Валютный рынок России

 

 

 

Глава 2. Валютный рынок России

2.1 Проблемы  формирования валютного рынка  России.   В истории развития валютной системы в послереволюционной России выделим несколько основных этапов.       Первый этап (до 1986 года) обладал всеми характерными чертами валютной монополии государства. В это время имела место полная централизация валютных доходов от экспорта, который был монополизирован государством, от имени и за счет которого на мировых рынках выступали государственные внешнеторговые объединения. Выручка от экспорта в иностранной валюте концентрировалась на счетах одного банка-монополиста, обслуживающего все международные расчеты СССР - Внешторгбанка СССР (позднее - Внешэкономбанк). Использование доходов от экспорта, сумм привлеченных валютных кредитов и накопленных золотовалютных резервов осуществлялось на основе планового распределения средств государством в лице Госплана СССР, Минфина СССР, Госбанка СССР в соответствии с потребностями регионов и отраслей. Валютные планы государства (источники и объемы поступлений, направления и суммы расходов) утверждались в составе народнохозяйственных планов Верховным Советом СССР. Министерства, ведомства, предприятия, местные органы власти расходовали выделенные им валютные средства в пределах установленных им лимитов в процессе исполнения соответствующих смет. Практически полная изолированность внутреннего товарного и денежного рынка от мировых рынков товаров, услуг и капиталов; централизация управления валютными ресурсами государства; минимальное число непосредственных участников внешнеэкономической, прежде всего внешнеторговой деятельности, обслуживаемых в основном через один банк-хранитель единой валютной "копилки" государства - все это объективно не требовало систем валютного регулирования, характерных для стран с рыночной экономикой на различных этапах их развития⁸.          Валютная политика СССР сводилась главным образом к перераспределению валютной выручки и привлеченных иностранных кредитов внутри страны в соответствии с валютным планом, к переговорам о кредитах и финансовых условиях торговых сделок, управлению официальными золотовалютными резервами и надзору за жестко ограниченными валютными операциями физических лиц (у предприятий таких операций вообще не могло быть). В целом это было не регулирование, а прямое администрирование, государственное командование.   Второй этап развития валютного рынка в России начался в 1986 году децентрализацией внешнеэкономической деятельности, когда субъекты хозяйственной деятельности (предприятия, учреждения, организации) получили право прямого выхода на внешние рынки. Была установлена и стала развиваться система так называемых "валютных фондов" и "валютных отчислений", подразумевающая отчисления от формально принадлежащей государству валютной выручки в виде фиксированного процента (40-50% для предприятий машиностроительного комплекса, 70% для аграрно-промышленного комплекса и более низкие для сырьевых отраслей). Таким образом, предприятиям предоставлялась возможность оставлять себе часть валютной выручки от экспорта товаров, работ, услуг. Число участников внешнеэкономической деятельности и разнообразие форм их участия в осуществлении этой деятельности существенно возросли в 1987-1988 годах с началом бурного развития совместного (с участием иностранного капитала) предпринимательства на территории страны.      Другой качественный скачок в процессе интеграции в мировую экономику был сделан начавшейся широкомасштабной реформой банковской системы. Появилось большое число независимых от государства коммерческих банков, получивших право открытия и ведения валютных счетов клиентов и проведения международных расчетов. В течение нескольких лет отсутствовал специальный орган валютного регулирования (его роль, наряду с другими функциями, фактически выполняла Государственная внешнеэкономическая комиссия Совета Министров СССР), и источниками валютного законодательства служили решения Совета Министров СССР, а также издаваемые в их развитие нормативные акты министерств и ведомств. Нарушение "планового" характера валютных отношений страны с внешним миром, быстрое расширение круга предприятий-участников внешнеэкономических связей и банков, осуществляющих их валютное обслуживание, привели к пониманию необходимости специального законодательного регулирования валютных отношений, создания единых правил совершения валютных операций, придания функций органа валютного регулирования одному из органов государственного управления. Это послужило основанием для разработки в 1990 году проекта специального закона о валютном регулировании.  С вступлением в силу в марте 1991 года Закона СССР "О валютном регулировании" начался третий этап развития валютного регулирования в стране. На уровне закона впервые в юридическую практику были введены такие понятия валютного регулирования как "валютные ценности", "валюта СССР", "иностранная валюта", "резиденты", "нерезиденты", "валютные операции", "текущие валютные операции", "валютные операции, связанные с движением капитала".         Законом были установлены основные принципы проведения операций с валютой СССР и с иностранной валютой на территории СССР, операций на валютном рынке, разграничены полномочия органов власти и определены функции банковской системы (Госбанка СССР и уполномоченных банков) в валютном регулировании и управлении валютными ресурсами.   Главным, "универсальным" документом, в котором была предпринята небезуспешная попытка комплексно отрегулировать практически все важнейшие стороны валютных отношений субъектов внешнеэкономической деятельности, стало разработанное Госбанком СССР в соответствии с его компетенцией письмо от 24 мая 1991 года №- 352 "Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР".    С начала 1991 года получил бурное развитие внутренний валютный рынок - межбанковский и биржевой, - который ранее находился в зачаточном состоянии. Стимулирование развития и упорядочение деятельности валютного рынка в стране явилось важным направлением в работе Центрального банка Российской Федерации в области валютного регулирования. В течение двух лет (начало 1991- начало 1993 гг.) были созданы и получили лицензии Банка России на организацию и проведение операций по купле-продаже иностранной валюты шесть специализированных межбанковских валютных бирж: Московская межбанковская валютная биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа, Уральская региональная межбанковская валютная биржа, Сибирская межбанковская валютная биржа, Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа и Ростовская межбанковская валютная биржа. Были сняты многие ограничения с операций по купле-продаже наличной иностранной валюты физическими лицами через уполномоченные банки (телеграмма Банка России от 27 июля 1992 года № 162-92). Ускоренное развитие валютного рынка подогревалось механизмом обязательной продажи части валютной выручки предприятий (учреждений, организаций), который был введен с начала 1991 года.    В настоящее время действующим нормативным актом, регламентирующим порядок продажи предприятиями части экспортной выручки, является Инструкция ЦБ РФ №7 "О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации" в редакции Указаний ЦБР № 580-У от 18.06.1999.            Одним из важнейших направлений реформирования экономики страны, вставшей на путь экономических реформ, стало развитие внешнеэкономических связей и, прежде всего, либерализация внешней торговли. Началом данного процесса в России следует считать Указ Президента РСФСР от 15 ноября 1991 г. № 213 "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР". Указ положил конец монополии государственных внешнеэкономических ведомств на осуществление экспортно-импортных операций, на протяжении многих лет игравших роль посредников между производителями экспортной продукции в нашей стране и их зарубежными партнерами.      Распад СССР и образование суверенного государства Российской Федерации привели к необходимости ведения Россией самостоятельной экономической политики, в том числе денежно-кредитной политики и валютной как ее составляющей.       Вступление в силу Закона Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" в ноябре 1992 года открыло новый этап валютного регулирования (в настоящее время он является действующим законодательным актом в редакции Федеральных законов от 29.12.98 № 192-ФЗ, от 05.07.99 № 128-ФЗ). В указанном Законе Российской Федерации с учетом накопленного опыта были уточнены и развиты некоторые основные понятия валютного регулирования, существенно изменены структура и содержание по сравнению с Законом СССР. Центральный банк Российской Федерации стал преемником Государственного банка СССР как органа валютного регулирования.         Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" является главным документом валютного законодательства Российской Федерации и важнейшим шагом вперед в развитии системы валютного регулирования в стране.           Нормализации функционирования внутреннего валютного рынка (сближению курсов рынков наличной и безналичной иностранной валюты, обеспечению свободного доступа граждан в Российской Федерации к операциям купли-продажи наличной иностранной валюты через уполномоченные банки и, соответственно, борьбе с "черным рынком" наличной иностранной валюты, а также повышению финансовой устойчивости уполномоченных банков при проведении ими операций по купле-продаже иностранной валюты от своего имени и за свой счет), способствуют утвержденное Банком России и Государственным таможенным комитетом Российской Федерации 19 апреля 1993 года "Положение о порядке ввоза в Российскую Федерацию и вывоза из Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте уполномоченными банками" (соответственно № 13 и №- 01-20/3371), а также инструкция Банка России от 28 мая 1993 года № 15 "О порядке ведения уполномоченными банками Российской Федерации открытой валютной позиции по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации".

2.2 Анализ внутреннего  валютного рынка РФ в 2008 году

По итогам 2008 года доллар и евро заметно выросли  по отношению к рублю. В первой половине 2008 года рубль держался уверенно, однако осенью ситуация резко изменилась, денежные власти были вынуждены начать плавную девальвацию.      Примечательным фактом 2008 года стало существенное увеличение доли евро в биржевом обороте (от менее 2% в начале года - до более чем 10% к окончанию года).          В цифрах итоги года выглядят следующим образом. За год средневзвешенный курс доллара расчетами "сегодня" вырос на ММВБ на 4 рубля 83 копейки, или на 19,7%. К окончанию года курс достиг 29,363 руб./$1. Средневзвешенный курс доллара расчетами "завра" вырос на ММВБ на 4 рубля 66 копеек, или на 19%, и достиг 29,18 руб./$1. В последние дни 2008 года доллар поднялся на уровни, максимальные за период с осени 2004 года, т.е. на максимум более чем за 4 года.   Средневзвешенный курс евро с расчетами "сегодня" вырос за год на 5 рублей 45 копеек (на 15,2%) и составил 41,43 руб./EUR1, средневзвешенный курс евро с расчетами "завтра" вырос на 5 рублей 69 копеек (15,8%), до 41,68 руб./EUR1. Евро завершил год на уровне исторического максимума по отношению к рублю.           2008 год начался при стоимости бивалютной корзины (операционный индикатор ЦБ РФ, $0,55 и EUR 0,45) вблизи уровня 29,7 рубля. В первой половине года стоимость данного индикатора была относительно стабильной. С мая по июль 2008 года ЦБ РФ приходилось прикладывать существенные усилия для того, чтобы удержать рубль от излишнего укрепления. В связи с позитивными прогнозами, преобладавшими в тот момент в отношении российской экономики, рубль активно покупался международными спекулянтами; ЦБ РФ скупал валюту и обеспечивал плавность укрепления рубля по отношению к бивалютной корзине. На максимуме оптимизма, в конце июля и начале августа, стоимость бивалютной корзины опустилась до 29,2-29,3 рубля.    Тенденции российского валютного рынка резко изменились в конце лета и осенью, когда рубль начал быстро терять по отношению к бивалютной корзине на фоне падения нефтяных цен и увеличения геополитического напряжения. Уже к концу августа и в начале сентября ЦБ РФ пришлось перейти от скупки валюты к продажам, сдерживающим снижение рубля. Бивалютная корзина к 4 сентября выросла в цене до 30,4 рубля, верхней границы поддерживаемого ЦБ РФ технического коридора для бивалютной корзины.           Указанный уровень бивалютной корзины (30,4 рубля) поддерживался ЦБ РФ вплоть до 10 ноября. При этом давление покупателей валюты продолжало нарастать, Банк России тратил международные резервы, стремясь сохранить валютную стабильность в условиях усиливающегося падения на фондовом рынке. С 11 ноября ЦБ РФ приступил к плавной девальвации рубля, постепенно снижая уровень поддержки рубля (т.е. повышая максимальный допустимый уровень стоимости бивалютной корзины). В итоге, к завершению года бивалютная корзина стоила 34,8 рубля, в отдельные моменты фиксировалось превышение корзиной уровня 35 рублей⁹.           Примечательным фактом 2008 года стал существенный рост доли евро в российском биржевом обороте. Так, суммарный объем торгов долларами на ММВБ на сессиях расчетами "сегодня" и "завтра" за 2008 год составил $1 трлн 354,7 млрд. Суммарный объем торгов евро на ММВБ составил в 2008 году EUR 67,36 млрд. Таким образом, в целом за год на долю евро пришлось около 4,7% от объема торгов этими двумя валютами.     Тем не менее, доля евро в обороте ММВБ по ходу года постепенно подрастала. Если в январе на долю единой валюты пришлось всего 1,8%, то в ноябре - 5,8%, а в декабре - 10,8% от объема торгов двумя валютами. За год (декабрь к декабрю) объем торгов долларами на ММВБ вырос на 73% (с $91,93 млрд. в декабре 2007 года до $158,95 млрд. в декабре 2008 года). Объем торгов евро вырос за аналогичный период более чем в 10 раз, с EUR1,69 млрд. в декабре 2007 года до EUR19,2 млрд. в декабре 2008 года. Ключевой тенденцией года на денежном рынке РФ стало повышение процентных ставок. Вплоть до середины предыдущего, 2007 года ЦБ РФ проводил политику медленного снижения процентных ставок: в июне 2007 года ставка рефинансирования была снижена до 10% годовых. С осени 2007 года вектор политики ЦБ РФ стал меняться из-за роста инфляции, а также на фоне вспышек дефицита ликвидности на глобальных рынках. На этом фоне с осени 2007 года стали подниматься ставки на рынке МБК; ЦБ РФ, стремясь одновременно обеспечить банки ликвидностью и при этом не допустить слишком существенного расширения денежного предложения, начал постепенное повышение ставок с февраля 2008 года. Вплоть до ноября ставки поднимались медленно, всякий раз - на 0,25%-ного пункта. Осенью 2008 года на денежном рынке стал проявлять себя новый негативный фактор - рост ожиданий девальвации рубля на фоне падающих цен на нефть. Ставки по валютным форвардам стали существенно подниматься с середины октября. 11 ноября ЦБ РФ начал реагировать на изменение ситуации: одновременно с расширением диапазона колебаний для бивалютной корзины стали подниматься ставки по операциям централизованного рефинансирования, с 12 ноября ставка рефинансирования была повышена до 12% годовых, с 1 декабря - до 13% годовых (т.е. до уровня второй половины 2004 года).         На сегодняшний день ставка рефинансирования по Указанию Банка России от 29.09.2009 № 2299-У "О размере ставки рефинансирования Банка России" составляет 10% годовых.      Теоретически ставка рефинансирования - важнейший и действенный инструмент денежно-кредитного регулирования, с помощью которого ЦБ воздействует на ставки межбанковского рынка. От нее напрямую зависят проценты, которые, с одной стороны, банки платят по депозитам юридических и физических лиц и которые, с другой стороны, эти лица выплачивают кредитным организациям, когда берут у них займы. Чем выше ставка ЦБ, тем дороже деньги, на радость вкладчикам и на горе заемщикам. Чем она ниже, тем лучше должно быть настроение у тех, кто собрался в банк за кредитом, и тем хуже - у тех, кто намеревается положить заработанное на счет.             Ставки по кредитам в российских банках подскочили в конце 2008 года из-за финансового кризиса, которого тогда все панически боялись. Некоторые эксперты предрекали даже крах отечественной банковской системы. Однако и на сегодняшний день мы имеем весьма унылую для большинства заемщиков ситуацию.       Директор Банковского института Василий Солодков объясняет такую парадоксальную ситуацию ростом цен и существующими рисками. "Ставка по кредиту у нас зависит от двух параметров, - говорит он. - Во-первых, это инфляция. Если Банк России считает, что она снижается, то вполне возможно, что банки этого просто не видят. Второй параметр - это уровень рисков, который есть при кредитовании того же самого реального сектора. Этот уровень остается в стране достаточно высоким, поэтому снижения ставок и не происходит".        Ведущий эксперт Центра развития Дмитрий Мирошниченко считает, что ЦБ может снижать ставку хоть до нуля, но это слабо отразится на кредитах. "Риски российской экономики по-прежнему очень высоки, и тенденции к их снижению не видно. Поэтому кредитные ставки и держатся в районе 20%". Он полагает, что представители Банка России прекрасно знают о сложившейся ситуации и на подобные шаги идут в связи с тем, что у нас немного снижается инфляция. С другой стороны, по его словам, понижение ставки в некотором смысле оказывает негативное воздействие на нашу экономику. "В связи с тем, что ставка рефинансирования снижается, а ставки по кредитам нет, увеличивается налоговая нагрузка на предприятия, - утверждает г-н Мирошниченко. - Они вынуждены больше платить налогов". Отметим, что в сентябре 2009 года в Госдуму был внесен законопроект о запрете на изменение банками процентных ставок по выданным кредитам в одностороннем порядке. По мнению экспертов, если документ будет принят, это приведет к еще большему удорожанию займов.

2.3 Перспектива  развития валютного рынка РФ  в будущем

Необходимо  сформулировать понятные экономическим  агентам ориентиры и правила  курсовой политики на 2010 год. Иначе  неопределенность перспектив изменения  валютного курса и неизвестность правил монетарной политики Банка России будут и далее создавать высокие валютные риски коммерческой деятельности, порождать огромный дополнительный спрос на иностранную валюту и отток капитала. При формулировании таких правил и ориентиров следует исходить из следующих ограничений, заданных объективными экономическими условиями либо политическими обещаниями.         Во-первых, резкие скачки валютного курса недопустимы, но колебания в достаточно узком диапазоне (например, 4%) вполне возможны.  Во-вторых, с нашей точки зрения, недопустима и девальвация в 2-3 раза и более, даже осуществляемая "плавно", так как значительно возрастет инфляция. Об этом свидетельствует опыт девальвации рубля в 1998 году. В-третьих, валютный курс должен снижаться, так как отток капитала неизбежен (нерезидентам нужно обеспечивать свою платежеспособность, а резидентам - погашать внешнюю задолженность);     В-четвертых, реальный эффективный курс рубля при неблагоприятной конъюнктуре цен на углеводороды должен будет снижаться, чтобы повысилась конкурентоспособность российских товаропроизводителей (а, следовательно, уменьшилась эффективность импорта и повысилась - экспорта). Поскольку индекс роста потребительских цен в России вряд ли будет ниже, чем в странах - основных торговых партнерах (и уж точно выше, чем в США и зоне евро), постольку номинальный валютный курс должен снижаться. Иначе вновь будет накапливаться "девальвационный потенциал". Сформулированной системе ограничений, которым, по нашему мнению, в современных российских условиях удовлетворяют два типа валютной политики.          Первый тип - установление валютного коридора с периодическим осуществлением "плавного снижения" валютного курса на 20 - 30% за два-три месяца. Учитывая возникающие при этом темпы девальвации в годовом выражении в сотни процентов, правильнее говорить о политике периодически сильной, хотя и растянутой во времени девальвации. При такой девальвации стимулы к оттоку капитала сохранятся. При этом задачу сохранения валютных резервов сложно решить по следующим причинам. Во-первых, в периоды относительной стабильности валютного курса валютные риски для среднесрочных инвестиций в рублевые активы будут высоки, так как все экономические агенты будут гадать, когда начнется очередной раунд плавной девальвации?       Во-вторых, как показано выше, при плавной девальвации покупка инвалютных активов за рубли давала норму прибыли 881% годовых. Поэтому в каждый период подобной девальвации будут создаваться схожие по силе стимулы для спекулятивных инвестиций в иностранные валюты. Поскольку инвесторы уверены, что через несколько месяцев девальвация продолжится, они не только станут переводить свободные средства в активы, номинированные в иностранных валютах, но и продавать "рублевые" акции и облигации. А это - дополнительный фактор дестабилизации фондового рынка. Более того, уже ясно, что при значительной девальвации в иностранные активы переводятся и средства населения, и остатки на счетах юридических лиц.    Поэтому нельзя одновременно осуществлять широкомасштабную кредитную экспансию и постоянно девальвировать рубль, делая выгодным вложение средств в иностранную валюту. Видимо, и поэтому Центральный банк Российской Федерации ограничил объем безналоговых кредитов и повысил ставки (но эти меры сделали еще менее доступными кредиты для производственного сектора экономики).       Таким образом, можно сделать вывод: чередование фиксированного валютного коридора и быстрого плавного ослабления рубля - не лучшая курсовая политика.         Второй возможный тип политики валютного курса - установление наклонного валютного коридора. Как определить его параметры?   Во-первых, существенное укрепление валютного курса относительно уровня в 41 руб. нерационально. Если уж он был достигнут со столь значительными издержками, то его следует поддерживать даже в случае повышения цен на нефть (что может произойти в перспективе) или уменьшения оттока капитала (что вполне возможно при задействовании Банком России существующих мер валютного контроля). Следовательно, исходное значение целевого валютного курса можно установить на уровне верхней границы валютного коридора (41 руб.).     Во-вторых, диапазон колебаний курса, как уже было сказано, должен быть небольшим - не более 4%. Иначе можно значительно девальвировать рубль.            В-третьих, темп изменения целевого курса должен соответствовать задаче не допустить укрепления реального валютного курса рубля. Можно задать темп девальвации валютного курса, равным соотношению индексов потребительских цен (ИПЦ) в России с ИПЦ в США и странах зоны евро, т. е. примерно 10 - 12% за год. Тогда реальный валютный курс рубля относительно бивалютной корзины будет стабильным или незначительно снижающимся. При снижении темпов инфляции можно будет снизить и темпы девальвации рубля.          Отказ от использования стабильного или повышающегося номинального курса рубля в качестве "антиинфляционного якоря" усложнит борьбу с инфляцией, которая и так ускорилась вследствие девальвации рубля. Однако этот "якорь" все равно не удержал и не удержит уровень цен в условиях кризиса и низкой конъюнктуры нефтяного экспорта. Кроме того, его вполне можно заменить другими антиинфляционными "якорями". Рост цен и инфляция в России имеют главным образом монопольный и структурный, а не монетарный х1. повышение тарифов на услуги естественных монополий (особенно в сфере ЖКХ);     2. классическая олигополия нефтяных компаний, которые не снижают розничные цены на нефтепродукты при значительном падении оптовых;  3. недостаточно результативная борьба с криминальными структурами, повышающими цены на рынках.       Отсюда рекомендация: антиинфляционная политика должна быть прерогативой не только Федеральной антимонопольной службы, а всего государства, включая правоохранительные органы. Резервы снижения уровня цен так велики, что это вполне может компенсировать эффект девальвации, не такой уж и большой.          Для реализации политики наклонного валютного коридора в кризисных условиях следует акцентировать внимание на мерах, уменьшающих отток капитала. В первую очередь необходимо осуществить комплекс мер, препятствующих выводу в иностранные активы (а также в валютные активы) средств, вливаемых в экономику государством. И административные запреты здесь малоэффективны. Нужно "встроить" соответствующие меры в систему, которая в целом должна стимулировать не вывоз капитала, а кредитование российских предприятий. Это позволит экономить валютные резервы в отличие от политики плавной девальвации. Каковы эти меры?   1. Отказаться в системе национального денежно-кредитного регулирования от использования рейтингов международных рейтинговых агентств, как правило, занижающих рейтинги Российской Федерации и ее предприятий . Уже создана и может быстро развиваться сеть национальных рейтинговых агентств.          2. Перейти к предоставлению бюджетных кредитов производственным предприятиям, используя банки в качестве агентов с фиксированной величиной комиссионного вознаграждения. Это и будет реализация принципа частно-государственного партнерства. Сейчас же банки, получив кредиты рефинансирования у Банка России по завышенным ставкам, вынужденно кредитуют предприятия реального сектора тоже под завышенные проценты. Хотя в последние месяцы ставка рефинансирования снижается, все же она остается гораздо выше ставок денежного рынка.  3. Государство должно предоставлять гарантии только по рублевым кредитам, привлекаемым предприятиями, а также субсидировать процентные ставки по таким кредитам. Это позволит сделать их конкурентоспособными для кредиторов по сравнению с вложением средств в иностранную валюту. Объемы таких гарантий и бюджетных субсидий должны значительно возрасти.            4. Целесообразно, с нашей точки зрения, на период кризиса и низких цен на нефть активизировать работу по реализации мер валютного регулирования и валютного контроля.       5. Целесообразно проводить скоординированную с ОПЕК политику сокращения экспорта нефти с целью повышения мировых цен на углеводороды. Перечень возможных мер весьма велик: начиная с приостановки действия лицензий у нефтедобытчиков, превышающих (превышавших) предельные объемы добычи, зафиксированные в этих лицензиях, и заканчивая неформальными договоренностями между Минэнерго и нефтекомпаниями.         Кроме перечисленных мер, с нашей точки зрения, необходимо расширить перечень эмитируемых российскими предприятиями обязательств, которые могут служить обеспечением при предоставлении коммерческим банкам кредитов рефинансирования. Нужно расширить круг эмитентов, под обязательства которых выдаются эти кредиты, а не ограничиваться узкой группой предприятий, имеющих рейтинги международных агентств. Для малых предприятий, возможно, имеет смысл выдавать кредиты под залог векселей, гарантированных региональными властями.            В целом можно сделать вывод, что без перехода к действительно медленной девальвации с темпом в 10 - 12% годовых и использования мер валютного регулирования и валютного контроля через несколько месяцев в России, с нашей точки зрения, может вновь наступить период быстрой плавной девальвации.

 

 

 

 

 

       Заключение

Таким образом, можно сказать, что валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между потребителями и продавцами валют. Это является его основной функциональной характеристикой.     Кроме того, валютный рынок выполняет следующие функции:  1. Своевременное осуществление международных расчетов.  2. Регулирование валютных курсов.      3. Диверсификация валютных резервов.      4. Страхование валютных рисков.       5. Получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют.          Валютный рынок в России нельзя назвать развитым сравнительно с мировым, однако он выполняет некоторые функции внутреннего валютного рынка и имеет структурированную систему во многом аналогичную другим системам валютных рынков.        Несмотря на то, что классификация участников валютного рынка обширна, максимальный вес в операциях с валютой принадлежит крупным транснациональным банкам, которые широко применяют современные телекоммуникации. Именно поэтому валютные рынки называют системой электронных, телефонных и прочих контактов между банками, связанных с осуществлением операций в иностранной валюте. Валютные операции, проводимые на валютном рынке, подразделяются на кассовые, срочные, свопы и арбитражи.          На валютном рынке России операции проводятся резидентами через уполномоченные банки по рыночному курсу рубля к иностранным валютам в форме межбанковских сделок, сделок на валютных биржах и аукционах. А главным исполнительным органом валютного регулирования является Центральный банк России. Итак, можно сказать, что все задачи, поставленные в начале работы: характеристика валютного рынка и его составляющих, выделение его особенностей в РФ, а также предложение ориентиров и правил курсовой политики в современных российских условиях, удалось разрешить.       Валютный рынок РФ в настоящее время находится в стадии формирования, он далеко не совершенен. Тем не менее, существуют предпосылки и условия его быстрого развития, что в ближайшее время станет одним из мощных факторов экономического прогресса России.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  литературы

1. Федеральный  закон № 173-ФЗ от 10.12.2003 г., "О  валютном регулировании и валютном  контроле";       2. Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)";           3. Фетисов Г.Г. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивой финансово-экономической системы (предложения для "Группы двадцати" по финансовым рынкам и мировой экономике) // Вопросы экономики. 2009. № 4;      4. Фетисов Г.Г. Регулирование курса рубля и движения капитала // Деньги и кредит, 2009, №8;         5. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. - М.: Финансы и статистика, 2008;        6. Белов А.А. Учёт денежных валютных и расчётных операций: учебно- практическое пособие. - М.: Кнорус, 2005;      7. Боткин О.И. Основы экономического анализа: Курс лекций. - Ижевск: Издательство Удмурсткого Университета, 2006;    8. Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта. - М.: Юнити, 2007.   9. Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений. Учеб. Пособие. - М.: Юнити, 2006;         10. Валютный рынок и валютное регулирование / под ред. Платонова И.Н. М: Инфра-М, 2007;         11. Воронин В.П. Деньги, Кредит, Банки: Учебное пособие. - М.: Юрайтр, 2008;           12. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие /Под ред. Коречкова Ю.В., Жихарева В.П. - Ярославль: ЯВФЭИ, 2006;      13. Камаева В.Д. Экономическая теория: Учебник для вузов. - М.: Владос, 2006;           14. Качалич А.Г. Валютная политика стран с трансформируемой экономикой в условиях финансовой глобализации: Учебное пособие / под ред. проф. Слепова. В.А. - М.: Экономист, 2006;     15. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений. - М: Финансы и статистика, 2006;           16. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Кнорус, 2007;      17. Макконнелл К.Р. Экономикс: Учебник. - М.: Инфра-М, 2005  18. Матвеева Т.Ю. Макроэкономика: Курс лекций для экономистов. М.: - Инфра-М, 2006;           19. Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс: факторы, динамика, прогнозирование. - М.: Экономист, 2007;       20. Поспелов В.Г. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебно-методический комплекс. Для студентов Международного финансового института XXI века. Обучающихся по программе бакалавра экономики. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра МЭ и МВКО, 2007;     21. Поспелов В.К. Инструменты срочного валютного рынка. Учебно-методический комплекс. Для студентов Института международных отношений, обучающихся по специальности 060600 "мировая экономика"/Под ред. Б.М. Смитенко. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра МЭ И МВКО, 2006;

¹ Макконнелл К.Р. Экономикс: Учебник. - М.: Инфра-М, 2005

² Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта. - М.: Юнити, 2007.

³ Камаева В.Д. Экономическая теория: Учебник для вузов. - М.: Владос, 2006;

⁴ Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений. Учеб. Пособие. - М.: Юнити, 2006;

⁵ Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта. - М.: Юнити, 2007.

⁶ Деньги, кредит, банки: Учебное пособие /Под ред. Коречкова Ю.В., Жихарева В.П. - Ярославль: ЯВФЭИ, 2006;

⁷ Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс: факторы, динамика, прогнозирование. - М.: Экономист, 2007;

⁸ Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. - М.: Финансы и статистика, 2008;

⁹ Фетисов Г.Г. Регулирование курса рубля и движения капитала // Деньги и кредит, 2009, №8;