Кредитно-денежная политика

В описанном виде механизм воздействия ставки рефинансирования на предложение денег работает только в тех странах, где займы, полученные у центрального банка страны, коммерческим банкам разрешено использовать для  выдачи ссуд клиентам (как во многих развитых странах Западной Европы). В ряде же стран (например, в США) делать это запрещено законом, и  ссуды центрального банка запрашиваются  коммерческими банками исключительно  в случае угрозы банкротства для  расчета по обязательствам. В таких  случаях говорят, что центральный  банк выполняет функции кредитора в последней инстанции. Объем таких кредитов обычно незначителен и не влияет сколько-нибудь всерьез на величину предложения денег. Ставка рефинансирования в таких странах выполняет скорее функцию индикатора для межбанковского рынка кредитов. Ставка процента по межбанковским ссудам колеблется обычно синхронно со ставкой рефинансирования, и последняя регулирует не столько объем кредитов самого центрального банка, сколько косвенно объем межбанковских займов.

Операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке — это операции центрального банка по купле-продаже государственных облигаций (долговых обязательств правительства) на вторичном рынке.

Выполняя функцию банкира правительства, центральный банк выдает правительству  ссуды и потому является крупнейшим держателем государственных облигаций. Краткосрочные облигации используются им для проведения операций на открытом рынке, представляющем собой вторичный рынок государственных долговых обязательств. В странах с развитой рыночной экономикой это основной инструмент денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке позволяют быстро изменить объем денежной массы, в отличие от прочих инструментов, которые носят скорее среднесрочный характер. Проведение таких операций опирается на мощную инфраструктуру, и объем сделок центрального банка на открытом рынке очень велик.

При покупке пакета государственных ценных бумаг центральный банк предъявляет на них дополнительный спрос на вторичном рынке. При этом текущая рыночная цена этих облигаций увеличивается, а их текущая доходность уменьшается. Привлекательность этих ценных бумаг снижается, и центральному банку нетрудно будет найти желающих их продать. За купленные ценные бумаги центральный банк расплатится с населением наличными деньгами, которые частично останутся в обращении в виде кассовых остатков, а частично будут внесены на счета до востребования в коммерческих банках. Пропорция зависит от значения коэффициента «наличность — депозиты». Например, если коэффициент «наличность — депозиты» равен 25%, то 20% выплаченных центральным банком денег население оставит на руках, а 80% внесет на счета, увеличив тем самым избыточные резервы коммерческих банков.

В результате денежная база увеличится на величину рыночной стоимости купленного центральным банком пакета государственных облигаций. Рост же избыточных резервов коммерческих банков позволит им увеличить объем выдаваемых ссуд и вызовет мультипликационное расширение вкладов и рост денежной массы.

При продаже дополнительного пакета государственных ценных бумаг центральный банк предлагает их на вторичном рынке, тем самым увеличивая их предложение. При этом текущая рыночная цена данных облигаций снижается, а их текущая доходность увеличивается. Привлекательность этих ценных бумаг повышается, и центральному банку нетрудно будет найти желающих их купить. За приобретенные ценные бумаги население частично расплачивается из своих кассовых остатков, а частично — деньгами, снятыми со счетов до востребования в коммерческих банках. Пропорция зависит от значения коэффициента «наличность—депозиты». Например, если коэффициент «наличность—депозиты» равен 25%, то 20% пакета облигаций будут куплены за счет кассовых остатков, а 80% — за счет денег, снятых со счетов, которые банки выдадут из своих избыточных резервов.

Полученные центральным банком деньги выводятся им из обращения, и, таким образом, денежная база уменьшается на величину рыночной стоимости проданного пакета государственных облигаций. Сокращение же избыточных резервов коммерческих банков приводит к уменьшению объемов выдаваемых ими ссуд и вызывает мультипликационное сжатие денежной массы[3].

Операции центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают  быстрое корректирующее воздействие  на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Особенность  использования центральным банком данного инструмента состоит  в том, что периодичность и  масштабы проведения операций определяются по усмотрению центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в  применении.

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными  бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная операция заключается в  купле-продаже ценных бумаг с  обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу.

Гибкость обратных операций, более  мягкий эффект их воздействия придают  популярность данному инструменту  регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно  развитых стран на открытом рынке  достигает от 82 до 99,6%.

III. Особенности кредитно-денежной политики России в современных условиях

3.1. Особенности банковской  системы

Банк - кредитная организация, которая имеет исключительное право  осуществлять в совокупности следующие  банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных  средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц [17].

Банковская система Российской Федерации включает в себя Банк России, кредитные организации, а также  филиалы и представительства  иностранных банков.

В России, как и в других странах, существует система государственного регулирования денежно-кредитной  сферы, позволяющая защищать интересы населения и банковских структур. Правовое основание этой системы составляют два закона: "О банках и банковской деятельности в РФ" (1995 г.) и "О Центральном банке РФ (Банке России)" (1994 г.). Согласно этим законам Банк России, Банк внешней торговли РФ, Сберегательный банк РФ, коммерческие банки различных видов, а также другие кредитные учреждения, получившие лицензию на осуществление отдельных банковских операций, образуют банковскую систему России. Банки России не отвечают по обязательствам государства, государство не отвечает по обязательствам банков. Для финансирования отдельных целевых республиканских, региональных и иных программ могут создаваться специальные банки (банки развития).

Все банки на территории России должны держать обязательные резервы в Банке России и соблюдать  экономические нормативы, устанавливаемые  Банком России.

Однако, российские банки, несмотря на быстрый рост показателей, продолжают оставаться одним из наименее развитых сегментов экономики. По оценкам  специалистов, отношение совокупных активов кредитных организаций  к ВВП до сих пор в три-четыре раза ниже, чем в среднем по развивающимся странам[12].

Основными проблемами российской банковской системы сегодня являются:

1. низкий уровень банковского капитала;
2. значительный объем невозвращенных кредитов, в результате чего существенная часть банковских активов оказалась обесцененной;
3. высокая зависимость ряда банков от состояния государственных и местных бюджетов;
4. чрезмерная концентрация усилий на развитии тех направлений банковской деятельности, которые приносят немедленный, в основном спекулятивный доход, недостаточное внимание к кредитованию реального сектора экономики;
5. пренебрежение к вопросам освоения перспективных банковских технологий;
6. высокая зависимость банков от их крупных акционеров, являющихся одновременно клиентами банков и участниками их финансово-промышленных групп;
7. низкий профессиональный уровень руководящего звена ряда банков, а в отдельных случаях личная заинтересованность банковских менеджеров в проведении операций, нарушающих экономические интересы клиентов и акционеров;
8. политизированность мышления и действий высших руководителей некоторых крупных банков, масштабное использование ими находящихся в их распоряжении ресурсов для решения политических целей, выходящих за пределы собственно банковского дела;
9. недостаточная жесткость надзорных требований, недостатки действующего законодательства[10].

В новой редакции «Закона о банках и банковской деятельности» четко  прослеживаются три основных принципа: либерализация ведения банковской деятельности, усиление мер по обеспечению  устойчивости банковской системы, приближение  положений закона к нормам прямого  действия. Закон, по существу, впервые  в российском банковском законодательстве определил перечень и существо исключительно  банковских операций, для которых  потребуется лицензия ЦБ РФ и которые  могут осуществлять только особым образом  зарегистрированные «кредитные организации». Закон внес определенную ясность  в регулирование деятельности банков на рынке ценных бумаг, обусловил  изменения в порядке регистрации  банков и ужесточил требования к  сохранению банковской тайны.

В настоящее время на стадии принятия находится такой важный для дальнейшего  развития банковской практики закон, как  Федеральный закон «Об обязательном страховании банковских вкладов  граждан», а Федеральный закон  «О банкротстве (несостоятельности) кредитных  организаций» вступил в силу в  марте 1999 г.

Таким образом, современная практика развития банковской системы, ранее  названные и прочие причины предопределили необходимость дальнейшего совершенствования  функционирования банковской системы  России, в частности, создания научной  концепции стратегии развития банковской системы [9].

3.2. Особенность кредитно-денежной  политики в России

Фактически, кредитно-денежная политика как инструмент государственного регулирования сформировалась только в 1992 году. Трудно сказать, какая теоретическая  концепция лежит в основе кредитно-денежной политики России. В начале перехода к рынку несколько раз в  нашей стране принималась программа  преодоления кризисных явлений  и формирования рыночной экономики, которая во многом ориентировалась  на монетаристский подход регулирования  экономики, то есть Банк России в качестве  основного  инструмента  денежно-кредитной политики использовал денежные агрегаты. Это является особенностью современной монетарной политики России.

Основной целью денежно-кредитного регулирования стало снижение темпов инфляции (что характерно для экономики  переходного типа), а также финансовая стабилизация, создание условий для  адаптации экономических агентов  к складывающейся ситуации в экономике, обеспечение устойчивости платежного баланса страны.

Основным методом осуществления  стало таргетирование денежной массы, то есть, на основании зависимости  между денежной массой и темпами  инфляции, изменение количества денег  в обращении. Однако, как показала практика, такая политика оказалась  недостаточно эффективной. В условиях переходной экономики ее осуществление  осложняется  непредсказуемостью спроса на деньги и сложностью контроля за денежной массой. Однако, использование политики инфляционного таргетирования дала положительные результаты и в России. Реальный рост ВВП в период 1999-2006 годов в среднем составляет 7% ежегодно, инфляционные процессы, наоборот, сокращаются.

Проблема, однако, заключается в  том, что вследствие сырьевого характера  российской экономики динамика рубля  в значительной степени зависит  от конъюнктуры мировых товарных рынков. При резком изменении цен  на нефть  значительные  колебания стоимости рубля становятся неблагоприятным фактором для развития экономики. В подобном случае денежно-кредитных мер может оказаться недостаточно для стабилизации ситуации, и тогда действия Банка России должны быть поддержаны  мерами бюджетного характера. Это ещё одна отличительная особенность монетарной политики России.

Традиционно в экономической  литературе Россию относят к странам, на которые распространяется так  называемое «ресурсное проклятье». Согласно данной гипотезе,  экономическое развитие стран, имеющих большие запасы природных ресурсов,  в среднем происходит медленнее, чем стран, этими запасами  не  обладающих. Одним из объяснений этого парадокса является феномен «голландской болезни». Суть его заключается в том,  что повышение цен на сырье и увеличение объемов производства в добывающих отраслях приводит к повышению реального валютного курса и снижению темпов роста  обрабатывающей промышленности.  В России рост производства для внутреннего рынка объясняется протекционистскими и транспортными барьерами. Экспорт вооружений идет в страны, которые не могут их приобрести в США и ЕС. Выпуск и экспорт энергоемкой продукции осуществляется благодаря заниженности внутренних цен на газ, нефть и электроэнергию. Если они подтянутся к экспортным, будет новый сильный приступ "голландской болезни", так как многие отрасли окажутся в торгуемом секторе, как это произошло в результате либерализации внешней торговли в начале 1990-х годов.  
Приток "нефтедолларов" порождает рост благосостояния, государственных расходов и инвестиций в повышательной стадии "голландской болезни", но обвал цен на нефть переведет в будущем "голландскую болезнь" в реверсивную стадию с падением доходов и развертыванием кризиса. При этом структурные шоки и деформации, безработица и структурная инфляция присущи обеим стадиям "голландской болезни" [19].

В том  случае,  если  замедление  темпов роста обрабатывающей промышленности действительно является следствием завышенного курса рубля, необходимы меры,  ограничивающие укрепление российской валюты.

Правительство России приняло к  руководству все замечания. Результатом  явилось создание Стабилизационного  Фонда, специального государственного фонда Российской Федерации, создаваемого и используемого в целях стабилизации экономики. С 1 февраля 2008 года стабилизационный фонд был разделён на две части: Резервный  фонд и Фонд национального благосостояния. Общий объём средств, которые  будут зачисляться на счёт нефтегазового  трансферта, установлен бюджетным законодательством  и привязан к ВВП: на 2008 год - 6,1% ВВП, на 2009 год - 5,5%, на 2010 год - 4,5%, а после 2010 года данный объём фиксируется  в размере 3,7% ВВП. Исходя из предназначения Фонда - служить стратегическим финансовым резервом страны, основными задачами управления являются защита его средств  от обесценивания и обеспечение  их высокой ликвидности.