектор.

В настоящее время в  России нет механизмов, гарантирующих  выполнение органами власти взятых на себя обязательств, что порождает  ряд проблем, решение которых  значительно повысит качество управления госдолгом.

Большое внимание на российском рынке государственных ценных бумаг  следует уделять выбору параметров при выпуске новых инструментов. Немаловажное значение должна приобрести инвестиционная составляющая государственных  ценных бумаг, то есть направление заимствованных денежных средств на инвестирование инфраструктуры (строительство дорог, мостов, нефтепроводов), а так же на развитие в России Интернет-технологий.

Таким образом, в процессе развития рыночной экономики и повышения  уровня хозяйствующих субъектов, а  также увеличение количества государственных  ценных бумаг и динамики их обращения, рынок государственных ценных бумаг  и его функционирование будут  до конца упорядоченным.

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ  

 

1). Буренин Н.Н. Рынок  ценных бумаг и производных  финансовых инструментов: Учебное  пособие. 4-е изд. перераб. и  доп. – М.:  Федеративная книготорговая компания, 2002. – 410 с.

2). Каратцев А.Г. Ценные  бумаги: виды и разновидности:  Учеб. пособие. – М.: РДЛ, 2000. –  332 с.

3). Литвененко Л.Г. Рынок  государственных ценных бумаг:  Учеб. пособие для вузов / Литвененко  Л.Г., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П.; Под  ред. Жукова Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 211 с.

4). Чепурина М.Н., Киселевой  Е.Н. Курс экономической теории: Учебник – 5-е исправленное, дополненное  и переработанное издание –  Киров: «АСА», 2005 г. – 832 с.

5). Шуляк П.Н., Белотелова  Н.П. Финансы: Учебное пособие  – 3-е изд. испр. и доп. –  М.: Издательская торговая корпорация  Дашков и Ко, 2002.

6). Иванцова А. Новации  государственных ценных бумаг  в РФ: Комментарии к закону  №50-ФЗ //Российская газета. – 2001. - №21. – С.12

7). Карабанова К. Понятие  государственной ценной бумаги  в современном российском праве:  Сущность института государственных  ценных бумаг //Хозяйство и  право. – 2005. - №11. – С. 26-35

8). Кастальский В. Государственные  ценные бумаги как предмет  залога //Рынок ценных бумаг. –  2003. - №3. – С.38-40

9). Макаров О.В. Современные  проблемы теории ценных бумаг  //Рынок ценных бумаг. – 2005. - №12. – С. 13-15

10). Подвинская Е.С. Новые  направления использования государственных  ценных бумаг для развития  реального сектора экономики  //Финансы и кредит. – 2002. - №12.               –  С. 25-29

11). Подвинская Е.С. Перспективы  использования конкретных видов  ценных бумаг целевого назначения (государственных и гарантированных  государством) для финансирования  бюджетных программ //Финансы и  кредит. – 2002. - №18. – С. 10-12

12). Снижкова Ю. Рынок  ГКО/ОФЗ: итоги 2001 г. // РЦБ. –  2002. – №2. – с.43-47

13). Янукян М.Г. Механизм  использования государственных  ценных бумаг //Финансы. -2005. - №3. –  С.66-69

14). Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.08.2001 г.)  «О рынке ценных бумаг»

15). Федеральный закон от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях  эмиссии и обращения государственных  и муниципальных ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998)