Европейский центральный банк: организационное устройство, цели деятельности и инструменты денежно-кредитной политики

Наконец, для осуществления  штрафных санкций за невыполнение обязательных резервных требований Европейского центрального банка предусмотрено  использование целого комплекса  различных механизмов:

• выплата процентов кредитным институтом-нарушителем в размере ставки Европейского центрального банка по постоянно действующим кредитным механизмам плюс 5 % либо двойной этой ставки, которые начисляются на сумму выявленного дефицита обязательных резервов;
• требование о размещении в национальном центральном банке беспроцентного депозита в размере до трех величин выявленного дефицита обязательных резервов;
• отлучение нарушителя от постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов Европейского центрального банка, изменение его статуса специального контрагента соответствующего национального центрального банка ЕСЦБ либо самого Европейского центрального банка при проведении операций тонкой настройки;
• упразднение для нарушителя права усреднения обязательных резервов в течение периода поддержания.

Постоянно действующие механизмы. Под постоянно действующими механизмами  следует понимать совокупность краткосрочных  операций Европейского центрального банка  по предоставлению либо изъятию ликвидности  на денежном рынке евро, проводимых исключительно по инициативе кредитных  институтов. Постоянно действующие  механизмы Европейского центрального банка подразделяются на кредитные  и депозитные.

Для изъятия с денежного  рынка избыточной ликвидности национальные центральные банки ЕСЦБ предоставляют  кредитным институтам право размещать  временно свободные денежные средства (избыточные резервы) в депозиты Европейского центрального банка сроком на один операционный день без установления разного рода квот и лимитов на участие в данных операциях.

Процедура депонирования, которая  осуществляется в течение 30 мин. после  завершения работы общеевропейской  расчетной системы ТАРГЕТ (TARGET), предполагает, что депозиты овернайт Европейского центрального банка являются привлекательными исключительно для кредитных  институтов, не имеющих альтернативных вариантов управления «короткими»  деньгами. В связи с этим ставка процента по данному инструменту  Европейского центрального банка (с 4 февраля 2000 г. - 2,25 %) формирует нижнюю границу  однодневных межбанковских кредитов денежного рынка евро и является минимальной базовой ставкой  в системе ставок процента Европейского центрального банка.

С точки зрения предоставления денежному рынку дополнительной ликвидности любой из 11 национальных центральных банков, входящих в ЕСЦБ, вправе организовать систему рефинансирования кредитных институтов на краткосрочной  основе. Обычно такое рефинансирование осуществляется путем предоставления кредитному институту возможности  допускать овердрафт по собственному операционному счету в национальном центральном банке (который по окончанию  операционного дня автоматически  преобразуется в кредит овернайт), что в целом позволяет обеспечивать бесперебойное проведение расчетов в евро в рамках национальных систем валовых расчетов и системы ТАРГЕТ.

Другая форма предоставления национальными центральными банками  ЕСЦБ кредитов на срок в один операционный день заключается в рефинансировании кредитных институтов по просьбе  последних до момента завершения работы системы ТАРГЕТ. Полученные таким образом денежные средства могут, в частности, использоваться кредитными институтами для выполнения обязательных резервных требований в случае невозможности покрытия дефицита ликвидности путем заимствований  на межбанковском рынке.

Ставка процента по постоянно  действующим кредитным механизмам (с 4 февраля 2000 г. - 4,25 %) определяет верхнюю  границу ставок рынка однодневных  межбанковских кредитов евро и имеет  штрафной характер. Вместе с тем  внутридневной кредит (овердрафт) предоставляется  национальными центральными банками  ЕСЦБ кредитным институтам бесплатно.

Постоянно действующие кредитные  механизмы Европейского центрального банка, бесспорно, сыграли значительную роль в период становления денежного  рынка евро. Однако уже к середине 1999 г. следствием процесса стабилизации стало предоставление кредитным  институтам кредитов рефинансирования, не превышающих в настоящее время 1 млрд евро ежедневно.

Необходимо также учитывать, что, как и все иные виды рефинансирования Европейского центрального банка, постоянно  действующие кредитные механизмы  функционируют либо непосредственно  путем предоставления кредитным  институтам залоговых (ломбардных) кредитов (такой практики придерживается, в  частности, Бундесбанк), либо посредством  проведения с кредитными институтами-заемщиками сделок прямого однодневного РЕПО (Банк Франции). При этом выбор организационно-правовой формы рефинансирования осуществляется в соответствии с юридическими, бухгалтерскими и институциональными особенностями, присущими каждой из стран валютного  пространства евро. Единственное требование Европейского центрального банка в  части универсализации процедуры  рефинансирования кредитных институтов заключается в использовании  высоколиквидного обеспечения, которым  с точки зрения методологии могут  служить активы первой и второй категорий.

В активы первой категории  включаются обращающиеся на организованном рынке ценные бумаги, отвечающие следующим  стандарт ным критериям Европейского центрального банка:

• ценные бумаги должны номинироваться в евро;
• эмитент или гарант ценной бумаги должен иметь юридический адрес на валютном пространстве евро (за исключением случая, когда эмитентом является международная организация);
• котировка по крайней мере на одном организованном рынке ценных бумаг либо их обращение на одном из нерегулируемых рынков, особо оговариваемых ЕЦБ (соответствующее решение принимается в зависимости от степени ликвидности рынка);
• депозитарный учет ценных бумаг, осуществляемый на валютном пространстве евро. Заложенная ценная бумага должна быть легко доступна для учреждений ЕСЦБ, что достигается ее хранением в депозитарии одного из национальных центральных банков ЕСЦБ либо в центральном депозитарии ценных бумаг, отвечающем минимальным критериям Европейского центрального банка;
• наличие долгосрочного эмиссионного рейтинга (по данным одного из ведущих рейтинговых агентств) для необеспеченных долговых обязательств кредитных институтов, промышленных корпораций и международных организаций.

Активами первой категории  также признаются долговые обязательства  Европейского центрального банка и  обязательства, выпущенные национальными  центральными банками ЕСЦБ в период до 1 января 1999 г.

К активам второй категории  относятся долговые финансовые инструменты, которые лишь по некоторым формальным признакам (например, недостаточность  рейтинга эмитента либо отсутствие рыночной котировки) не попадают в группу активов  первой категории, однако с точки  зрения фактической надежности и  ликвидности отвечают всем классическим требованиям, предъявляемым к обеспечению  кредитов рефинансирования центральными банками экономически развитых стран, и имеют особое значение для национальных финансовых рынков и банковских систем стран ЕЭВС.

Поскольку ЕЦБ в настоящее  время не располагает механизмами  по сбору объективной информации о реальной стоимости активов  второй категории, функции по их отбору и практическому использованию  осуществляются 11-ю национальными  центральными банками ЕСЦБ на базе минимальных стандарт ов, разработанных  специалистами Европейского центрального банка. По имеющейся информации, лишь пять стран ЕЭВС (Германия, Австрия, Франция, Испания и Нидерланды) используют активы второй категории в операциях  монетарного регулирования.

Операции на открытом рынке. Под операциями на открытом рынке  в данном контексте следует понимать не привычные для всех операции центрального банка на рынке ценных бумаг (чаще всего государственных), а более  широкий набор механизмов денежно-кредитного регулирования, основной чертой которых  является инициатива, идущая от центрального банка.

В данном случае центральный  банк сам выступает в качестве равноправного контрагента кредитных  институтов, а не устанавливает для  них жесткие административные правила  проведения операций, как это происходит при применении обязательных резервных  требований и в определенной степени  постоянно действующих кредитных  и депозитных механизмов. Именно операции на открытом рынке призваны играть главную роль в процессе реализации денежно-кредитной политики Европейского центрального банка, выполняя как минимум  три основные функции.

Во-первых, действия Европейского центрального банка на открытом рынке  должны обеспечивать необходимые корректировки  краткосрочной ставки процента денежного  рынка евро, являющейся одним из базовых целевых показателей  денежно-кредитной политики. Во-вторых, рыночные интервенции Европейского центрального банка необходимы для  регулирования избыточной либо, наоборот, недостаточной ликвидности кредитных  институтов. Наконец, в третьих, учитывая значимость влияния любых действий и решений Европейского центрального банка на ожидания участников рынка, операции на открытом рынке должны содержать для них достаточные  информативные сведения о возможных (либо уже происходящих) изменениях рыночной конъюнктуры. Рассмотрим подробнее  отдельные виды операций на открытом рынке, которые в настоящее время  входят в состав инструментов денежно-кредитной  политики Европейского центрального банка.

Основной инструмент рефинансирования. С его помощью ЕЦБ предоставляет  кредитным институтам значительные суммы денежных средств (примерно 70 - 80 % общего объема рефинансирования). Основной инструмент рефинансирования функционирует путем проведения еженедельных количественных тендеров (аукционов) на срок 14 дней по фиксированной  ставке процента, составляющей с 9 февраля 2000 г. 3,25 %. Объем предложения выставляемых на аукцион денежных средств рынку  неизвестен. Минимальная сумма заявки кредитного института - участника аукциона составляет 1 млн евро (сверх этой суммы предложения принимаются  частями, составляющими не менее 100 тыс. евро), максимальный объем заявки, а также их количество не ограничиваются.

В случае превышения заявленного  кредитными институтами спроса над  предложением заявки участников аукциона удовлетворяются пропорционально. Процедура тендера предполагает сбор заявок участников со второй половины понедельника по утро вторника включительно, результаты аукциона известны уже к 11 ч 15 мин. среднеевропейского времени  во вторник. Зачисление денежных средств  на операционные счета кредитных  институтов в национальных центральных  банках ЕСЦБ осуществляется до 11 ч в  среду.

По существу единственным требованием, предъявляемым ЕЦБ  к кредитным институтам, является наличие достаточного обеспечения, блокированного в уполномоченном депозитарии  примерно за 1 ч до предоставления денежных средств заемщику. При отсутствии обеспечения к указанному выше сроку  на кредитный институт-нарушитель могут  быть наложены санкции в виде разного  рода лимитов на участие в основных тендерах.

Долгосрочный инструмент рефинансирования. Целью его внедрения  ЕЦБ была замена ранее используемых в большинстве странучастниц  ЕЭВС специальных механизмов кредитования, и в первую очередь переучета  векселей, которые были упразднены с начала 1999 г. Основной чертой этих механизмов являлся их количественно  ограниченный характер, а также льготная (немного ниже рыночной) ставка процента. Необходимо отметить, что такого рода рефинансирование исторически пользовалось достаточно большой популярностью  у небольших европейских банков, нуждающихся в сравнительно дешевых  ресурсах для кредитования малого и  среднего бизнеса.

Долгосрочный инструмент рефинансирования действует на ежемесячной  основе в аукционной форме, при этом дата проведения операции приурочена к первой неделе периода поддержания  обязательных резервов. Срок предоставляемых  кредитов - 3 месяца. Два первых долгосрочных кредитных аукциона (базисные тендеры) были проведены ЕЦБ по голландскому способу с целью стимулирования активности небольших европейских  кредитных институтов, испытывавших в период перехода к евро определенную потребность в дополнительной ликвидности. С 25 марта 1999 г., столкнувшись с проблемой  завышения предлагаемых ставок процента, ЕЦБ перешел на американский способ проведения кредитных аукционов. В  этом случае кредитные институты  должны самостоятельно оценивать перспективы  и регулировать риски изменения  ставки процента (поэтому американский аукцион нередко называют тендером для взрослых), что, впрочем, не составляет для них особых затруднений. Вместе с тем ЕЦБ не планирует осуществлять долгосрочное рефинансирование в форме  количественного тендера, поскольку  не заинтересован в предоставлении рынку дополнительной информации, влияющей на динамику среднесрочной межбанковской  ставки процента.

На небольшие кредитные  институты рассчитана и относительно невысокая минимальная сумма  заявки на участие в базисном тендере: в зависимости от страны - участницы  ЕЭВС она колеблется в диапазоне 10 тыс. - 1 млн евро плюс дополнительно  частями, составляющими не менее 10 тыс. евро. Процедура проведения базисного  тендера в целом соответствует  основному инструменту рефинансирования, однако сроки операции передвинуты  на один день вперед (со вторника по четверг). Единый центральный банк всемерно старается  поддерживать стабильность долгосрочного  инструмента рефинансирования, ежемесячно выставляя на базисный тендер фиксированную  сумму, равную примерно 1/4 общего объема рефинансирования ЕСЦБ, при этом ставка отсечения по аукциону обычно немного  превышает единую ставку основного 14-дневного тендера.

Важной особенностью основного  и долгосрочного инструментов рефинансирования является децентрализованный порядок  проведения аукционов, в соответствии с которым все практические действия находятся в компетенции 11 национальных центральных банков ЕСЦБ, а стратегические решения об объеме выставляемой на аукционы ликвидности принимаются  непосредственно ЕЦБ в зависимости  от текущих тенденций денежно-кредитной  политики.

Операции тонкой настройки  и структурные операции. В отличие  от основного и долгосрочного  инструментов рефинансирования эти  операции, осуществляемые ЕЦБ на открытом рынке, имеют пять особенностей:

• значительная оперативность проведения операций, обусловленная необходимостью мгновенной инъекции либо стерилизации ликвидности денежного рынка евро;
• нерегулярный график и нестандарт изированная процедура проведения операций, зависящие от неожиданных и структурных колебаний ликвидности;
• ограниченный круг кредитных институтов-контрагентов, как правило, являющихся маркет-мейкерами на определенных финансовых рынках;
• в исключительных случаях возможность прямого (без посредничества 11 национальных центральных банков ЕСЦБ) участия ЕЦБ в операциях с европейскими кредитными институтами;
• непрозрачность указанных операций для финансовых рынков, поскольку информация об их проведении и результатах является в основном закрытой.

К этим операциям относятся:

·  скоростной кредитный (депозитный) тендер, предназначенный для расширения (сужения) уровня ликвидности денежного рынка. Он проводится путем оповещения об операции ограниченного круга потенциальных контрагентов (например, в Германии около 50 банков). Сбор предложений участников тендера осуществляется в течение 15 - 20 мин., вся процедура от объявления последнего до оповещения о результатах распределения занимает не более 1 ч;