Экономический риск

Количественно риск инвестора  характеризуется оценкой вероятной  величины максимального и минимального доходов. При этом, чем больше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска. Тогда для расчета дисперсии среднего квадратического отклонения и коэффициента вариации используют следующие формулы:

 

– вероятность получения  максимального дохода (прибыли, рентабельности);

– максимальная величина дохода (прибыли, рентабельности);

– среднее квадратическое отклонение.

 

Средняя арифметическая ожидаемых доходностей (r_i) инвестиций, взвешенная по вероятности возникновения отдельных значений, называется математическим ожиданием. Условимся называть эту величину средней ожидаемой доходностью:

где p_i– вероятность получения доходностиr_i.

В статистике количественным измерителем степени разброса значений переменной вокруг ее средней величины (математического ожидания) является показатель дисперсии (σ²):

Квадратный корень из дисперсии называется средним квадратическим или стандартным отклонением σ:

 Чем больше разброс ожидаемых значений доходности вложений вокруг их среднеарифметической величины, тем выше риск, сопряженный с данным вложением. Фактическая величина доходности может быть как значительно выше, так и значительно ниже ее средней величины.

Практическая ценность такого подхода заключается не только (и не столько) в применении статистических формул, а в осознании необходимости многовариантного планирования инвестиционных решений. Любые ожидаемые результаты этих решений могут носить лишь вероятностный характер. От финансиста требуется не только правильно применить формулу расчета доходности инвестиций, но и дать количественную оценку вероятности возникновения конкретного результата. Как минимум, необходимо планировать не менее трех вариантов развития событий: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный. Полная вероятность возникновения всех этих вариантов должна быть равна 1.

 

 

Глава 4

(способы снижения  риска)

  

Любой риск может и  должен быть спрогнозирован, по возможности  должны быть учтены все факторы влияния  на утрату части прибыли, но не все  они поддаются воздействию на них с точки зрения управляющей деятельности. Управление риском предполагает с наибольшей точностью прогнозирование вероятности потери доходов, оно должно также включать в себя обеспечение мер по его уменьшению, а неподдающиеся влиянию риски могут подлежать страхованию. Управление риском предполагает осуществление следующих этапов:

• анализ рисков - включает в себя установление самих факторов риска, и причин его возникновения, как некоторых предпосылок, по которым эти факторы могут становиться реальностью;
• определение сущности риска, его величины и вероятности наступления;
• нахождения форм и методов снижения риска либо его компенсации.

 

С целью уменьшения степени, уровня вероятного риска рекомендуется  соблюдать ряд правил.:

1. Не следует избегать риска, надо предвидеть его и стремиться снизить до возможно более низкого уровня.

2. Начиная дело нужно  оценить, подумать, какие виды  потерь наиболее возможны, какова  их ожидаемая величина, насколько  часто они способны возникать. 

3. Не надо особо страшиться потерь, величина которых не превышает расчетную, ожидаемую прибыль, такие потери в принципе допустимы, но они не должны быть слишком частыми, их вероятность должна быть существенно ниже единицы.

 

Рассмотрим основные способы (методы) снижения риска.

1. Страхование риска

 

Страхование - это метод снижения риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные или разовые издержки.

Различного рода непредвиденные ситуации (болезни, стихийные бедствия, кражи и т.д.), зачастую, приводят к значительным расходам. Для смягчения их последствий используют страхование. Люди во всем мире страхуют жизнь и имущество от непредвиденных обстоятельств. Так в США страховые взносы составляли в середине 80-х годов 8% валового национального продукта, то есть превышали сумму в 270 млрд. долл. (Экономика, 1993). Страховые компании организуют дело таким образом, чтобы сумма выплат и затраты на организацию страхового дела не превышали величины полученных взносов. Главное условие эффективности страхования заключается в том, чтобы риски застрахованных лиц были независимыми друг от друга, или имели разнонаправленную корреляцию.

Страхование является одним  из основных способов снижения риска, к которому прибегают как физические, так и юридические лица.

 

Страхование основано на использовании следующих механизмов:

• объединения рисков;
• распределение риска.

 

Рассмотрим их детальнее.

 

Объединение рисков. Его сущность заключается в том, что, объединяя разнонаправленные риски и принимая на себя риск многих клиентов, страховые компании снижают, таким образом, риск каждого из них.

 

Пример .1. Рассмотрим, каким образом происходит, например, страхование автомобиля от угона. Пусть стоимость автомобиля конкретной модели составляет 20000 руб и согласно имеющимся статистическим данным вероятность хищения такого автомобиля в данном регионе составляет 0,01. В этом случае ожидаемая величина потерь каждого из владельцев автомобилей составляет 20000·0,01=500 руб Учитывая издержки страховой компании, а также норму прибыли, стоимость страхового полиса, например, составляет 3000 руб. в год. Если риски являются независимыми, то достаточно застраховать 3000 автомобилей, чтобы компенсировать потери владельца одного автомобиля в случае его хищения. То есть страховая компания, приняв 3000 руб. берет обязательство выплатить в случае угона полную стоимость автомобиля - 3000 руб. В действительности, количество застрахованных автомобилей будет значительно больше, и если бы не было конкуренции, то прибыль страховой компании была бы весьма значительной. Расчетные поступления от продажи полисов обычно значительно превышают потери средств на выплаты по страховым полисам.

 

В рассмотренном случае страховая компания может принять  на себя риск и давать обещания с  высокой степенью определенности, так как она объединяет риск угона автомобилей у большого числа людей. Это позволяет компании иметь стабильный доход, так как известно среднее количество угонов автомобилей в год и кража одного из автомобилей обычно не сопровождается кражей других.

 

Некоторые виды риска нельзя эффективно объединять, как в рассмотренном выше примере. В этом случае используют распределение риска. Рассмотрим пример.

 

Пример .2. Владелец танкера может приобрести страховой полис, который обязывает страховую компанию компенсировать ущерб, например, при аварии и разливе нефти. Однако танкеров не так уж много, чтобы риски можно было объединять, а ущерб, в случае кораблекрушения и разлива нефти, может достичь многих сотен миллионов долларов (стоимость ремонта танкера или покупки нового, экологический ущерб и т.п.). Объединять такого рода риски невозможно.

Однако страховые компании, например, лондонская ассоциация "Ллойдс", страхуют такие риски владельцев танкеров. При этом, возмещение риска  распределяется между большим количеством  компаний, которые в нее входят. Это означает, что каждая компания получает определенную часть взноса каждого из владельцев танкеров и, в свою очередь, принимает обязательство в такой же пропорции возместить ущерб, если он будет. Гигантский риск аварии танкера, который легко может разорить самую крупную страховую компанию, распределяется между рядом страховых компаний, поэтому в случае наступления страховой ситуации ни одна из компаний не понесет больших убытков.

Например, средний ущерб  при крушении и разливе нефти одного танкера данного класса составляет 100 млн. долл. Вероятность крушения составляет 0,1, т. е. один танкер в 10 лет. Стоимость полиса (100000000·0,1=10 млн. долл. в год) будет слишком большой, чтобы его могли оплатить судовладельцы.

Пусть, например, танкеров такого класса застраховано 10, а приемлемой суммой для оплаты одного страхового полиса является 1,5 млн. долл. В этом случает страховые взносы за 10 лет (1,5·10·10=150 млн. долл.) компенсируют потери при аварии одного танкера. Возможные расходы страховых компаний (например, в ассоциацию входит 100 страховых компаний) составят 1 млн. долл. за десять лет для каждой. Но прибыль каждой из них за это время составит (150-100)/100=0,5 млн. долл. В приведенных расчетах с целью их упрощения не учитывались издержки страховых компаний на организацию собственной деятельности.

 

Рассмотрим еще один аспект снижения риска при страховании. Не склонные к риску люди готовы отказаться от части дохода, лишь бы избежать риска. Приобретение страховки гарантирует  человеку получение одинакового дохода независимо от того, понесет он потери или нет. Для нерасположенного к риску субъекта гарантия получения одинакового дохода независимо от возможного благоприятного или неблагоприятного развития событий обеспечивает большую полезность, чем в случае, когда уровень дохода зависит от неопределенности событий.

 

В свою очередь, страховые компании, принимая на себя риск клиентов, несут  риск. Основные виды риска страхователей:

• риск некорректного отбора;
• моральный риск.

 

Риск некорректности отбора заключается в том, что преимущественно страхуются люди или организации "особо рисковые", которые не являются типичными представителями. Действительно, кто больше заинтересован в страховании жизни: здоровый человек или больной? Очевидно, что огромный риск потерь почти наверняка заставит обратиться к услугам страховых компаний, прежде всего, людей со слабым здоровьем. Это приводит к тому, что риск высокой степени вытесняет с рынка страхования риски низких степеней. Это заставит страховые компании поднять цену страховки, а она отвратит здоровых людей от страхования. Таким образом, спираль "высокая цена - опасные клиенты" усилит неблагоприятный отбор и завершится тем, что страхование станет доступно лишь по ценам максимального риска.

 

Моральный риск проявляется в случаях, когда застрахованные лица ведут себя так, что вероятность неблагоприятного события возрастает.

Другими словами, моральный риск - сознательное поведение индивидуума, увеличивающего вероятность возможного ущерба в надежде, что убытки будут полностью (или даже с избытком) покрыты страховой компанией.

 

Пример 4. Человек, застраховавший имущество от пожара может сознательно вести себя так, что вероятность пожара возрастает. Например, желая получить страховую выплату, которая превышает стоимость имущества, или когда он испытывает затруднения с его реализацией. Пусть, например, стоимость имущества составляет 50 тыс. руб., а вероятность пожара 0,001. Некорректное поведение увеличивает эту вероятность до 0,1. Стоимостная оценка морального риска в этом случае составляет 50000·(0,1- 0,001)=4950 руб. Страховая компания понесет на такую сумму убыток.

 

Основные меры борьбы с риском некорректного отбора и  моральным риском:

• тщательный отбор клиентов, включая классификацию их по группам риска и дифференциацию страховых взносов;
• отказ в заключении договоров страхования с группами клиентов повышенного риска (наркоманами, водителями, ранее задерживавшимися за управление автомобилем в нетрезвом виде, и т.д.);
• частичное возмещение ущерба, то есть разделение с клиентом опасности морального риска, что обязательно оговаривается в договоре страхования.

2. Распределение риска

 

Распределение риска - это метод снижения риска, при котором вероятный ущерб делится между несколькими лицами таким образом, что возможные потери каждого (равно как и прибыль) относительно невелики. Именно благодаря использованию данного метода финансово-промышленные группы не боятся идти на риск финансирования крупных проектов или новых направлений НИОКР(Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы).

Рассмотрим более подробно механизм распределения риска.

 

Пример .5. Предприниматель, который накопил определенные средства, решил вложить их в небольшую автомастерскую по вулканизации шин и предоставлению мелких услуг по техническому обслуживанию автомобилей. Если потребители оценят его деятельность, он может использовать получаемую прибыль для покупки дополнительного оборудования и аренды новых площадей, необходимых для расширения своего дела. Пусть этот предприниматель скопил 200 тыс. руб. Этих средств вполне достаточно для того, чтобы открыть сеть автомастерских в других районах города. Необходимо принять решение - организовывать товарищество или остаться единственным владельцем?

Если предприниматель  останется единственным владельцем и лично инвестирует в расширение производства все сбережения, то он лично принимает на себя весь риск, связанный с его бизнесом. Если потребители предпочтут конкурентов, то он может потерять все. Если предприниматель в достаточной степени уверен, что ничего подобного не произойдет, он может вложить все имеющиеся у него средства. Высокая отдача компенсирует риск. Но если предприниматель противник риска, то он может разделить риск с другими лицами. Если 10 человек вложат свои средства в сеть автомастерских, то каждый из них будет иметь намного меньший риск, чем тот риск, который бы предприниматель принял на себя, оставаясь единственным собственником. Однако же и прибыль придется при этом делить пропорционально вложенным средствам.