Порядок и виды котировок ценных бумаг

 

 

Введение

 

Фондовая биржа - это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Функциями фондовой биржи являются:

• организация биржевых торгов;
• подготовка и реализация биржевых контрактов;
• котировка биржевых цен;
• информационное обеспечение, и др.

Играя на бирже, важно располагать объективной биржевой информацией, источниками которой являются специализированные издания. Одним из главных показателей, которые отражаются в этих изданиях, являются биржевые фондовые индексы, которые имеют соответствующую характеристику и особые методы расчета.

Под воздействием глобализации и развития технологий произошла смена моделей функционирования фондового рынка, включая поставку информации, автоматизацию систем котировки ценных бумаг и т.д.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Понятие и  сущность котировки ценных бумаг

1.1 Котировка ценных  бумаг. Котировочная цена и ее  характеристики

 

Одна из важнейших функций фондовой биржи является информирование ее членов, юридических и физических лиц о курсах ценных бумаг, принятых к котировке. Под котировкой (от французского слова «соter» - выставлять, буквально нумеровать) понимаете полученная на основе анализа спроса и предложения, также оценка цен.

Котировка ценной бумаги - это доступная для всех участников рынка информация о рыночной цене ценной бумаги. На современном рынке цена акции задается в абсолютном выражении в национальной валюте, например, в рублях и копейках за одну акцию. Цена облигации выражается в относительной величине, обычно в процентах от ее номинала.

Например, цена облигации в размере 95,15% при условии, что ее номинальная стоимость составляет 1000 руб., означает, что в абсолютном выражении ее цена равна 951 руб. 50 коп.

Следует различать следующие виды котировки:

• преддоговорная котировка - это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложения на покупку и продажу:

- цена покупателя, или  цена предложения на покупку, или текущая котировка по запросу, или бид (bid) - это цена, которую  предлагает маркет-мейкер в качестве  покупателя. По этой цене клиент  может продать ему свою ценную  бумагу (но может предложить и  свою более высокую цену продажи);

- цена продавца, или цена  предложения на продажу, или текущая  котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer) - это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену).

Цена продавца (аск) всегда больше цены покупателя (бид), так как из этой разницы в ценах и образуется доход профессионального торговца-дилера (маркет-мейкера) на рынке ценных бумаг. Разница между ценами продавца и покупателя называется спрэдом;

• последоговорная котировка, или курс, цепной бумаги - это рыночная цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой.

Различия между этими двумя видами котировок следующие:

• преддоговорная котировка состоит из двух цен; последоговорная котировка представляет собой единственную цену;
• преддоговорная котировка есть основа предполагаемой будущей рыночной цены, последоговорная котировка - это непосредственно рыночная цена ценной бумаги;
• преддоговорная котировка сама основывается на последоговорных котировках, т. е. на рыночных ценах уже заключенных сделок.

Преддоговорная котировка ценной бумаги имеет своей целью создание условий для достижения договоренности между продавцом и покупателем ценной бумаги по поводу установления ее рыночной цены. Чем меньше спрэд, тем быстрее при прочих равных условиях продавец и покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены.

 

1.2. Котировочная цена и ее характеристики

 

Важное место на рынке ценных бумаг принадлежит фондовой бирже, являющейся одним из неотъемлемых элементов рыночной экономики. Фондовая биржа выполняет ценообразующую функцию, которая состоит в том, что биржа, концентрирую спрос и предложение на ценные бумаги, выявляет их цену, типичную для биржевого рынка, отражаемую в биржевых котировках.

Котировочная цена является ценой, по которой вероятнее всего возможно купить или продать финансовый инструмент на рынке в определенный момент времени.

Котировочная цена ценной бумаги представляет собой ее средневзвешенную цену, определяемую в ходе торговой сессии. Расчет котировочных цен производится котировочным комитетом или отделом биржи. Сведения об этих ценах содержатся в биржевых таблицах. По каждой ценной бумаге указывается максимальная, минимальная и последняя цена торгового дня, максимальная цена за весь период котировки, доходность ценной бумаги и другие сведения.

Котировка цен осуществляется двумя способами: путем регистрации фактических цен спроса, предложения и соглашений, а также путем выведения типовой, то есть собственно котировочной цены или справочной цены котировальной комиссии. Делается это следующим образом. Исходя из конъюнктуры рынка данного дня по определенному товару, при большом количестве соглашений типовая цена исчисляется как средняя цена соглашений, поскольку в соответствии с законом больших чисел отклонения будут взаимно компенсироваться. Конъюнктура рынка устанавливается на основе трех его характеристик: соотношения спроса и предложения, тенденции движения цен в течение биржевого дня, количества осуществленных соглашений. Определение типовой цены при малом количестве соглашений - сложный процесс и требует большой компетенции котировальной комиссии.

Справочная (котировочная) цена не является официальной или твердой ценой биржи, а представляет собой лишь мнение котировальной комиссии о том, какой именно является наиболее типовая цена.

 

1.3 Биржевые индексы и методы их расчета

 

Котировочные цены лежат в основе расчета биржевых индексов - важнейших показателей рынка, отражающих динамику рыночных цен ценных бумаг. Индексы позволяют проанализировать состояние рынка ценных бумаг, выявить тенденции, сделать прогнозы его развития. Расчеты индексов и их публикации осуществляются самими биржами или специализированными фирмами.

Наиболее известными, ежедневно публикуемыми в ведущих мировых изданиях, являются: индекс Доу-Джонса, обозначаемый аббревиатурой DJIA (The Dow Jones Industrial Average), рассчитываемый по акциям 30 крупнейших промышленных корпораций США, а также совместный индекс издательства Financial Times и Лондонской фондовой биржи, обозначаемый аббревиатурой FT-SE-100, рассчитываемый по акциям 100 ведущих британских компаний. Помимо них производится расчет множества других вариантов индексов, как Доу-Джонса, так и FT-SE, в том числе имеющих мировое значение. Индекс Доу-Джонса является старейшим в мире, его расчет производится с 1897 г.

В других странах рассчитывают свои биржевые индексы: Nikkei-225 - в Японии, СAС-40 - во Франции, Xetra-Dax-30 - в ФРГ, РТС, AK&M, RBC, ММВБ и др. - в РФ и т.д. Развитые страны, как правило, имеют не один, а несколько индексов. При всем их разнообразии их общее свойство состоит в том, что при уменьшении значения любого из них происходит реальное ухудшение ситуации в определенном сегменте рынка и наоборот.

Биржевые индексы используются для качественной оценки состояния рынка ценных бумаг и грубой количественной оценки его динамики. Индексом фондового рынка является некоторое число, которое характеризует его качественное состояние. Причем само по себе значение этого числа не несет в себе существенной информации. Важно не само значение этого числа, а результат его сопоставления с теми значениями, которое оно принимало ранее.

Большая часть фондовых индексов относится к одной из двух групп: капитализационные и ценовые индексы.

Капитализационные индексы. Данный тип индексов измеряет общую капитализацию предприятий, ценные бумаги которых используются для расчета индекса. Вычисленное значение индекса нормируется на некоторую базовую дату. К капитализационным индексам относятся индексы Standard and Poor's (S&P-500, S&P-400), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и т.п. Большинство индексов на западных фондовых рынках являются капитализационными.

На российском рынке ценных бумаг к капитализационным индексам рынка относятся все индексы, рассчитываемые информационными агентствами АК&М и «Skate-Press», индексы газеты «Moscow Times» (MT) и некоторые другие.

Ценовые индексы, или индексы с весом, равным цене. Индексы данного типа вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса. К данному типу индексов относятся наиболее известный -- промышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones), другие индексы Доу Джонса, индекс Токийской фондовой биржи - Nikkei-225, основной индекс Американской фондовой биржи - АМЕХ и т.д. На российском фондовом рынке подобный тип индексов не получил распространения.

Индексы используются в качестве исходных данных для расчета параметров в ряде экономических моделей. Например, в модели оценки капитальных активов, позволяющей оценить поведение индивидуальных акций по отношению к поведению рынка акций в целом, индекс рассматривается как одномерный параметр, характеризующий наилучшую оценку рыночного портфеля.

Индексы можно рассматривать как инструмент для реализации стратегии.

Интерес к фондовым индексам в значительной степени обусловлен также и тем, что они используются в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов (фьючерсов на индекс, опционов на индекс, опционов на фьючерсы на индекс). Производные финансовые инструменты предоставляют возможность участникам фондового рынка реализовывать различные инвестиционные стратегии, осуществлять страхование сделок на фондовом рынке (хеджировать сделки), активно участвовать в спекулятивной игре и т.п. Необходимо отметить, что не все индексы используются в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов. В частности, компания «Dow Jones & С°» запрещает использовать промышленный индекс Доу Джонса в качестве основы для фьючерсов и опционов.

Существует несколько методов расчета биржевых индексов:

Невзвешенный среднеарифметический индекс. Этот индекс рассчитывается по формуле: =

где - значение фондового индекса на момент времени t,

Pj,t - курсовая стоимость акции j-й компании, ценные бумаги которой используются при расчете фондового индекса, на момент времени t;

N- общее число компаний, акции которых используются при расчете фондового индекса;

h - согласующий коэффициент.

Эта формула используется для расчета промышленного среднего индекса Доу Джонса.

Взвешенный среднеарифметический индекс. Формулы для расчета индекса в этом случае различаются методикой взвешивания.

Индекс, взвешенный по цене акций в выборке, имеет вид: =

где Pj,0 - курсовая стоимость акции j-й компании, ценные бумаги которой используются при расчете фондового индекса, в начальный момент времени;

m -- базовое значение индекса  на начальный момент времени.

Индекс, взвешенный по стоимости выборки, рассчитывается по формуле: =

где nj,t и nj,0 - количество акций j-й компании, ценные бумаги которой используются для расчета индекса на момент времени t (t=0 на начальный момент времени).

Индекс, взвешенный путем приравнивания весов акций компаний, рассчитывается по формуле: =

Невзвешенный среднегеометрический индекс. Этот индекс рассчитывается по формуле: =

Взвешенный среднегеометрический индекс рассчитывается по формуле: =

где Pj,t-1 - курсовая стоимость акции j-й компании, ценные бумаги которой используются при расчете фондового индекса, зафиксированная в предыдущий торговый день.

Индексы, используемые на мировых фондовых рынках.

Публикуется огромное число средних и специальных индексов фондового рынка, среди которых наиболее известным является средний промышленный индекс Доу Джонса. Этот индекс был впервые опубликован в 1884 г. Чарльзом Доу, основателем компании, которая была издателем известной финансовой газеты «Wall Street Journal».

Сначала он рассчитывался по акциям 11 железнодорожных компаний. В 1897 г. список был увеличен до 20 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Доу Джонса был рассчитан в 1897 г. по акциям 12 компаний. К 1916 г. размер выборки увеличился до 20 компаний, а в 1928 г. -- до 30. Таким он остается и по настоящее время.

Рассчитывают и другие индексы Доу Джонса: взвешенный индекс акций Доу Джонса по 700 акциям Нью-Йоркской фондовой биржи (публикуется с 1988 г.), индексы Доу Джонса по транспорту, по коммунальным компаниям и по 40 облигациям.

Среди других фондовых индексов наиболее известны:

- различные средние индексы Standard & Poor's, рассчитываемые по 400 и  по 500 акциям промышленных компаний, 20 акциям транспортных компаний, 40 акциям коммунальных компаний, по акциям финансовых компаний, муниципальным облигациям, государственным  облигациям США и т.п.;