Основные отличия форвардов от других производных ценных бумаг. Виды форвардов

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ

МУРМАНСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ

 

СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»

Заочная форма обучения

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

по дисциплине  «Производные ценные бумаги»

на тему  «Основные отличия форвардов от других производных ценных бумаг. Виды форвардов»

Задачи 1,2.

 

 

 

 

 

 

ВЫПОЛНИЛ

Студент                                                                                      Бердникова К.А. 

 

 

                                                                                                   Группа 9- 3531/5-5

                  (Ф1-29) 

                                                                                                   Курс5

                                                                                                   № телефона

                                                                                            89508935493                                                                  

 

 

 

 

 

ПРОВЕРИЛ

Преподаватель                                                                      Шашина И.А.

 

 

 

 

 

 

Мурманск

2014

СОДЕРЖАНИЕ

 

	Основные отличия форвардов от других производных ценных бумаг. Виды форвардов……………………………………………	3
	Задачи…………………………..…………………………………….	10
Библиографический список…………………….………………………….		12

 

 

Теоретический вопрос.

Основные отличия форвардов от других производных ценных бумаг. Виды форвардов.

 

Производные финансовые инструменты являются соглашением о переводе рисков. Стоимость производного финансового инструмента зависит от стоимости актива (underlying asset), на который такой производный инструмент заключается. В качестве актива могут выступать ценные бумаги, товары, кредитные риски, выбросы, проценты, валюта и т.д.

Производные финансовые инструменты делятся на две основные категории: заключенные на организованном рынке (фьючерсы) и заключенные в частном порядке (over-the counter (OTC) derivatives - внебиржевые производные финансовые инструменты, например, свопы).1

Чем отличаются эти две основные категории?

Во-первых, основные положения фьючерсного контракта (о поставках, датах, объеме и т.д.) являются стандартизированными для каждого контракта.

Для сделок, заключенных в частном порядке, такие условия согласуются между сторонами отдельно для каждой сделки.

Во-вторых, фьючерсы торгуются на бирже, а внебиржевые производные финансовые инструменты - между сторонами на взаимной основе.

В-третьих, в отношении фьючерсов риск дефолта зависит от клиринговой системы биржи. При внебиржевом производном финансовом инструменте - от другой стороны контракта.

В-четвертых, фьючерсы обычно заключаются в рамках одной юрисдикции, внебиржевые производные финансовые инструменты часто являются кросс-граничными обязательствами.2

Внутри каждой из этих категорий сделки с производными финансовыми инструментами могут быть очень разнообразными. Однако в основе каждого производного финансового инструмента лежит или форвард (forward), или опцион (option).

Производные финансовые инструменты отличаются от иных сделок (например, купли-продажи) тем, что они заключаются на будущее.

Производные финансовые инструменты нацелены на снижение рисков сторон. Такие риски могут включать риск цены (price risk), кредитный риск (credit risk), метеорологический риск (meteorological risk), юридический риск, налоговый и бухгалтерский риск, операционный, политический риски и т.п.

Цели использования производных финансовых инструментов могут быть также различными: хеджирование рисков, управление активами, финансовое структурирование, спекуляция, доступ к средствам, финансовое посредничество и т.д.

К основным видам производных финансовых инструментов относятся опцион, форвард, фьючерс и своп.3

Опцион - это соглашение, которое предоставляет покупателю право, но не обязанность купить или продать определенное количество активов по оговоренной цене (strike or exercise price) до или в день истечения контракта. "Call option" - опцион на покупку, "put option" - опцион на продажу.

Таким образом, в отличие от форвардов или свопов при опционе покупатель приобретает одностороннюю защиту от изменения цены или курса в одном направлении, оставляя за собой право получить преимущества: даже если цена или курс пойдут в другом направлении, он просто не реализует опцион. При опционе у собственника опциона отсутствует страховой интерес.

Форвард - это соглашение между сторонами, по которому стороны договорились обменяться (передать) активы в определенную дату в будущем по цене, согласованной на дату заключения сделки (trade date).

Каждый форвард может быть по крайней мере разбит на два опциона. Покупатель форварда может рассматриваться как покупающий ("call") и продающий опцион ("put") в отношении того же актива. Каждый продавец форварда соответственно покупает ("put") и продает ("call"). По этим опционам происходит зачет. Таким образом, получается, что цена форварда является "strike price" по каждому опциону.4

Свопы - это специальные инструменты, относящиеся к производным. В отличие от фьючерсов и форвардов, исполнение по которым осуществляется одним платежом, исполнение по свопам включает в себя осуществление нескольких платежей. Очень часто свопы могут быть представлены как определенное число форвардных контрактов, заключаемых последовательно на протяжении определенного времени.

Таким образом, своп - это контракт, по которому стороны согласились обменяться денежными потоками в соответствующие даты в течение срока действия свопа.

На фондовом рынке имеются несколько видов свопов. Наиболее популярны процентный (interest rate swap) и валютный свопы (cross currency swap).

Согласно этому Закону производный финансовый инструмент (договор, за исключением договора репо) предусматривает одну или несколько из следующих обязанностей:

- обязанность  сторон или стороны договора  периодически или единовременно  уплачивать денежные суммы, в  том числе в случае предъявления  требований другой стороной, в  зависимости от изменения цен  на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей.

При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

- обязанность  сторон или стороны на условиях, определенных при заключении  договора, в случае предъявления  требования другой стороной купить  или продать ценные бумаги, валюту  или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым  инструментом;

- обязанность  одной стороны передать ценные  бумаги, валюту или товар в  собственность другой стороне  не ранее третьего дня после  дня заключения договора; обязанность  другой стороны принять и оплатить  указанное имущество. Такой договор  является производным финансовым инструментом.5

Форвардный контракт - это двустороннее соглашение за стандартной (типичной) формой, которое удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой продажи во время заключения форвардного контракта.

Различаются такие виды форвардов:

- товарный форвард  - форвардный контракт на поставку товара;

- форвард на  акции - контракт на поставку в будущем акции или набору акций по зафиксированной сегодня цене;

- форвардное  процентное соглашение - контракт, согласно которому процентная ставка, которую нужно будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта;

- непосредственный  форвард - контракт на обмен двумя валютами за согласованным сегодня курсом более чем за два рабочих дня после его подписания.

Текущую цену форвардных контрактов на соответствующий актив, называют форвардной ценой актива.

Форвард по которому не определена дата расчетов (дата исполнения) называется форвардом с открытой датой.

Форвард может быть расчетным или поставочным.

Расчетный форвард не заканчивается поставкой базового актива.

Поставочный форвард заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.

Расчётный форвардный контракт (РФК) – это соглашение между Продавцом и Покупателем о выплате разницы в стоимости базисного актива на момент заключения контракта и момент его исполнения. Предметом соглашения является базисный актив.

Контракт расчётный, потому что нет никакой поставки товара. Контракт форвардный, потому что исполнение обязательств сторонами происходит через определённое время, но не сразу. В нашем случае базисным активом является «коэффициент» в привычном вашем понимании. Корректное определение – вероятность (математическая) наступления того или иного исхода спортивного события, для нас оно содержится в определённом утверждении и обозначается Индексом.

Что предпочтительнее: фьючерс/форвард или опцион?

Ответ на данный вопрос зависит от ожиданий инвестора, т.е. от вероятности того, что цена базового актива пойдет в прогнозируемую инвестором сторону. Сравним две «бычьи» стратегии: покупка опциона кол (права на покупку) и покупка фьючерса. В случае если инвестор «угадал» направление движения цены базового актива в течение срока действия деривативного контракта, то доход от опциона кол будет меньше дохода от фьючерса на величину премии, уплаченной за опцион. Однако если цена базового актива резко движется в сторону, противоположную ожиданиям инвестора, потери от фьючерса будут неограниченными, в то время как потери от опциона будут ограничены размером уплаченной премии. Рассмотрим график P/L на цифровом примере: допустим, у инвестора есть альтернатива – купить фьючерс/форвард на акцию по цене 30 руб./акция или купить опцион кол со страйком 30 руб./акция, заплатив премию 1 руб. (оба контракта истекают одновременно).

 

 

Рис. 1. Цена базового актива

Рассмотрим другой пример: продажа форварда/фьючерса и покупка опциона пут («медвежьи» стратегии). Предположим, у инвестора есть альтернатива: продать фьючерс/форвард по цене 30 руб./акция или купить опцион пут со страйком 30 руб./акция, заплатив премию 1 руб. (оба контракта истекают одновременно).

 

Рис. 2. Цена базового актива

На данном примере видно, что риск по опциону ограничен размером премии, в то время как риск по фьючерсу не ограничен. Однако доход от опциона при движении цены в направлении прогноза инвестора меньше, чем доход от фьючерса, на размер премии.

 

Таким образом, покупка того или иного деривативного контракта зависит от двух основных факторов: во-первых, от вероятности того, что цена базового актива пойдет в направлении прогноза инвестора, и, во-вторых, от размера риска, который готов принять на себя инвестор. Т.е. опцион для инвестора является, с одной стороны, менее доходным, но, с другой стороны, менее рисковым инструментом по сравнению с фьючерсом/форвардом.

 

 

 

Задачи

 

1 Курс спот  акции 150 руб. Определить внутреннюю  ставку доходности фьючерсного  контракта, если трехмесячная фьючерсная  цена равна 160 руб.

 

Решение.

160 = 150(1+х* )

1,067=(1+х* )

0,067= х*

х= 0,27

внутренняя норма доходности  составит 27%  

 

2  Инвестор покупает стеллаж на акцию с ценой исполнения 100 руб. и уплачивает за каждый из опционов премию 10 руб., то какие действия он совершит и чему будет  равен его финансовый результат, если к моменту истечения контрактов курс акции составит 150 руб.

 

Решение.

Инвестор купил стеллаж на акцию, т.е. приобрёл опцион колл и опцион пут. Стеллаж предполагает приобретение опционов с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения.

         Инвестор покупает европейские опционы колл и пут на акцию с ценой исполнения 100 руб. и уплачивает за каждый из них премию 10 руб. Если к моменту истечения контрактов курс акции превысит 100 руб., он исполнит опцион колл, в случае падения курса ниже 100 руб.-  опцион пут.

Если сразу продаст акцию, то выигрыш составит

         150 – 100 = 50 руб.

Премия была уплачена за каждый  опцион, следовательно, она будет равна:

         10 х 2 =20 рублей

Финансовый результат инвестора к моменту истечения контрактов будет равен:

50 – 10 = 40 руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

 

1. Андреев, В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование. Курс лекций / В.К. Андреев. – М.: Право, 2011. – 340 с.