Мировой финансовый кризис: причины и пути преодоления в разных странах

Мировой  финансовый кризис: причины и пути преодоления в разных странах.

Данная тема актуальна, поскольку мировая экономика пережила худший финансовый кризис со времен Великой депрессии. Те процессы, которые вначале казались начавшимися летом 2007 года проблемами на рынке жилья в Соединенных Штатах, вызванными кредитованием ненадежных заемщиков, в 2008 году приняли намного более глобальный характер, приведя к краху ведущих финансовых учреждений, стремительному падению на фондовых рынках во всем мире и замораживанию кредита. Эти финансовые проблемы вызвали полномасштабный экономический кризис со спадом производства в наиболее развитых странах и быстро ухудшающейся перспективой для развивающихся стран, включая тех, которые бурно развивались в последние годы.

 Причины финансового  кризиса

Стимулом развития кризисных явлений в мировой экономике 2008 года стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Макроэкономическими предпосылками развития кризисных явлений выступило наличие избыточной ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, явилось следствием:

-  Масштабного инвестирования  в американские ценные бумаги  со стороны стран, имеющих существенный  профицит торгового баланса с  США (Китай), и стран, получающих доходы  от торговли нефтью (страны Персидского  залива).

-  Политики Федеральной  резервной системы (ФРС) США, направленной  на поддержание низких процентных  ставок, с целью предотвращения  циклического спада экономики  США.

Поступление избыточной ликвидности способствовало надуванию «рыночных пузырей» в экономике США, искажению стоимостных характеристик активов в сторону завышения. Широкомасштабная кредитная экспансия банков в условиях ослабления денежно-кредитной политики со стороны регулятора, создавала предпосылки для запуска механизмов инициации кризисных явлений.

Другим важным фактором, способствующим формированию кризисной ситуации, стала разработка и предложение американскими инвестиционными банками инвесторам ценных бумаг (структурированные производные облигации, CDS), которые позволяли маскировать риски (а, следовательно, и стоимость), присущие этим ценным бумагам. Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США, способствовала росту кредитных портфелей банков, в первую очередь, направленных на ипотечное кредитование домохозяйств.

По мере вхождения экономики США в рецессию, произошло охлаждение кредитного рынка, стали проявляться проблемы с обслуживанием заемщиками своих обязательств, начал разрастаться объем неплатежей по приобретенным инвесторами производным ценным бумагам. Однако структура кредитных портфелей банков и страховых компаний, наполненных сложно структурированными активами, не позволяла адекватно оценить их качество и риски, выявить реальную стоимость. В конечном итоге массовые неплатежи по облигациям CDS привели к необходимости адекватного этому списанию на убытки стоимости этих ценных бумаг, что, в свою очередь, приводило к масштабным убыткам банков и инвестиционных компаний, а некоторые под давлением кредиторов объявили о своем банкротстве. Наиболее значимые потери были зафиксированы у компаний Fannie Mae и Freddie Mac (более 40 млрд. долларов США за 3 квартал 2008 г., в конечном итоге были национализированы), инвестиционных банков Lehman Brothers (прошел процедуру банкротства и был распродан по частям) и Bear Stearns (был приобретен J.P. Morgan).

Спад в экономиках ведущих развитых стран способствовал снижению спроса на ресурсы, и, в первую очередь, на нефть. В последние предкризисные годы цены на нефть только росли. Пик цен на нефть пришелся на лето 2008 года (например, цена барреля нефти марки Urals достигла рекордного значения за весь период наблюдения — 105,8 долларов/баррель).

 

Меры, предпринимаемые развитыми странами по выходу из кризиса

Действия США по выводу экономики из финансового кризиса

1. Скупка проблемных  активов - программа TARP.

TARP (Troubled Asset Relief Program) программа помощи проблемным активам. Казначейство США учредило и проводит программу помощи проблемным активам, которая осуществляется новым подразделением «Служба финансовой стабильности» согласно соответствующему закону от 3 октября 2008 года. Программа учреждена законодательным актом 2008 года об экстренной экономической помощи (the Emergency Economic Stabilization Act of 2008) и попадает под действие некоторых других актов.

Согласно этому закону на осуществление программы выделяется фонд размером в 700 млрд.долл. США, которые секретарь Казначейства США имеет право направлять на выкуп проблемных активов на балансах финансовых организаций, затрудняющих осуществление ими кредитных функций.

2. Увеличение объемов  страхования банковских депозитов.

На период с 3 октября 2008 года по 31 декабря 2009 года FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) – федеральная компания по страхованию депозитов, обязана увеличить предельный размер страхования банковских депозитов с 100 тыс. долл. США до 250 тыс. долл. США на каждого вкладчика.

Так же прописано новое исключение из законодательного акта о функционировании FDIC (the FDIC Act), связанное с возникновением систематических рисков. Согласно этой поправке FDIC проводит программу временного гарантирования ликвидности - the Temporary Liquidity Guarantee Program. Согласно этой программе FDIC временно обязана гарантировать новые необеспеченные долги всех застрахованных в ней компаний, сберегательных учреждений и отдельных холдинговых структур, а так же предоставлять полное покрытие счетов по беспроцентным депозитным сделкам.

3. Программа поддержки  рынка коммерческих ценных бумаг CPFF.

Федеральная Резервная Система учредила программу поддержки рынка коммерческих ценных бумаг (the Commercial Paper Funding Facility program). Программа представляет собой создание источника кредитования на специальные цели (согласуется с нормативным актом Федеральной Резервной Системы №13(3)). Согласно этой программе начиная с 27 октября 2008 года будут скупаться коммерческие бумаги надежных эмитентов, выпущенные со сроком погашения 3 месяца и номинированные в долларах США. Согласно этой программе, Федеральный резервный банк Нью-Йорка (the Federal Reserve Bank of New York) будет финансировать скупку необеспеченных или обеспеченных активами коммерческих бумаг выбранных эмитентов через их первичных дилеров.

Скупка коммерческих ценных бумаг будет прекращена 30 апреля 2009 года, при условии, что программа не будет расширена.

Действия Германии по выводу экономики из финансового кризиса

1. Правительство  Германии учредило специальный фонд стабилизации финансового рынка - Financial Market Stabilization Fund (Finanzmarktstablisierungsfonds – FMS), за который Федерация несет ответственность. Средства фонда пополняются посредством выпуска долговых обязательств на сумму до 100 млрд. долл.

2. Фонд стабилизации финансового рынка может рекапитализировать компании, используя различные инструменты в соответствии с правовой формой компании (например, можно использовать неголосующие привилегированные акции, акции и гибридный капитал). При необходимости, учрежденные резервы, например, на кредитование гибридного капитала для его перехода в приоритетный капитал (первой очередности покрытия при банкротстве), должны быть пополнены в рамках принимаемых мер согласно Европейскому законодательству.

Использование средств фонда на рекапитализацию ограничивается суммой в 80 млрд. евро и зависит от определенных условий. Рекапитализация средствами этого фонда должна быть основана на честной конкуренции между финансовыми институтами, должна охранять интересы налогоплательщиков и существующих собственников, а так же призвать менеджеров к ответственности (например, посредством требований к стратегии бизнеса, вознаграждениям менеджмента, выплатам дивидендов или к кредитам малым и средним предприятиям).

3. Наравне с финансовыми институтами Германии, доступ к средствам фонда получали и немецкие дочерние компании иностранных институтов. Условие – компания должна быть платежеспособной. В исключительных случаях, фонд может спасти систематически важные, бедствующие компании, когда четко проглядывается перспектива реструктуризации.

4. Центральный Банк Германии предпринимал быстрые шаги для обеспечения ликвидности фондов денежного рынка и около рыночных операций учрежденные согласно законодательству Германии. Это было осуществлено посредством предоставления специальной поддержки ликвидности в обмен на обязательства перед Центральным Банком.

Действия Великобритании по выводу экономики из финансового кризиса

• рекапитализация банковской системы с участием государства, включая прямые инвестиции государственных фондов

• прямые вливания дополнительной ликвидности посредством широкого разнообразия операций Центрального Банка

• временные гарантии по новым кратко- и среднесрочным долгам для финансовых институтов

• фундаментальное переосмысление мер безопасности относительно систематического риска. Эти меры нашли свое отражение в Плане Правительства Великобритании по борьбе с финансовым кризисом, утвержденным 8 октября 2008 года (уточнен 13 октября 2008 года). В утвержденном плане действий было отмечено два основных аспекта.

Во-первых, рекапитализация банковской системы при государственной поддержке. Участвующие в программе институты получали финансирование от государства, в обмен на привилегированные акции (при необходимости – на обыкновенные) с купоном в 12%. Такой размер купона позволяет получить удовлетворительную компенсацию налогоплательщикам и стимулирует банки к осуществлению выкупа привилегированных акций после своей финансовой стабилизации.

Во-вторых, все институты, участвовавшие в государственной схеме рекапитализации получали государственные гарантии сроком на 3 года по любому выбранному инструменту необеспеченного долга эмитента. Гарантии также распространены на коммерческие бумаги и депозитные сертификаты.

Также Правительство Великобритании пересмотрело основы банковского законодательства. Согласно пересмотренному биллю о банках (Banking Bill) этому акту определены три направления стабилизации банковской деятельности, процедура банкротства и процедура управления банками новой администрацией после передачи части прав собственности. Билль формализует функции Банка Англии по контролю над системой межбанковских платежей. Согласно биллю, ограничивается эмиссия банкнот в Шотландии и Северной Ирландии, а также предусматриваются новые резервные требования. В качестве трех стабилизирующих действий предлагаются: перевод всего или части бизнеса частному коммерческому покупателю или компании, которая находится в собственности Банка Англии, или во временную государственную собственность. Переход собственности может осуществляться посредством продажи ценных бумаг или активов. Каждый из следующих институтов играет определенную роль при совершении операций в рамках режима специальной резолюции: банк Англии, Казначейство, Управление по финансовому регулированию и надзору (the Financial Services Authority).

Действия России по выводу экономики из финансового кризиса 

Важные меры по смягчению последствий кризиса предложили и российские власти.

1) Были приняты меры  по предотвращению коллапса кредитной  системы. Банкам предоставили значительные  финансовые ресурсы для преодоления  кризиса ликвидности. Это должно  было способствовать поддержанию  производственной активности. 
  Государство в какой-то мере попыталось поддержать биржевые индексы, но быстро отказалось от этой затеи. В сложившихся условиях подобные попытки означали только одно: помощь бегущим из страны инвесторам в получении больших сумм за продаваемые ими ценные бумаги.  
  Началось обсуждение проблем предотвращения производственного кризиса. Быстрый экономический рост последних лет был в значительной мере связан с наличием дешевых денежных ресурсов на мировом рынке. Однако дешевизна денег не способствует их эффективному инвестированию, особенно когда речь идет о фирмах, связанных с государством. 
2) Неоднозначной оказалась и валютная политика. По политическим причинам власти не решались полностью отказаться от поддержки валютного курса рубля, и пошли на растянутую о времени девальвацию. У такой политики был один позитивный аспект и ряд негативных последствий. 
   Позитив заключался в том, что населению была дана возможность застраховаться от обесценения рубля.  
Однако плавная девальвация усилила панические настроения на рынке и привела к значительному снижению золотовалютных резервов, что делает возможный равновесный уровень валютного курса более низким, чем он мог бы быть при резкой девальвации.  
3) Правительство предложило широкий набор стимулов, прежде всего налоговых, для развития реального производства, включая снижение налогов, меры по поддержке малого бизнеса, формирование списка пользующихся особым вниманием государства системообразующих предприятий.   Конечно, поддержка малого бизнеса важна как по экономическим, так и по социальным соображением – она способствует снижению безработицы. Но развитие малого бизнеса требует глубоких изменений в ценностных ориентациях российского общества, и особенно его элиты, так как в России скептически относятся к мелкому предпринимательству. 
 Заключение

Истоки мирового финансового кризиса в проблемах на рынке жилья в Соединенных Штатах, вызванных кредитованием ненадежных заемщиков,  принявших глобальный характер, приведших к краху ведущих финансовых учреждений, стремительному падению на фондовых рынках во всем мире и замораживанию кредита. Эти финансовые проблемы вызвали полномасштабный экономический кризис со спадом производства в наиболее развитых странах и быстро ухудшающейся перспективой для развивающихся стран, включая тех, которые бурно развивались в последние годы.

По мере вхождения экономики США в рецессию, произошло охлаждение кредитного рынка, стали проявляться проблемы с обслуживанием заемщиками своих обязательств, начал разрастаться объем неплатежей по приобретенным инвесторами производным ценным бумагам.

В Великобритании банки, участвующие в схеме рекапитализации, имеют право получить гарантии Правительства по любым необеспеченным долгам (в том числе по коммерческим бумагам и депозитным сертификатам) сроком погашения до 3 лет. Согласно SLS банки могут совершать своп сделки по обмену с Банком собственных неликвидных активов на стерлинги.

В Германии через Фонд стабилизации финансового рынка осуществляется рекапитализация банков посредством скупки проблемных активов (любых: различных ценных бумаг, обязательств) или через долевое участие в собственности.

В США осуществляется программа помощи проблемным активам (TARP). Согласно этому закону на осуществление программы выделяется фонд размером в 700 млрд.долл. США, которые секретарь Казначейства США имеет право направлять на выкуп проблемных активов на балансах финансовых организаций, затрудняющих осуществление ими кредитных функций. Конкретнее: могут выкупаться ипотечные кредиты на жилье и коммерческую недвижимость, осуществляется покупка финансовых активов, для которых нет в настоящий момент рынка.

Для выхода России из кризиса были приняты меры по предотвращению коллапса кредитной системы. Правительство предложило широкий набор стимулов, прежде всего налоговых, для развития реального производства, включая снижение налогов, меры по поддержке малого бизнеса, формирование списка пользующихся особым вниманием государства системообразующих предприятий.