Валютный курс и инструменты его регулирования в РБ и РФ

Экономическое развитие страны в 2008 г. протекало в сложных  условиях. Наибольшие трудности в  плане достижения целей денежно-кредитной  политики возникли во второй половине года и были обусловлены кризисными явлениями на мировых финансовых рынках, спровоцированными проблемами в экономике США. Спрос на иностранную валюту начиная с середины 2008 г. существенно превышал предложение. Национальному банку пришлось затратить значительную часть золотовалютных резервов для поддержания на прогнозном уровне курса национальной валюты, обеспечения стабильного функционирования банковской системы и всех секторов экономики.

Курсовая политика была направлена, прежде всего, на обеспечение устойчивости белорусского рубля (См. Рис. 3.1).

Обменный курс белорусского рубля к доллару США за 2008 г. снизился на 2,3%. На конец 2008 г. он составил 2200 рублей за 1 доллар США, что соответствовало прогнозному диапазону. Стабильность национальной валюты к доллару США сохранялась на протяжении четырех последних лет (на 1 января 2005 г. — 2170, на конец 2008 г. — 2200 белорусских рублей за 1 доллар США). Это оказало позитивное влияние на ограничение инфляции, уменьшение инфляционных и девальвационных ожиданий у населения и субъектов хозяйствования.

 

 

Рис.3.1 – Динамика обменного курса белорусского рубля с 2007 по 2008 г.г.

Источник: [10]

 

До августа 2008 г. в целях реагирования на повышение  инфляции, снижение курса доллара  США на мировом рынке, а также  недопущения значительного снижения курса белорусского рубля к валютам  стран — основных торговых партнеров  Национальный банк осуществлял постепенное  укрепление курса белорусского рубля  по отношению к доллару США  в рамках утвержденных параметров. Однако с августа 2008 г. на мировых  рынках стал значительно укрепляться  курс доллара США к евро и российскому  рублю, что могло привести к чрезмерному  росту курса белорусского рубля  к валютам стран — основных торговых партнеров. Это было нежелательно, прежде всего, из-за снижения спроса на экспортируемую продукцию и ухудшения условий для внешних заимствований. Исходя из этого, а также для сохранения доверия к проводимой курсовой политике Национальный банк обеспечил постепенное снижение курса белорусского рубля с выходом курса на верхнюю границу установленного коридора — 2200 белорусских рублей за 1 доллар США.

 

 

Рис.3.2 – Международные резервные активы РБ в национальном определении, млн. долл. США

Источник: [10]

 

Рис. 3.3 – Динамика широкой денежной массы РБ в 2008 г., млрд. руб

Источник: собственная  разработка на основе: [10]

 

Параметры денежного  предложения в белорусских рублях в 2008 г. формировались на уровне, обеспечивающем решение задач денежно-кредитной политики с учетом складывающихся макроэкономических условий. Широкая денежная масса на начало 2009 г. составила 31 трлн. руб., что на 6,5 трлн. руб., или на 26,3%, больше, чем на начало 2008 г. (См. Рис. 3.3). Ставка рефинансирования за период 2008 г. повысилась на 2 процентных пункта, что также сдерживало скачки курса белорусского рубля.

Под влиянием кризисных  процессов в мировой экономике, которые привели к уменьшению поступления в республику валютной выручки и росту валютных интервенций  Национального банка, начиная с  августа 2008 г. произошло снижение золотовалютных резервов. Международные резервные активы снизились на 1,33 млрд. долл. США, или на 26,6%, и составили на начало 2009 г. 3,66 млрд. долл. США (См. Рис 3.2). Банки принимали активное участие в функционировании внутреннего валютного рынка, обеспечивая его ликвидность и движение валютных ресурсов между различными сегментами валютного рынка. Тем самым они способствовали формированию курсов на рыночных принципах и в экономически обоснованных пределах. Как результат, на рынке не возникли существенные дисбалансы.             [10]

В 2009 г. экономическое  развитие Республики Беларусь протекало  в сложных условиях. На протяжении всего года действовали отрицательные  факторы, обусловленные в значительной степени негативным воздействием мирового финансово-экономического кризиса. В этом же году была произведена разовая девальвация белорусского рубля на 20,5% в рамках изменения механизма курсообразования. Фундаментальными причинами проведения девальвации в начале 2009 г. явились рост отрицательного сальдо внешней торговли и снижение золотовалютных резервов.

С 2009 г. механизм курсообразования был привязан к корзине валют. Курс белорусского рубля формируется как средняя арифметическая величина двусторонних курсов за доллар США, евро и российский рубль. В сложившихся условиях социально-экономического развития Республики Беларусь преимущества привязки к корзине иностранных валют состоят в следующем: во-первых, сохраняется преемственность политики обменного курса, что выражается в незначительных колебаниях доллара на первоначальном этапе; во-вторых, обеспечивается более эффективное управление реальным эффективным курсом белорусского рубля без существенной потери конкурентоспособности на внешних рынках и, в-третьих, в условиях мирового финансового кризиса привязка к корзине валют позволяет снизить риски колебаний обменных курсов. [11]

Банковская система  Республики Беларусь оказывала максимальную поддержку реальному сектору экономики, минимизировала последствия кризиса. Что касается курсовой политики, то время показало, что решение о разовой девальвации национальной валюты было правильным и единственно возможным. Без него не смогли бы быть решены вопросы финансовой поддержки со стороны Международного валютного фонда, обеспечения стабильности финансовой системы и экономики в целом. Со 2 января 2009 г. по 1 января 2010 г. параметры изменения курса белорусского рубля к стоимости корзины иностранных валют находились в обозначенном и согласованном в установленном порядке коридоре. За указанный период стоимость корзины валют увеличилась на 7,94% и на 31 декабря 2009 г. составила около 1036 руб. (См. Рис. 3.4). [12]

 

 

Рис. 3.4 - Курс национальной валюты по отношению к корзине валют (доллар США, евро и российский рубль) в 2009 г.

Источник: собственная разработка на основе [12]

 

 

Рис. 3.5 – Динамика широкой денежной массы в 2009 г., млрд. руб.

Источник: собственная разработка на основе [12]

За 2009 г. широкая денежная масса выросла на 5 млрд. руб. по сравнению с 2008 г. (См. Рис. 3.5). Очень важно, что была обеспечена не только относительная стабильность национальной валюты, но параллельно проведена большая работа по увеличению золотовалютных резервов. В национальном определении они достигли почти 6 млрд. долл. США, увеличившись за год на 2,3 млрд. долл. США, или на 63,2%. Золотовалютные резервы в международном измерении возросли почти до 5,7 млрд. долл. США, их прирост равен 2,6 млрд. долл. США, или 84,7%. Ставка рефинансирования за 2009 г. снизилась 0,5%. Это было сделано в связи с тем, что в этот период в Беларуси происходило снижение уровня инфляции.

В 2010 г. экономическое  развитие Республики Беларусь протекало  в условиях постепенного преодоления  последствий мирового финансово-экономического кризиса, как в национальной экономике, так и в экономиках стран — основных торговых партнеров. В сложившихся условиях банковская система страны, а также проводимая Национальным банком и Правительством Республики Беларусь денежно-кредитная политика внесли существенный вклад в развитие национальной экономики, обеспечили финансовую стабильность, позволили создать задел для успешного решения задач новой пятилетки. В условиях неблагоприятной динамики внешней торговли, превышения спроса над предложением на валютном рынке курсовая политика была ориентирована на сохранение финансовой стабильности и обеспечение устойчивости курса белорусского рубля к корзине иностранных валют. Стоимость корзины иностранных валют увеличилась на 1,8% при установленном коридоре возможных колебаний ее стоимости в пределах плюс/минус 10% (См. Рис. 3.6). Была поддержана ценовая конкурентоспособность белорусского экспорта. В 2010 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля по сравнению с 2009 г. снизился на 6,29%. По предварительным данным, валютная выручка от экспорта товаров, услуг и прочих поступлений за 2010 г. составила 29,3 млрд. долл. США. Относительно выручки за предыдущий год имеет место ее увеличение на 4,1 млрд. долл. США, или на 16,2%.

 

 

Рис. 3.6 - Курс национальной валюты по отношению к корзине валют (доллар США, евро и российский рубль) и доллару США в 2010 г.

Источник: собственная разработка на основе [13]

 

Валютная выручка, поступившая из стран СНГ, возросла на 5,5 млрд. долл. США, или на 62,6%, а  выручка из стран вне СНГ снизилась  на 1,4 млрд. долл. США, или на 8,3%. В  истекшем году не удалось достичь  поставленных целей по наращиванию  международных резервных активов Республики Беларусь. В национальном измерении их прирост составил 176,8 млн. долл. США, или 3% (См. Рис. 3.7). В международном измерении произошло снижение данного показателя на 621,8 млн. долл. США. Негативное влияние на динамику международных резервных активов оказал сложившийся в течение года высокий спрос на иностранную валюту со стороны предприятий-резидентов, который составил на чистой основе 6,9 млрд. долл. США. В последнем квартале возрос спрос на валюту со стороны населения, достигнув в итоге 1,5 млрд. долл. США на чистой основе.  Положительную роль в наполнении национального валютного рынка сыграли банки — резиденты Республики Беларусь. За отчетный год они на чистой основе продали валюты на сумму почти 500 млн. долл. США.

Рис. 3.7 - Международные резервные активы Республики Беларусь, млн. долл. США

Источник: [13]

 

 

Широкая денежная масса на 31 декабря 2010 г. составила 45,8 трлн. руб. С начала года она возросла на 20,2%, или на 7,7 трлн. руб. (См. Рис. 3.8). Удельный вес валютной составляющей в широкой денежной массе снизился с 45,6% на 1 января 2010 г. до 44,2% по состоянию на 1 октября 2010 г. Это было связано с увеличением денежной массы и сокращением золотовалютных резервов. Ставка рефинансирования составила 10,5%, что на 2.5% ниже, чем в предыдущем году.

 

 

Рис. 3.8 – Динамика широкой денежной массы в 2010 г., млрд. руб.

Источник: собственная разработка на основе [13]

На основании  тенденций развития денежного и кредитного рынков страны можно заметить, что поддержание валютного курса белорусского рубля не могло оставаться на прежнем уровне, т.к за 2010 г. денежная масса увеличилась 24,6 %, сальдо торгового баланса составило -9 642,3 млн. долл. США, а золотовалютные резервы уменьшились на 11%, что было связано с эмиссией денег и поддержанием курса за счет валютных интервенций.

В период  2008-2010 г.г. денежная масса РБ увеличилась примерно в 2 раза, а курс рубля изменился на 9%, поэтому в будущем такая тенденция курсовой политики могла привести очень неблагоприятным условиям для страны.

В 2011 г. многое было сделано для исправления сложившихся  макроэкономических дисбалансов (См. Рис. 3.9).  

 

 

Рис. 3.9 - Изменение стоимости корзины иностранных валют и доллара США

с 21 октября 2011 г. по 1 января 2012 г.

Источник: собственная разработка на основе [14]

 

На 2011-й  год коридор  колебаний курса  белорусского рубля  по отношению  к корзине валют установлен в  пределах +/-8%. [15].

Денежно-кредитная политика в составе единой государственной экономической политики была направлена на преодоление сложившихся дисбалансов в экономике, выход на единый курс белорусского рубля и обеспечение макроэкономической и финансовой стабильности. Дисбалансы, которые возникли в Беларуси, были связаны с валютным курсом. Как можно видеть из рисунка 3.9 курс белорусского рубля стабильно находился на отметке 4000 рублей за 1 доллар США за период январь-май. Но так как курс поддерживался «искусственно», то официальный курс и рыночный курс отличались (официальный курс составлял 4000 руб. за 1 долл. США, а рыночный – 6600 руб. за 1 долл. США), что вызвало ситуацию множественности курсов. В связи с этим выход на единый курс был крайне необходим, чтобы не допустить в Беларуси ситуации середины 90-х годов, когда проявлялись характерные черты неразвитой экономики в виде наличия серого рынка   валюты. Поэтому в целях недопущения этих последствий, Нацбанк в мае принял решение о выходе на единый курс белорусского рубля.

Для обеспечения  максимальной упорядоченности, прозрачности и эффективности выхода на единый курс Национальным банком и Правительством был разработан соответствующий план мероприятий. План подразумевал 3 этапа устранения сложившихся диспропорций в экономике.

Этап I. Предварительные  меры. Основной целью предварительных мер стало обеспечение условий, необходимых для выхода на единый обменный курс белорусского рубля за максимально короткий срок с минимальными издержками. Прежде всего проведено количественное ужесточение денежно-кредитной политики.

Кроме того, был  повышен уровень процентных ставок. Ставка рефинансирования Национального  банка была повышена с 10,5% годовых  на 1 января 2011 г. до 35% годовых на 26 октября 2011 г.

Обеспечивается  дополнительное увеличение международных  резервных активов. Это способствует повышению доверия к проводимой курсовой политике и расширяет возможности  Национального банка для проведения валютных интервенций и сглаживания  колебаний обменного курса.

Этап II. Выход на единый курс белорусского рубля. Для обеспечения условий выхода на единый курс был реализован комплекс мер по ограничению спроса и увеличению предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. С 1 июня 2011 г. Национальным банком было полностью прекращено эмиссионное кредитование государственных программ. Рефинансирование банков осуществлялось только через стандартные операции регулирования ликвидности сроком до 7 дней. В июне 2011 г. на белорусском валютном рынке произошло историческое событие: биржевой курс белорусского рубля Национальный банк начал устанавливать, ориентируясь не на доллар США, а на валютную корзину, состоящую из доллара, евро и российского рубля. В связи с этим ежедневные колебания курса рубля по отношению к доллару, устанавливаемому Нацбанком на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи, в конце июня резко возросли, тогда как ежедневные колебания курса рубля по отношению к корзине снизились.