Финансовая политика государства

     Рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде называется рынком «сделок на срок». Предметом  обращения на этом рынке являются фондовые, валютные и товарные деривативы. Деривативы¹ – договор (контракт), предусматривающий в соответствии с его условиями для сторон по договору реализацию прав и/или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового актива, лежащего в основе данного финансового инструмента, и ведущих к положительному или отрицательному финансовому результату для каждой стороны. Суть их применения состоит в том, что при помощи деривативов проводятся операции минимизации финансовых рисков неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры.

     На  первичном рынке происходит размещение финансового инструмента, т.е. отчуждение его от эмитента и продажа первому инвестору. Этот процесс называется первичным размещением. Размещение является достаточно трудоёмкой процедурой, которую в состоянии проводить только профессионалы. Поэтому эмитенты прибегают к услугам посредников, специалистов по первичному размещению – андеррайтеров. Андеррайтер один или вместе с другими андеррайтерами покупает все эмитированные ценные бумаги. Эмитент сразу же получает полностью всю сумму денежных средств от размещения эмиссии. Затем андеррайтер самостоятельно распродаёт бумаги отдельными партиями. Эмитент оплачивает услуги андеррайтера.

     Вторичный рынок – это рынок, происходит постоянный процесс обращения ценной бумаги, ранее проданной на первичном  рынке. В процессе обращения ценные бумаги меняют собственника. Масштабы вторичного рынка во много раз превышают масштабы первичного. Развитие вторичного рынка обеспечивает постоянную ликвидность ценных бумаг, делает возможным распределение финансовых рисков. Одна из наиболее важных функций вторичного рынка – определение реальной цены ценной бумаги. Цены на ценные бумаги играют важную роль при проведении финансового анализа. Считается, что в ценах находит отражение вся имеющаяся информация о финансовом состоянии эмитента. Через цены вторичного рынка оценивается стоимость компании. Показателем оценки стоимости компании может служить суммарная капитализация – произведение рыночной цены одной обыкновенной акции на количество акций находящихся в обращении.

     По  уровню развития финансовые рынки делятся на развитые и развивающиеся (формирующиеся). По классификации Международной финансовой корпорации (IFC) развитых фондовых рынков насчитывается 23, а формирующихся – около 80. Российский фондовый рынок относится к формирующимся. Для развитых финансовых рынков характерно следующее:

1. Высокая стабильность;
2. Развитая инфраструктура;
3. Развитая законодательная база, регулирующая операции на рынке;
4. Функционирование отлаженной информационной системы;
5. Развитая система защиты интересов, как продавцов, так и покупателей средств;
6. Высокая ликвидность и надёжность большинства инструментов, функционирующих на рынке;
7. Значительный объём финансовых ресурсов, предлагаемых к продаже, и большие объёмы операций, осуществляемых в рамках рынка (оборот Лондонской биржи – 10 трлн. долларов);
8. Высокая эффективность рынка;
9. Хорошо развитая система государственного надзора и регулирования на финансовых рынках;
10. Свободный перелив средств с одного рынка в другой.

     Для развивающихся рынков характерно следующее:

1. Отсутствие стабильности, повышенная волатильность - непостоянство, изменчивость курса на бирже за конкретный рассматриваемый период, историческая волатильность — изменчивость в предыдущий период; изменчивость курса опционов и премий опционов, в том числе из-за политических, погодных и других неожиданных условий²;
2. Отсутствие развитой системы страхования риска;
3. Недостаточно развитая инфраструктура;
4. Законодательная база, регулирующая операции на рынке, находится в стадии становления;
5. Отсутствует отлаженная информационная система;
6. Низкая ликвидность и надёжность большинства финансовых инструментов;

     Приведённая классификация финансовых рынков позволяет  увидеть картину в целом. Для  более детального изучения финансового  рынка и процессов, происходящих на нём, необходимо выделять соответствующие сегменты каждого из видов этих рынков. Например, на рынке ценных бумаг отдельно функционируют рынки государственных ценных бумаг, рынки корпоративных ценных бумаг, рынки акций, облигаций и др.

     Наличие высокоразвитой инфраструктуры различных видов и сегментов финансового рынка делает возможным выбор наиболее приемлемого, оптимального способа привлечения финансовых ресурсов для тех хозяйствующих субъектов, которые нуждаются в инвестициях, и для тех, которые стремятся выгодно и надёжно вложить свои денежные средства.

      Глава 2. Характеристика финансового рынка России 

     2.1 Количественные и  качественные характеристики финансового рынка России 

     Российские  финансы давно интегрированы  в мировые финансы, а наш финансовый рынок уже много лет является неразрывной частью мировой финансовой системы. Усиление этого процесса произошло, когда ряд крупнейших мировых инвестиционных банков стали рассматривать инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), как некую альтернативу финансовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Японии и стран западной Европы).

     Финансовый  рынок России по ряду показателей  вышел в лидеры среди развивающихся  рынков. Большинство его сегментов  демонстрирует опережающую динамику по сравнению с темпами роста всей экономики. Соотношение капитализации рынка акций и ВВП выросло за последние восемь лет с 17 до 155% (а в2009 составил 104%).Соотношение активов банков и ВВП за тот же период - с 33 до 61%. Соотношение стоимости корпоративных облигаций в обращении и ВВП - с 0,5 до 3,7%, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и ВВП - с 0,1 до 2,3%.

     Вместе  с тем по сравнению со странами, имеющими развитые финансовые рынки, объем  практически всех сегментов финансового  рынка России пока незначителен - за исключением фондового. По соотношению капитализации и ВВП Россия превосходит большинство стран Европы, несущественно отставая от США, Японии и Испании. Существенно более высокое значение данного показателя характерно лишь для стран с крупными развитыми рынками (Канада, Австралия, Великобритания, Швеция, Швейцария), ЮАР, Гонконга и Сингапура.

     Все большее количество предприятий  реального сектора начинает рассматривать  фондовый рынок как главный источник привлеченных ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и поглощения конкурентов. В 2010 году объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на внутреннем рынке ценных бумаг, составил 32,7 млрд. долларов, что примерно соответствует 13% совокупного объема инвестиций в основной капитал всех российских предприятий в 2010 году. Особенностью прошлого года стал тот факт, что значительная часть привлеченных инвестиций пришлась на рынок акций - посредством IPO/SPO эмитенты привлекли на внутреннем рынке 14,7 млрд. долларов, еще 18 млрд. было получено на рынке корпоративных облигаций. На внешних рынках акций и облигаций российские компании привлекли еще 47,3 млрд. долларов инвестиций.

     Но  нынешние тенденции развития глобального  рынка капитала таковы, что всего  этого недостаточно, чтобы обеспечить надлежащий уровень конкурентоспособности национального финансового рынка. Закономерности развития глобального рынка капитала ведут к тому, что в ближайшие пятнадцать-двадцать лет развивающихся рынков в мире не останется вообще. Останутся только развитые, превратившиеся в международные финансовые центры глобального или регионального масштаба, на которые перетекут операции с финансовыми активами резидентов стран с развивающимися ныне финансовыми рынками. Таким образом, для российского финансового рынка сегодня актуальна альтернатива: либо он станет эффективным развитым рынком, крупным международным финансовым центром, либо его не будет вообще. Страны без международных центров  весьма сильно зависят от иностранного капитала и одновременно там происходит отток сбережений населения на иностранные рынки; они вынуждены различными способами закрываться от глобальной экономики, чтобы хоть как-то сохранить национальную экономику от разрушения; они эмитируют слабую национальную валюту, подверженную кризисам.

     Отрыв российского финансового рынка от реального сектора отмечается многими исследователями. Отсутствие связи между уровнем процентной ставки и отдачей капитала в реальном секторе экономики - это лишь одно из проявлений общей тенденции: привычных для Запада взаимозависимостей отдельных параметров финансового рынка и иных экономических показателей в России нет или они выражены значительно слабее. Однако такой разрыв – характерная черта не только российской, но и мировой экономики в целом. Курсы акций слабо зависят от реального экономического и финансового положения компаний, от экономической ситуации в стране. Российский финансовый рынок не выполняет и такую свою функцию, как аккумуляция и распределение финансовых ресурсов, превращение сбережений в инвестиции. На три четверти сбережения населения и предприятий не реинвестируются. Они вкладываются в приобретение наличной валюты и «уходят» за границу, становясь «чужими» инвестициями. По данным Федеральной резервной системы и Казначейства США, российское население является самым крупным в мире держателем наличных долларов - у россиян скопилось 80 млрд. долл. (хотя по данным официальной статистики ЦБ России объем наличной валюты составляет всего 27 млрд. долл. и при этом снижается).

     Если  говорить о качественных характеристиках  финансового рынка России, нужно  отметить, что финансовый рынок России относится к числу развивающихся, и для него характерен ряд негативных тенденций, господствующих на нём ещё  с момента его создания:

1. Недостаток ресурсной базы. Об остром недостатке финансовых ресурсов говорит низкая монетизация экономики, которая измеряется коэффициентом монетизации. В 2008 году в РФ этот коэффициент составлял 16%, а в конце 2010 года незначительно превысил 30%, тогда как минимально необходимым уровнем считается 50-60%. Незначительный объём финансовых ресурсов рынка в свою очередь позволяет небольшими средствами манипулировать им.
2. Узость внутреннего предложения ресурсов. По проведённым опросам население готово вкладывать в ценные бумаги не более 3% своих сбережений. В банковском секторе, несмотря на введение системы страхования вкладов, доля россиян, потерявших интерес к банковским услугам по размещению средств, увеличилась в 2011 году на 12%.
3. Чрезмерная концентрация собственности, торговой активности на ограниченной группе финансовых инструментов (семь-десять акций генерируют более 90% торгов), а также сверхконцентрация в столице внутренних денежных ресурсов страны (более 60%) и финансовых институтов (40-80%), финансовых ресурсов в Москве; очень незначительная доля акционерных капиталов, находящихся в свободном обращении; олигополия в структуре финансовых посредников и институциональных инвесторов (в различных сегментах внутреннего рынка доминируют по восемь-десять игроков).
4. Слабость финансовой позиции институтов финансового рынка, их небольшая капитальная база, неспособная абсорбировать крупные риски.
5. Неспособность рынка обеспечить честность и справедливость ценообразования. Практика проведения финансовых операций с использованием служебной информации.
6. Исключительно высокий уровень риска. В начале 21-го века Россия вошла в группу шести самых рискованных рынков мира. В 2008-2011 годах стандартное отклонение значений месячных изменений фондовых индексов составляло 24,5%. Последние годы не изменили рискованной природы рынка, о чём свидетельствует следующие данные:

     Таблица 1

     Волатильность российского рынка акций в 2003-2011 годах.