Формирование единой валюты

 

Темпы кредитно-денежной экспансии в большей степени определялись законодательно введенными требованиями конвертируемости, чем экономическими потребностями. Экономика требовала, чтобы денежная масса увеличивалась со скоростью, достаточной для поддержания нормального роста коммерции и производства при относительно стабильных ценах, но чтобы эта скорость не была чрезмерной. С другой стороны, требования конвертируемости заставляли корректировать масштабы кредитно-денежной экспансии в зависимости от имевшегося в наличии монетарного желтого металла и серебра, а такая корректировка – процесс гораздо более сложный, чем казалось в то время. Ежегодно добываемые золото и серебро частично использовались ювелирами и в промышленности, а частично накапливались частными лицами. Остатки металла поступали непосредственно в обращение, а также пополняли резервы частных банков и народного банка. Первое вливание дополнительных количеств благородного металла непосредственно в сферу обращения приводило к простому и равному по стоимости увеличению денежной массы, однако уже второе и особенно третье вливание давали эффект кредитного мультипликатора, т.е. порождали многократное расширение ссуды. Прирост резервов национального банка позволял ему в несколько раз увеличить собственные денежные и депозитные долга; в свою очередь, частные банки накапливали, наряду с желтым металлом и серебром, задолженности резервного банка в качестве резервов и соответственно расширяли свои займа по депозитам.

В период расцвета золотого стандарта (1885–1913) совокупная денежная масса в обращении 11 ведущих стран мира, по которым имеются достоверные статистические данные (США, Англия, Франция, германия, Италия, Нидерланды, Бельгия, Швеция, Швейцарская конфедерация, Страна кленового листа и Страна восходящего солнца), выросла на 18 млрд. долл., из которых почти 17 млрд. были представлены денежными знаками и банковскими депозитами (обеспеченными выросшими лишь на 2,5 млрд. долл. банковскими резервами) и около 1 млрд. – золотыми и серебряными монетами.

Итак, темп роста денежной массы в гораздо большей мере зависел от растущей приемлемости банкнот (banknote) и спроса на них, чем от увеличения запасов монетарного желтого металла и серебра. Кроме того, гибкость и адаптационная способность кредитно-денежных и банковских учреждений способствовали сглаживанию колебаний в объеме производства желтого металла и серебра, обусловленных открытиями новых месторождений и внедрением передовых технологий добычи и переработки. Во время первого наплыва желтого металла в 1849–1872 четыре пятых вновь добытого металла уходили непосредственно к населению и частным банкам, и только одна пятая оседала в резервах центральных банков. Это соотношение изменилось почти совершенно точно на обратное в период с 1873 по 1892, когда приток желтого металла заметно сократился.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.5. Золотовалютный стандарт

Вышеописанный процесс неинфляционного увеличения денежной массы в обращении был прерван Первой мировой войной. Финансирование войны и восстановления хозяйства после ее окончания повлекло за собой инфляционный рост денежной массы. Новые кредитные деньги выпускались огромными суммами, в то время как материальные активы уничтожались, а многие ресурсы, которые ранее шли на потребление и инвестиции, были направлены на войну.

В результате денежная масса в обращении и цены резко возросли, однако это не сопровождалось соответствующим ростом добычи желтого металла и золотых резервов, которые, напротив, сократились до чрезвычайного низкого уровня относительно размеров возведенной на их основе кредитно-денежной надстройки. Проблемы, связанные с нехваткой желтого металла, обсуждались на международных конференциях в Брюсселе (1920) и Генуе (1922), а также «Золотой делегацией» Лиги наций (1929–1932). С общего согласия, центральным банкам было рекомендовано в дополнение к дефицитному желтому металлу использовать в качестве резервов конвертируемые в золото валюты ведущих стран. Новая система, получившая название золотовалютного (золотодевизного) стандарта, существовала и в довоенное время, однако была распространена преимущественно в колониях. После окончания войны она стала действовать и в большинстве независимых государств. Исключением оставались только страны с конвертируемыми в золото национальными валютами – т.н. Страны резервных валют, по отношению к которым все другие государства могли накапливать резервные требования в форме банковских депозитов и казначейских векселей, конвертируемых в золото.

Использование конвертируемых в золото валют в качестве резервов, естественно, означало соответствующее увеличение кредитования иностранными центральными банками стран резервных валют. Сначала крупнейшим получателем займов такого рода стала Британия, чему способствовали высокий престиж британского валюты Соединенного королевства и важнейшая роль Лондона как мирового финансового и торгового центра. Займы центральных банков, наряду с массовым притоком частных средств в связи с бегством инвесторов от обесценивавшихся валют других стран (например, Франции, германии, Бельгии и Италии), помогли англискому Фунту стерлингов восстановить довоенный паритет с желтым металлом и американским долларом, в то время как курсы валют разоренной войной континентальной Европы по отношению к желтому металлу и другим валютам в конечном счете смогли стабилизироваться на уровне гораздо ниже довоенного. Высокая цена Фунта сделала британские товары относительно дорогими, в результате существенно ослабла конкурентоспособность британской промышленности на мировых рынках, и страна столкнулась с дефицитомплатежного баланса и ростом безработицы. К 1928 подлежащая конвертации в золото задолженность Британии достигла почти 2,4 млрд. долл., что более чем втрое превышало скудные золотые резервы (750 млн. долл.) Центрального Банка Великобритании. С началом Великой депрессии и внезапным прекращением Америкой кредитования иностранных заемщиков положение Англии стало невыносимым. «Золотая делегация» Лиги наций, сознавая все трудности, которые испытывала система золотовалютного стандарта, тем не менее была еще весьма далека от согласия о путях преодоления этих трудностей, когда паническое бегство иностранных капиталов из Лондона вынудило Англию приостановить платежи по долгам желтым металлом. Это случилось 21 сентября 1931.

Плавающим валютным курсам присущи резкие, непредсказуемые колебания, которые во многих случаях обусловлены разными привходящими обстоятельствами, а также целенаправленными действиями властей, вызванными стремлением к приобретению конкурентных преимуществ, и потому не могут считаться экономически обоснованными. На микроуровне неустойчивость обменных курсов увеличивает риск валютных потерь, затрудняет международные сопоставления производства. Подобные явления создают ощутимые помехи для предпринимательской деятельности, инвестиционного процесса. В области макроэкономики скачки валютных курсов вызывают инфляционные импульсы, провоцируют нарушения равновесия платежных балансов. Таким образом, они чреваты серьезными ущербом, как для внутренней экономики стран, так и для международных экономических отношений. В результате стало нарастать недовольство механизмом валютного плавания.

Начавшееся с середины 80-х годов переосмысление механизма регулирования платежных балансов реализуется в практических действиях, которые осуществляются в двух направлениях.

Во-первых, предпринимаются меры, способные обеспечить большую стабильность рыночных курсов ведущих западных валют. Они предполагают усиление воздействия официальных органов на эти курсы с тем, чтобы корректировать направление движения и ограничивать амплитуду их колебаний. В то же время опасность возникновения разорительных “валютных боевых действий” заставляет власти искать пути межгосударственного согласования вмешательства в функционирование валютных рынков.

Предвестником тенденции к усилению контроля за движением валютных курсов стало принятие совещанием “семерки” на высшем уровне (в июне 1982 г. в Версале) по настоянию Франции “Совместного заявления о международных валютных долгах”. “Мы принимаем на себя, - говорится в документе, - совместную ответственность добиваться укрепления стабильности мировой валютной системы. … Мы полны решимости выполнять это обязательство в тесном сотрудничестве со всеми заинтересованными странами и валютными учреждениями”.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Европейская валютная система

3.1. Механизм работы ЕВС

Механизм ЕВС образуют три элемента: европейская валютная единица - ЭКЮ; режим совместного колебания валютных курсов - "суперзмея", Европейский фонд валютного сотрудничества.

ЭКЮ - составная валюта, ее поддерживает корзина национальных валют стран Сообщества, причем доля каждого участника зависти от веса страны в совокупном валовом продукте и взаимной торговле. Квоты выглядят следующим образом:

32,7 % Немецкая марка

20,8 % Французский франк

11,2 % Английский фунт

10,2 % Голландский гульден

7,2 % Итальянская лира

8,7 % Бельгийский и люксембурский франк

4,2 % Испанская песета

2,7 % Датская крона

1,1 % Ирландский фунт

0,7 % Португальское эскудо

0,5 % Греческая драхма

Ежедневно определяется расхождение между рыночным и центральным 3курсами каждой валюты в ЭКЮ. Рыночный курс валюты может достигнуть "порога" отклонений по отношению к ЭКЮ, не выйдя за пределы его допустимых колебаний по отношению к национальным валютам стран-участниц ЕВС. Этот "сигнальный " механизм призван заранее предупреждать страны о приближающимся нарушении двусторонних соотношений валютных курсов.

Действующий механизм обменных курсов стран ЕС ограничивает изменения валют в пределах 2,25 процента одна относительно другой и в диапазоне не более 15 процентов.

Сетка паритетов и ее связь с ЭКЮ является основой валютных интервенций и системы взаимного кредитования и расчетов. Обычно интервенции проводятся одновременно банками стран, курсы валют которых достигли противоположных допустимых пределов взаимных отклонений. Банк сильной валюты покупает слабую валюту, а банк слабой валюты продает сильную. Однако покупка сильной валюты означает для страны со слабой валютой затрату валютных резервов, что вынуждает прибегать к ужесточению денежно-кредитной политики, повышению учетных ставок. Эта система дает односторонние преимущества странам с сильной валютой.

Введение механизма поддержания валютных курсов и системы валютных интервенций повлекло за собой создание системы кратко- и среднесрочного кредитования, в которую входят следующие элементы:

Система кредитов типа "своп" между центральными банками, чьи курсы валют достигли допустимых пределов.

Фонд краткосрочного кредитования (14 млрд. ЭКЮ в 1985 году). Для каждой страны определены величина взноса в этот фонд и объем допустимого кредита на срок от 3-х до 6-ти месяцев с правом продления до 9 месяцев.

Фонд предоставления среднесрочных кредитов на срок от 2 до 5 лет (в размере 11 млрд. ЭКЮ в 1985 году).

Краткосрочное кредитование проводилось центральным банком без каких-либо условий, а среднесрочные кредиты предоставлялись при условии проведения экономической политики, одобренной Советом Министров ЕЭС на уровне министров финансов.

Позднее, фонды краткосрочного и среднесрочного кредитования были преобразованы в Европейский Валютный Фонд, который заменил Европейский фонд валютного сотрудничества, созданный в 1973 году в период первой попытки сообщества достичь экономического и валютного союза.

В решении о создании ЕВС предусматривалось, что ЭКЮ станет:

• основой для расчетов в рамках механизма, определяющего валютные курсы;
• основой для определения показателя отклонений курса какой-либо из денежных единиц, входящих в эту систему от среднего показателя по странам-членам ЕЭС;
• средством осуществления валютных интервенций, заключения сделок и предоставления кредитов;
• средством расчетов между центральными банками стран-членов, а также между валютными органами ЕЭС;
• реальным резервным активом.

В рамках ЕВС роль золота как резервного актива значительно повысилась: оно используется в качестве частичного обеспечения ЭКЮ, создан крупный межгосударственный фонд золота. Страны ЕЭС обладают примерно 40% мировых золотых запасов.

Нынешний механизм эмиссии ЭКЮ, обладающий определенной гибкостью, не позволяет, однако, превратить ЭКЮ в реальное платежное и резервное средство. Главный его недостаток заключается в том, что основные факторы, воздействующие на объем эмиссии - цена на золото, курс доллара - не поддаются регулированию, что приводит к бесконтрольным колебаниям эмиссии в отрыве от реальной потребности в ЭКЮ, так как эмиссия ЭКЮ обеспечивается на 50% национальными валютами стран ЕЭС, а на 50% 1/5 частью золотодолларовых резервов стран ЕЭС.

Нерешенным остается и вопрос о распределении ЭКЮ. Пока страны-члены получают ЭКЮ пропорционально их золотодолларовым резервам. Однако в рамках ЕВС стоит задача сглаживания региональных диспропорций и оказания помощи наименее развитым странам сообщества. В решение этой проблемы могло бы внести вклад распределение ЭКЮ на основе показателя национального дохода на душу населения. На практике это означает, что "богатые" страны должны безвозмездно передавать менее развитым странам часть своих денежных накоплений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2. Создание Европейского Союза

Новый этап в развитии западноевропейской интеграции - программа создания валютного и экономического союза, разработанная комитетом Ж. Делора в апреле 1989 года. В апреле 1989 года комитет Делора, в который входили управляющие центральными банками стран-членов ЕС, три независимых эксперта и представитель комиссии ЕС, представил доклад, в котором представил доклад, в котором высказался за скорейшее введение единой валюты на заключительном этапе создания ЕВС. К этому времени правительства стран-членов ЕС пришли к согласию о продолжении интеграции и, в частности, созданию ЭВС. Доклад комитета Делора был принят единогласно. План "Делора" предусматривал создание общего рынка, поощрение конкуренции в ЕС, координацию экономической, бюджетной, налоговой политики в целях сдерживания инфляции, стабилизации цен и экономического роста, ограничения дефицита госбюджета и совершенствования методов покрытия.

На основе "плана Делора" к декабрю 1991 года был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе, предусматривающий поэтапное формирование валютно-экономического союза.

Первый этап фактически начался в июле 1990 года одновременно с полной отменой валютных ограничений по движению капиталов в ЕС. Основное внимание уделено сближению уровней экономического развития, снижению темпов инфляции и сокращению бюджетного дефицита.