Влияние нематериальных активов на стоимость компании

Финансовая академия

Влияние нематериальных активов на стоимость  компании

 

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

         Оценка  представляет собой одно из  важнейших направлений рыночной  инфраструктуры. Основой развития  явилась потребность в разрешении  имущественных споров, поскольку в них требовалось выяснение объективной стоимости того или иного имущественного блага.

        Грамотное руководство современной  компанией невозможно без знания  методик хотя бы приблизительной оценки стоимости бизнеса. На этот показатель опираются сделки купли-продажи, слияний и поглощений, он необходим для эффективного принятия управленческих решений. Неумение определить стоимость компании может привести к существенным ошибкам в действиях руководителя.

         Одной из групп имущества организации  являются нематериальные активы. Использование их в хозяйственной практике позволяет повысить доходность организаций, уровень конкурентоспособности, приводит к росту рыночной стоимости организаций, техническим и технологическим прорывам, увеличивает жизнеспособность хозяйственных единиц.

         Оценивая бизнес, специалистам иногда приходится анализировать и его нематериальные активы. К ним относят торговые знаки, долгосрочные контракты, авторские и смежные права и многое другое. Для анализа нематериальных активов обычно применяют те же подходы, что и для других объектов. Тем не менее, их оценку считают наиболее сложным направлением.

         Трудности возникают уже на  этапе идентификации объекта  и прав на оцениваемый нематериальный актив. Одна из основных проблем - уникальность большинства таких объектов, поскольку нематериальные активы или объекты интеллектуальной собственности имеют ярко выраженные индивидуальные черты. В отличие от оценки недвижимости, где сложился определенный уровень цен по сходным объектам, оборот прав на интеллектуальную собственность в России пока невелик. Следовательно, возникает проблема недостатка необходимой для оценки информации о конъюнктуре отрасли. То, что активный рынок нематериальных активов встречается редко, признают и международные стандарты финансовой отчетности.

 

1. Теоретические основы оценки  влияния нематериальных активов  на стоимость компании

1.1. Понятие и классификация нематериальных  активов

 

 

         В настоящее  время конкурентоспособность и  доходность многих организаций в значительной степени определяются их способностью адаптироваться к динамическим изменениям, происходящим во внутренней и внешней среде функционирования. С развитием рыночных отношений, быстротой и масштабностью технологических изменений невозможно обеспечить конкурентоспособность лишь за счет использования материальных и финансовых факторов, которые становятся общедоступными для большинства организаций. В этих условиях особый интерес у участников экономических отношений вызывают вопросы, связанные с использованием в деятельности организаций факторов нематериального характера как инструментов повышения их доходности и конкурентоспособности.¹

          Объекты нематериальных активов  - один из видов имущества, которое  хозяйствующие субъекты могут использовать в процессе предпринимательской деятельности. Действующее гражданское законодательство не содержит термина «нематериальные активы». В статье 150 Гражданского кодекса РФ есть определение нематериальных благ, к числу которых помимо неотчуждаемых личных прав и свобод гражданина отнесены право авторства, иные личные неимущественные права и другие нематериальные блага, принадлежащие гражданину от рождения. Вместе с тем ст. 128 Гражданского кодекса РФ исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность) отнесены к объектам гражданских прав.

 

1.2. Порядок оценки нематериальных  активов

 

       Нематериальные  активы принимаются к бухгалтерскому  учету по первоначальной стоимости. Первоначальная стоимость нематериальных активов, приобретенных за плату, определяется как сумма фактических расходов на приобретение, за исключением НДС и иных возмещаемых налогов. Фактическими расходами на приобретение нематериальных активов являются:

- суммы, уплачиваемые  в соответствии с договором  уступки (приобретения) прав правообладателю (продавцу);

- суммы, уплачиваемые  организациям за информационные  и консультационные услуги, связанные с приобретением нематериальных активов;

- регистрационные сборы,  таможенные и патентные пошлины,  др. платежи в связи с уступкой (приобретением) исключительных прав правообладателя;

- невозмещаемые налоги, уплачиваемые в связи с приобретением  нематериальных активов;

- вознаграждения посреднической  организации, через которую приобретен  объект нематериальных активов и др.

         Первоначальная стоимость нематериальных активов, созданных самой организацией, определяется как сумма фактических расходов на их создание, изготовление (израсходованные материальные ресурсы, оплата труда, услуги сторонних организаций, патентные пошлины и др.), за исключением НДС и иных возмещаемых налогов.²

         В соответствии с МСФО №  3, любое объединение бизнеса должно  отражаться в бухгалтерской отчетности исключительно по методу приобретения. При этом все активы и обязательства, включая гудвилл и другие нематериальные активы, должны быть отражены в финансовой отчетности по их справедливой стоимости.

      

1.3. Методы оценки влияния нематериальных  активов на стоимость компании

 

         Согласно  международным стандартам оценки (МСО-2) рыночная стоимость - это расчетная величина, равная денежной сумме, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения. Европейские стандарты оценки в принципе повторяют приведенное толкование термина, хотя и проводят его непоследовательно, часто отождествляя понятия «рыночная стоимость» и «цена, которую нужно заплатить за имущество в коммерческой рыночной сделке».

         За рубежом  книги и труды по теории  оценки предприятия предлагают  большое количество методов и  моделей. Приведем наиболее распространенные  из них:

- в рамках затратного  подхода: метод чистых активов;

- в рамках доходного  подхода: модель Гордона GGM (Gordon growth model), модель Эдвардса-Бэлла-Ольсона (EBO), модель экономической добавленной стоимости Б. Стюарта (EVA), модель рыночной добавленной стоимости (MVA), модель реальных опционов, модель на основе агрегационной теоремы Типпета-Кука-Эштона и многие другие;

- в рамках сравнительного  подхода: метод мультипликаторов, линейно-регрессионный анализ, нейронные сети, кластерный анализ.

        Кроме того, существует множество способов  оценить ставку дисконтирования, основные из них: модель оценки капитальных активов (CAPM) У. Шарпа, модель Фейма-Френча (Fama-French), модель арбитражного ценообразования (APM), модель кумулятивного построения, модель WACC.³

2. Оценка влияния нематериальных  активов на стоимость компании на примере ОАО «Седьмой континент»

2.1. Общая характеристика ОАО «Седьмой континент»

 

         ОАО «Седьмой континент» - это  крупнейшая розничная сеть магазинов. Компания «Седьмой Континент» основана в 1994 году и является международной розничной торговой сетью, одним из ведущих торговых операторов в России.

         ОАО «Седьмой Континент» имеет  наибольшую долю рынка (29% в  2007 году) среди сетей супермаркетов  в Москве и Московской области.  Компания является шестой по объему выручки среди всех розничных сетей страны.

         Количество магазинов сети «Седьмой  Континент» растет быстрыми темпами:

• 2003 год – 47 магазинов (Москва)
• 2004 год – 77 магазинов (Москва (76) и Московская область (1))
• 2005 год – 111 магазинов (Москва и московская область (100), Калининград и Калининградская область (11))
• 2006 год – 120 магазинов (Москва и московская область (107), Калининград и калининградская область (11), Санкт-Петербург (1), Минск, республика Беларусь (1)).

         В 2004 г. «Седьмой Континент» стала первой компанией в секторе розничной торговли и потребительских товаров, которая провела успешное IPO, разместив на Фондовой бирже РТС свои акции. Объем привлеченных средств составил $81 млн. В результате успешного размещения дополнительного выпуска акций в апреле 2006 г. капитализация компании превысила $1,8 млрд. В целом, с момента IPO капитализация компании выросла в  3 раза.

2.2. Анализ структуры и динамики нематериальных активов

 

         Анализ влияния нематериальных активов на стоимость компании ОАО «Седьмой континент» целесообразно начать с оценки их доли в общем объеме внеоборотных активов и всех активов данного предприятия на начало и конец 2006 года (таблица 2.2).

Таблица 2.2

Удельный  вес нематериальных активов в структуре активов ОАО «Седьмой континент»

тыс. руб.

Показатели	Абсолютные величины		Удельный вес нематериальных активов		Изменения
	На 01.01.07.	На 01.01.08.	На 01.01.07.	На 01.01.08.	+/-, тыс. руб.	Темп роста, %
Нематериальные активы	86200	111690	100.00	100.00	+39800	121.06
Внеоборотные активы	6088455	2065767	1.42	5.41	-4022688	33.93
Общая величина активов	10808174	5960583	0.80	1.87	-4847591	55.12

 

         Как видно из вышеприведенных  расчетов, доля нематериальных активов в общем объеме внеоборотных активов ОАО «Седьмой континент» за отчетный год увеличилась существенно - с 1.42 % до 5.41 %. В структуре всех активов предприятия удельный вес нематериальных активов также увеличился с 0.80 % до 1.87 % (рис. 2.2).

         Остаточная стоимость нематериальных активов ОАО «Седьмой континент» в течение 2006 года увеличилась на 39800 тыс.руб., или на 21.06 %. Рост нематериальных активов сопровождался снижением как внеоборотных активов (на 4022688 тыс. руб., или на 66.07 %, так и всех активов ОАО «Седьмой континент» (на 4847591 тыс. руб., или на 44.88 %). Следовательно, увеличение удельного веса нематериальных активов в структуре внеоборотных активов и всех активов объясняется как ростом стоимости нематериальных активов, так и снижением стоимости внеоборотных активов и всех активов ОАО «Седьмой континент» в 2006 году.

 

2.3. Анализ эффективности использования нематериальных активов

 

         С целью анализа эффективности использования нематериальных активов рассчитываются такие показатели, как рентабельность нематериальных активов

- рентабельность нематериальных  активов и оборачиваемость (отдача) нематериальных активов. Рассчитаем и проанализируем динамику данных показателей в условиях ОАО «Седьмой континент» за 2005-2006 г.г.

         Рентабельность характеризует величину прибыли, получаемой с каждого  рубля нематериальных активов. Он рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения (стр. 140 формы № 2) или чистой прибыли (стр. 190 формы № 2) к среднегодовой первоначальной стоимости нематериальных активов (таблица 2.11 и рис. 2.6).

         Оборачиваемость (отдача) нематериальных  активов (ОБнма) – позволяет оценить величину выручки, получаемой с каждого рубля нематериальных активов, и рассчитывается как отношение выручки от продаж товаров, продукции, работ, услуг (стр. 010 формы № 2) к среднегодовой первоначальной стоимости нематериальных активов (таблица 2.11 и рис. 2.7). Существует и другой вариант исчисления их оборачиваемости, который предполагает использование в знаменателе дроби вместо первоначальной стоимости нематериальных активов годовой суммы, начисленной по ним амортизации.

 

 

 

 

Таблица 2.11

Анализ рентабельности и оборачиваемости нематериальных активов ОАО «Седьмой континент»

Тыс. руб.

Показатели	2005 г.	2006 г.	Абсолютное отклонение, +/-	Темп роста, %
Прибыль от продажи товаров	608 562	1810332	+1201770	297.5
Выручка от продажи товаров	14531543	20505364	+5973821	141.1
Среднегодовая стоимость нематериальных активов	203030	220740	+17710	108.7
Рентабельность нематериальных активов, %	299.740	820.120	+520.38	273.6

 

2.4. Оценка влияния нематериальных активов на стоимость компании

 

         Оценку стоимости крупных компаний проводят специальные аналитические агентства. В таблице 2.13 приведены финансовые показатели  компаний потребительского сектора, к которым относится исследуемое предприятие ОАО «Седьмой континент».

         Оценка стоимости компаний проводилась  по международным стандартам. Показатель EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization; EBITDA) используется для долгосрочной оценки эффективности операций компании. Он представляет прибыль компании освобожденную от влияния налогового окружения и способов финансирования, а также от влияния организации учета (в части амортизации). Это позволяет успешно сравнивать отчетность различных компаний, а также эффективность работы компании в разные периоды. Несмотря на то, что непосредственно в расчетах финансовых коэффициентов EBITDA используется не часто, в качестве самостоятельного параметра он широко распространен.