Дивидентная политика

СОДЕРЖАНИЕ

 

1. Понятие, сущность и значение дивидендной политики……………………2

2. Факторы, определяющие дивидендную политику……………...…………..7

3. Основные теории дивидендной политики предприятия…………………12

3.1. Теория иррелевантности дивидендов …………………………….…12

3.2. Теория существенности дивидендной политики ……………..…..…14

3.3. Теория налоговой дифференциации………………………………....15

3.4. Сигнальная теория дивидендов………………………………….…..16

3.5. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или теория клиентуры)……………………………………………………….…17

4. Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы………….18

5. Методики  и формы выплаты дивидендов……………………………….20

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Понятие, сущность и значение дивидендной политики

 

Дивиденд – стоимость активов акционерного общества, распределяемых среди держателей акций пропорционально числу их акций в счет чистой прибыли отчетного периода. Обычно сумма дивидендов не превышает суммы чистой прибыли за данный период.

Дивидендная политика — политика компании в  отношении выплаты дивидендов своим  акционерам при неизменных решениях компании, касающихся вопросов инвестиций и займов.

Эмитент — организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности

Акционерное общество - общество, учреждаемое и действующее в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала, разделенного на определенное количество акций одинаковой номинальной стоимости. Акционеры не отвечают по обязательствам акционерного общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций, в т.ч. и неоплаченных на данный момент.

Акция – определенная часть, выраженная суммой денег, на которые подразделяется уставный капитал акционерного общества. Оформление – в виде записи на счетах с выдачей сертификата о типах, количестве и номинальной стоимости акций, принадлежащих данному владельцу, или в виде ценной бумаги на каждую отдельную акцию. Такие акции легче продавать и покупать на вторичном фондовом рынке. По характеру распоряжения ими акции подразделяются на именные и предъявительские. По законодательству Российской Федерации возможен выпуск только именных акций.

Акция обыкновенная – категория акций, дающая право голоса на собрании акционеров. Дивиденды по ним выплачиваются в зависимости от фактических результатов хозяйственной деятельности.

Акции привилегированные – дают право на:

получение гарантированного размера дивидендов;

привилегии  при распределении активов акционерного общества;

возможную обратимость в обыкновенные акции;

возможность выкупа их акционерным обществом.

Дают  одну или несколько названных  привилегий, которые указываются  при их выпуске.

Кумулятивная  привилегированная акция - акция, которая  гарантируют дивиденды даже в  случае пропуска их выплат: доход, недополученный держателями акций в бесприбыльном  для компании году, компенсируется им в последующие годы.

Миноритарный акционер - лицо, владеющее менее чем 2 % от голосующих акций) и (или) институциональных инвесторов (юридические лица, выступающее в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющее их вложение в ценные бумаги, недвижимое имущество с целью извлечения прибыли.

Реинвестирование - дополнительное вложение собственного или иностранного капитала в экономику  в форме наращивания ранее  вложенных инвестиций за счет полученных от них доходов или прибыли.

Иррелевантность — логическая независимость реакций от стимулов.

Коэффициент квоты собственника - отношение (в процентном выражении) совокупных обязательств, по которым начисляются проценты, к собственному капиталу.

Акционерное общество – коммерческая организация, учреждаемая и действующая в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала, разделенного на определенное количество акций одинаковой номинальной стоимости. Акционеры не отвечают по обязательствам акционерного общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций, в т.ч. и неоплаченных на данный момент. 

Уставный  капитал – минимальная величина капитала, зарегистрированная в уставе хозяйственного общества. Равна номинальной стоимости акций, выпущенных акционерным обществом.

Акция –  это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Под дивидендом понимается доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенной с учетом дивидендной  политики АО, его стратегических целей  и задач и установленный собранием  акционеров и советом директоров АО. Таким образом, получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики.

Оперируя  представленными категориями, перейдем непосредственно к определению дивидендной политики организаций. Дивидендная политика – это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право  на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в  виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных  формах. Для акционерных обществ  реализация права на участие в  распределении прибыли традиционно  осуществляется в форме дивидендных выплат.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Согласно отечественному законодательству в  уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным  акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после  покрытия всех затрат, уплаты процентов  по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

Одним из существующих источников финансирования предприятия считается нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает  величину прибыли направленную на реинвестирование. Решения о порядке и размере  выплаты дивидендов является решение  о финансирование деятельности предприятия  и влияет на размер привлекаемых источников капитала. Чем больше ожидаемые дивиденды  и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций  и благосостояния акционеров в краткосрочной  перспективе. Однако выплаты дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может отрицательно сказаться  на доходах и благосостоянии собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Теоретически  выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Утвердительный  ответ на первый вопрос не вызывает сомнения. Дивидендная политика, как  и управление структурой капитала компании, оказывает существенное влияние на изменение благосостояния ее владельцев. Для того чтобы подтвердить эту очевидную истину, вспомним одну из основных моделей оценки акций – модель Гордона:

Vt =Dt :( r – g )

где Vt  – теоретическая стоимость акции; Dt – ожидаемый дивиденд очередного периода; r – приемлемая доходность (коэффициент дисконтиро–вания); g – ожидаемый темп прироста дивидендов.

Из данного  представления видно, что чем  больше ожидаемый дивиденд и чем  выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции равносильно  увеличению благосостояния акционеров. Таким образом, напрашивается вывод о целесообразности наращивания величины дивиденда во времени. Однако такой вывод чересчур прямолинеен, можно рассуждать и несколько иначе.

Во-первых, выплата дивидендов предполагает, что компания имеет в своем распоряжении крупную сумму свободных наличных денег; очевидно, что такая предпосылка верна не всегда. Ситуация, когда компания испытывает нужду в наличных денежных средствах, встречается гораздо чаще, причем это не обязательно связано с неудовлетворительным финансовым состоянием. Во-вторых, выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что может отрицательно сказаться на последующих прибылях компании, в том числе на благосостоянии ее владельцев. В-третьих, восполнять нехватку финансирования после оттока средств в связи с выплатой дивидендов придется путем мобилизации других источников; это потребует времени и расходов. При такой схеме рассуждений напрашивается вывод: большие дивиденды невыгодны.

Дивидендная политика, также, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании инвестора связываются, как правило, с заработанной фирмой прибылью. Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций, поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство может повлиять на стоимость предприятия в целом.

Формирование  дивидендной политики  акционерных  обществ включает следующие основные этапы:

• оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;
• выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;
• разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
• определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

•  оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

В данной курсовой работе рассмотрим основные теории и типы дивидендной  политики, методики выплаты дивидендов.

 

2. Факторы, определяющие дивидендную политику

В любой стране имеются  определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов.

Существуют и  некоторые другие обстоятельства формального  и неформального, объективного и  субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

Ограничения правового характера. Собственный капитал компании состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

В частности, в СIIIА и Великобритании действуют три общих правила, имеющие непосредственное отношение к дивидендной политике: а) правило чистых прибылей; б) правило эрозии капитала; в) правило неплатежеспособности.

Согласно первому  правилу дивиденды могут выплачиваться  только из прибыли текущего и прошлых периодов. Второе правило тесно корреспондирует с первым — запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала (произведение номинальной стоимости акции на число акций в обращении). Согласно третьему правилу компания не может выплачивать дивиденды будучи неплатежеспособной (под неплатежеспособностью имеется в виду ситуация, когда сумма обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов).

В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частности  основным регулятором является ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ. Согласно указанному нормативному акту акционерное общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если выполняется одно из следующих условий: