Современные тенденции Российского валютного рынка

Международные валютные отношения — это совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном мире - Древней Греции и Древнем Риме - в виде вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития явились средневековые "вексельные ярмарки" в Лионе, Антверпене других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям. В эпоху феодализма и становления капиталистического способа производства стала развиваться система международных расчетов через банки (4, С. 198).

Развитие международных  валютных отношений обусловлено  ростом производительных сил, созданием мирового рынка углублением международного разделения труда, формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией хозяйственных связей.

Состояние валютных отношений  зависит от развития экономики - национальной и мировой, политической обстановки соотношения сил между странами и двух тенденций, присущих международным отношениям, - партнерства и противоречий. Поскольку во внешнеэкономических связях, в том числе валютных, переплетаются политика и экономика дипломатия и коммерция, промышленное производство и торговля, валютные отношения занимают особое место в национальном и мировом хозяйстве. Включение мирового рынка в процесс кругооборота капитала означает превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операциях.

Международные валютные отношения постепенно приобрели  определенные формы организации  на основе интернационализации хозяйственных  связей. Валютная система - это форма  организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различаются национальная, мировая, международная (региональная) валютные системы

Главным элементом валютной системы является валютный паритет - соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме - золотом и серебряном - базой валютного курса являлся монетный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета (4, С. 202).

Режим валютного курса  также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные  валютные курсы, колеблющиеся в узких  рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.

Центры валютной гегемонии - господства в валютной сфере периодически перемещаются в силу неравномерности  развития стран. До первой мировой войны валютная гегемония закрепилась за Великобританией, которая господствовала в мировом производстве и торговле. Перемещение финансового центра из Европы в США в итоге первой мировой войны вызвало острую борьбу за валютную гегемонию между фунтом стерлингов и долларом. Формирование трех центров торговли в 70-90-е гг. сопровождается созданием новых центров валютного господства в Западной Европе и Японии, что подорвало монопольное положение доллара США.

Международные расчеты  требуют конвертирования одной  валюты в другую. Это связано с  торговыми операциями, движением  капитала, туризмом, покупкой и продажей иностранных ценных бумаг и другими процессами, вызывающими необходимость обмена валют различных стран на мировом валютном рынке. Мировой валютный рынок - это механизм, основу которого образует система прямых связей участников. Ядро мирового рынка составляют государства, в которых валютные ограничения практически отсутствуют. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на базе спроса и предложения. Валютные рынки -совокупность банков, банкирских домов, брокерских фирм и крупнейших корпораций, выступающих основными участниками этих рынков. На валютном рынке обеспечивается конвертация одних национальных валют в другие. В процессе исторического развития существовали различные международные валютные системы, устанавливающие условия такой конвертации:

- латинский монетный союз (Latin Monetary Union), созданный в 1865 г. Бельгией, Францией и Италией (позднее присоединились Швейцария и Греция) с целью поддержания единого денежного стандарта на основе биметаллизма (с использованием золота и серебра);

- золотой стандарт (Gold Standard), при котором любая денежная единица имела установленное законом золотое содержание и разменивалась на золото, валютные курсы были стабильны, а сальдо внешних платежей регулировалось ввозом или вывозом золота; в полной форме золотой стандарт практиковался в 1880-1914 гг., позднее, в 1925-1931 гг., делались попытки возродить его в золотослитковой (Gold Bullion Standard) или золото-девизной (Gold Exchange Standard) форме;

- Бреттон-Вудская валютная система (Bretton Woods System), оформившаяся на основе соглашений, достигнутых в июле 1944 г. на конференции в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью-Гэмпшир); основные положения этой системы: золото-долларовый стандарт, фиксированный валютный курс, обратимость валют, создание Международного валютного фонда (International Monetary Fund) и Международного банка реконструкции и развития (International Bank for Reconstruction and Development); фактически прекратила свое существование в 1971-1973. 

2.2. Современные тенденции Российского валютного рынка

Доля российского сегмента на мировом валютном рынке пока невелика. Среднедневной объем операций в 2004 г., по данным ЦБ РФ, находился на уровне 37 млрд. долл., что составляет примерно 2% мирового валютного рынка (1,8 трлн. долл.). По операциям спот роль российского рынка значительно выше: на него приходилось 4,7% мирового оборота, а по форвардным сделкам и валютным свопам отставание более значительно - удельный вес российских операций составил менее 1% мирового оборота. Однако по сравнению с Forex валютный рынок России развивается опережающими темпами, чему во многом способствовал рост цен на энергоносители. Увеличению интереса иностранных инвесторов к рублевым активам и связанному с этим росту предложения валюты на рынке способствовали также либерализация валютного регулирования и ожидания дальнейшего укрепления рубля. По данным платежного баланса, чистый ввоз капитала частного сектора во II кв. составил 16,1 млрд. долл. Этот результат стал максимальным за весь период новой российской истории. 
    По данным Банка России, среднедневной оборот межбанковских кассовых конверсионных операций за первое полугодие 2006 г. увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. на 21,2%, в то время как среднедневной оборот валютного рынка ММВБ за это время вырос более чем в 1,5 раза, превысил в мае 4 млрд. долл. и составил в среднем за первое полугодие 2006 г. 3,6 млрд. долл (12, С. 124).    

На валютном рынке  сохраняется тенденция к постепенному перераспределению оборота в пользу биржевого рынка. Своего максимума в 12,2% доля биржевого оборота достигла в апреле. На этот месяц пришелся пик интервенций Банка России, который на внутреннем валютном рынке осуществил покупки валюты на 16,3 млрд. долл., что более чем в 2 раза превышает среднемесячный объем интервенций в январе-марте текущего года. Для банков возросла относительная привлекательность биржевого рынка в связи с ростом дисбаланса спроса и предложения на межбанковском рынке. Доля биржевого сегмента на рынке "доллар-рубль" превысила в апреле 17%, на рынке «евро-рубль» - 11%. В июне доля биржевого сегмента в общем объеме межбанковских валютных операций России снизилась до 8,6% в результате некоторого уменьшения объема операций на биржевом рынке и активизации операций "евро-доллар" на межбанковском рынке.

Евро и доллар - валютная конкуренция на финансовом рынке  
    Мировая валютная система вступила в период конкуренции двух валют. В последнее время доллар теряет лидирующие позиции в мировой экономике. Об этом свидетельствует постепенно растущая роль евро в ряде ее сфер. Особенно заметен этот процесс в банковской системе и на мировых финансовых рынках.

С конца 2002 по конец 2005 г. доля международных облигаций и  нот, номинированных в долларах, снизилась  с 46,2 до 38,3%, тогда как таковая номинированных в евро возросла с 37,5 до 45,4%.

За этот же период доля евро в трансграничных банковских активах  увеличилась с 33,6 до 37,8%, а доля доллара  уменьшилась с 41,9 до 40,4%. Отметим, однако, что в прошлом году по ряду показателей доллар несколько восстановил утраченные позиции, что объясняется укреплением американской валюты относительно европейской.

Доллар продолжает доминировать в качестве мировой резервной  валюты. Евро удалось потеснить его  лишь незначительно - с 2000 по 2005 г. доля европейской валюты в международных резервах повысилась с 18,8 до 24,9%, хотя в последние годы этот процесс замедлился.  
    В России роль европейской валюты на финансовом рынке пока отстает от аналогичных мировых показателей, хотя объективные основания для повышения значимости евро существуют - в 2005 г. 52,1% внешней торговли России осуществлялось со странами ЕС (2, С. 243).

В прошлом году Банк России ввел "бивалютный" ориентир, в  котором доля евро, постепенно повышаясь, достигла 40%. Доля золотовалютных резервов Банка России, номинированных в евро, примерно соответствует доле евро в "корзине". Резервы в евро потребовались также для досрочных расчетов по долгам Парижского клуба кредиторов, 65% платежей по которым номинированы в евро.

Введение бивалютного ориентира привело к определенным сдвигам, снизив избыточную волатильность курса европейской валюты и увеличив волатильность курса доллара США. Если в 2004 г. однодневная волатильность курса евро на российском рынке составляла 23 коп., а доллара США - 4,5 коп., то в 2005 г. - соответственно 14 и 6,5 коп. В первой половине 2006 г. позиции еще более сблизились.

В валютной структуре  иностранных активов российской банковской системы доля евро увеличилась  с 10% в начале 2003 г. до 22% в конце 2005 г. Но по сравнению со значениями, приводимыми BIS (38%), эта доля пока остается низкой. В структуре иностранных обязательств российских банков доля евро колеблется в диапазоне 6-8%, при этом тенденции к ее росту не прослеживается.

Операции с наличной иностранной валютой в 2005 г. по сравнению с 2003-2004 гг. выявляют тенденцию роста доли покупки евро при снижении доли его продажи. Если в 2004 г. в среднем доля евро в покупке наличной иностранной валюты составляла 12,6%, а в продаже - 18,2%, то в 2005 г. - 15,7 и 17,9% соответственно.

Достаточно высока доля евро в объеме наличной иностранной  валюты, ввозимой уполномоченными банками: в 2004-2005 гг. в среднем за год она  находилась на уровне 25-26%. В то же время  существенно выросла доля евро в  общем объеме вывозимой валюты - с 1,8% в 2004 г. до 8,7% в 2005 г.

Структура российского  рынка по валютным парам достаточно консервативна. Несмотря на большую  долю стран ЕС во внешнеторговом обороте  России и рост доли евро в расчетах, удельный вес операций "евро-рубль" на межбанковском валютном рынке пока не превышает 1-2%, "евро-доллар" 20-25%.

После совершенствования  условий торговли европейской валютой  на биржевом рынке наблюдается повышение  интереса участников к сегменту "евро-рубль". В июне среднедневной объем торгов в секторе "евро-рубль" составил 34,8 млн. евро, что на 23% превышает соответствующий показатель декабря 2005 г. За аналогичный период объем торгов в секторе "доллар-рубль" вырос лишь на 10%. Однако, как и в целом на межбанковском рынке, доля рублевых операций с европейской валютой увеличивается очень медленно: с 0,7% в среднем за 2004-2005 г. до 1,1-1,2% в первой половине 2006 г (5, С. 54).

Структура российского  валютного рынка по видам операций

Основные направления  структурных изменений российского  валютного рынка находятся в русле мировых тенденций. Хотя российские финансовые пропорции определяются потоками экспортной валютной выручки и основная масса валютных операций по-прежнему приходится на прямые конверсионные сделки спот, доля этого сегмента на биржевом рынке постепенно снижается. Зато устойчиво растет удельный вес "денежного" и "страхового" сегментов - операций рефинансирования своп и срочных валютных сделок.

В первом полугодии 2006 г. объем операций своп составил 158,1 млрд. долл. (рост в 3,2 раза относительно первого полугодия 2005 г.). В результате, если в 2004-2005 гг. доля операций своп (20-27%) существенно отставала от мирового уровня (50%), то в среднем за первое полугодие 2006 г. удельный вес денежного сегмента в обороте биржевого валютного рынка увеличился до 35%.

Однако необходимо отметить, что основные сдвиги наблюдались  в начале года, в то время как  во II кв. структура биржевого рынка  по видам операций изменилась несущественно. В основном это связано со стабилизацией  доли операций своп на уровне немногим выше трети от общего оборота биржевого рынка после ее последовательного роста с осени 2005 го. Учитывая отсутствие каких-либо принципиальных изменений в денежно кредитной сфере во II квартале, стабилизация доли операций своп может быть связана с достижением определенного уровня, отражающего текущие потребности российской банковской системы в краткосрочных кредитных ресурсах (11, С. 295).

Структура российского  валютного рынка по видам контрагентов близка к мировой. По данным Банка России, доля межбанковских операций в совокупном обороте валютного рынка в 2004 г. составляла 54,2%, в то время как на Forex, согласно обзору BIS, - 52,8%. Удельный вес операций между банками и клиентами-предприятиями в России находился на уровне 16,8% при среднемировом показателе 14,2%. Доля операций между банками и небанковскими финансовыми организациями лишь немного отставала от западных мерок - 29% в России и с 33% на международном рынке.