Макроэкономическая роль и функции рынка ценных бумаг

Структура государственного регулирования рынка ценных бумаг отражена на рисунке 5:

Рисунок 5- Структура государственного регулирования рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг и те правоотношения, которые на нём складываются, имеют исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих этот рынок.

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг отразим  в виде схемы (рисунок 6):

Рисунок 6- Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг

 

Рассмотрим полномочия данных органов.

 Высшие органы государственной  власти:

• Государственная Дума Российской Федерации издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг.
• Президент Российской Федерации издает указы, особенно в тех случаях, когда принятие необходимых законов по каким-либо причинам задерживается.
• Правительство Российской Федерации выпускает постановления, обычно в развитие указов Президента и принятых законов10.

Среди уровней правового регулирования рынка ценных бумаг можно выделить три традиционных, выделяемых в зависимости от территориального деления России - федеральный, субъектов Федерации и местный.

В соответствии с Конституцией РФ  и Гражданским Кодексом,  гражданско-правовые отношения возникают на рынке ценных бумаг, относятся к исключительному предмету ведения федеральных органов власти, и имеет федеральный уровень, который представлен: правительством РФ, федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) РФ, Минфином России, ЦБ РФ, российским фондом федерального имущества, федеральной антимонопольной службой (ФАС), министерством экономического развития и торговли РФ.11

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

1. Гражданский кодекс РФ, части 1 и 2;
2. Закон РФ "О банках и банковской деятельности" в редакции Федерального закона от 3 февраля 1996г. №17-ФЗ с последующими пояснениями и дополнениями;
3. Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" в редакции Федерального закона от 26 апреля 1995г. №65-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями;
4. Федеральный закон "О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации" от 21 июля 1997 г. №123-ФЗ;
5. Закон о товарных биржах и биржевой торговле" от 20 февраля 1992 г № 2384-1 с соответствующими изменениями и дополнениями;
6. Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" от 9 октября 11992 г. № 3615-1 с последующими изменениями и дополнениями;
7. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями;
8. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями;
9. Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг;
10. Постановления Правительства РФ. В основном они касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг принимаются федеральными министерствами и иными федеральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции только по согласованию с Федеральной комиссией. Федеральная комиссия принимает решения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдением законодательства РФ и нормативных актов о ценных бумагах.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.1  Современное  состояние рынка ценных бумаг  России: проблемы и перспективы  развития на макроэкономическом  уровне

Государственные ценные бумаги являлись базовыми финансовыми инструментами с определенной доходностью, относительно которой инвесторы принимали решения об инвестировании денежных средств в те или иные активы, исходя из соотношения будущих доходов и возможных убытков. Сегодня инвестиции в РФ не могут быть объективно разделены на группы по степени риска. Все финансовые инструменты перешли в разряд повышенного риска, и вопрос сегодня заключается в том, где возможна полная потеря капитала, а где она составляет не более 80% от суммы инвестиций? А если затронуть вопрос о соотношении риск/прибыль, то вложение средств в рисковые операции будет намного целесообразнее, нежели вложения в государственные ценные бумаги. Люди, принимавшие данное решение, перевели развивающийся российский рынок ценных бумаг в “рынок без каких-либо нормальных логичных цивилизованных правил”.

Говорят, что рынок ценных бумаг в России непредсказуемый. Это не совсем верно. Российский рынок дисциплинирует всех его участников гораздо сильнее, нежели западные рынки, своими частыми и значительными колебаниями цен на различные финансовые инструменты. Он также поддается техническому анализу не хуже, чем остальные мировые рынки.

Некоторые сложности заключаются в его излишней политизированности, которая вызывает резкие непредсказуемые колебания цен в ту или иную сторону. Еще одна проблема связана с надежностью и порядочностью организаций, ведущих взаиморасчеты между участниками сделки. Существуют проблемы, обусловленные операциями, которые должны считаться безрисковыми (отсутствуют безрисковые ценные бумаги).

В последние два года наметилась тенденция, когда компании с российскими активами все чаще регистрируются в иностранных юрисдикциях и размещают свои акции на зарубежных площадках. Ярким примером этого стала компания "Русал", которая создала холдинговую структуру за рубежом и провела IPO в Гонконге.

 В 2010-2011 годах эта тенденция  набирает силу, рынок уходит из  Российской Федерации, и фактически  эмитенты размещаются за рубежом, в 2011 году только порядка 20% ценных  бумаг были размещены на российском  рынке.

За восемь месяцев 2011 года иностранные компании с российскими активами разместили на зарубежных площадках ценные бумаги в объеме 3,157 миллиарда долларов, российские корпорации на внешних рынках разместили бумаги на 1,071 миллиарда долларов. Российские компании, в свою очередь, разместили на отечественном рынке ценные бумаги в объеме 1,021 миллиарда долларов.

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) в настоящее время осуществляет переход к политике инфляционного таргетирования, с целью достижения индекса потребительских цен в 5-6% в 2012 году, 4,5-5,5% в 2013 году, и 4-5% в 2014 году. Банк намерен постепенно сокращать свои прямые интервенции на валютном рынке и перейти к гибкой валютной политике.

Курс российского рубля был жестко привязан к иностранной валюте до июля 1998 года, после чего валюта девальвировала, и принцип формирования сместился в сторону жестко регулируемого плавающего валютного курса. После второй девальвации в августе 2008 года данная политика стала ещё более гибкой. Валютные резервы ЦБ РФ состоят на 45% из евро и на 55% из долларов США12.

Рисунок 7-Интервенции ЦБР

Источник: Morgan Stanley

 

Интервенции ЦБ РФ осуществляются через ММВБ, что делает их анонимными; тем не менее, большие суммы контрактов часто свидетельствуют о деятельности на валютном рынке именно ЦБ РФ. Ежегодно при разработке Основных направлений денежно-кредитной политики утверждаются директивы, которыми руководствуется ЦБ РФ. Осуществляя постепенный переход к политике инфляционного таргетирования, ЦБ РФ постепенно ослабляет контроль над обменным курсом.

Никаких ограничений на операции с капиталом не существует, что сделало рубль полностью конвертируемой и рыночной валютой. Рынок спот имеет очень хорошую ликвидность: ежедневные объемы торгов составляют 15 млрд. долл. США, а средняя сумма сделки — 25 млн. долл. США. Средняя сумма сделки на рынках форвардов и свопов составляет 25 млн. долл. США. Сроки погашения на рынке опционов составляют до 5 лет, а средние суточные объемы торгов и средняя сумма сделки составляют 300 млн. долл. США и 30 млн. долл. США соответственно.

В настоящее время в России существуют два основных типа внутренних государственных облигаций: облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Выпускаются и торгуются в основном ОФЗ-ПД (купонные облигации с фиксированной ставкой и погашением в конце срока обращения), а их ликвидность является наивысшей при сроке обращения в 3-5 лет. На значительные суммы также выпускаются ОФЗ-АД (купонные облигации с амортизацией задолженности). По состоянию на март 2012 года, сумма в обращении ОФЗ-ПД составляла 1900 млрд. руб., а по ОФЗ-АД — 1060 млрд. руб. Сумма задолженности по ОГСЗ составляет 550 млрд. рублей. Держателями ОФЗ-АД и ОГСЗ являются в основном местные инвесторы.

Рисунок 8- Владельцы облигаций федерального займа в РФ

Источник: Morgan Stanley

 

Министерство финансов на своем сайте публикует график ежеквартальных эмиссий. Аукционы проводятся ЦБ РФ еженедельно по средам в нескольких ценовых форматах. Дилеры могут разместить 20% своих предложений как неконкурентные, которые выставляются по средним ценам конкурентных предложений. Перед аукционом Минфин выпускает ориентир с указанием объемов торгов и доходности, но дилеры могут делать предложения, не руководствуясь такой инструкцией. ЦБ РФ также может продать облигации на вторичном рынке. Стандартные условия расчета – в тот же день (T+0) или на следующий день (T+1) после торгов.

Основными владельцами ОФЗ являются российские банки (включая ЦБ РФ), которые занимают 70% рынка. Государственный банк развития, Внешэкономбанк (ВЭБ), занимает еще 16% и является единственным местным инвестором, инвестирующим в ОФЗ с помощью своих пенсионных фондов. Согласно опубликованной информации Минфина, доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ составляет менее 5%, что является одним из самых низких показателей среди стран с развивающимися рынками. Тем не менее, эксперты считают, что реальная доля иностранных инвесторов выше и, вероятнее всего, составляет около 10%, с учетом трудности сбора информации о собственниках. Кроме того, ожидается, что недавние реформы приведут к существенному увеличению участия иностранных инвесторов на рынке ОФЗ13.

По прогнозам экспертов, российский рынок облигаций, вероятнее всего, в 2012 году будет самым быстрорастущим долговым рынком среди остальных развивающихся рынков — он вырастет на 35%. Общая сумма эмиссии на внутреннем рынке облигаций, как ожидается, к 2013 году достигнет почти 6 трлн. руб. — больше чем в четыре раза, по сравнению с концом 2008 года. Для обеспечения этого роста, помимо увеличения объемов эмиссии, правительство в последнее время предприняло шаги по модернизации рынка ОФЗ и облегчило доступ для иностранных инвесторов.

Начиная с февраля 2012 года, российские государственные облигации размещались наряду с корпоративными на главной площадке ММВБ, которая имеет гораздо большее количество участников и упрощенные процедуры торговли. В настоящее время ОФЗ торгуются по тем же правилам, что и корпоративные облигации, включая внебиржевую торговлю. Первичное размещение ОФЗ будет по-прежнему проходить в секторе государственных ценных бумаг на ММВБ.

 Следующий важный этап  либерализации рынка ОФЗ должен  произойти во второй половине 2012 года, когда, как ожидается, Центральный  депозитарий получит исключительное право заверять право собственности на ценные бумаги в России. Новый Центральный депозитарий сможет открывать счета для иностранных депозитарных и расчетных учреждений, таких как «Euroclear», тем самым дав возможность любому иностранному инвестору инвестировать в ОФЗ, используя счет «Euroclear».

Компьютеризация РЦБ – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой деятельности за последнее время. Без компьютеризации РЦБ в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен.

Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на РЦБ14.

Нововведения на РЦБ. К ним относятся:

Рисунок 9-Основные новвоведения рынка ценных бумаг

 

Развитие РЦБ вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, РЦБ оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Несмотря на то, что рынок ценных бумаг в России имеет ряд проблем в своем развитии, он имеет гораздо больший набор перспектив для дальнейшего развития в ногу с НТП. Восстановление и регулирование развития фондового рынка  должно стать одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В работе рассмотрены теоретические основы организации рынка ценных бумаг в Российской Федерации в условиях кризиса, проведен анализ особенностей рынка ценных бумаг, а так же рассмотрены направления совершенствования данного института.

Сформулируем основные выводы по работе.

1.Рынок ценных бумаг  или фондовый рынок - составная  часть финансового рынка, на котором  оборачиваются ценные бумаги. Цель  рынка ценных бумаг - аккумулировать  финансовые ресурсы и обеспечить  возможность их перераспределения  путем совершения различными  участниками рынка разнообразных  операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество  в движении временно свободных  денежных средств от инвесторов  к эмитентам ценных бумаг

2.В результате анализа  операций с ценными бумагами  можно сделать вывод, что основной  задачей рынка ценных бумаг  России в 2012 году стало восстановление  позиций трехгодичной давности  на фоне мирового финансового  кризиса. Несмотря на то, что большая  часть российских ценных бумаг  не была подвержена резким  спадам, индекс деловой активности  в 2012 году значительно снизился. Как и в предыдущие годы, наибольшим  интересом со стороны инвесторов  на рынке ценных бумаг в  России в 2012 году пользуются акции  нефтегазовых компаний, а также  компаний, работающих в области  связи и телекоммуникаций. Самым  удачным годом для российского  рынка акций стал 2010 год. Тенденции  на данном рынке были в основном  положительные. Акции многих компаний  начали расти, особенно в секторах  энергетики и металлургии.