Рынок ценных бумаг

 

 

Содержание     1.   Введение
2.   Теоретический вопрос. Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг.	4
3.   Тестовые задания	12
4.    Задача	13
5.    Заключение	14
6.    Список использованной литературы	15

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая много характеристик. В настоящее время в ведущих странах с развитой экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: внебиржевой (первичный); вторичный (фондовая биржа); уличный рынок. Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйства, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок, именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития.

Первичный внебиржевой рынок представляет собой сферу первой купли-продажи ценных бумаг новых эмиссий – отсюда его название. В развитых странах это рынок преимущественно корпоративных облигаций. Оборот других видов ценных бумаг здесь существенно меньше. Особенностью первичного внебиржевого рынка является отсутствие постоянного места и времени проведения торгов. Основное его назначение – финансирование процесса воспроизводства. Первичный рынок представляет собой самостоятельный рынок с собственными методами размещения, довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.

Цель данной работы рассмотреть структуру первичного внебиржевого рынка ценных бумаг, его участников и основные формы размещения ценных бумаг. Помимо этого необходимо изучить особенности развития первичного внебиржевого рынка в России.

 

 

              Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг.

 

Современный рынок ценных бумаг состоит из 3-х основных подразделений: первичный внебиржевой рынок; фондовая биржа; организованный вторичный внебиржевой рынок («уличный» рынок). Первичный и «уличный» рынки являются внебиржевыми.На рис. 1 представлена структура рынка ценных бумаг1.

Рис.1.Структура рынка ценных бумаг

 

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок, именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития.

Основная задача первичного рынка ценных бумаг: мобилизация капитала и размещение в различные сферы и отрасли экономики. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики, на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по её отраслям и сферам. Критерием этого распределения в условиях рыночной экономики служит доход, т.е. свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором движения долгосрочного ссудного капитала.

Участниками рынка выступают: 

1. эмитенты (продавцы) ценных бумаг - в основном корпоративный сектор, государство, муниципальные органы власти; 
2. посредники, к которым относятся инвестиционные и коммерческие банки, а также банкирские дома и др. кредитно-финансовые учреждения;  
3. инвесторы (покупатели) - кредитно-финансовые учреждения и другие субъекты.

Первичный рынок ценных бумаг имеет ряд особенностей:

1. Первичный рынок является внебиржевым, т.е. торговля ценными бумагами осуществляется вне биржи. Исключением является Германия, Франция, Россия.
2. На первичном рынке ценных бумаг представлена наиболее полная информация об эмитенте, позволяющая сделать обоснованный выбор вида ценной бумаги.
3. Первичный рынок является оптовым рынком. Ценные бумаги на нем продаются крупными партиями, в связи с чем, на нем могут присутствовать только крупные инвесторы, это, как правило, институциональные инвесторы: коммерческие банки, инвестиционные фонды и др.

По общему правилу, установленному статьей 19 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"2, процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
• утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
• государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
• размещение эмиссионных ценных бумаг;
• государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

На всех этапах осуществляется процедура раскрытия информации. Составляющие ее сведения должны представляться в виде сообщений, составленных по форме, соответствующей требованиям Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг3.

Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг утверждены Приказом ФСФР РФ от 25 января 2007 года N 07-4/пз-н4.

Основными формами размещения ценных бумаг на первичном рынке являются следующие:

1. Андеррайтинг – это договор между эмитентом и инвестиционным банком о размещении ценных бумаг. Существуют различные виды договора андеррайтинга:

• В одном случае эмитент ценной бумаги заключает договор с инвестиционным банком на основании которого, инвестиционный банк консультирует эмитента по вопросам эмиссии и размещения ценных бумаг. Эмитент сам осуществляет размещение бумаг в оговоренных рамках. В случае если эмитент не размещает бумаги в пределах оговоренного срока, тогда инвестиционный банк приобретает оставшиеся ценные бумаги и размещает их.

• Следующий тип договора андеррайтинга – это договор, на основании которого инвестиционный банк берет на себя обязательства либо выкупить ценные бумаги, либо предоставить равноценный кредит равный объему эмиссии. В этом случае, эмитент сразу получает необходимую ему сумму, что представляется ему очень удобным, так как полученные денежные средства он может направлять на развитие и расширение своей деятельности. Такой вид договора, как правило, подписывают эмитенты, которые не уверены в быстрой реализации своих ценных бумаг.

2. Публичный метод – при этом методе банк помогает эмитенту размещать ценные бумаги, ставя всех в известность о предстоящем размещении. Публичное размещение осуществляется в форме подписки или свободной продажи.

3. Аукцион – способ продажи ценных бумаг в виде публичного торга, который проводится в определенном месте, в заранее обозначенное время. Инвестору так же предоставляется возможность получить информацию об эмитенте и о проспекте эмиссии. Ценные бумаги на аукционе продаются лотами тому инвестору, который предложит самую высокую цену. Такой аукцион является повышающим и называется «английский аукцион».  Так же существует и понижающий аукцион «голландский». Торги на таком аукционе начинаются с максимально высокой цены и ведутся с ее понижением. В этом случае, ценная бумага будет продана по первой предложенной цене. В случае, если цена упадет ниже номинала, лот снимается с торгов и аукцион считается не состоявшимся.
4. Частный (прямой) метод – это размещение ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов, которые заранее известны и без предварительной подписки. Так же, при этом методе, банк, который организует эмиссию, может предложить кандидатуры инвесторов.  Такой метод размещения используется в таки странах, как США, Канада, Япония, Россия.
5. Метод «новые технологии» - этот метод не нашел широкого распространения в различных странах. Его используют крупные корпорации, в структуре которых создается фондовый отдел.

Также выделяют такую форму размещения ценных бумаг, как первоначальное публичное предложение акций, которое обозначают аббревиатурой IPO (InitialPublicOffering). Первое предложение компанией акций в открытой продаже. Это чаще всего молодые, небольшие компании. Инвестор, покупающий такие акции, как правило, принимает на себя большой риск в ожидании высокой прибыли.  IPO инвестиционных компаний (взаимных фондов закрытого типа) обычно предполагает надбавку (комиссионные за размещение) к рыночной цене бумаг для покупателей.

Первое место по объемам выпуска и по обороту занимает первичный рынок США, за ним следует Япония, Франция, Англия.

В России появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 году Государственного приватизационного чека или ваучера.

В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо эмитентом самостоятельно, либо с помощью фирмы посредника (агента), являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг. Первый способ в практике нашей страны развит значительно шире, чем второй.С одной стороны это связано со стремлением многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услуг посредников. С другой стороны, многие профессиональные посредники еще не имеют ни достаточных финансовых возможностей, ни опыта организации внебиржевого первичного размещения ценных бумаг.

Ситуация на рынке государственных ценных бумаг в первом полугодии 2013 г. определялась изменением интереса инвесторов к вложениям в рублевые активы, политикой Минфина России, оперативно реагирующего на изменение их спроса на ОФЗ, а также конъюнктурой мирового финансового рынка и поведением иностранных участников, роль которых на рынке внутреннего государственного долга возрастала5.

В первом полугодии 2013 г. Минфин России в соответствии с Программой государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2013 г., утвержденной Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов», продолжил размещение ОФЗ на внутреннем рынке (рис.2). Спрос инвесторов на государственные ценные бумаги в течение рассматриваемого периода существенно варьировался. В январе-апреле аукционы проводились каждую неделю (состоялись 24 запланированных аукциона), две трети из них прошли с переподпиской (спрос превышал предложение). В мае-июне в связи с ухудшением конъюнктуры рынка ОФЗ эмитент снизил свою активность: из шести запланированных аукционов два аукциона были признаны несостоявшимися (в связи с отсутствием конкурентных заявок, поданных в рамках установленного интервала доходностей), один аукцион был отменен на основании анализа текущей рыночной конъюнктуры.

Рис.2. Характеристики государственных заимствований посредством ОФЗ в первом полугодии 2013г.

 

Рынок корпоративных облигаций в первом полугодии 2013 г. оставался важным источником заемных ресурсов для надежных компаний реального сектора экономики, кредитных организаций и финансовых компаний. В январе-июне 2013 г. на внутреннем рынке корпоративных облигаций наблюдалась высокая эмиссионная активность компаний различных секторов экономики (рис. 3)6.

Рис.3. Характеристики первичного рынка корпоративных облигаций

 

Впервом полугодии 2013г. определяющее воздействие на конъюнктуру российского рынка акций оказывали колебания мировых цен на нефть и изменения настроений инвесторов, осуществлявших краткосрочные вложения в российские финансовые активы. Приток долгосрочных инвестиций на рынок акций сдерживался слабой инвестиционной активностью в условиях неопределенности перспектив развития экономики России и ухудшения финансового состояния ряда предприятий реального сектора. Названные факторы способствовали усилению в рассматриваемый период неопределенности ценовых ожиданий на внутреннем рынке акций.

Кредитный и депозитный рынки в первом полугодии 2013г. развивались в условиях низких темпов роста российской экономики, невысокой инвестиционной активности нефинансовых организаций, заметного оттока капитала из страны и сохранения инфляционных рисков. В то же время устойчивые показатели потребительского спроса и состояния рынка труда способствовали интенсивному наращиванию банками объемов розничного кредитования. Рост доходов населения и повышение его склонности к сбережениям поддерживали позитивную динамику рынка вкладов физических лиц.

В первом полугодии 2013 г. инвестиционные возможности российских финансовых институтов на рынке капитала изменились по-разному. Кредитные организации и негосударственные пенсионные фонды (НПФ) благодаря расширению ресурсной базы увеличили вложения в ценные бумаги. Нетто-отток средств клиентов из управляющих компаний (УК), участвующих в системе обязательного пенсионного страхования (ОПС) и индивидуальном доверительном управлении (ИДУ), а также изрозничных (открытых иинтервальных) паевых инвестиционных фондов (ПИФ) стал одной из основных причин сокращения их портфелей ценных бумаг.

В настоящее время первичный рынок ценных бумаг в Российской федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру.