Автор работы: Пользователь скрыл имя, 17 Декабря 2013 в 12:46, контрольная работа
Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника средств финансирования связано для предприятия с определёнными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму, называется ценой капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счёт краткосрочных, а средства длительного пользования – за счёт долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.
Точка пересечения графика с осью абсцисс носит название «финансовая критическая точка». Она показывает величину валового дохода, минимально необходимую для покрытия процентов за пользование долгосрочным заёмным капиталом.
Общий вывод таков: увеличение доли долгосрочных заёмных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска.
Производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа. Его уровень (УЛ) может быть оценён следующим показателем:
где С=P-V;
P – цена единицы продукции;
V – переменные производственные расходы на единицу продукции;
Q – объём реализации в натуральном выражении;
GI – валовой доход;
In– проценты по ссудам и займам.
+10%
Пример: В условиях предыдущего примера рассчитать уровень производственно-финансового левериджа для предприятия А.
Объём реализации, ед.
УПЛ
Объём реализации, тыс. руб.
Вычесть: переменные расходы, тыс. руб. 160000 176000 .
Экономическая интерпретация показателей такова. При сложившихся на предприятии структуре источников средств и факторов производственно-финансовой деятельности:
- увеличение объёма
- увеличение валового дохода на 16% приводит к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент УФЛ);
- увеличение объёма
IV. Основы теории структуры капитала
В теории финансового менеджмента различают два понятия: «финансовая структура» и «капитализированная структура» предприятия. Под термином «финансовая структура» подразумевают способ финансирования деятельности предприятия в целом, т.е. структуры всех источников средств. Второй термин относится к более узкой части источников средств - долгосрочным пассивам (собственные источники средств и долгосрочные заёмный капитал).
Соотношение между собственными и заёмными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.
Одним из показателей, характеризующих степень финансового риска, является показатель покрытия расходов по обслуживанию заёмного долгосрочного капитала (УПЗ):
где Dвпн – доход до выплаты процентов и налогов
Пзк – процент за пользование заёмным капиталом.
Коэффициент УПЗ измеряется в долях от единицы и показывает, во сколько раз валовой доход предприятия превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным ссудам и займам. Снижение этой величины свидетельствует о повышении степени финансового риска. Доля заёмного капитала, рискованная для одной отрасли, может не быть таковой для другой отрасли.
Возможность и целесообразность управления структурой капитала давно дебатируется среди учёных и практиков. Существует два основных подхода к этой проблеме:
а) традиционный;
б) теория Модильяни – Миллера.
Последователи первого подхода считают, что цена капитала зависит от структуры и существует «оптимальная структура капитала».
Поскольку цена заёмного капитала (Сз) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (Сс), существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой цена авансированного капитала (Сс) имеет минимальное значение а следовательно, цена предприятия будет максимальной.
Оптимальная структура капитала в условиях задачи достигнута в случае, когда доля заёмного капитала составляет 20%. При этом взвешенная цена капитала составляет 12,64%.
Основоположники второго подхода - Модильяни и Миллер (1958 г.) утверждают обратное – цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно, её нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка; отсутствие налогов; одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц; рациональное экономическое поведение; возможность идентификации предприятий с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается путём перекачки капитала за счёт кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.