Совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

В 2012 году по сравнению с 2011 годом предложение валюты со стороны населения увеличилось на 38,6 процента и составило 6,8 млрд. долларов США, спрос также по сравнению с 2011 годом увеличился на 56,9 процента, до 7,5 млрд. долларов США, сальдо операций в рассматриваемом году сложилось отрицательным в размере 684,5 млн. долларов США (в 2011 году - отрицательным в размере 132,7 млн. долларов США). Сложившаяся ситуация обусловлена ростом доходов населения, а также возросшими девальвационными ожиданиями во второй половине 2012 года.

За декабрь 2012 г. золотовалютные резервы Республики Беларусь в определении ССРД МВФ сократились на 112,6 млн. долларов США.

В целом за 2012 год их объем увеличился на 2,3 процента и на 1 января 2013 г. составил 8 095 млн. долларов США в эквиваленте.

На снижение объема золотовалютных резервов в декабре 2012 г. оказало влияние погашение Правительством Республики Беларусь и Национальным банком внешних и внутренних обязательств в иностранной валюте в полном объеме, а также уменьшение стоимости золота на международном рынке драгоценных металлов. Поддержанию уровня золотовалютных резервов способствовало положительное сальдо покупки продажи Национальным банком иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

Рублевая денежная база на 1 января 2013 г. сложилась в объеме 29,9 трлн. рублей и увеличилась за 2012 год на 13 трлн. рублей, в том числе, в декабре - на 2,9 трлн. рублей. Ее увеличение в отчетном году за счет операций Национального банка составило 6,7 трлн. рублей, за счет операций Правительства Республики Беларусь - 6,3 трлн. рублей (рисунок 2.2).

 

 

Рисунок 2.2 – Динамика изменения факторов рублевой денежной базы в 2012 г. млрд. рублей

Примечание – Источник: [15]

 

Покупка Национальным банком иностранной валюты в эквиваленте 8,3 трлн. рублей способствовала росту денежной базы, тогда как кредитные операции (в основном возврат валюты в рамках обмена депозитами с банками) в сумме 4,4 трлн. рублей привели к ее снижению. Другие операции (в том числе увеличение объема средств, резервируемых банками на бирже, расходы Национального банка по операциям изъятия ликвидности) обусловили повышение рублевой денежной базы на 2,9 трлн. рублей.

В части операций Правительства Республики Беларусь снижение объема рублевых депозитов Правительства Республики Беларусь в Национальном банке составило 6,4 трлн. рублей.

Денежная масса в белорусских рублях (агрегат М2*) с начала 2012 года увеличилась на 24,8 трлн. рублей, или на 57,2 процента, составив на 1 января 2013 г. 68,1 трлн. рублей. Наибольшими темпами в структуре денежной массы выросли переводные депозиты юридических и физических лиц и срочные депозиты физических лиц соответственно на 102,2, 53,8 и 62,3 процента. В декабре 2012 г. денежная масса увеличилась на 5,2 трлн. рублей, или на 8,2 процента, за счет роста всех составляющих рублевой денежной массы, за исключением срочных депозитов юридических лиц, снижение которых составило 1 трлн. рублей, или 6,1 процента.

В условиях замедления инфляции Национальный банк постепенно снижал процентные ставки. Ставка рефинансирования в течение 2012 года многократно снижалась. Так, на начало года она составляла 45 процентов, а с 12 сентября 2012 г. -30 процентов годовых. Снижались также ставки по инструментам предоставления ликвидности - с 70 до 50 процентов годовых, по инструментам изъятия - с 30 до 19 процентов годовых (рисунок 2.8.7). Дальнейшее снижение ставки рефинансирования было приостановлено с октября 2012 г.

Это решение обусловлено антиинфляционной направленностью, проводимой Национальным банком денежно-кредитной политики, что благоприятно отразилось на валютном и денежном рынках.

 

Рисунок 2.3 – Динамика процентных ставок по операциям Национального банка Республики Беларусь процентов годовых

Примечание – Источник: [15]

 

За 2012 год средний уровень процентной ставки межбанковского рынка снизился на 28,2 процентного пункта. В декабре 2012 г. наблюдались внутримесячные колебания ставки МБК (в диапазоне от 21,1 до 40,7 процента годовых), отражавшие изменения ситуации с текущей ликвидностью в банковском секторе. Среднее значение ставки МБК уменьшилось с 33,8 процента годовых в ноябре 2012 г. до 27,6 процента годовых в декабре.

Операции Национального банка по регулированию ликвидности в банковском секторе в декабре 2012 г. привели к формированию среднедневного остатка требований в размере 16,8 млрд. рублей, а в целом за 2012 год - к формированию среднедневного остатка задолженности в размере 3,4 трлн. рублей.

 

3 Направления совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

 

 

Всю совокупность мер антиинфляционной политики, применяемых в Беларуси, можно условно разделить на три группы: комплекс мер по ограничению издержек и ресурсосбережению; комплекс мер по ограничению монетарных факторов инфляции и комплекс мер по структурному регулированию рынка товаров и услуг и совершенствованию системы ценообразования.

Первый комплекс включает меры:

- по регулированию заработной  платы в составе себестоимости  продукции;

- поиску путей удешевления импортных  энергоносителей, сырья и материалов, комплектующих изделий;

- снижению материало- и энергоёмкости  продукции на основе внедрения  наукоемких ресурсосберегающих технологий;

- реструктуризации и финансовому  оздоровлению предприятий, включая  оптимизацию процентных ставок, формирующих себестоимость продукции, налоговых ставок и обязательных  платежей;

- сокращению трансакционных издержек  и др.

Второй комплекс охватывает меры:

- по регулированию объема и  структуры денежной массы;

- проведению эффективной процентной  политики по кредитам и депозитам;

- сокращению скорости оборота  денег;

- регулированию резервных требований;

- ограничению бюджетного дефицита;

- регулированию доходов населения;

- сокращению бартерных операций, неплатежей;

- стабилизации белорусского рубля  и др.

Третий комплекс предусматривает меры:

- по государственному регулированию  цен на продукты и услуги  первой необходимости;

- государственному регулированию цен на товары монополистов;

- регулированию конкурирующего  ввоза товаров и услуг;

- регулированию уровня рентабельности;

- стимулированию удовлетворения  спроса за счет роста производства;

- ограничению инфляционных ожиданий;

- ликвидации ценовых перекосов, диспропорций и других инфляционных потенциалов.

Кроме того, руководством страны ежегодно утверждаются Основные направления денежно-кредитной политики, реализуемые Национальным банком страны. В них определяются целевые параметры курса рубля, роста эмиссии и денежной массы, прироста чистого рублевого внутреннего кредита и другие, а так же меры по их взаимоувязанной реализации. Это – ключевые монетарные факторы антиинфляционной политики [5, c. 5-11].

В ежегодных Прогнозах социально-экономического развития Республики Беларусь содержится комплекс мер антиинфляционного характера в реальном секторе экономики, бюджетно-налоговой сфере, ценообразовании и других сферах. Эти меры предусматривают основные методы системного решения проблем снижения уровня инфляции.

Совершенствование денежно-кредитной политики и повышение уровня развития банковского сектора страны, предусмотренные Программой, будут осуществляться в едином комплексе мер государственной экономической и социальной политики, основываться на устойчивом укреплении потенциала отраслей национальной экономики и социальной сферы и окажут, в свою очередь, стимулирующее воздействие на дальнейшую динамику их роста, качество и уровень жизни населения [6, c. 2-4].

В настоящее время по мере выхода мировой экономики из кризиса важно продолжить совершенствование монетарной политики для эффективного обеспечения ее вклада в новое качество роста.

В соответствии с этим можно выделить следующие приоритетные направления совершенствования денежно-кредитной политики на ближайшую перспективу:

— дальнейшее повышение гибкости курсообразования в рамках режима привязки курса к корзине иностранных валют;

— повышение значимости процентного канала.

В качестве основы курсовой политики в ближайшие годы наиболее целесообразно сохранить механизм привязки белорусского рубля к корзине иностранных валют. Отказ от использования обменного курса в качестве номинального якоря и переход к еще более гибкому курсовому режиму до достижения большей сбалансированности внешней торговли и обеспечения устойчивого притока иностранных инвестиций может оказаться преждевременным. В условиях недостаточной внешней сбалансированности свободно плавающий обменный курс может вести себя непредсказуемо, а отсутствие других, равнозначных по значимости монетарных инструментов может поставить под вопрос всю финансовую стабильность.

Исходя из этого, наиболее взвешенным подходом могло бы быть использование действующего курсового режима на протяжении ближайших 2—3 лет, необходимых для улучшения ситуации во внешнеэкономической сфере. При этом возможно совершенствование самого механизма привязки курса белорусского рубля к корзине, например, за счет пересмотра долей иностранных валют по мере необходимости. Ежегодное уточнение центрального значения и ширины коридора колебаний стоимости корзины валют также может способствовать повышению эффективности курсовой политики.

Одновременно было бы полезным повышать гибкость изменения курса внутри действующего коридора колебаний для адаптации к таким изменениям населения и предприятий. Сохранению устойчивости действующего курсового режима способствовало бы принятие дополнительных мер по наращиванию государственных золотовалютных резервов, остающихся в настоящее время на недостаточном уровне.

Переходу в среднесрочной перспективе к режиму плавающего обменного курса должна предшествовать также серьезная организационная и исследовательская работа, в том числе с участием Международного валютного фонда и Всемирного банка.

Для усиления роли процентной политики важно проводить работу по дальнейшему повышению эффективности системы рефинансирования Национального банка.

Прежде всего, необходимо совершенствовать механизм изменения процентных ставок по операциям Национального банка и их воздействия на величину ставки на краткосрочном рынке на следующих принципах:

— ставка на рынке межбанковских кредитов должна приближаться к уровню ставки рефинансирования;

— изменение ставок по другим инструментам Национального банка должно быть синхронизировано с изменением ставки рефинансирования.

Отступления от данных принципов могут допускаться только в исключительных случаях и носить кратковременный характер.

Важнейшим условием устойчивости монетарного режима является наличие сбалансированной макроэкономической среды, в основе которой лежит высокая эффективность производства. Для создания такой среды целесообразно существенно оптимизировать регулирующую роль государства в экономической деятельности, особенно в области ценообразования и заработной платы [1, c. 5-9].

На практике органам денежно-кредитного регулирования принципиально важно в условиях сохранения достаточно низкого уровня инфляции одновременно решать основные задачи:

а) постепенно перейти от жесткого к гибкому режиму курсообразования (в соответствии с классификацией МВФ в Республике Беларусь действует режим фиксированной привязки) на основе стабилизации внешнеэкономического сектора;

б) постепенно трансформировать механизм реализации денежно-кредитной политики, существенно сместив акцент в пользу канала “процентной ставки”, поскольку именно данному каналу (вместо канала валютного курса) отдается приоритет при реализации режима ИТ.

Основная сложность состоит в том, что решение данных задач должно осуществляться комплексно, в совокупности взаимосвязей и взаимодействий элементов этих механизмов, с учетом складывающейся экономической ситуации и структурных реформ. Также необходимо учитывать, что достижение среднесрочных целей обеспечивается путем разработки адекватных краткосрочных планов.

Именно посредством краткосрочных планов определяется траектория перевода системы в новое состояние в среднесрочной и долгосрочной перспективах.

В Национальном банке РБ на практике учитывается ряд каналов денежного механизма. При этом последний, обеспечивая монетарными методами рост экономики, ориентирован прежде всего на ограничение инфляции, которое выступает одним из принципиальных условий выполнения прогнозируемых социально-экономических показателей.

Приоритетность именно этой цели обусловлена прежде всего тем, что монетарные инструменты, непосредственно регулирующие цену и объем денег, оперативнее воздействуют на элементы совокупного (платежеспособного) спроса предприятий и населения и, соответственно, на товарные цены. Совокупное предложение товаров и услуг, как вторая часть баланса спроса и предложения, реагирует на монетарные действия с более длительным временным лагом и в принципе в ином масштабе.

При этом, учитывая многофакторность инфляции и возможности воздействия на нее монетарными инструментами, для достижения поставленной конечной цели используется система промежуточных (монетарных) ориентиров – номинальный обменный курс белорусского рубля и показатель активной денежной массы – денежный агрегат М1.

В условиях открытой экономики, где доля внешней торговли во всем экономическом обороте велика, динамика обменного курса имеет существенное значение для регулирования внутренних цен. Соответственно Национальный банк, как и центральные банки целого ряда стран, применяет курсовую политику в качестве одного из основных каналов достижения цели по сдерживанию инфляции. Так, использование обменного курса белорусского рубля к российскому рублю как монетарного ориентира обусловлено тем, что Россия является основным внешнеторговым партнером Беларуси, доля которого во внешнеторговом обороте товаров и услуг составляет около 50%. Целесообразность же рассмотрения обменного курса белорусского рубля к доллару США в данном качестве определяется высокой долей USD в расчетах по внешнеторговым операциям и на внутреннем валютном рынке, а также в структуре валютных сбережений населения.

Использование показателя активной рублевой денежной массы, представленной высоколиквидными денежными средствами предприятий и населения, в качестве монетарного ориентира обусловлено его существенным влиянием на формирование совокупного спроса на товары и услуги и, соответственно, на общие товарно-денежные пропорции.