Оценка рискованных ценных бумаг

Министерство  образования и науки Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«УФИМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АВИАЦИОННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ»

ИНЭК

Кафедра финансов и экономического анализа 
 
 
 
 
 

реферат

Тема

Оценка  рискованных ценных бумаг 

                                    Выполнил: студент группы    

                                                      (подпись) 
 
 
 
 
 

Уфа – 2011

Содержание 
 
 
 
 
 

Введение   

      Платежи по безрисковым ценным бумагам могут быть предсказаны, так как их размеры и распределение по срокам точно известны. Но многие ценные бумаги не отвечают столь высоким требованиям. Часть или все выплаты по этим бумагам обусловлены обстоятельствами, относящимися к их объемам, срокам или к тому и другому. Обанкротившаяся компания может вопреки своим обязательствам не погасить полностью или в срок облигации. Рабочий, которого уволили, может задержать оплату своих счетов (а то и не заплатить по ним вовсе). Компания может сократить или отменить выплату дивидендов, если ее деятельность становится неприбыльной.  
   Фондовый аналитик должен оценивать обстановку, влияющую на выплаты по рискованным инвестициям, и выявлять важнейшие обстоятельства, обусловливающие данные выплаты. К примеру, благосостояние авиастроительной компании может зависеть от того, предоставят ли этой фирме крупный государственный заказ, есть ли спрос у авиакомпаний на выпускаемую фирмой и предназначенную для серийного производства модель самолета, наблюдается ли в экономике подъем и сопутствует ли ему повышение спроса на авиаперевозки. Чтобы правильно оценить акции такой компании, аналитик должен рассмотреть каждое из этих обстоятельств и соответственно оценить их влияние на деятельность фирмы и состояние ее акций.  
   Выявление важных факторов влияния и оценка их воздействия - дело чрезвычайно сложное. Среди всего прочего необходимо определить приемлемую степень детализации. Количество потенциально значимых обстоятельств, как правило, весьма велико, и аналитик должен постараться сосредоточить свое внимание на тех относительно немногих обстоятельствах, которые представляют наибольшую важность. В отдельных случаях следует выделить лишь несколько альтернатив (например, переживает ли экономика подъем, спад или находится в стабильном состоянии). В иных случаях могут понадобиться более четкие градации (например, составит ли рост валового внутреннего продукта 1, 2 или 3%).  
   Процесс выявления и оценки важнейших факторов влияния занимает при анализе ценных бумаг центральное место.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Понятие и виды  ценных бумаг

     Ценной  бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

     С передачей ценной бумаги переходят  все удостоверяемые ею права в  совокупности.

     Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

     - закрепляет совокупность имущественных  и неимущественных прав, подлежащих  удостоверению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

     - размещается выпусками;

     - имеет равные объем и сроки  осуществления прав внутри одного  выпуска вне зависимости от  времени приобретения ценной  бумаги.

     Другие  ценные бумаги, не характеризующиеся перечисленными признаками, называются неэмиссионными.

     Виды  ценных бумаг:

     - государственная облигация;

     - облигация;

     - вексель;

     - чек;

     - депозитный и сберегательный  сертификаты;

     - банковская сберегательная книжка  на предъявителя;

     - коносамент;

     - акция;

     -приватизационные  ценные бумаги и др.

     По  форме выпуска различают:

     а) документарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании сертификата или записи по счету депо;

     б) бездокументарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

     Права, удостоверенные ценной бумагой, могут  принадлежать:

     1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя; для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу);

     2) названному в ценной бумаге  лицу (именная ценная бумага; права, удостоверенные ею, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии));

     3) названному в ценной бумаге  лицу, которое может само осуществить  эти права или назначить своим  распоряжением (приказом) другое  управомоченное лицо (ордерная ценная бумага; права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права, - индоссата.

     Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение). 

     Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К таким ценным бумагам относятся акции.

     Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации АО.

     Выделяют  простые и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют преимущество в получении дивидендов перед владельцами простых акций, но обычно не имеют права голоса.

     Долговые  ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования. К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.

     Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Доходом по облигации являются процент и/или  дисконт. Срок «созревания» облигации  – это срок, по истечении которого происходит погашение облигации. До окончания этого срока облигация  может быть продана другим лицам.

     Облигации могут быть именными, предъявительскими, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

     Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относят опционы и варранты.

     Опцион (опционное свидетельство) – именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опциона или третьих лиц по фиксированной цене.

     Базисными активами опционных свидетельств могут быть только акции и облигации (за исключением государственных облигаций и облигаций муниципальных образований).

     Варрант – это ценная бумага, владелец которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

     К товарным ценным бумагам относятся:

• коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть именным, предъявительским или ордерным;
• простое складское свидетельство – предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром;
• двойное складское свидетельство – состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

2. Рыночная оценка против индивидуальной оценки  

 Один  из подходов к оценке рискованных  ценных бумаг фокусирует внимание  на интересах и положении дел самого инвестора. Полагаясь на собственную оценку вероятности различных обстоятельств и свои предположения относительно сопутствующих рисков, инвестор может определить сумму, которую он бы пожелал вложить. В этом состоит так называемая "индивидуальная оценка" ценных бумаг.  
   Такой подход был бы приемлем, если бы речь шла об одном-единственном вложении, однако на практике все обстоит по-другому. Ценную бумагу бесполезно, да и нельзя оценивать без учета возможных альтернатив. Рыночные курсы других ценных бумаг обеспечивают нас важной информацией, поскольку ценная бумага редко бывает настолько уникальной, что ее не с чем сравнивать. Оценка ценных бумаг не должна происходить в вакууме, наоборот, она должна осуществляться в контексте рынка.  
   Суть этого подхода состоит в сравнении одной инвестиции или комбинации нескольких инвестиций с другими, имеющими сходные характеристики. Предположим, к примеру, что инвестиции А и В на рис.1 (а) равноценны.  

Рисунок 1 
Сравнение инвестиций  

  

 Представим  теперь, что альтернатива инвестиции В включает в себя ценную бумагу, которую инвестор желает оценить (обозначим ее через X). Кроме того, предположим, что все прочие ценные бумаги, включенные в инвестиции А и В, постоянно в ходу и что их рыночные курсы общеизвестны и легко определимы. Комбинация инвестиций В может рассматриваться как состоящая из двух компонентов: ценной бумаги X и всего остального, что можно обозначить через С, как это сделано на рис. 1(6). Комбинация инвестиций С может включать в себя или множество ценных бумаг, или одну-единственную, или же, в порядке исключения, характеризоваться полным их отсутствием.  
   Если кто-либо хочет приобрести комбинацию инвестиций А по курсу V_A, он может захотеть приобрести за эту же сумму и комбинацию инвестиций В, поскольку обе они имеют сопоставимые перспективы. Таким образом:

V_A = V_B  

 Стоимость  же В будет просто суммой стоимостей ее компонентов:

V_B = V_X + V_C  

 Это означает, что стоимость ценной бумаги  X может быть определена просто с учетом рыночных курсов ценных бумаг, составляющих комбинации инвестиций А и С.  
   Поскольку V_A = V_B, то

V_A = V_X + V_C  

 Или  же 

V_X = V_A - V_C  

 что  означает: стоимость инвестиции  X может быть определена путем вычитания стоимости инвестиции С из стоимости инвестиции А.

3. Подходы к оценке ценных бумаг  

 Есть  достаточно оснований утверждать, что для определения стоимости  ценной бумаги следует использовать  рыночные курсы сопоставимых инвестиций. Выясним, когда две инвестиции действительно являются сопоставимыми.  
   Разумеется, в том случае, когда они обеспечивают одинаковые прибыли при любых возможных обстоятельствах. Если на результате инвестиции сказываются сравнительно немногие обстоятельства, то иногда можно осуществить ряд других вложений, каждое из которых окупится, лишь в одном из значимых случаев. Правильно подобранная комбинация инвестиций окажется, таким образом, полностью сопоставима с инвестицией, подлежащей оценке. Данный подход иллюстрируется в следующем пункте на примере из области страхования.  
   Гораздо шире распространен подход к оценке бумаг, который является менее детальным, но более полезным. Две альтернативы считаются сопоставимыми, если они обещают одинаковые ожидаемые доходности и равным образом влияют на риск портфеля. Главным здесь является необходимость определения вероятностей разного рода обстоятельств.

4. Точная оценка обусловленных платежей  

  4.1. Страхование

    Страховые полисы представляют собой в высшей степени наглядные примеры обусловленных платежей. Вы можете приобрести полис страхования жизни на $100 000 относительно здорового 60-летнего человека на один год за какие-нибудь $2300. Разумеется, это можно рассматривать как инвестицию: если застрахованное лицо умрет в течение года, компания выплатит все $100 000. В противном случае она не выплатит ничего. Речь идет о том, чтобы пожертвовать сегодня определенной ценностью ($2300) ради неопределенной ценности в будущем. Единственное значимое обстоятельство в этом случае - возможная смерть застрахованного лица, и связь между этим обстоятельством и предназначенной к выплате суммой предельно ясна.  
   Представьте теперь, что относительно здоровый 60-летний сотрудник просит у вас взаймы денег сроком на один год. Этот сотрудник хотел бы в данный момент одолжить как можно больше; взамен он обязуется уплатить вам в конце года $100 000. Ваша проблема заключается в определении ценности этого обещания на сегодняшний день, т.е. вы должны понять, какую сумму можно одолжить. Кроме того, вы должны определить приемлемый процент по ссуде.  
   Дабы не усложнять приводимый пример, предположим: единственное, в чем вы не уверены - это сумеет ли ваш должник остаться на занимаемой должности и таким образом заработать искомую сумму, а это зависит исключительно от того, будет ли он жив к концу года. Другими словами, если заемщик останется жив, то $100 000 будут выплачены полностью и в срок; в противном случае вы ничего не получите.  
   Лист бумаги, на котором зафиксировано обещание сотрудника выплатить $100 000, - это ваша ценная бумага X. Какова ее стоимость? Ясно, что ответ существенно зависит от имеющихся альтернатив. Решающим фактором здесь является текущая процентная ставка.