Эволюция мировой валютной системы

Относительная конвертируемость может быть полной или частичной, т.е. степень конвертируемости определяется наличием валютных ограничений. Эти ограничения могут быть экономическими, юридическими и организационными. Полностью конвертируемыми валютами в настоящее время являются валюты промышленно развитых стран. В большинстве других стран существуют те или иные ограничения. Для России конвертируемость рубля достигнута по текущим операциям, полная конвертируемость может быть достигнута при глубокой структурной перестройке и восстановлении экономического потенциала по всем определяющим направлениям развития народного хозяйства. 
Режимы, условия и способы достижения конвертируемости показаны на

Рис. 1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1 Конвертируемость валюты

 

 

 

 

1.2 Роль валютных систем в мировой экономики

 

Можно констатировать, что  такие структурообразующие сдвиги в международном разделении труда  составляют одно из важных направлений  формирования мирового хозяйства. Межстрановое крупномасштабное перемещение товаров  и услуг - мировая торговля - выступает как его неотъемлемый фактор и составляющая. Лишь на определенном этапе основная роль в процессе формирования мирового хозяйства переходит к перемещению самих факторов производства товаров и услуг, прежде всего капитала, трудовых, информационных ресурсов. Радикальные сдвиги в уровне производительных сил, рост мощи и влияния финансового капитала, особая роль информационной среды предопределяют новое понимание сущности и места мирового хозяйства.

Мировое хозяйство можно определить как совокупность национальных экономик, их взаимодействующих частей (отраслей, секторов, регионов), связанных сочетанием подвижных факторов производства. Выступая как предпосылка мирового хозяйства и являясь в большей мере его следствием, международные экономические отношения, в том числе обмен товарами и услугами, представляют собой достаточно самостоятельную область экономической деятельности и предмет изучения.      В соответствии с определением мирового хозяйства можно обозначить его наиболее существенные характеристики:

- международное перемещение  и применение факторов производства  в результате миграции капитала, технологий, трудовых и информационных  ресурсов;

- создание на международной  основе с использованием названных  факторов производства и структур в различных странах;

- создание и осуществление  государственной и международной  системы поддержки торговли товарами  и услугами и перемещения факторов  производства между странами;

- появление специальных  сфер экономики открытого рыночного  типа внутри отдельных стран и региональных международных группировок (свободные экономические, оффшорные зоны и. т. п.).

Речь идет о глобальных проблемах современной цивилизации  и на перспективу. Они касаются всего  человечества и не могут быть решены усилиями и средствами одной страны и даже группы стран. Эти проблемы создают определенную структурообразующую составляющую развития мира и, не в последнюю очередь, мировой экономики, реально воздействуя на движение факторов производства и ресурсов. Можно определить формирование мирового хозяйства как объективный процесс, имеющий достаточно четкие количественные и качественные характеристики и оказывающий все возрастающее влияние на развитие человечества. В основе мирового хозяйства лежит международное разделение труда. Оно обусловливает обмен товарами и услугами между странами. Такой обмен становится систематическим и масштабным, превращаясь в мировую торговлю. Возникает и расширяется международное перемещение самих факторов производства. Национальные экономики отдельных стран все больше вовлекаются в мирохозяйственные отношения, усиливаются их взаимосвязь и взаимозависимость. Все это характеризует закономерный процесс интернационализации производства, хозяйственной жизни в целом. Международная торговля выступают как важный инструмент формирования мирового хозяйства, предполагающего на определенном этапе взаимоприспособление национальных экономик.

Наиболее динамично  развивается процесс финансовой глобализации - растущая взаимозависимость  стран на основе увеличения объема и разнообразия международных валютных, кредитных, финансовых, расчетных, фондовых, страховых операций, а также информационных технологий. Эти операции концентрируются в значительном объеме в мировых финансовых центрах, а также офшорных зонах. Для глобального финансового рынка характерны внедрение современных электронных технологий, средств коммуникаций и информатизации, либерализация национальных рынков, допуск на них нерезидентов, упразднение ограничений на проведение ряда операций. Результат - гигантское увеличение объема финансовых потоков в мире. Суточный объем сделок на валютном рынке увеличился с 10-20 млрд долл. в 1979 г. до 1,5 трлн долл. в начале 2000-х гг. Он вдвое превышает валютные резервы всех стран. Объем международного кредитования (банковского кредита и облигационных займов) за последние два десятилетия увеличился в 15-20 раз.

Глобализация фондовых рынков сопровождается увеличением  межстрановых портфельных инвестиций в ценные бумаги. Львиная часть  капиталов вращается среди крупных  институциональных инвесторов (пенсионных и страховых фондов, инвестиционных компаний и взаимных фондов), которые аккумулируют денежные ресурсы корпораций и населения и вкладывают их в ценные бумаги. Глобализация усиливает взаимосвязь между движением валютных курсов, процентными ставками и котировками акций в разных странах. Глобализация финансовых рынков проявляется во взаимодействии новых инструментов в пространстве и времени. При этом увеличиваются потоки спекулятивных «горячих» денег (свыше 450 трлн долл.) в виде краткосрочных кредитов и вложений в ликвидные ценные бумаги, оторванные от своей материальной основы.

Лишь 2-3% общего объема валютных операций обслуживают реальные внешнеэкономические  сделки. Происходят отрыв валютно-кредитной  и финансовой сферы от реального  сектора экономики и усиление ее независимости от государственного регулирования в условиях либерализации. Рынок ценных бумаг создал свою собственную, искусственную реальность. Процесс «виртуализации» мировой экономики привел к тому, что объем капитализации финансовых рынков значительно превосходит мировой ВВП

Отмеченные сдвиги не только вносят новый качественный элемент  в мировое хозяйство, но и преобразуют  характер международных экономических, в том числе валютно-кредитных  и финансовых отношений. Внешнеэкономическая сфера мирового хозяйства обладает сложной и разветвленной структурой. Она включает международную торговлю товарами, услугами, миграцию рабочей силы, производственную кооперацию, научно-технические связи, валютно-кредитные и финансовые отношения, движение капиталов, деятельность ТНК и ТНБ, региональную экономическую интеграцию. Эти направления внешнеэкономической деятельности взаимосвязаны и дополняют друг друга.

В настоящее время  остро встает вопрос о перспективах развития современной валютной системы. Очевидно, что система, основанная на валютном моноцентризме, нуждается в модернизации не только в силу копившихся годами проблем - недостаточного контроля за кредитной эмиссией, слабого обеспечения самого доллара золотовалютными резервами и т.д., но и ввиду появления серьезного противовеса доллару - единой европейской валюты. Это, естественно, вызовет необходимость адаптации существующих валютных механизмов к новому соотношению «весов» в корзине ключевых валют и к месту последних на различных сегментах финансового рынка.

Бретон-Вудсская валютная система, определявшая в течение  четверти века практику международных  валютных отношений, получила горячее  одобрение и широкую поддержку  в политических кругах. Наоборот, эта  система не вызвала особого энтузиазма у большинства экономистов, которые подвергли ряд ее положений яростной критике. Они считали порочной практику произвольных корректировок обменных валютных курсов, недопустимым -- нарушения правительственными органами ряда стран установленных в Бреттон-Вудсе соглашений и, более всего, были обеспокоены невозможностью обеспечения должного уровня международной ликвидности, способствующего росту и развитию мировой торговли в рамках Бреттон-Вудской валютной системы.

Критики Бреттон-Вудской валютной системы считали, что только введение «плавающих» обменных курсов валют устранит основную причину существования протекционистских барьеров в мировой экономике, полагая, что со временем обменные валютные курсы установятся около своих равновесных значений, которые обеспечат стабильные и благоприятные условия для развития мировой экономики. Сменившая Бреттон-Вудсскую, международная валютная система, основывающаяся на «плавающих» обменных курсах, в некоторой степени удовлетворила запросы экспертов в области международной экономики -- мало кто из яростных критиков Бреттон-Вудских соглашений хотел вернуться назад, к фиксированным обменным курсам валют. Однако, эту в целом радужную картину все же омрачали тучи.

Первое разочарование  принесла широкомасштабная инфляция 70-х  годов, охватившая всю мировую экономику. При фиксированных обменных валютных курсах, как мы ранее наблюдали, страна, пораженная инфляционными процессами, была вынуждена покупать свою валюту на внешних рынках, не допуская снижения ее обменного курса ниже установленного предела. Такие меры сдерживали количество денег, находящихся в обращении, на внутреннем рынке этой страны, и, следовательно, оказывают наступающей инфляции активное противодействие. Хотя правительственные органы и не всегда проводили в жизнь такие денежно-кредитные мероприятия, система фиксации обменных курсов валют в этом отношении все-таки приносила некоторые плоды. Вполне допустимо, что инфляция, разразившаяся во многих странах вскоре после отказа от Бреттон-Вудской валютной системы, этим отказом и была инспирирована. Однако инфляция 80-х годов отмечалась и в условиях отказа от фиксированных обменных валютных курсов.

Вторым весьма неприятным сюрпризом для многих бывших противников  Бреттон-Вудса явилось непостоянство  и резкая изменчивость обменных валютных курсов при введении их «свободного плавания». Как мы уже видели, стоимость доллара между 1979 и 1985 годами выросла почти в два раза, а затем снова понизилась. На краткосрочных временных интервалах отмечались случаи, когда обменные курсы определенных валют в течение недели колебались с амплитудой +10 %. Такая неустойчивость и нестабильность объясняется влиянием на внешние валютные рынки движения капиталов, а также чувствительностью финансовых операций по счетам движения капитальных средств к изменению любого фактора, который способен изменить ожидания хозяйственных агентов относительно будущих обменных валютных курсов и не ждет изменений таких основополагающих параметров экономической системы, как ВНП или уровень цен. Внешние валютные рынки практически мгновенно реагируют на малейшие предположения и прогнозы, которые допускают возможные изменения основных параметров экономической системы в весьма неопределенном будущем.

О проблемах, которые  могут возникнуть для мировой  финансовой системы в связи с  международной ролью американской валюты, говорилось и ранее. Однако эти дискуссии носили в значительной степени теоретический характер. Когда же мировая финансовая система вступила в полосу региональных финансовых кризисов, затрагивающих рынки не только стран Восточной Азии, но и таких государств, как, например, Япония, и угрожающих перерасти в мировой, то даже на страницах сугубо прикладных инвестиционных и финансовых журналов стали появляться «академические» материалы о валютных системах, о роли и функциях золота, о доверии к валютам и т.д.

Финансовый рынок находится  в нервозном состоянии. Инвесторы  напуганы ходом событий на развивающихся  рынках. И хотя в конце осени 1998г. падение бумаг сменилось ростом котировок, у инвесторов есть опасения, что за этим небольшим подъемом может последовать еще более глубокий и продолжительный спад. Учитывая, что держатели бумаг боятся упустить момент начала нового спада, на любую отрицательную информацию они тут же реагируют уходом в более надежные активы.

Так, в частности, к  октябрю 1998г. доходность по котировкам 30-летних американских казначейских облигаций упала до низшего за последние 30 лет уровня - 4.7%, тогда как еще в мае 1997г. она составляла 7%. Более того, спрэд между 3-х месячными и 30-летними государственными бумагами был меньше одного базисного пункта. Беспрецедентно низкими за всю историю ценных бумаг стали показатели доходности японских государственных облигаций - к середине осени 1998г. доходность как по коротким (меньше года) бумагам, так и по 10-летним гособлигациям находилась в диапазоне 0,5-0,7%. Для 10-летних бумаг это - абсолютный рекорд за всю их историю. Все это свидетельствует о дополнительном и весьма значительном (по меркам этого сегмента) притоке средств в долговые инструменты.

Дальнейшее снижение доходности по государственным бумагам может создать проблемы для инвесторов с точки зрения минимизации издержек, связанных со стоимостью привлечения ресурсов. Такая ситуация будет также свидетельствовать о возникновении своего рода системного кризиса в финансовой сфере, который приводит к уменьшению числа посредников (это явление получило название «financial desmtermediation»), когда уменьшается количество операторов рынка, сокращается глубина различных сегментов рынка, затрудняются возможности перелива ресурсов между ними (что, по сути, и отмечалось осенью 1998г. на рынке США). Кроме того, уменьшается или затрудняется приток средств в промышленность, поскольку государственные расходы оттягивают на себя те ресурсы, которые могла бы использовать промышленность (то же происходит при дополнительном размещении госбумаг, вызванном необходимостью финансировать бюджетный дефицит - так называемый эффект «вытеснения» («crowding out»).