Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее.

Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

                                Метод индекса прибыльности

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

 

          2.4 Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции

 

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т.п.

где БС - денежная сумма, которая будет получена по прошествии t лет (будущая стоимость);

НС - начальная (текущая) стоимость;

г - процентная ставка или норма доходности;

t - число лет, за которое  производится суммирование дохода.

ВЫВОД:

В основе анализа инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Так как денежные средства имеют временную ценность, то возникает необходимость решать проблему сопоставимости денежных потоков.

К проблеме сопоставимости относятся по – разному, в зависимости от объективных и субъективных особенностей, то есть размера инвестиций и дохода, темпов инфляции, горизонта расчетов, уровня квалификации аналитика и т. д. В инвестиционном анализе в основном для этих целей используют показатели, основанные на дисконтированных оценках.

Инвестиционный процесс является объектом коммерческого финансового анализа. В рамках этого анализа реализация проекта рассчитывается как денежный поток. С финансовой точки зрения, инвестиционный процесс объединяет два противоположных понятия:

• создание производственного объекта, на который затрачиваются определенные средства;

• последующее получение дохода.

Оба эти процесса могут протекать либо последовательно, либо параллельно.

Фактор времени в распределении доходов и расходов играет важную роль, так как чем больше разница сумм, находящихся в долгосрочных операциях, тем больше они подвержены инфляции.

В дисконтированных расчетах важным фактором является горизонт расчета, то есть продолжительность создания и эксплуатации объекта, а также достижения заданных характеристик прибыли, и шаг расчета, то есть период времени, за который производится оценка денежного потока (месяц, квартал, год).

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется проводить по следующим дисконтированным показателям.

• NPV – это чистый приведенный доход, который основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой чистых дисконтированных денежных поступлений.

Это абсолютный показатель эффективности инвестиционных проектов. Для того, чтобы признать проект рентабельным – NPV > 0.

Обычно в качестве r устанавливают процент банка по кредитам, но этот показатель может быть принят как процент возврата, который хочет получить инвестор на вложенный капитал.

Результат сравнения двух проектов на основе NPV во многом будет зависеть от показателя r. Поэтому его выбор очень важен.

Если принять норму дисконта ниже депозитного процента банка, то инвесторы предпочтут вкладывать деньги в банк, а не в производство, которое всегда связано с рисками. Если норма дисконта будет выше процента по депозитным вкладам с учетом инфляции и риска, то возникнет перетекание денег в инвестиционный процесс, что заставит банки поднять процент по депозитам.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

FM2 называют факторным дисконтированным множителем. Он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущих n – периодов от момента расчета при процентной ставке.

Показатель NPV, если он больше нуля и проект принят к исполнению, отражает оценку изменения потенциала предприятия.

Если инвестиционный проект представляет собой финансовый поток с финансовыми поступлениями.

FM4 – факторный множитель, который показывает чему равна с позиции текущего времени величина аннуитета с равными продолжающимися n лет при процентной ставке r.

Значения FM2 и FM4 рассчитаны и протабулированы в специальных таблицах.

• PI – это индекс рентабельности.

Это относительный показатель эффективности, равный отношению приведенных доходов к приведенным расходам на одну и ту же дату реализации проекта. Он определяется по формуле:

Если PI = 1,то доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности r.

Если PI < 1,то проект нерентабелен.

В отличие от NPV, PI является относительным показателем, поэтому он более удобен, если приходится выбирать из нескольких альтернативных проектов.

• IRR – это норма рентабельности (внутренняя норма доходности).

Это та расчетная ставка дохода, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям.

Финансирование проекта может осуществляться из разных источников:

• собственный капитал;

• ссуды банков;

• кредиторская задолженность.

Каждый из этих источников имеет свою цену: собственный капитал – дивиденды, ссуда – банковский процент, кредиторская задолженность - процент в зависимости от срока задолженности (пеня).

Показатель IRR связан с ценой капитала следующим образом: IRR не должен быть ниже цены капитала.

Чем выше IRR, тем больше свободы у предприятия в выборе источников для финансирования проекта.

• РР – это срок окупаемости.

Этот показатель наиболее часто применяется в аналитической практике, особенно в малых фирмах.

Он распределяется с учетом времени и без его учета.

Показатель без учета времени очень прост, но недостатки ограничивают его применение:

• он не учитывает влияние дохода последних периодов реализации проекта;

• для проектов с одинаковой суммой прибыли, нос разными вложениями по годам он будет одинаковым;

• он может использоваться в случае, когда больше волнует проблема ликвидности, а не прибыльности.

Срок окупаемости с учетом фактора времени определяется как нарастающий итог суммы…..( − ) и чистых дисконтированных поступлений по годам. Тот период времени, в котором этот поток станет положительным и считается сроком окупаемости.

• ARRcj – дисконтированный поток эффективности инвестиций.

Дисконтированные методы широко применяются при анализе альтернативных проектов, то есть когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации проектов различной продолжительности. Для принятия окончательного решения необходимы еще и дополнительные формальные и неформальные критерии.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового анализа, показали, что при принятии решений об инвестировании можно руководствоваться следующим:

• рекомендуется выбирать проект с большим значением NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала фирмы;

• необходимо делать расчет IRR для прироста показателей и документов; при этом IRR должен быть не ниже цены капитала.

Ни один из дисконтированных показателей сам по себе не может быть достаточным основанием для  принятия проекта к реализации.

Для решения об инвестировании должны быть рассчитаны и учтены все показатели и интересы всех участников инвестиционного процесса. Важную роль при этом играет структура капитала и его распределение во времени.