Бреттон-Вудская валютная система

2.2.Проблемы  и противоречия Бреттон-Вудской  валютной системы

По достигнутым  в Бреттон-Вудсе соглашениям любая  страна, обменный курс валюты которой снижался относительно допустимого предела изменений,   принимала   на  себя  отчетливые  и  нед- вусмысленные обязательства.  Предполагалось, что правительство этой страны либо должно автоматически положиться на силу деен- жно-кредитной политики,  либо установить новый паритетный  обменный курс своей валюты и проводить в жизнь внутреннюю экономическую политику,  исключающую возможность появления отмеченного дисбаланса  в  будущем.  К несчастью,  большинство власть предержащих не делали ни того, ни другого, когда они сталкива- лись с понижением обменного курса валют своих стран. Убоявшись роста безработицы и повышения процентных ставок, сопутствующих грядущему в  этом случае сокращению денежной массы на внутреннем рынке, чаще всего они прибегали к стерилизации мероприятий на внешних валютных рынках. Понимая негативные последствия избирательных эффектов на различные отрасли экономики при снижении снижении обменного курса валюты или ее девальвации, правительственные органы всеми способами придерживались  неизменных паритетных обменных курсов валют. К этому добавлялось введение протекционистских мер по текущим счетам внешнеторговых  опера- ций и  практика  валютных  ограничений по счету движения капи- тальных валютных средств. Но эти мероприятия лишь отдаляли час расплаты.Те страны,  положение которых на внешних валютных  рынках было устойчиво,  могли  бы  прийти на помощь путем ревальвации своих валют, но они это делали это не часто и весьма неохотно. Дело в  том,  что валютная интервенция от этих стран требовала лишь продажи своей валюты,  которую они могли без  ограничений производить с помощью печатного станка,  бумаги и типографской краски, так что особых выгод от ревальвации они не испытывали. Такие страны,  как ФРГ,  располагавшая мощной промышленностью, ориентированной на экспорт,  многие годы процветала,  вовсе не собираясь поднимать обменный валютный курс немецкой марки.      Также необходимо  отметить два важных момента.  Во-первых, хотя в течение всего послевоенного периода товарные  цены росли, официальная цена золота не изменялась,  то есть золотое содержание валют не отражало их покупательную  способность  по отношению товарам и услугам. Это говорит о том, что золото и в условиях Бреттон-Вудской валютной системы не  служило  основой формирования валютных курсов. Только в период фактического зо- лотого обращения курсы валют были  непосредственно  связаны  с золотом, при этом весовое соотношение содержания золота в различных денежных единицах служило основой образования  валютных курсов. В  настоящее  время  курсы валют формируются путем не- посредственного их сопоставления через механизм спроса и пред- ложения на мировом валютном рынке.      Во-вторых, фиксированность валютных курсов отнюдь не  оз- начала их  стабильности.  И  до  обострения  валютного кризиса 1971-1973 годов курсы валют были подвержены неожиданным скач- кообразным изменениям в ходе официальных девальваций и ревальваций. Бреттон-Вудская система оказалась неспособной  обеспечить относительную длительную  стабильность  обменных курсов валют. Это объяснялось тем,  что  стремление  укреплять  курсы  валют стран-членов МВФ по отношению к доллару США содержало в себе принципиальные противоречия.  Такое укрепление могло  происходить только за счет ослабления американского доллара.  Однако, поскольку вся система договорно-фиксированных курсов строилась на презумпции незыблемости доллара, ослабление последнего фак- тически означало подрыв основ  всей  Бреттон-Вудской  валютной системы.      Режим фиксированных валют действовал на протяжении почти 30 лет.  Однако усиление инфляции, которая стала принимать го- лопирующий характер,  послужило одним из основных факторов отхода от фиксированных паритетов.

3.Ямайская валютная система  

     1973 год   был   ознаменован   формальным   крахом  бреттон-вудской  валютной системы.  Это не могло   не  сказаться  на всем механизме  формирования  и движения валютных курсов.  Ре- зультатом явился переход к "плавающим"  валютным  курсам,  что должно было   неизбежно  привести  к  усилению  неустойчивости курсовых соотношений валют. Широкая система государственно-мо- нополистического регулирования  в  сфере  образования валютных курсов (валютные интервенции,  дисконтная  политика,  валютные ограничения) оказалась не в состоянии стабилизировать валютные рынки.      В настоящее время в мире  действует Ямайская  валютная система  (новые соглашения были подписаны в январе 1976 года в городе Кингстон, Ямайка). С ее введением было отменено золотое содержание валют, соотношение которых даже юридически не осно- вывается на золотых паритетах. Ямайская система узаконила сво- бодно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно модифицирован механизм национального  и  межгосударственного  воздействия на формирование курсовых соотношений.      Положение нового устава МВФ,  вступившего в силу с апреля 1978 года, в области валютных паритетов и курсов открывают перед странами-членами возможность гибкого   маневрирования. Во-первых, страны члены фонда не обязаны  более  устанавливать валютные паритеты,  а  могут использовать "плавающие" валютные курсы. Во-вторых,  отклонение рыночных курсов между теми валю- тами, для которых установлен паритет,  допускается в пределах  + 4,5% от данного паритета.  В-третьих,  страна,  установившая фиксированный паритет  своей  валюты,  имеет право вернуться к режиму "плавающего" курса.   Таким образом,  в соответствии  с Ямайскими соглашениями странами-членами МВФ предоставлено право выбора: иметь "плава- ющий" курс  валюты;  либо установить или поддерживать фиксиро- ванную стоимость валюты в СДР (специальных правах  заимствова- ния) или других расчетных единицах; либо привязать свою валюту (т. е.  установить твердое соотношение) к другой  валюте  или нескольким валютам.  Исключается  только  возможность паритета валюты в золоте.      В конце 1984  года  в мире существовали следующие режимы "плавания" валютных курсов:      - свободно плавающие курсы валют имели США, Канада, Вели- кобритания, Япония, Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;      - страны  входящие  в европейскую валютную систему (ЕВС),                           зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так называе- мая "европейская  валютная  змея"),  но эти курсы "плавали" по отношению к третьим валютам;      - 16  стран определяли  центральные курсы своих валют по отношению к СДР;      - ряд стран, включая страны Северной Европы, устанавлива- ли центральные курсы по отношению к индивидуальным  "корзинам" валют;      - валюты 38 стран были привязаны к доллару США,  13  -  к французскому франку, 5 стран - к другим валютам.      С введением "плавания" валютных курсов резко усилилась их нестабильность. В течение года курсы валют могут изменяться на величину до 40-45% (см. табл. 1).         Размеры изменений курсов валют основных стран по     отношению к доллару США в течение 1973-1972 годов. Так, среднегодовой курс швейцарского франка к доллару  США  в  1978 году повысился на 34,9%,  а курс фран- цузского франка к американскому доллару в 1981 году  понизился на 32,7%. Из приведенных данных следует, что в условиях совре- менного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные  или слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекуля- тивным давлением,  и их курсы могут испытывать сильные повыше- ния, либо резкие понижения.      С введением "плавающих"  валютных  курсов  остро встала проблема нахождения  оптимальных стоимостных измерителей их динамики.      В нынешних условиях динамика внешней стоимости националь- ной денежной единицы может определяться только путем сопостав- ления данной  валюты с целым рядом других валют.  Так,  в 1981 году стоимость 1 доллара США в среднем за год составляла  0,49 ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских франка, 1,96 швейцарского франка,  221 японскую иену.  В  1982 году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на 15,9%, итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французско- му франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, японской иене - на 12,9%.  В 1983 году курс доллара США понизился по отношению к японской иене на 6%  и повысился по отношению к французскому франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс валюты изменяется по отношению  к другим валютам по-разному и зачастую разнонап- равленно (к одним валютам он повышается,  к другим  -  понижа- ется).      Таким образом,  в современных условиях динамику курса ва- люты целесообразно  выражать в индексной форме,  то есть в от- носительном показателе,  отражающем изменение курса по отноше- нию к определенной группе конвертируемых валют.  Таким показа- телем является  так  называемый  эффективный  валютный   курс, исчисление которого  представляет собой расчет среднеарифмети- ческой и  среднегеометрической  величины.   Эффективный   курс представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты, выраженной в нескольких других валютах,  относительно  опреде- ленной базисной даты.      Значение эффективного валютного курса в каждой точке кри- вой, отражающей  его динамику,  зависит от тех валют,  которые включаются в калькуляцию, и весов (так называемой "относитель- ной важности"),  расчитываемых  для каждой из них при подсчете этого индекса.      Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффективных валютных курсов.  Они могут отличаться по тем валютам, которые включаются в исчисление индекса,  и по базовому периоду. Причем понятие того или иного периода (как  правило,  того или иного  года) за базовый окажет воздействие только на абса- лютное значение индекса эффективного валютного курса в  каждой точке, но  не  на процент изменения этого индекса между любыми двумя точками в ряде динамики эффективного курса. 

Для определения  эффективного  курса  валюты должны вклю- чаться в "корзину" с учетом их значимости  (пропорционально  и удельному весу)  во  внешних  расчетах той или иной страны или группы стран. МВФ расчитывает эффективный курс -  МЕРМ (Multi- lateral Exchange  Rate Model) - для валют 18 основных стран по их месту в объеме мировой торговли.      Даже эти эффективные валютные  курсы (средневзвешанные курсы валют по отношению  к  основным  валютам,  расчитываемые МВФ) в  период 1973-1982 годов изменялись в пределах 20-24%  в год. Так,  эффективный курс итальянской лиры в 1976 году пони- зился на 21,4%, тогда как эффективные курсы швейцарского фран- ка и японской иены в 1978 году  повысились  соответственно  на 24,1% и 23,0%.      Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов  яв- ляютсяс их  колебания  не  только  в течение длительных,  но и очень коротких промежутков времени.  При старой системе фикси- рованных паритетов отклонения не могли превышать  _+ .1%. В насто- ящее время нормальным является изменение валютных курсов в  ту или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного времени (одного месяца) и 2-5% в день.      Курс ведущей валюты мира - доллара США, постоянно снижав- шийся на протяжении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое повышение, особенно  по  отношению  к марке ФРГ,  французскому франку, итальянской лире,  английскому фунту  стерлингов.  Это прежде всего  было вызвано ростом процентных ставок в США и на евродолларовом рынке, достигшим, например, в 1981 году беспре- цедентного уровня - 21,5%.

4.Европейская  валютная система

Европейская валютная  система (ЕВС) - форма государственно- монополистического регулирования валютных отношений  стран западноевропейского интеграционного   комплекса,   характерной чертой которого является усиление этого регулирования на  меж- государственном, а в перспективе и на надгосударственном уровнях.      ЕВС -  новейшая  попытка стран ЕЭС осуществить межгосударственное регулирование валютных отношений.  Она постепенно приобретает черты региональной валютной системы,  представляю- щей собой форму  организации  валютных  отношений  стран  ЕЭС, обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи,  один из полюсов полицентрической валютной системы.      Механизм ЕВС образуют три элемента:  европейская валютная единица - ЭКЮ (Eropean Currency Unit - ECU); режим совместного колебания валютных курсов - "суперзмея";  Европейский фонд ва- лютного сотрудничества.      Центром новой системы стала европейская валютная единица - ЭКЮ, заменившая использовавшуюся с 1975 года странами "обще- го рынка"  европейскую  расчетную  единицу  - ЕРЕ.  От ЕРЕ ЭКЮ унаследовала построение по принципу "стандартной корзины".      Удельный вес каждой  национальной денежной единицы в ва- лютном коктейле зависит от доли валового внутреннего  продукта страны в совокупном ВВП ЕЭС.      Исходя из этого определяются в абсолютном выражении  раз- меры составляющих ЭКЮ компонентов. В связи с изменениями рыночных курсов валют  доля  каждой из них  в процентном выражении постоянно меняется.  В истекший период этот процесс шел весьма интенсивно. Как видно из данных табл. 2, доля сильных валют - марки ФРГ и голландского гульде- на до 1984 года росла, в то время как слабых - итальянской ли- ры и французского франка - снижалась.      В результате ЭКЮ все в меньшой степени представляла  весь набор входящих в нее национальных валют.  Для выправления сло- жившегося положения и в соответствии с существующими  порядком 15 сентября  1984 года состав корзины ЭКЮ был пересмотрен.  Доля сильных валют была понижена,  слабых повышена. Одновременно в корзину была введена греческая драхма.      По замыслам инициаторов ЕВС ЭКЮ должна стать альтернати- вой доллару  в качестве международного платежного и резервного средства.      Вторым элементом ЕВС является система совместного колеба- ния валютных курсов,  пришедшая на смену "европейской валютной змее". Для  каждой  денежной единицы стран-членов Сообщества к началу действия ЕВС был установлен исходный  центральный  курс по отношению  к ЭКЮ,  на основании которого определены двусто- ронние паритеты всех валют, участвующих в системе. Предел отклонений по отношению к ее центральному курсу,  называемым "ин- дикатором", или "порогом" отклонений, составляет приблизитель- но 75% максимального взаимного отклонения валют. Рыночный курс валюты может  достигнуть  "порога"  отклонений  по отношению к ЭКЮ, не выйдя за предел его допустимых колебаний по  отношению к национальным  валютам стран-участниц ЕВС.  Этот "сигнальный" механизм призван заранее предупреждать страны о приближающемся нарушении двусторонних соотношений валютных курсов.      Сетка паритетов и ее связь с ЭКЮ является основой валют- ных интервенций  и  системы взаимного кредитования и расчетов. Обычно интервенции  проводятся  одновременно  банками   стран, курсы валют  которых  достигли противоположных максимально до- пустимых пределов взаимных отклонений. Банк сильной валюты по- купает слабую валюту,  и наооборот, банк слабой валюты продает сильную. Однако покупка сильной валюты означает для страны  со слабой валютой  затрату валютных резервов,  и это ограничивает масштабы ее интервенционных  операций,  вынуждая  прибегать  к другим методам  регулирования:  ужесточению  денежно-кредитной политики, повышению учетных ставок и т. д. Предполагается, что страна с сильной валютой примет меры к расширению спроса,  ли- берализует денежно-кредитную политику и снизит учетные ставки. Однако заставить ее принять эти меры невозможно - не испытывая трудностей в проведении валютных интервенций  (т.  е.  продажи своей валюты на рынке), она может ими и ограничиться.      В результате использование сетки  паритетов  теоретически обязывает страны со слабой валютой постоянно проводить жесткую внутреннюю экономическую политику в интересах поддержания  ва-                            лютной стабильности.  Эта  система  дает односторонние преиму- щества странам с сильной валютой, поэтому по вопросу о системе взаимосвязи валютных курсов вспыхнули острые разногласия между странами, ранее участвовавшими в "европейской валютной  змее", и государствами, в ней не участвовавшими, но вошедшими в ЕВС.      Великобритания, Франция и Италия настаивали на том, чтобы контроль за  валютными  курсами  осуществлялся только путем их привязки к ЭКЮ, так как в этом случае меры по изменению эконо- мической политики  обязана принимать та страна,  изменение ва- лютного курса  которой идет  вразрез с курсами большинства участников. Вследствие  высокого  общего удельного веса слабых валют в корзине ЭКЮ это могло бы привести к тому, что страны с сильной валютой оказались бы вынуждены принимать меры к ослаб- лению своей денежной единицы по отношению к остальным  валютам ЕВС. Не случайно ФРГ наотрез отвергла эти предложения, заявив, что новая система должна быть не менее "строгой" чем "змея", и содействовать снижению  темпов инфляции,  а не их выравниванию на более высоком уровне.  В результате предложенного  Бельгией компромисса основным  механизмом  поддержания  валютных курсов стала сетка паритетов,  а привязка к ЭКЮ - дополнительным, так как принятие  мер при нарушении "порога" является желательным, но не обязательным.      Введение механизма  поддержания валютных курсов и система валютных интервенций  повлекло  за  собой   создание   системы краткр- и среднесрочного кредитования, в которую входят следу- ющие элементы:      1) система кредитов типа "своп",  существовавшая в рамках двусторонних отношений между  центральными  банками.  Операции "своп" осуществляются  банками тех стран,  курсы валют которых достигли допустимых пределов взаимных отклонений,  причем раз- мер этих операций не лимитируется.  Кредит должен быть погашен в течение 45 дней после окончания месяца,  в  котором  он  был предоставлен. В  случае  происшедшего за этот период изменения паритетов потери должна возместить сторона со слабой валютой;      2) фонд  краткосрочного  кредитования  в размере 14 млрд. ЭКЮ. Для каждой страны определены величина взноса в этот  фонд и объем  допустимого кредита.  Кредиты предоставляются на срок от 3 до 6 месяцев с правом продления до 9 месяцев;      3) фонд  предоставления среднесрочных кредитов (от 2 до 5 лет) в размере 11 млрд. ЭКЮ.      Краткосрочное кредитование проводится центральными банка- ми без каких-либо условий,  а среднесрочные кредиты предостав- ляются при условии проведения экономической политики, одобрен- ной Советом министров ЕЭС на уровне министров финансов.      Фонды кратко-  и среднесрочного кредитования к 1981 году должны были быть преобразованы в  Европейский  валютный  фонд. Предполагалось, что он заменит Европейский фонд валютного сот- рудничества, созданный в апреле 1973 года в период первой  по- пытки Сообщества  достичь экономического и валютного союза.  С созданием ЕВС капитал ЕФВС был увеличен с  10,4  млрд.  до  25 млрд. ЭКЮ (около 33 млрд.  долларов) путем взноса центральными банками стран-членов 20%  их золото-долларовых резервов.  Этот взнос в ЕФВС осуществили все страны ЕВС,  а также Великобрита- ния. Взамен на их счета в ЕФВС  были  зачислены  эквивалентные суммы в ЭКЮ.      В целом механизм ЕВС значительно отличается от  механизма "европейской валютной змеи".  Для ЕВС характерны более широкий круг участников (и возможность участия в ней на правах ассоци- ированных членов стран, не входящих в ЕВС); более жесткие обя- зательства стран-членов в области проведения внутренней эконо- мической политики;  иной  принцип  оценки  отклонений валютных курсов и использование корзины ЭКЮ в качестве  индикатора  для выявления этих   отклонений;   тесная   координация   действий стран-членов в рамках системы, при этом регулирование валютных курсов не должно быть связано с американским долларом.      Однако между "европейской валютной змеей" и ЕВС имеются и сходные черты.  Легко проследить преемственность основных эле- ментовэтих двух систем:  на смену "змее" -  "суперзмея",  ЕФВС должен быть  преобразован  в  ЕВФ. При образовании ЕВС предпо- лагалось, что это будет не просто переход от  одних  элементов к другим, а качественный скачок к более высокому уровню интег- рации, для которой характерны усиление наднационального харак- тера регулирования  и ярко выраженный политический аспект.  По замыслам ее инициаторов, главной отличительной чертой ЕВС дол- жен был  стать  упор на координацию внутренней экономической и финансовой политики.  Хотя полностью реализовать  поставленную задачу странам-участницам не удалось,  определенные шаги в на- мечанном направлении были сделаны.      ЕВС коренным отличается не только от своей предшественни- цы - "европейской валютной змеи",  но и  от  ныне  действующей ямайской валютной системы. Хотя ямайские соглашения предусмат- ривают возможность создания валютных группировок,  ориентирую- щихся на какую-либо валютную корзину, отличную от СДР, а также возможность установления режима "стабильных,  но  регулируемых паритетов", создание  группировки,  основные  элементы которой противостоят принципам ямайской валютной системы,  представля- лось маловероятным. Действительно, в рамках ЕВС предусмотрены введение  стан- дарта ЭКЮ  вместо стандарта СДР,  использование "демонетизиро- ванного" золота в качестве важного резервного актива,  поддер- жание относительно  стабильных валютных курсов,  создание ЕВФ, что может подорвать позиции МВФ. Но если принципы ямайской ва- лютной системы  в  значительной степени так и остались пока на бумаге (речь прежде всего идет о том, что СДР не стали основой нового валютного механизма), то такая же ситуация характерна и для ЕВС. На деле основой ямайской валютной системы стал амери- канский доллар,  который и в рамках ЕВС играет до сих пор неп- ропорционально большую роль.

Заключение

Несмотря на  вышеперечисленные  недостатки  и  трудности, практически стопроцентно можно утверждать, что "плавающие" валютные курсы будут существовать в мировой экономической системе достаточно большой период времени.  Те рыночные силы, которые ныне определяют "подвижность" обменных курсов валют  и  их чувствительность к потокам и перемещениям капитала,  превосхо- дят в своем могуществе способности  и  потенциалы  даже  самых мощных в экономическом отношении государств поддерживать курсы своих валют на фиксированных уровнях за счет  валютных  интер- венций на  внешних рынках и их стерилизации на рынках внутрен- них. Более того, сегодня правительственные органы многих стран предпочитают иметь стабильную основу для внешней торговли, не- жели абсолютно независимую  денежно-кредитную  систему  внутри страны. В  настоящий момент не возникает вопроса о поиске лучшей международной валютной системы. Вероятнее всего на сегодня она единственная возможная.                                                                                                                                                                    
Список использованной литературы

1. Т.Д.Валовая  "Европейская валютная система"      Москва, "Финансы и статистика", 1986

2. О.Л.Алмазова, Л.А.Дубоносов  "Золото и валюта:  прошлое  и      настоящее" Москва, "Финансы и статистика", 1988 

3. Ю.В.Пашкус "Деньги и валютная система современного  капитализма" Ленинград, издательство Ленинградского университета, 1983

4. В.С.Кузнецов "Мировая  валютная система:  под знаком "долгового" кризиса" Москва, "Финансы и статистика", 1990

5. А.И.Ачкасов, О.М.Прексин "Международные валютно-кредитные      отношения: два пути развития"  Москва,  "Финансы и статистика", 1988

6. В.В.Ачаркан "Валютные  кризисы  в  экономике современного      капитализма" Москва, "Международные отношения", 1986

7. Эдвин Дж.Долан, Колин Д.Кэмпбелл, Розмари Дж.Кэмпбелл      "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика"      Москва-Ленинград, 1991

8. Кэмпбелл Р.Макконел, Стэнли  Л.Брю "Экономикс"      Москва, "Республика",1992