Сущность инфляции и антиинфляционная политика Республики Молдова

По данным за 11 месяцев 2007 года в  адрес физических лиц из-за рубежа переведено без малого 1090 млн в  долларовом эквиваленте. При этом отметим, что перевод денег через банки не является единственным способом поступлений наличной инвалюты в нашу страну. По разным оценкам физические лица за 2007 год ввезли в Молдову от 300 до 600 млн в долларовом эквиваленте.

Согласно предварительным данным, чистый приток иностранных инвестиций и прирост иностранных кредитов, предоставленных дочерним и партнерским предприятиям и финансовым учреждениям в Молдове, составит по итогам года сумму, также значительно превышающую показатели предыдущего года.

19

Приток инвалюты в страну (даже с целью инвестирования) оказывает опосредованное влияние на инфляцию на внутреннем рынке. Хотя значительная часть поступающей в Молдову инвалюты, как видно из данных статистики торгового баланса, довольно быстро «вытекает» за рубеж в обмен на импортируемые товары. Однако часть ее все же «оседает» внутри страны: идет на создание и модернизацию производств, приобретение и строительство недвижимости, иными способами «интегрируется» на внутреннем рынке, создавая на нем дополнительное денежное предложение. И чем большая часть поступающей инвалюты остается в стране, тем заметнее ее давление на внутренние цены.

В качестве еще одного сопутствующего последствия этого процесса назовем  и укрепление национальной валюты, которое, в свою очередь, порождает  все более стойкий интерес населения и бизнеса к национальной валюте. На фоне роста курса лея и низких процентных ставок по инвалютным вкладам в сравнении с вкладами в нацвалюте, естественным представляется «дедолларизация» накоплений, то есть перевод вкладов в инвалюте во вклады в молдавских леях. Вторая половина и особенно конец прошедшего года продемонстрировали особенно очевидную тенденцию развития денежного рынка в этом направлении.

На какой-то период воздействие  этой тенденции была нивелировано требованием НБМ к коммерческим банкам увеличить нормы резервирования с 10 до 15 процентов по вкладам и в иностранных валютах. Однако в перспективе это же требование, подобно пружине, может сработать с обратной отдачей.

Аналогичное «замораживание» 15-процентной доли вкладов в леях было предпринято НБМ ранее. При этом, как заявляли сами специалисты НБМ, для удержания годового уровня инфляции в пределах 10% понадобилось бы увеличить норму до 20-25%, что могло бы оказаться шоком для денежного рынка.

20

Однако следует отметить, что усилия Нацбанка по стерилизации денежной массы в форме предложения комбанкам размещать средства в форме покупки сертификатов НБМ не являются плодотворными в долгосрочной перспективе. Объемы выпуска сертификатов перевалили за три миллиарда леев. За привлеченные (точнее, за отвлеченные с рынка) деньги Нацбанку приходится платить, и платить немало. Благо у него есть пока источники доходов, которые позволяют покрывать эти совсем непроизводительные расходы.

По нашему мнению, более эффективный  и целесообразный способ стерилизации денежной массы с целью обуздания высоких темпов инфляции - это постепенное возвращение правительством исторических долгов перед НБМ. Но для этого необходима политическая воля, которой вряд ли можно ожидать от властей накануне выборов. Хотя с оптимизмом отметим, что определенные шаги в этом направлении были сделаны: в 2007 году Минфин выполнил принятые на себя обязательства по возврату, пусть и небольшой части, полученных ранее кредитов и не обращался за новыми.

2.2 Цели антиинфляционной политики. Бюджетная политика

государства.

Негативные социальные и экономические  последствия инфляции вынуждают  правительства разных стран проводить  определенную экономическую политику. Антиинфляционная политика насчитывает  богатый ассортимент самых разных денежно-кредитных, бюджетных мер, налоговых мероприятий, программ стабилизации и действий по регулированию и распределению доходов. Очень важным условием антиинфляционной политики является независимость правительства от групп давления: антиинфляционные меры нужно проводить последовательно и взвешенно.

Важно отметить, что основным способом борьбы с инфляцией должна быть борьба с ее основополагающими причинами.

21

Целями антиинфляционной политики должны быть в первую очередь быть:

сокращение инфляционного потенциала

предсказуемость динамики инфляции.

снижение темпов инфляции

стабилизация цен

Стратегическая цель антиинфляционной политики — привести темпы роста денежной массы в соответствие с темпами роста товарной массы (или реального ВВП) в краткосрочном плане, а объем и структуру совокупного предложения с объемом и структурой совокупного спроса в долгосрочном плане.

Для решения этих задач должен осуществляться комплекс мер, направленных на сдерживание  и регулирование всех трех компонентов  инфляции: спроса, издержек и ожиданий. Оценивая характер антиинфляционной политики, можно выделить в ней два общих подхода.

В рамках первого предусматривается  активная бюджетная политика - маневрирование государственными расходами и налогами в целях воздействия на платежеспособный спрос: государство ограничивает свои расходы и повышает налоги. В результате сокращается спрос, снижаются темпы инфляции. Однако, одновременно может произойти спад инвестиций и производства, что может привести к застою и даже к явлениям, обратным первоначально поставленным целям, развиться безработица. При недостаточном спросе осуществляются программы государственных капиталовложений и других расходов (даже в условиях значительного бюджетного дефицита), понижаются налоги. Считается, что таким образом расширяется спрос на потребительские товары и услуги. Однако стимулирование спроса бюджетными средствами может усиливать инфляцию. Если сокращение бюджетного дефицита будет осуществляться путем сокращения государственных расходов, то издержки такой политики лягут на сферу, финансируемую за счет бюджета (предприятия, имеющие

22

доступ к дешевым кредитам и  дотациям, бюджетники, социальная сфера). Если она будет осуществляться за счет роста налогов на прибыль  и экспортных тарифов, издержки в  основном понесут предприниматели и работники негосударственных предприятий.

2.3 Кредитно-денежная политика государства.  Инструменты борьбы с инфляцией.

Второй подход рекомендуется сторонниками монетаризма. На первый план выдвигаетсяденежно-кредитное  регулирование, косвенно и гибко воздействующее на экономическую ситуацию. Если мероприятия бюджетной политики непосредственно направлены на рынок благ, то при проведении кредитно-денежной политики объектом регулирования является денежный рынок. Суть кредитно-денежной политики состоит в воздействии на экономическую конъюктуру через изменение количества находящихся в обращении денег (эмиссия). В экономиках рыночного типа центральные банки воздействуют на инфляцию косвенно, при помощи различных инструментов, причем влияние мер денежно-кредитной политики сказывается не сразу, а с определенными временными лагами, которые различны в разных странах и в разных условиях. Традиционными инструментами денежно-кредитной политики, влияющими на размер и структуру денежной массы, являются:

Операции на открытом рынке ценных бумаг. Покупая 
последние, банк увеличивает денежную базу, продавая - сокращает ее. 
Широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг.

Учетно-процентная или дисконтная политика. Заключается в 
регулировании учетной ставки процента. Учетная ставка - это ставка, по 
которой коммерческие банки могут заимствовать денежные средства у 
центрального банка. Если центральный банк повышает учетную ставку, то 
объем заимствований уменьшается. В результате произойдет сокращение 
денежной массы в стране, так как уменьшатся операции коммерческих

23

банков по предоставлению кредитов. При этом получая более дорогие  заимствования, сами коммерческие банки  будут повышать свои ставки по кредитам, что приведет к уменьшению спроса. При снижении учетной ставки процесс идет в обратном направлении.

Норма обязательного резервирования. Обязательные резервы - 
это та часть суммы депозитов, которую коммерческие банки обязаны 
хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Чем норма 
выше, тем меньше кредитов могут предоставлять коммерческие банки, и это 
ограничивает количество находящихся в обращении денег. Снижение нормы 
резервов действует в обратном направлении.

Валютная политика (валютное регулирование). Целевые 
показатели валютного курса (фиксированные или фиксированные с 
возможностью корректировок (скользящая привязка)) предусматривают 
следование денежно-кредитной политики страны валюты-якоря. Целевые 
показатели обменных курсов лишают ЦБ самостоятельности в денежно- 
кредитной политике на собственном финансовом рынке; создают 
возможности для внешних спекулятивных атак. Достижение реального 
валютного курса ставится в зависимость от уровня внутренних цен. Что 
касается фиксированных курсов с возможностью корректировки, то после 
валютного кризиса 1991 г. большинство стран от них отказалось именно из- 
за чрезмерно высокой зависимости от внешних спекулятивных атак.

Таргетирование инфляции - установление целевых 
показателей. Получило в последние 5-6 лет большое распространение как 
метод регулирования национального финансового рынка: в настоящее время 
таргетирование инфляции применяют около 21 стран (8 развитых и 13 
развивающихся). Таргетирование инфляции предусматривает 
непосредственное следование целевым показателям инфляции. ЦБ обязан 
следовать одному цифровому показателю инфляции или его установленному 
диапазону. Таргетирование способствует укреплению доверия к данному 
финансовому рынку, так как показывает, что низкий уровень инфляции -

24

главная цель политики регулирования  финансового рынка в данной стране. Однако таргетирование инфляции не может быть эффективным в странах, которые не обладают устойчивостью финансового рынка.

Денежную эмиссию Центральный  банк осуществляет через приобретение каких-либо уже функционирующих  в экономике активов. В связи с этим можно выделить три наиболее распространенные канала эмиссии денег:

Валютный канал эмиссии. Увеличение денежной массы через 
пополнение валютных резервов государства действует как инфляционный 
фактор. Данный канал эмиссии наиболее эффективен в условиях 
экономического роста, обеспечивающего автоматическое увеличение спроса 
на деньги.

Фондовый канал эмиссии. Этот канал активно используется в 
некоторых странах, например в Японии и Германии. Правительство 
выпускает и размещает облигации займа в целях аккумулирования средств 
для финансирования бюджетов развития, потом они превращаются в активы 
ЦБ, который обменивает их на деньги.

Кредитный канал эмиссии. ЦБ РМ непосредственно кредитует 
коммерческие банки или гибко управляет их ликвидностью. Данный канал 
эмиссии опасен тем, что исключает реальную оценку финансируемых 
проектов, который осуществляется через механизм фондового рынка.

Монетарные методы воздействия  на инфляцию могут быть действенными только в условиях сбалансированной экономики, когда изменение денежного предложения затрагивает по цепочке производственных связей весь хозяйственный комплекс. В этих случаях возникновение несоответствия между денежной и товарной массами, расширение спроса в результате искусственного увеличения объема денежного предложения вызываются просчетами в денежно-кредитной политике, наличием бюджетного дефицита, нарушениями платежного баланса. Преодолеть такие несоответствия («перегрев» экономики») можно,

25

главным образом монетарными методами, воздействующими на экономику в целом в основном путем сжатия денежного предложения.

2.3.1 Политика цен и доходов.

Иногда в качестве альтернативы чисто монетарным методам борьбы с инфляцией предлагают так называемую политику цен и доходов. Ее суть состоит в том, что правительство замораживает цены и номинальные доходы, либо ограничивает рост денежной зарплаты ростом средней (по стране) производительности труда, а рост цен - ростом расходов на оплату труда. Сторонники такой политики считают, что контроль за ценами и доходами делает несбыточными все инфляционными ожидания (и рабочих, и предпринимателей) и таким образом уничтожает инфляционную инерцию, подрывая при этом способность монополий повышать цены, а профсоюзов -зарплату. Одновременно нужно сохранять жесткость денежной и кредитной политики, а также не допускать роста бюджетного дефицита. Только в комплексе эти меры способны снизить темпы инфляции до регулируемого уровня. Оппоненты «политики цен и доходов» считают, что такая политика не только не снижает инфляционных ожиданий, но, наоборот, провоцирует их рост. И предприниматели, и профсоюзы ждут отмены контроля, а в это время их аппетиты в отношении роста цен и доходов увеличиваются. Кумулятивный эффект отложенных инфляционных ожиданий может привести к резкому всплеску инфляции после отмены контроля. А накопленные за время контроля отклонения замороженных цен от их рыночного уровня делают такой исход более чем вероятным. Поэтому «политика цен и доходов» может оказаться успешной лишь при ее продлении на неограниченно долгий срок, что означает подавление рынка и перевод открытой инфляции в подавленную. Такая политика использовалась для борьбы с инфляцией в ряде развивающихся странах в 80-е годы. В Аргентине, Бразилии, Перу она не дала положительного эффекта, тогда как в Мексике и Израиле она оказалась успешной. В Боливии успех в борьбе с

26

инфляцией был достигнут чисто  монетарными методами, без введения какого-либо контроля за уровнем цен  и доходов. Поэтому целесообразность использования «политики цен  и доходов» даже в качестве дополнения к традиционным антиинфляционным методам сомнительна, во всяком случае при высоком уровне инфляции.