Вывоз и миграция капитала

Подавляющее большинство современных международных корпораций имеют форму ТНК.

ТНК (транснациональные корпорации) – головная компания их принадлежит капиталу одной стороны, а филиалы разбросаны по многим странам мира.

Есть еще и многонациональные корпорации (МНК).

МНК – головная их компания принадлежит капиталу двух и более стран, а филиалы также находятся в различных странах.

Деление международных корпораций на ТНК и МНК условно, поскольку в современных условиях наибольшее значение имеет не то, капиталу скольких стран принадлежит головная компания корпорации, а глобальный характер ее деятельности, инвестирования и извлечения прибыли. В этом смысле международными можно считать все корпорации, имеющие хотя бы один зарубежный филиал, созданный на основе прямых инвестиций. Однако очевидно, что в число ТНК могут в таком случае попасть и очень небольшие фирмы, имеющие одно единственное подразделение по ту сторону границы. На самом деле под ТНК принято понимать лишь действительно крупные международные корпорации, оказывающие существенное влияние на мировой рынок товаров и факторов их производства.

Наиболее характерными чертами ТНК являются:

- создание системы международного  производства, распыленного между  многими странами, но контролируемого из одного центра;

- высокая интенсивность внутрикорпорационной  торговли между расположенными в различных странах подразделениями;

- относительная независимость  в принятии операционных решений  от стран базирования и принимающих  стран;

- глобальная структура занятости и межстрановая мобильность менеджеров;

- разработка, передача и использование  передовой технологии в рамках  замкнутой корпорационной структуры.

Пока не разработано каких-либо универсальных правил международного инвестирования ТНК, хотя отдельные стороны международного инвестирования жестко регулируются на региональном уровне, например, в Западной Европе. Страны базирования обычно регулируют поведение ТНК с помощью национального законодательства о корпорациях, не делая особого различия между ТНК и национальными корпорациями. Принимающие же стороны устанавливают правила функционирования подразделений иностранных ТНК на их территории на основе национальных законов об иностранных инвестициях.

Однако переговоры, проводившиеся в течение ряда лет в рамках Комиссии ООН по ТНК под эгидой МВФ и Мирового банка, хотя и не вылились в принятие неких согласованных правил поведения ТНК, но привели к определению некоторых общих правил международного инвестирования, которых желательно придерживаться как ТНК, так и принимающим сторонам.

 

4.   Виды зарубежных инвестиций

 

 

4.1.   Портфельные инвестиции

 

На протяжении столетий торговля ценными бумагами была практически исключительно внутриэкономическим феноменом – эмитент ценной бумаги и инвестор находились в одной стране. Ценные бумаги выпускали правительства, частные предприятия, выписывали частные лица. Их давали в приданное, оставляли в наследство, дарили, продавали. Но ценные бумаги стали объектом внимания для иностранных инвесторов по историческим меркам сравнительно недавно.

С начала 90-х годов произошел беспрецедентный рост объемов международных портфельных инвестиций. Международные операции с ценными бумагами, которые составляли не более 10% ВНП в наиболее развитых странах мира, возросли по стоимостному объему до 100% и более ВНП этих стран в середине 90-х годов. 3

Быстрое перемещение портфельного капитала между странами стало причиной глубочайшего экономического кризиса в Мексике в начале 1995 г. И в ряде других стран.

Портфельные инвестиции – вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.

Такие инвестиции преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государства нередко приобретают иностранные ценные бумаги.

Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле портфельные инвестиции рассматриваются как средства защиты денег от инфляции и получение спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

Встречные международные потоки портфельных инвестиций объясняются возможностью диверсифицировать риск. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением.

Объемы портфельных инвестиций учитываются в текущих рыночных ценах на момент совершения международной сделки с ними. Колебания рыночной цены ценных бумаг в то время, когда они хранятся у инвестора, для целей платежного баланса не учитываются.

Вывоз портфельных инвестиций развивающимися странами очень нестабилен, а в отдельные годы даже наблюдается нетто-отток портфельных инвестиций из развивающихся стран. А международные организации активно приобретают иностранные ценные бумаги.

Американские инвесторы держат 94% своего капитала в американских ценных бумагах. Для Японии, Великобритании и Германии этот показатель превышает 85%. 4 В числе причин концентрации портфельных инвестиций на внутреннем рынке развитых стран – большая ясность национального законодательства по ценным бумагам, большая развитость инфраструктуры рынка, наличие больших гарантий исполнения контрактных обязательств, более высокая ликвидность национальных ценных бумаг, более высокие издержки на проведение международных сделок с ценными бумагами.

 

 

 

 

 

 

4.2.  Прямые зарубежные инвестиции

 

Зарубежные инвестиции играют особую роль среди форм международного движения капитала. При переходе товарного производства от стадии мирового рынка к стадии мирового хозяйства возникает международное перемещение уже не только товара, но и факторов его производства, прежде всего капитала в форме прямых инвестиций.

Прямые инвестиции – приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятие с прямыми инвестициями).

МВФ, ОЭСР и система национальных счетов ООН определяют прямые зарубежные инвестиции как первоначальное приобретение инвестором собственности за рубежом, а также все последующие сделки между инвестором и предприятием, в которое вложен его капитал.

Границы для предприятий с иностранными инвестициями в 10% капитала, принадлежащего иностранному инвестору, установлена международными организациями условно в целях обеспечения сопоставимости учета движения прямых инвестиций. Многочисленные исследования показали, что в современных условиях 10% - это часть капитала предприятия, контроль над которым необходим и достаточен, чтобы осуществлять контроль над предприятием в целом.

Причины экспорта и импорта прямых зарубежных инвестиций весьма разнообразны. Главные – стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль, сократить уровень налогообложения и диверсифицировать риск. Факторы, определяющие экспорт и импорт прямых инвестиций, во многом совпадают, что приводит к перекрестным инвестициям. Уровень квалификации рабочей силы, преимущества в рекламе, отражающей накопленный опыт международного маркетинга, и размер корпорация являются одновременно факторами как экспорта, так и импорта прямых инвестиций.

Экономика масштаба, высокий уровень концентрации производства и потребность в природных ресурсах, напротив, являются факторами экспорта, но не импорта прямых инвестиций.

Потребность в капитале, значительное число национальных филиалов, более низкие издержки производства, более высокая защита внутреннего рынка и его значительный размер, в свою очередь, являются факторами импорта прямых зарубежных инвестиций.

 

 

5.   Россия в международном движении капитала

 

 

5.1.   Особенности вывоза капитала из России

 

Россия вывозит капитал в основном в рамках его бегства. Легальное бегство капитала происходит преимущественно в виде роста зарубежных активов российских коммерческих банков, покупки иностранных ценных бумаг и притока иностранной наличной валюты в Россию для ее продажи желающим.

Нелегальное бегство капитала складывается из непереведенной из-за рубежа экспортной выручки и предоплаты не поступившего импорта, контрабандного экспорта, а также из формально упущенной выгоды по бартерным операциям. Ежегодный вывоз капитала из России составляет несколько десятков миллиардов долларов, значительно превосходя ввоз капитала в страну.5

Ведущей формой вывоза капитала из России в период 1991-1993 гг. являлся экспорт ссудного капитала в бывшие советские республики. Россия субсидировала их на суму, составившую около 8% российского ВВП, представляя им так называемые технические кредиты для покупки российских товаров и занижая цены на них по сравнению с мировыми. 6

Однако в последние годы государственные кредиты невелики, их роль на себя взяли экспортные кредиты предприятий, а также те поставки товаров в страны-члены СНГ, которые часто не полностью оплачиваются и превращаются в задолженность этих стран России.

Вывоз предпринимательского капитала из России относительно невелик. Эти инвестиции преимущественно размещены в Западной Европе в целях создания товаро- и услугопроводящей сети и часто имеют форму оффшорных компаний.

 

 

5.2.   Ввоз зарубежного капитала в Россию

 

В настоящее время в мировых процессах движения капитала Россия занимает весьма скромное место в мире. Международная инвестиционно-финансовая деятельность российского государства стала важнейшим компонентом внешнеэкономической деятельности страны в переходный период, но участие в международных операциях с капиталом изначально носило выраженный ассиметричный характер.

На международном рынке капитала Россия выступает то в качестве нетто-заемщика, то в качестве нетто-инвестора. По своему положению в мировом перемещении финансовых ресурсов Россия не укладывается в рамки стандартных определений. Ее можно условно отнести к несформировавшимся кредиторам и дебиторам одновременно. Участие России в международном перемещении капитала имеет основным результатом поддержание за счет внешних источников определенного равновесия бюджета. Однако привлечение иностранного капитала по линии государства не компенсирует оттока за рубеж финансовых ресурсов частного сектора, столь необходимых для оживления инвестиционного процесса в стране.

Большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает задолженность России перед мировым сообществом. К началу 1999 г. Внешняя задолженность России составила 141,5 млрд. долл.7

Россия особенно заинтересована в притоке прямых инвестиций, т.к. они не увеличивают внешний долг (а напротив, способствуют получению средств для его погашения); обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации; служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства; приобщают отечественных предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.

Динамика инвестиций в основной капитал (см. приложение № 3).

 

5.3.   Инвестиционный климат

 

Инвестиционный климат служит показателем зрелости рыночных реформ, доверия мирового сообщества к устойчивости прав собственности и обстановке в стране. Как показывает практика, сегодня и развитые страны решают сложные экономические проблемы за счет привлечения иностранных инвестиций. Сложности формирования благоприятного инвестиционного климата связаны прежде всего с тем, что регионы Росси сильно дифференцированы по соотношению инвестиционного риска и потенциала (см. приложение № 2).

8 октября 2003 г. Международное рейтинговое  агентство Moody, s повысило суверенный рейтинг России  до инвестиционного уровня со ступени Ва 2 до Ваа 3. Агентство перешагнуло через одну ступень, минуя отметку Ва 1. Эксперты агентства сообщили, что в своем решении о пересмотре кредитного рейтинга до инвестиционного они руководствовались снижением политических рисков, приверженностью российских властей жестокой долговой и бюджетной политике, улучшением ситуации с внешним долгом страны и созданием стабилизационного фонда.

По шкалам агентства Fitch Россия теперь стоит на одной ступени с Южной Африкой и Сальвадором, что на одну ступень выше Панамы и на две ступени выше Колумбии, Доминиканской республики и Гватемалы.

Агентство Moody, s и ранее заявляло, что намерено пересмотреть рейтинг России, однако, решение повысить его сразу на две ступени стало неожиданностью для всех. В особенности удивил тот факт, что инвестиционный рейтинг был присвоен до выборов в Государственную Думу – большинство экспертов полагало, что рейтинг будет повышен не ранее 2004 г.

Повышение кредитного рейтинга до статуса инвестиционного, безусловно, окажет позитивное влияние на приток иностранного капитала, однако это скорее всего произойдет уже в 2004 г. Большинство международных институциональных инвесторов, имеющих ограничение на работу со странами, чей рейтинг ниже инвестиционного, начинают пересматривать свои планы только после того, как стране присваивают инвестиционный статус как минимум два рейтинговых агентства. На текущий момент Fitch и S & P пока не собираются повышать рейтинг России. Вероятнее всего, такое решение будет принято в 2004 г. После завершения президентских выборов. 8