Валютные риски и способы управления ими

      Применяются два метода страхования от валютных рисков:

- валютные  оговорки;

- форвардные  операции.

      Валютные  оговорки представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

      Валютные  оговорки увязывают размеры причитающихся  платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

      Валютные  оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

      Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа”.

      Прямая  валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

      Формулировка  такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена товара и платеж в долларах США. “Если на день платежа  курс к японской иене на валютном рынке  в Нью-Йорке будет ниже его  курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”. 

      Мультивалютные  оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.(1)

      Сущность  форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:

• валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;

• валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

         Чистые доходы или  чистые расходы выражаются через

«пипсы» и соответственно добавляются или  вычитываются из курса

спот.

         В случае использования форвардных операций экспортер, при

подписании  контракта примерно узнав график поступления платежей , заключает  со своим банком сделку, переуступая  ему сумму будущих платежей в  иностранной валюте по заранее определенному  курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне.

      Импортер  напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается  повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

      Аналогично  иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты – инвестиций, с помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.

      Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

      Ну  и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование. 

1. Балабанов И.Т. «Риск-менеджмент»  – Москва.: Финансы и статистика, 1997.

      Хеджирование  – это процесс уменьшения риска  возможных потерь. Фирма может  принять решение хеджировать  все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

      Отсутствие  хеджирования может иметь две  причины. Во – первых, фирма может  не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во – вторых она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.

      Хеджирование  всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты – профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

      Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

      Контракт, который служит для страхования  от рисков изменения курсов цен, носит  название хедж (англ. – изгородь, ограда).

      Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

      Существуют  две операции хеджирования:

• хеджирование на повышение;
• хеджирование на понижение.

Хеджирование  на повышение или хеджирование покупкой,

представляет  собой биржевую операцию по покупке  срочных контрактов: форвардных лил  опционов. Хедж на повышение применяется  в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.

      Предположим, через 3 месяца возрастет курс валюты, а валюта нужна будет именно через 3 месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста курса валюты необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвардный контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через 3 месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты и связанный с ним срочный контракт изменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.

      Хеджирование  на понижение или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

      Предположим, что курс валюты через 3 месяца снижается, а валюту нужно будет продавать через 3 месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже валюты через 3 месяца, когда курс на нее упал, покупает  такой же срочный контракт по снизившемуся (почти настолько же) курсу валюты. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.

      Хеджер  стремится снизить риск, вызванный  неопределенностью курсов валюты на рынке, с помощью покупки лил  продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, то есть участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

      Хеджирование  производится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы  продать кому-то свою долю риска. Спекулянт  берет риск на себя в надежде получить прибыль.

      Спекулянты  на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен.

      Спекулянтов не интересует осуществление или  прием поставки конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому  они занимают определенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за собой риск.

      Важным  моментом является также то, что  спекулянт обычно вовлечен в операции лишь на одном рынке. Если хеджер может компенсировать свои потери на фьючерсном рынке прибылью, полученной на рынке реального товара, то спекулянт должен быть готов к возможным убыткам на фьючерсном рынке.

      При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска.

      Если  курс валюты снизился, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если же курс валюты вырос, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в курсах валют и купленного контракта.

      Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться  с помощью политики цен, включающей определение, как уровня назначаемых  цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения и выплаты денег. Кроме вышеопи1санных действий по снижению операционного валютного риска фирма также активно использует следующий прием: счет – фактура покупателю товара выписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте.

      Однако  эти варианты не всегда удобны для  покупателя  или реально не выполнимы.

      К конкретным методам хеджирования можно  отнести:

1. форвардные валютные операции;
2. валютные фьючерсы;
3. валютные опционы;
4. операции СВОП;
5. структурная балансировка активов и пассивов кредиторской и дебиторской задолженности;
6. изменение срока платежа;
7. кредитование и инвестирование в иностранной валюте;
8. реструктуризация в валютной задолженности ;
9. параллельные ссуды;
10. лизинг;
11. дисконтирование требований в иностранной валюте;
12. использование «валютной корзины»;
13. самострахование;