Экономические показатели работы фирмы

 

2. Расчет порогового (критического) значения НРЭИ.

На пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень эффекта финансового рычага равен нулю - либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР=СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств нет). Правильность полученного значения НРЭИ можно подтвердить, решив уравнение:

ЭР =	НРЭИ	*100=СРСП
	ЗС + СС

 

Выбирается оптимальный вариант финансирования.

ІІ. Расчетная часть

Показатели	Бездолговое финансирование	Долговое финансирование
НРЭИ (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), руб.	X 1800000	X 3600000	X 1800000	X 3600000
Проценты за кредит, руб.	-	-	1260000	1260000
Прибыль, подлежащая налогообложению, руб.	1800000	3600000	540000	2340000
Сумма налога на прибыль, руб. (ставка 24% или 0,24)	432000	864000	129600	561600
Чистая прибыль, руб.	1368000	2736000	410400	1778400
Количество обыкновенных акций, штук	1800000	1800000	900000	900000
Экономическая рентабельность, %	10	20	10	20
СРСП %	-	-	20	20
Чистая прибыль на акцию, руб.	0,76	1,52	0,456	1,976
Чистая рентабельность собственных средств, %	7,6	15,2	4,56	19,76

 

Расчеты показывают, что наименьшую чистую рентабельность собственных средств предприятие будет иметь при пониженном НРЭИ = 1 800 тыс. руб. в случае привлечения кредита. Проценты за кредит оказываются непосильным бременем для предприятия.

При финансировании производства такого же нетто-результата эксплуатации инвестиций исключительно за счет собственных средств чистая рентабельность собственных средств (7,6%) и чистая прибыль на акцию (0,76 руб.) улучшаются, но предприятие недополучает доходов из-за ограниченности своих возможностей: нехватка капитала оборачивается недобором нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Настаивая на лозунге опоры на собственные силы, предприятие может при хорошем раскладе довести НРЭИ до 3 600 тыс. руб. и достичь более высокого уровня РСС и чистой прибыли на ак-цию (15,2% и 1,52 руб. соответственно), однако благодаря чему будут получены и насколько устойчивыми окажутся такие результаты? Ставка явно делается на усиленный операционный рычаг. Но наверняка по ме-ре удаления от порога рентабельности и снижения силы воздействия операционного рычага перед предприятием будет все настоятельнее вставать жесткая необходимость серьезного увеличения постоянных затрат, иначе просто не удастся поддержать высокие объемы продаж и максимальные суммы НРЭИ, -- а ведь на них вся надежда. Откуда тогда будут черпаться средства, чтобы произвести новый скачок постоянных затрат? Вновь возникнет вопрос выбора источников финансирования... Кроме того, в этом варианте при изначально предполагаемой высокой силе воздействия операционного рычага предприятие выплачивает самые высокие суммы налога на прибыль, даже частично не нейтрализуемые эффектом финансового рычага. Это может усугубить будущий недостаток средств на масштабные затраты.

В последнем из рассматриваемых вариантов есть и налоговая экономия, и одно из наивысших вознаграждений акционеров. Чистая прибыль на акцию - 1,976 руб., чистая рентабельность собственных средств достигает 19,76 %. Возникает, конечно, финансовый риск, но появляется и реальная перспектива повышения курса акций предприятия, уменьшается опасность скупки контрольного пакета «чужаком». Администрация чувствует себя хозяйкой положения: снижается акционерный риск.

ЗАДАЧА 6

По нижеприведенным данным о деятельности фирмы «Алкор», специализирующейся на продаже компьютеров и аксессуаров к ним, рассчитайте:

коммерческую маржу;

экономическую рентабельность;

эффект финансового рычага;

рентабельность собственных средств;

внутренние темпы роста.

Исходные данные:

актив, за вычетом кредиторской задолженности 12 тыс. руб.;

пассив:

* собственные средства 4,8 тыс. руб.;

* заемные средства 7,2 тыс. руб.;

оборот составляет 36 тыс. руб.;

НРЭИ достигает 2,16 тыс. руб.;

СРСП составляет 16,8%;

на дивиденды распределяется 30% прибыли.

Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота?

І. Теоретическая часть

В данной задаче необходимо руководствоваться следующими понятия-ми:

внутренние темпы роста собственных средств

(ВТР= РСС (1-НР));

норма распределения прибыли на дивиденды (HP).

Норма распределения прибыли показывает, какую часть чистой прибыли направляет предприятие на выплату дивидендов. Внутренние темпы роста собственных средств фактически дают информацию о нарастании собственных средств предприятия и его пассива и оборота. Следует иметь в виду, что полученная чистая прибыль используется двояко: одна часть направляется в фонд развития предприятия, другая - используется на выплату дивидендов. Этот процесс осуществляется под воздействием нормы распределения прибыли. Если предприятие направляет всю чистую прибыль, на выплату дивидендов, то оно ограничивает свои внутренние темпы роста, они становятся равны рентабельности собственных средств.

Для решения задачи необходимо:

1. Определить уже  известные показатели:

экономическую рентабельность;

эффект финансового рычага;

рентабельность собственных средств.

Определить внутренние темпы роста собственных средств.

Определить новый актив и пассив предприятия с учетом внутренних темпов роста собственных средств.

Определить увеличение оборота предприятия.

ІІ. Расчетная часть

1. Рассчитаем коммерческую  маржу:

КМ=	НРЭИ	*100% = 2,16 / 36 * 100% = 6%.
	ОБОРОТ

 

2. Определим экономическую  рентабельность активов:

ЭР=	НРЭИ	*100% = 2,16 / 12 * 100% = 18%.
	АКТИВ

 

3. Рассчитаем уровень  эффекта финансового рычага для  данного предприятия:

ЭФР=(1 - СНП)*(ЭР - СРСП)*	ЗС	= (1 - 0,24)*(18 - 16,8)*7,2 / 4,8 = 1,368%.
	СС

 

4. Определим рентабельность  собственных средств:

%.

5. Определим внутренние  темпы роста собственных средств:

ВТР= РСС * (1-НР) = 13,37 * (1- 0,33) = 9,0%.

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 9,0% имеет возможность увеличить собственные средства с 4,8 тыс. руб. до 5,23 тыс. руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести за-долженность до 7,85 тыс. руб.:

7,85 тыс. руб. 7,2 тыс. руб.

5,23 тыс. руб. 4,8 тыс. руб.

Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (7,85 тыс. руб. + 5,23 тыс. руб.) = 13,08 тыс. руб. Это плюс 9,0% по срав-нению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 9,0% и составит 13,08 тыс. руб. Итак, заметим, сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста -- на столько процентов можем увеличить и актив.

Поэтому первый вывод: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент трансформации, равный трем, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 13,08 тыс. руб. принесет 39,24 тыс. руб. оборота. Опять плюс 9,0%!

Второй вывод: при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.