Рынок «исламских облигаций»: Проблемы и перспективы

Пазуха Злата, ЭиУ-259

Рынок «исламских облигаций»: Проблемы и перспективы

Тысячелетия эволюции долговых отношений отражаются на их современном  состоянии и развитии. Средневековый  религиозный запрет на ссуду денег  под проценты, установленный как  христианством, так и исламом, стал институциональным фактором. В отличие от христианства, в исламе этот запрет соблюдается и сегодня, накладывая значительное своеобразие на финансовую систему и рынок ценных бумаг исламских стран, формируя принципиально отличный от западного мира подход к долговому финансированию. Запрет распространяется не только на займы под проценты, но и на участие в предприятиях, связанных с повышенной степенью риска, а также на участие в спекуляциях любого рода. Принятие на себя  неопределенной степени риска приравнивается к азартным играм и запрещено шариатом. Также запрещены инвестиции в производство свинины, наркотиков табака, алкоголя оружия и т.п.

Коран не исключает долговых отношений  как таковых, допускает употребление в деловой практике терминов «заем», «долг». Деньги с точки зрения ислама, являются «хранилищем ценности» для реальных коммерческих сделок и организации предприятий, инвесторы в которые делить риск и прибыль.

Законным считается чистое пожертвование без возврата основной суммы и процентов, так называемый «заем Аллаху».

Источником для расчета с  инвесторами и кредиторами не может быть денежный капитал. Законным является использование материального  актива, созданного за счет этого капитала, поскольку инвесторы несут риск, связанный с конкретным видом экономической деятельности на базе этого актива: кредитор и заемщик обязаны разделить прибыль, риск и потери, степень участия в которых может быть различной и зависит от конкретных деталей соглашения.

Особенность современных исламских  долговых сделок состоит в том, что они основаны на системе договоров, выстраиваемых в формальную цепочку, но не осуществляемых фактически одновременно. По договорам не предусмотрено ни ссуды денег, ни процентных выплат, но допускается регулярная выплата дохода.

Фактически, с точки зрения английского  и американского права «исламская облигация»- это облигация, подкрепленная  повышенной ликвидностью конкретных активов.

Объем рынка исламских облигаций  динамично растет. Многие выпуски предназначены для проектного финансирования, которое идеально вписывается в канву шариатского права.

К приобретению «исламских облигаций» все больший интерес проявляют  европейские инвестиционные фонды. В частности, европейские инвестиционные институты, далекие от соблюдения канонов ислама, приобрели 40% трехлетнего выпуска «исламских облигаций».

В России началось обсуждение принципов  Исламского финансирования и проектов создания банков, работающих с соблюдение канонов шариата.

Существует достаточно много разновидностей технологии выпуска и размещения «исламских облигаций», например, «лизинговая исламская облигация», «исламская инвестиционная облигация».

Разнообразие структуры исламских  долговых финансовых инструментов отражает факт отсутствия единых рыночных стандартов в исламском финансовом мире, различия в интерпретации канонов их права, регулирующего финансовую сферу, различия в системах регулирования и надзора, существующих в различных исламских странах. То, что может с успехом применяться в более либерально интерпретирующей шариат Малайзии, является незаконным и запрещенным в строго ортодоксальной Саудовской Аравии.

Существует проблема управления финансовыми  рисками. Поскольку контракты с  производными финансовыми инструментами  классифицируются шариатским правом кА «сделка пари» и приравниваются к азартным играм (аналогичный подход пока характерен и для российского права). Существует запрет торговать товаром, которым не владеет продавец, запрещен любой вид спекуляции, а также вовлечение контрагента в рисковые сделки, каковыми,

безусловно, являются сделки с производственными  инструментами.

В ряде исламских стран шариат распространяет свое регулирование практически  на все сферы частной, социальной и деловой жизни, включая регулирование  вопросов финансовой и банковской деятельности. Споры по финансовым вопросам, в том числе касающиеся выплат по «исламским облигациям», подлежат юрисдикции шариатских судов, а не международных коммерческих судов.

Изучение опыта исламских облигаций  представляет интерес для современной России в условиях роста инвестиционной и инновационной активности страны.