Финансовые ресурсы

Финансирование и инвестирование

До сих пор речь шла о финансовых ресурсах и капитале фирмы, которые имеют одну и ту же природу — денежные средства. Но в реальной жизни в денежной форме капитал фирмы сколь-нибудь продолжительное время оставаться не может, поскольку он должен зарабатывать новые доходы. Пребывая же в денежной форме в виде остатков денежных средств в кассе фирмы либо на ее расчетном счете в банке, доходов фирме они не приносят или почти не приносят. В этой связи важно понять суть метаморфозы капитала из денежной формы в производительную, обладающую способностью приносить доход. Сама эта метаморфоза как процесс превращения капитала из денежной формы в производительную называется инвестированием. Этот феномен нельзя путать с финансированием.

Финансирование фирмы — это процесс образования денежных средств фирмы в статике (в форме денежных фондов) и обслуживание денежного оборота в динамике (в форме денежных потоков). Следовательно, под финансированием понимается образование финансовых ресурсов, а под инвестированием — их использование. Понятия «инвестирование» и «финансирование» требуют постоянных уточнений. Дело в том, что не всякое использование финансовых ресурсов является инвестированием, как и не всякое образование финансовых средств связано с осуществлением инвестиций. Финансирование с помощью эмиссии акций также не всегда связано с получением денежных средств. Например, акционерная компания эмитирует новый пакет акций и их покупатель вместо денег передает компании земельные участки, машины и оборудование и др. В данном случае финансирование и инвестирование происходят одновременно. В целом оборот фирмы представляет непрерывный процесс инвестиций и дезинвестиций, процесс, связывающий и высвобождающий финансовые ресурсы, процесс постоянных финансовых операций. /2,3,7/

В международной финансовой практике принято различать две формы финансирования — внешнее и внутреннее. Такое деление обусловлено жесткой связью между формами финансовых ресурсов и капитала фирмы с процессом финансирования. Характеристика форм финансирования приведена в таблице (табл. 1). Отметим, что если фирма эмитирует необратимые облигации, то они представляют внешнюю форму финансирования на основе заемного капитала.

Взаимосвязи финансовых ресурсов и активов

Диалектическая связь товарных и финансовых потоков находит выражение в характере и динамике связанных ресурсов фирмы. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которым постоянно должна располагать

 

Классификация форм финансирования:

Форма финансирования	Внешнее финансирование	Внутреннее финансирование
Финансирование на основе собственного капитала	Финансирование на основе вкладов  и долевого участия (например, выпуск акций, привлечение новых пайщиков)	Финансирование за счет прибыли после  налогообложения (самофинансирование в узком смысле)
Финансирование на основе заемного капитала	Кредитное финансирование (например, на основе займов, ссуд, банковских кредитов, кредитов поставщиков)	Капитал, формируемый на основе доходов  фирмы: отчисления в резервные фонды (например, на корпоративные, социальные выплаты, на возмещение ущерба природе  и т.д.)
Смешанное финансирование на основе собственного и заемного капитала	Выпуск облигаций, которые можно  обменять на акции, опционные займы, ссуды на основе предоставления права  участия в прибыли, выпуск привилегированных  акций	Устойчивые пассивы

 

Взаимосвязи финансовых ресурсов и активов

Диалектическая связь товарных и финансовых потоков находит выражение в характере и динамике связанных ресурсов фирмы. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которым постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного осуществления своей основной деятельности. Из этого определения следует, что связанные ресурсы фирмы представляют двустороннюю связь между внеоборотными и оборотными активами, необходимыми для осуществления устойчивой хозяйственной деятельности фирмы, и связанными с их финансированием источниками собственных и заемных средств. Активы фирмы принято разделять на следующие группы:

1. активы, связанные с текущим обслуживанием производственных мощностей фирмы;
2. резервные активы, необходимые для защиты первой группы активов от рисков;
3. инвестиционные активы, связанные с расширением бизнеса;
4. активы, не связанные прямо с производственными мощностями.

В первую группу выделяют внеоборотные и оборотные активы, которые постоянно должны находиться в готовности к запуску в производство. Многолетний опыт показал, что при прочих равных условиях гарантированное выполнение этих требований возможно лишь в том случае, когда финансирование первой группы активов осуществляется за счет собственных или, в крайнем случае, долгосрочных заемных источников. Усложняющим обстоятельством в обеспечении этого правила выступает накопленная амортизация. Как уже отмечалось, амортизация, являясь источником финансирования выбывающих внеоборотных активов фирмы, в общем случае выступает в качестве временно свободных финансовых средств фирмы и чаще всего используется на финансирование текущих издержек. Однако это вовсе не отменяет общепринятого требования целевого использования амортизации. В этой связи отметим два момента:

- даже временное использование не по прямому назначению амортизационных отчислений, начисленных методами ускоренной амортизации, может повлечь за собой финансовые санкции;

- фирма должна располагать средствами для финансирования замены оборудования, выходящего из строя. При этом не имеет существенного значения, за счет какого источника осуществляется это финансирование. Важно обеспечить восстановление использованной на другие цели амортизации.

Вторая группа активов необходима для того, чтобы устойчиво работали активы первой группы. От внезапной поломки оборудования, срыва сроков поставок сырья, несвоевременного погашения дебиторской задолженности не гарантирована ни одна фирма. Резервы, которые создаются для страхования от этих и подобных эксцессов, в общем случае должны финансироваться из тех же источников, за счет которых финансируется страхуемый ими актив. Исключением из этого правила могут быть ситуации, когда фирме удается организовать другие формы страхования, не требующие постоянного наличия резервов. Например, если есть возможность иметь кредитную линию, то это может выступать альтернативой образованию резерва на несвоевременное погашение дебиторской задолженности.

В третьей группе особое место занимают капитальные вложения. Отметим, что капитальные вложения оказывают влияние не на сегодняшние, а на будущие производственные мощности фирмы и в случае нарушения текущего финансового равновесия фирма может от них отказаться. Именно поэтому при организации финансирования третьей группы активов возможны как минимум два варианта финансирования:

- если капитальные вложения связаны с расширением и реконструкцией действующих производственных мощностей фирмы, то финансирование должно производиться по тем же правилам, что и первой группы активов. И если инвестиционный проект окажется для фирмы непосильным, то она неизбежно окажется под угрозой серьезных финансовых потрясений;

- если долгосрочные инвестиции не привязаны к действующим производственным мощностям фирмы, то выбор источников их финансирования не связан жесткими ограничениями, как в предыдущем случае, т.е. для финансирования таких инвестиций допустимы некоторые краткосрочные источники.

Выделение четвертой группы активов связано со многими трудностями. В современной России эта проблема имеет особое значение, что объясняется рядом обстоятельств: 1) необходимостью реструктуризации большинства фирм в целях обеспечения устойчивого финансового равновесия, поскольку на балансе многих крупных компаний много непрофильных активов, купленных ранее «по дешевке»; 2) огромным объемом социальных активов, находящихся на балансе фирм и созданных еще в дореформенный период; 3) необходимостью вычленения гак называемых рентоориентированных активов. В общем случае в отношении этой группы активов общепринятое правило финансирования исходит из общего критерия ликвидности: актив следует держать на балансе фирмы (если в этом есть необходимость) до тех пор, пока сохраняется возможность его продать без потерь, поскольку любые потери, вызванные нарушением этого правила, являются фактором нарушения финансового равновесия фирмы в связанных ресурсах. /2/

Таким образом, наивысшая эффективность хозяйственной деятельности фирмы достижима лишь в том случае, когда связанные с производством активы имеют оптимальные размеры. Критерии оптимальности сформулированы в самом определении первых трех групп активов. Однако в практической деятельности важны не столько сами критерии оптимальности, сколько методы их обеспечения. Инструментами обеспечения оптимальных размеров оборотного капитала являются финансовые нормы, нормативы и лимиты.

Именно они позволяют определить оптимальный размер производственных запасов, денежных средств и их эквивалентов, дебиторской задолженности и других элементов оборотных активов.

Отметим, что оптимизация размера связанного оборотного капитала фирмы — одна из сложнейших задач ее экономической службы.

Она требует от персонала не только владения инструментами формирования и поддержания оптимального размера связанных активов фирмы, но и понимая сути бизнес-процессов на данной фирме, а также знания закономерностей функционирования внешней среды, которая существенно влияет на финансовые пропорции каждой фирмы.

 

2. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ОРГАНИЗАЦИЙ (ПРЕДПРИЯТИЙ)

 

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный фонд. Уставный капитал — это сумма средств, первоначально инвестированных собственниками для обеспечения уставной деятельности организации /4/; уставный капитал- это основа собственного капитала предприятия, является имущественной основой деятельности, необходим предприятию для осуществления финансово-хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, он определяет долю каждого участника в управлении предприятия и гарантирует интересы кредитора предприятия /6/ ; уставный капитал определяет минимальный размер имущества юридического лица, гарантирующего интересы его кредиторов. Его источниками в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования выступают: акционерный капитал, паевые взносы членов кооперативов, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства.

Вклады в уставный капитал предприятий могут быть классифицированы:

1. по целям (цель вклада):

- получение прибыли, извлечение прибыли;

- участие в управлении организации.

Это воздействие может выражаться в определении направлении деятельности, в определении видов выпускаемой продукции, в направлении использования прибыли.

2. по формам вклады в уставный капитал могут быть внесены:

- денежной форме (в рублях и в валюте);

- в не денежной форме (в форме имущества или имущественных прав). Если вклад внесен в не денежной форме, то его оценка может производится двумя способами:

1) по договоренности участников;

2) независимым экспертом.

Таким образом источниками формирования уставного капитала могут быть:

1. вклады участников для ЗАО, ООО, ОАО, ОДО ; при этом формируется УК. Вклады участников (для полных и коммандитных товариществ) складочный капитал.
2. Бюджетное ассигнование (для ГУП МУП) формируется уставный фонд.
3. Паевые взносы (для производственных кооперативов) формируется паевой фонд.

Уставный капитал как правило остается неизменным по величине, в процессе функционирования предприятия, но вместе с тем его величина в некоторых случаях может изменяться.

Увеличение УК может происходить в следующих случаях:

1. Привлечение дополнительных вкладов от участников или при приеме дополнительных участников.
2. В случае дополнительной эмиссии акций или увеличении номинала АО.
3. В случае получения унитарными предприятиями в виде дотаций от государственных или муниципальных органов.
4. За счет перераспределения элементов собственного капитала, части нераспределенной прибыли, резервного или добавочного капитала.

Уменьшение УК может происходить в следующих случаях:

1. В случае выхода участников из состава организации.
2. В случае выкупа акции АО с их последующим аннулированием.
3. В случае изъятия части уставного фонда унитарного предприятия
4. В случае доведения уставного капитала до величины стоимости чистых активов и погашения за счет него непокрытых убытков. А также покрытие убытков, за счет снижения размеров вкладов участников или снижение номинальной стоимости акций.

Величина уставного фонда показывает размер тех денежных средств – основных и оборотных, которые инвестированы в процесс производства.

Для расчёта минимального уставного капитала применяется МРОТ. Минимальный размер уставного капитала также может быть указан в твёрдой денежной сумме. /1,4,6/