Основы деятельности фондовой биржи: понятия, функции, сущность

Например, значение индекса Доу Джонса, равное 7161 (27 октября 1997 г.), по сравнению с его значением 2 июля 1996 г., равным 5720, как будто указывает на прекрасное состояние фондового рынка. Однако следует принять во внимание, что значение этого индекса было равно:

• 23 октября 1997 г. - 8035

•  26 октября 1997 г.-7715

и что падение индекса за один день (с 26 по 27 ноября) составило 554 пункта. Причем относительное уменьшение индекса (на 7,2%) было одним из наиболее значительных в истории фондового рынка. Отсюда можно сделать вывод о том, что фондовый рынок в конце октября 1997 г. находился о глубоком кризисе. Действительно, приведенные данные описывают динамику октябрьского кризиса мирового фондового рынка 1997 г. 

Таким образом, индексы представляют собой инструмент оценки поведения рынка ценных бумаг, который отражает происходящие макроэкономические процессы. При депрессивных явлениях в экономике индексы падают. Когда в стране намечается экономический рост, индексы растут.

В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок облигаций, рынок акций и т.п.), рынок ценных бумаг какой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникации, транспорта, банков и т.п.). Сопоставление динамики поведения этих индексов может показать, как изменяется состояние какой-либо отрасли по отношению к экономике в целом.

Фондовые индексы подсчитываются и публикуются различными источниками, в качестве которых, как правило, выступают информа­ционные агентства и фондовые биржи.

Индексы разработаны для различных финансовых инструментов, таких, как акции, долговые ценные бумаги, иностранная валюта и т.п. Однако индексы на акции (называемые фондовыми индексами) явля­ются наиболее известными.

Основные типы индексов

Большая часть фондовых индексов относится к одной из двух групп: капитализационные и ценовые индексы.

Капитализационные индексы. Данный тип индексов измеряет общую капитализацию предприятий, ценные бумаги которых исполь­зуются для расчета индекса. Вычисленное значение индекса нормиру­ется на некоторую базовую дату. Напомним, что под капитализацией предприятия понимается произведение текущей рыночной стоимости выпущенных предприятием ценных бумаг на их количество, находя­щееся в обращении.

К капитализационным индексам относятся индексы Standard and Poor's (S&P-500, S&P-400), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и т.п. Большинство индексов на западных фондовых рынках являются капитализационными. На российском рынке ценных бумаг к капитализационным индексам рынка относятся все индексы, рассчи­тываемые информационными агентствами АК&М и «Skate-Press», индексы газеты «Moscow Times» (MT) и некоторые другие.

Ценовые индексы, или индексы с весом, равным цене. Индексы дан­ного типа вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса.

К данному типу индексов относятся наиболее известный — про­мышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones), другие индексы Доу Джонса, индекс Токийской фондовой биржи — Nikkei-225, основной индекс Американской фондовой биржи — АМЕХ и т.д. На российском фондовом рынке подобный тип индексов не получил распростра­нения.

Использование фондовых индексов

Индексы используются в качестве исходных данных для расчета параметров в ряде экономических моделей. Например, в модели оцен­ки капитальных активов, позволяющей оценить поведение индивиду­альных акций по отношению к поведению рынка акций в целом, ин­декс рассматривается как одномерный параметр, характеризующий наилучшую оценку рыночного портфеля.

Показатель стратегии инвестирования. Индексы можно рассмат­ривать как инструмент для реализации стратегии инвестирования. Существуют две пассивные стратегии инвестирования. Одна состоит в том, чтобы, купив ценные бумаги, держать их до тех пор, пока их стоимость:

- не возрастет до уровня, обеспечивающего приемлемый уровень эффективности;

- не упадет до уровня, при котором финансовые потери будут выше допустимого уровня.

Вторая стратегия инвестирования состоит в том, чтобы, выбрав фондовый индекс или разработав методику расчета фондового индек­са, соответствующего выбранной стратегии инвестирования, постоян­но поддерживать инвестиционный портфель в соответствии со струк­турой выборки фондового индекса.

Отметим, что рассмотрение капитализационных индексов как стратегии поведения возможно, однако на практике малоперспектив­но. Такая стратегия инвестирования требует приобретения ценных бумаг предприятий в равных долях. Однако при наличии в инвести­ционном портфеле нескольких десятков видов акций поддержание подобного портфеля в соответствии с выбранным капитализационным индексом требует значительных накладных расходов. Как гово­рят в таких случаях, велики трансакционные издержки.

Базисный актив финансовых инструментов. Интерес к фондовым индексам в значительной степени обусловлен также и тем, что они используются в качестве базисного актива для производных финансо­вых инструментов (фьючерсов на индекс, опционов на индекс, опцио­нов на фьючерсы на индекс). Производные финансовые инструменты предоставляют возможность участникам фондового рынка реализо­вывать различные инвестиционные стратегии, осуществлять страхо­вание сделок на фондовом рынке (хеджировать сделки), активно уча­ствовать в спекулятивной игре и т.п.

Необходимо отметить, что не все индексы используются в качест­ве базисного актива для производных финансовых инструментов. В частности, компания «Dow Jones & С°» запрещает использовать про­мышленный индекс Доу Джонса в качестве основы для фьючерсов и опционов.

Индексы российского фондового рынка

Особенности развития российского фондового рынка и его отно­сительная молодость проявляются также и в том, что индексы россий­ского фондового рынка пока не нашли широкого применения. Боль­шинство участников фондового рынка, профессионально занимаю­щихся торговыми операциями с ценными бумагами, предпочитают анализировать динамику стоимости акций или сравнивать котировки акций между собой, не привлекая при этом, как правило, фондовых индексов. Даже индекс российской торговой системы (индекс РТС), наиболее известный и авторитетный индекс российского фондового рынка, используется не так часто, как это можно было бы ожидать. Российские фондовые индексы в какой-то мере опередили свое время.

На российском фондовом рынке используется очень много фондо­вых индексов. Каждое информационное агентство, занимающееся анализом финансовой информации, рассчитывает свой индекс. Свои индексы рассчитывают также торговые площадки. Наиболее извест­ными из индексов являются:

- индекс информационного агентства Национальной ассоциации участников фондового рынка (индекс российской торговой сис­темы, индекс РТС);

- индекс Московской межбанковской валютной биржи (индекс ММВБ);

- различные индексы информационного агентства «Росбизнес­консалтинг» (сводный индекс РБК, РБК-нефть, РБК-энергетика, РБК-связь и т.п.);

- индекс консультационного агентства «Соболев» (SOBI);

- различные индексы информационного агентства «Скейт» (МТ, ASP общий и отраслевые, всего около 30 индексов);

- индексы агентства АК&М (общий и отраслевые, 12 индексов);

- индексы агентства «Прайм-ТАСС» (общий и отраслевые: Прайм-Дженерал, Прайм-Toп, Прайм-Преф, Прайм-Неликвид, Прайм-Нефть, Прайм-Связь, Прайм-Электро, Прайм-Металл, Прайм-Химия);

- фондовый индекс «Коммерсанта» и т.д.

Отметим основные черты российских фондовых индексов:

1) российские индексы  фондового рынка являются капитализационными индексами, рассчитываемыми по методике взвешенного среднеарифметического значения;

2) перечень предприятий, информация о сделках с ценными бумагами которых используется для расчета индексов, весьма ограничен. Причем в этом списке основную роль играют не более десятка [предприятий (ЛукОйл Холдинг, РАО ЕЭС России, Мосэнерго, Газпром и т.п.), сделки с ценными бумагами которых составляют практически 100% объема сделок на фондовом рынке;

3) ограниченность информационной  базы и сходные формулы для  расчета индексов делают их  сильно коррелированными между  собой.

Корреляция между индексами

Необходимо отметить, что на рынках ценных бумаг стран с развитой рыночной экономикой при всем многообразии фондовых индек­сов, методов их расчета, перечня компаний, акции которых используются для вычисления индексов, состава информации, по которой они рассчитываются, и т.п. эти индексы весьма сильно коррелируют между  собой.

Напомним, что коэффициент корреляции двух параметров указывает на то, как сильно согласованы между собой изменения этих двух величин. Если параметры изменяются одинаково, то коэффициент корреляции равен 1. В том случае, когда параметры изменяются в противофазе, т.е. возрастание одной величины сопровождается уменьшением другой, коэффициент корреляции равен — 1. Если параметры изменяются независимо друг от друга, то коэффициент корреляции равен 0.