Перспективы развития и стратегия кампании «Роснефть»

 

Основные финансовые показатели

Выручка, млрд долл.		EBITDA, млрд долл.		Скорректированная чистая прибыль, млрд долл.

 

2008		2009	2010	Изменение, %
68 991	Выручка, млн долл.	46 826	63 047	+34,6%
17 108	EBITDA1, млн долл.	13 565	19 203	+41,6%
24,8%	Доля EBITDA в выручке	29,0%	30,5%
22,07	EBITDA на баррель добычи  углеводородов, долл.	17,00	22,66	+33,3%
11 120	Чистая прибыль, млн долл.	6 514	10 400	+59,7%
10 449	Скорректированная чистая прибыль2, млн долл.	6 472	10 442	+61,3%
15,1%	Доля скорректированной  чистой прибыли в выручке	13,8%	16,6%
17,5%	Доходность на задействованный  капитал (ROACE)	11,4%	16,3%
30,6%	Доходность на собственный  капитал (ROAE)	15,2%	20,7%
5 614	Свободный денежный поток, млн долл.	3 443	5 839	+69,6%
21 283	Чистый долг, млн долл.	18 489	13 662	-26,1%
0,35	Отношение чистого долга  к задействованному капиталу	0,29	0,20
1,24	Отношение чистого долга  к EBITDA	1,36	0,71
0,68	Коэффициент ликвидности	1,13	1,97
8 732	Капитальные расходы, млн долл.	7 252	8 931	+23,2%
8,36	Капитальные расходы в  секторе разведки и добычи на баррель  добычи углеводородов, долл.	7,35	7,48	+1,8%
3,11	Удельные операционные затраты  на добычу углеводородов, долл./барр. н. э.	2,34	2,61	+11,5%
3,75	Цена акции на конец  года, долл.	8,42	7,19	-14,6%
1,92	Дивиденды на акцию, руб.	2,30	2,76	+20,0%

 

¹ — EBITDA — операционная прибыль плюс пени и штрафы по налоговой задолженности Юганскнефтегаза за 1999—2004 гг., плюс прирост обязательств, связанных с выбытием активов, плюс износ и амортизация. 
² — Чистая прибыль скорректирована на разовые прибыли и убытки, такие, например, как прибыль от конкурсного производства компании «ЮКОС», эффект от изменения ставки налога на прибыль, эффект от обесценения активов.

Прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) в III кв. 2011 г. достигла 5 283 млн долл., что на 13,9% превышает показатель за III кв. 2010 г.

Рост EBITDA сдерживался повышением налоговой нагрузки в результате отмены пониженной ставки экспортной пошлины и прекращения льготы по НДПИ для нефти Ванкорского месторождения, а также повышением транспортных тарифов и тарифов на электроэнергию. Положительное влияние на динамику показателя оказали жесткий контроль над расходами и начало реализации важных организационных инициатив Компании.

Перспективы развития и стратегия

«Роснефть» стремится укрепить свое положение среди ведущих  мировых энергетических корпораций, сохранить лидерские позиции  по операционным показателям и войти  в группу лидеров по финансовым показателям  и акционерной стоимости.

Ключевые условия достижения этих целей:

-непрерывное повышение эффективности по всем направлениям деятельности

- устойчивый рост бизнеса

- повышение информационной прозрачности и открытости

- высокая социальная ответственность

- развитие и использование новых технологий

- Динамичное развитие Компании в последние годы позволило создать мощный потенциал для устойчивого роста и планомерной реализации стратегических задач. Ключевыми составляющими этого являются уникальная по масштабу и качеству ресурсная база, высококвалифицированные кадры и эффективная система инновационного развития.

Основные стратегические приоритеты Компании:

Устойчивый рост добычи нефти

«Роснефть» ставит перед собой  задачу устойчиво наращивать добычу нефти при условии благоприятной  макроэкономической конъюнктуры и  оптимальной системы налогообложения. Стратегическим приоритетом Компании является эффективное извлечение запасов  и обеспечение максимального  коэффициента извлечения нефти на разрабатываемых  месторождениях.

В краткосрочной и среднесрочной  перспективе рост добычи будет обеспечен  за счет месторождений Восточной  Сибири. Ключевым проектом в этом регионе является Ванкорское месторождение, введенное в эксплуатацию в середине 2009 г. Проектный уровень добычи на месторождении, достичь которого планируется в ближайшие годы, составляет 25 млн т (в 2010 г. добыча на месторождении превысила 12 млн т).

Потенциал второго крупного месторождения  в Восточной Сибири, Юрубчено-Тохомского, превышает 7,5 млн т нефти в год, однако реализация проекта зависит от создания оптимальной системы налогообложения. За 2009-2010 гг. «Роснефть» открыла в Восточной Сибири четыре крупных месторождения с суммарными запасами по категориям С1 и С2 российской классификации в 425 млн т нефти. Данные месторождения станут следующими объектами разработки.

Обладающие высоким потенциалом  традиционные регионы добычи Компании, такие, как Западная Сибирь и Центральная  Россия, останутся базисными в  среднесрочной перспективе. Основной акцент здесь будет делаться на максимально  эффективном вовлечении запасов  в разработку, поиске новых технологий для использования потенциала нетрадиционных коллекторов, а также в до-разведке запасов с использованием самых современных методик.

Для обеспечения устойчивого роста  добычи в долгосрочной перспективе  «Роснефть» постоянно развивает  ресурсную базу. В новых регионах проводится обширная программа геологоразведочных работ. Ключевыми являются ресурсы  Восточной Сибири и Черного моря, а в более отдаленной перспективе  – ресурсы шельфа Арктики. В 2010 г. Компания приобрела первые лицензии на разведку и разработку арктического шельфа.

Монетизация запасов газа

«Роснефть» владеет около 800 млрд куб. м доказанных запасов газа по международной классификации. В разработке в настоящее время находится только 24% запасов. В связи с этим развитие газового сектора и монетизация запасов являются одной из приоритетных задач Компании.

Потенциал «Роснефти» по добыче газа превышает 55 млрд куб. м в год. Основной прирост добычи может дать Харампурское месторождение в Западной Сибири, на котором сосредоточено 50% доказанных запасов газа ОАО «НК «Роснефть».

Монетизации запасов газа способствует и реализуемая «Роснефтью» программа  увеличения уровня использования попутного  нефтяного газа до 95%, в том числе  с целью соответствия требованиям  российского законодательства.

Развитие сектора переработки  и сбыта

В секторе переработки и сбыта  основным приоритетом «Роснефти» является обеспечение устойчивого роста  как количественных, так и качественных показателей, а также соблюдение современных требований к производимой продукции.

Компания планомерно реализует  масштабные программы модернизации имеющихся НПЗ, нацеленные на увеличение глубины переработки и повышение качества выпускаемой продукции. Результатами модернизации станут наиболее полное и эффективное использование углеводородного сырья, рост добавленной стоимости производимых нефтепродуктов, соответствие продукции современным экологическим нормам (Евро-4 и Евро-5), а также расширение ее ассортимента.

Крупнейшим действующим проектом «Роснефти» по наращиванию мощностей  в секторе переработки является проект реконструкции Туапсинского НПЗ, реализация которого позволит увеличить  мощность завода с 5 до 12 млн т. В 2010 г. было принято решение о строительстве  нефтехимического завода мощностью 3,4 млн т на Дальнем Востоке России и современного НПЗ мощностью 1 млн  т в г. Грозный на юге страны. Кроме того, было достигнуто соглашение о приобретении 50%-ной доли в компании Ruhr Oel GmbH, владеющей долями в четырех НПЗ на территории Германии, а также заложен первый камень в основание НПЗ в Китае мощностью 13 млн т.

Для максимизации эффекта вертикальной интеграции «Роснефть» непрерывно расширяет, оптимизирует и модернизирует сеть АЗС, а также развивает новые  виды бизнеса – бункеровку и авиазаправочный бизнес.

Расчет  справедливой стоимости акций Газпрома.

Согласно расчетам ИК «ФИНАМ»  существенному пересмотру в модели оценки Газпрома подверглась ставка дисконтирования свободных денежных потоков (WACC). Пересмотрели прогнозы по долговой нагрузке Газпрома, а также  обновили значения безрисковых доходностей для расчёта стоимости собственного капитала.  Ожидают, что доля заемных средств в общем капитале Газпрома будет меняться от 21% в 2010 году до 23% к 2018 году. В результате, стоимость заемного капитала после уплаты налогов будет изменяться от 6,5% в 2010 году до 5,3% к 2018 году. В модели ФИНАМ стоимость собственного капитала компании, посчитанная на основе модели оценки капитальных активов (CAPM), меняется от 11% в 2010 году до 13% в 2018, учитывая ожидаемое повышение беты компании до докризисных уровней. В итоге, по нашим оценкам, величина WACC будет меняться для Газпрома в диапазоне 10,0%-11,5% на протяжении нашего прогнозного периода. Это связано отчасти с ожидаемым ростом долговой нагрузки компании, а также с высокой бетой.

Расчет справедливой стоимости акций Газпрома, млрд.руб.

Показатель	Конец 2011	01.08.2011
Темпы роста в постпрогнозный период, %	3,00%	3,00%
Ставка дисконтирования, %	10-12	10-12
Остаточная стоимость	12310	12310
Приведенная остаточная стоимость	4818	5103
Приведенная стоимость денежного  потока в прогн. период	2231	3004
Приведенная стоимость совокупного  денежного потока	8588	8107
Чистый долг	1623	1445
Справедливая стоимость  собственного капитала	6964	6662
Число акций в обращении (млн.шт.)	23674	23674
Курс доллара, руб.	29,0	28,9
Справедливая цена акций, руб.	294	281
Справедливая  цена акции, $	10,14	9,73

 

Таким образом, справедливая цена акций Газпрома на конец 2011 года составляет $10,14 за акцию. Для того чтобы было легче сравнивать ожидаемую доходность акций Газпрома со стандартизированными финансовыми инструментами, доходность которых определяется за год, ФИНАМ также дает целевую цену на август 2011 года, которая составляет $9,73 за акцию.

Средневзвешенная  стоимость капитала Газпром.

Новая DCF модель опирается  на новую оценку средневзвешенной стоимости  капитала (WACC), равную 13%, которую мы пересмотрели в сторону понижения  с 19% благодаря уменьшению безрисковой ставки и премии за риск. За 2009 год.

Капитальные расходы, по нашим  прогнозам, начнут существенно отставать  от операционной прибыли только после 2015 года. Снижение, анонсированное в 2012 году, будет временным, и в 2013 году инвестиции вновь вырастут более чем в полтора раза Долговая нагрузка продолжит оставаться на комфортном уровне, но может увеличиться для поддержания инвестиционной программы, в особенности, если вновь появятся «непредвиденные факторы» для увеличения инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Отчет за 12 месяцев 2011 года по ОПБУ США 
2. Годовой отчет ОАО "НК «Роснефть» за 2011 год 
3. Состоялось очередное Собрание акционеров ОАО "НК «Роснефть»
4. Рейтинг крупнейших компаний России по объёму реализации продукции за 2008 г. // Эксперт, № 38, 05 октября 2009  (Проверено 30 октября 2009)
5. Fortune Global 500 2011