Экономические риски

Остановимся подробнее  на финансовых рисках внешнеэкономической  деятельности, так как любая форма  внешнеэкономической деятельности (будь то внешнеторговая деятельность или международное инвестиционное сотрудничество) связана с финансовой деятельностью, а она в свою очередь, сопряжена с многочисленными рисками.

Финансовые риски –  это, с одной стороны, опасность  потенциальной потери ресурсов или  неполучения доходов по сравнению с рассчитанным вариантом, с другой стороны, это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и характеризуются большим многообразием.

Финансовые риски по сфере возникновения делятся на внешние и внутренние .

Внешние финансовые риски:

• возникают при смене отдельных стадий экономического цикла;
• возникают при изменении конъюнктуры внешнего финансового рынка;
• возникают в результате непредвиденного изменения законодательства;
• возникают в результате неустойчивого политического режима в стране деятельности и в ряде других случаев, на которые фирма повлиять не может.

Внутренние финансовые риски зависят от деятельности конкретной фирмы. Они могут быть обусловлены:

• неквалифицированным финансовым менеджментом;
• неэффективной структурой активов;
• неправильной оценкой партнеров и т.д.

Финансовые риски классифицируют по уровню финансовых потерь:

• Допустимый риск – это угроза полной или частичной потери прибыли от реализации того или иного проекта или от финансовой деятельности фирмы в целом. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидаемой прибыли. Таким образом, данный вид деятельности (или конкретная финансовая сделка), несмотря на вероятность риска, сохраняет свою экономическую целесообразность.
• Критический риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление конкретной финансовой сделки или вида финансовой деятельности. При этом критический риск первой степени связан с угрозой получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных фирмой затрат. Критический риск второй степени связан с возможностью потерь в размере полных издержек, то есть вероятны потери намеченной выручки, и фирме приходится возмещать затраты за счет других источников.
• Катастрофический риск. Финансовые потери по нему исчисляются частичной или полной утратой имущественного состояния фирмы. Здесь можно говорить о банкротстве. В большей степени это характерно для ситуации, когда предпринимательская фирма получала внешние займы под ожидаемую прибыль.

Рассмотрим классификацию  финансовых рисков по видам:

• Инфляционный риск – это вид финансовых рисков, заключающийся в возможности обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от осуществления сделок в связи с ростом инфляции.
• Налоговый риск – это вероятность потерь, которые может понести фирма, занимающаяся внешнеэкономической деятельностью, в результате неблагоприятного изменения налогового законодательства в процессе деятельности или в результате налоговых ошибок, допущенных при исчислении налоговых платежей. Таким образом, он может относиться как внешним, так и к внутренним рискам. Налоговый риск включает в себя:
• вероятность дополнительных выплат в бюджет в результате незапланированного повышения налоговых ставок;
• вероятность потерь в результате принятия решений, снижающих налоговые льготы фирмы;
• значительный рост задолженности перед бюджетом, который влечет за собой не только штрафные санкции, но и возможную остановку всей деятельности фирмы, ареста ее счетов, изъятия документации и т.д.
• Кредитный риск – это вероятность того, что партнеры – участники внешнеэкономического контракта окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям. Различают два вида кредитного риска:
• торговый кредитный риск. Данный риск возникает в случае предоставления фирмой товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям.
• банковский кредитный риск.

Уровень кредитного риска возрастает с увеличением суммы кредита и срока, на который он берется. Кредитный риск может быть вызван:

• спадом отрасли;
• спадом спроса на продукцию, производимую фирмой;
• невыполнением договорных отношений партнерами фирмы;
• форс-мажорными обстоятельствами.

Таким образом, риск падения  спроса и риск невыполнения обязательств иностранными партнерами воплощаются в кредитном риске.

• Депозитный риск – возможность потерь в результате невозврата депозитных вкладов фирмы в коммерческих банках.
• Валютный риск – это риск получения убытков из-за неблагоприятных краткосрочных или долгосрочных колебаний курсов валют на международных финансовых рынках.

Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов иностранных дочерних компаний с финансовыми отчетами головных компаний многонациональных корпораций. Данный валютный риск имеет бухгалтерскую природу и связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. Например, компания из Великобритании имеет дочернюю фирму в США, стоимость чистых активов которой составила на 1.01 $ 400 т. Для составления консолидированного отчета требуется доллары США перевести в фунты стерлингов. Курсы валют составляли: на 1.01 1 фунт стерлингов = $ 1.75; на 1.12 – 1 фунт стерлингов = $ 1.80. Стоимость активов дочерней компании на 1.01 составила – 229 т. фунтов стерлингов, а на 1.12 – 222 т. фунтов стерлингов. Таким образом, бухгалтерский убыток составил 7 т. фунтов стерлингов в результате неблагоприятного изменения валютного курса.

Более важным, с экономической точки зрения, является операционный валютный риск (риск сделки), который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, следовательно, на будущую прибыльность деятельности фирмы.

Операционный риск возникает, когда специфика деловой деятельности фирмы требует проведения платежа или получения средств в иностранной валюте в какой-либо момент времени в будущем. Данный риск может привести к сокращению реальной суммы выручки или увеличению реальной суммы платежа в иностранной валюте по сравнению с первоначальными расчетами. Существенно снизить валютный риск внешнеэкономических сделок можно лишь при помощи установления цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной фирмы. Для экспортера такой валютой является валюта, курс которой повышается в течение срока действия контракта. Для импортера выгодна валюта, курс которой снижается. Для уменьшения данного вида валютных рисков применяются защитные оговорки во внешнеторговом договоре.

Экономический риск –  это риск сокращения выручки или роста дохода, связанных с неблагоприятным изменением валютных курсов. Данный вид валютного риска состоит в том, что стоимость активов и пассивов фирмы может меняться как в большую, так и в меньшую сторону, из-за будущих изменений валютного риска. Экономический валютный риск носит долговременный характер и связан с тем, что компания производит в одной валюте, а получает доходы в другой. В результате любые изменения валютных курсов могут отразиться на финансовом положении компании. Существует два подвида экономического валютного риска: уменьшение прибыли по будущим операциям (прямой); потеря определенной части ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями (косвенный).

• Инвестиционный риск – это вероятность финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности фирмы. В соответствии с возможными видами этой деятельности выделяют два основных вида инвестиционного риска:

а) риск финансового инвестирования (риски на рынке ценных бумаг);

б) риск реального инвестирования (проектные риски).

Кроме того, инвестиционные риски можно классифицировать по уровню оценки, причинам возникновения, виду потерь.

Риск по уровню потерь подразделяется на общегосударственный, отраслевой, фирменный, связанный с  положением отдельного инвестора.

Общегосударственный, или  страновой,  риск связан с политическим и экономическим положением в  стране, где осуществляет свою деятельность компания-эмитент. Страновой риск –  это многофакторное явление, характеризующееся  тесным переплетением множества финансово-экономических и социально-политических переменных. Этот вид риска определяется инвестиционным климатом, созданным в государстве, регионе. И если в развитых странах уровень странового риска – достаточно медленно меняющаяся величина, то для стан с развивающимися фондовыми рынками риску присуща непостоянность.

Отраслевой риск оценивается  в ходе индустриального анализа, состоящего из трех частей: определения  стадии жизненного цикла отрасли; установления позиции  отрасли в отношении  делового цикла и макроэкономических условий; качественного анализа и прогнозирования перспектив развития отрасли.

Для инвестора наиболее благоприятного вложения в ценные бумаги корпораций тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, когда наблюдается наибольший прирост к курсовой стоимости акций, что связано с растущими перспективами бизнеса.

Риск на уровне отдельно взятой фирмы оценивается при  экспертном анализе финансового  состояния компании – эмитента ценных бумаг. Оценивается масштаб и характер деятельности фирмы. Определяются:

• основное направление деятельности;
• направление диверсификации;
• объемы производства, продаж, затрат и прибыли;
• тенденции изменения показателей во времени.

Анализируется уровень  производства и менеджмента в  фирме, какова ее репутация. Рассчитываются ее основные финансовые коэффициенты, и делается вывод о финансовом состоянии организации (компании).

Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора в компании, анализируется, в основном, по двум позициям:

а) Права, предоставляемые инвестору (уровень дивидендов, сколько раз выплачиваются, имеет ли право голоса при решении важнейших вопросов стратеги).

б) Рыночная позиция данной акции (ее популярность, объем выпуска, дополнительные и последующие выпуски, история обращения на рынке).

Инвестиционные риски по причинам возникновения подразделяются на:

• социально-правовой, означающий нестабильность «правил игры», которые действуют на фондовом рынке – налогообложения, политической ситуации, законодательных гарантий и т.д.;
• инфляционный – риск того, что инфляция по своим темпам определит рост доходов по инвестициям;
• рыночный риск возникает в результате возможного падения спроса на данный вид ценных бумаг, который является объектом инвестирования;
• операционный – риск потерь в результате сбоя в работе информационных систем или компьютерной техники;
• функциональный риск связан с ошибками, допущенными при формировании и управлении портфелем ценных бумаг;
• селективный – риск неправильного выбора видов вложения капитала;
• риск ликвидности возникает при невозможности высвободить без потерь инвестированные средства;
• кредитный инвестиционный риск существует там, где инвестиции производятся из заемных средств. Он состоит в том, что заемщик – инвестор будет не в состоянии погасить основной долг или причитающиеся  проценты из-за отсутствия ликвидных средств на счетах к моменту погашения долга или недостаточной эффективности проекта.

По виду потерь инвестиционные риски можно разделить на:

• риск упущенной выгоды – риск наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия;
• риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения процентов и дивидендов по портфельным инвестициям;
• риски прямых финансовых потерь представляют собой опасность в результате неправильного выбора вложения средств, полной или частичной потери инвестированного капитала.
• Процентный риск. Этот вид риска возникает из-за непредвиденных изменений процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Процентный риск приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции и, следовательно, к изменению ставки доходности на собственный капитал и на инвестируемый капитал по сравнению с ожидаемыми ставками доходности.