Валютная политика Центрального Банка Российской Федерации

Рис(2). Динамика реального курса рубля.

В первые месяцы 2010 года в условиях сохранения благоприятной внешней конъюнктуры увеличившийся приток средств от внешнеторговых операций перекрывал чистый отток частного капитала, определяя превышение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке над спросом на нее и, соответственно, тенденцию укрепления рубля.

Вместе с тем в мае 2010 года на фоне снижения цен на нефть на мировых рынках и формирования негативных ожиданий инвесторов, вызванных нарастанием проблем с обслуживанием суверенного долга отдельных стран еврозоны, устойчивое укрепление рубля к бивалютной корзине сменилось некоторым его ослаблением при повышении волатильности курса. В летние месяцы 2010 года в условиях сохранения повышенной неопределенности на внешних рынках выраженные тенденции в динамике курса рубля отсутствовали, а объемы участия Банка России на внутреннем валютном рынке оставались невысокими.

Во второй половине сентября на фоне повышения спроса на валюту, связанного, в частности, с выплатами по корпоративному внешнему долгу, снижение курса рубля возобновилось. Однако ввиду отсутствия фундаментальных факторов для устойчивого ослабления рубля стоимость бивалютной корзины не вышла за рамки операционного коридора, и объемы интервенций Банка России остались относительно небольшими.

Как было объявлено 13 октября 2010 года, в рамках действующего режима Банк России не устанавливает каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень валютного курса.

В январе-октябре 2010 года Банк России в рамках обозначенных механизмов осуществлял как покупку (в январе-августе), так и продажу (в сентябре-октябре) иностранной валюты на внутреннем рынке. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период составил 40,6 млрд. долларов США, из которых 15,9 млрд. долларов США – целевые интервенции.

На 1 ноября 2010 года стоимость бивалютной корзины составила 36,16 рубля, что совпадает с ее уровнем на 1 января 2010 года. При этом официальный курс доллара США к рублю за январь-октябрь 2010 года вырос на 2,0% – до 30,7821 рубля за доллар США на 1 ноября 2010 года, а официальный курс евро к рублю снизился на 1,7% – до 42,7256 рубля за евро.

Прирост индекса реального эффективного курса рубля в октябре 2010 года по отношению к декабрю 2009 года составил 3,9%, при этом реальный курс рубля к евро повысился на 9,4%, а аналогичный показатель к доллару США – на 4,2%.

Операции «валютный своп» в январе-сентябре 2010 года Банком России не проводились ввиду отсутствия спроса на них со стороны банковского сектора.

Рис(3). Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины.

Во многом валютная политика Банка России в 2010 году опиралась на прежние институциональные установки. Основной целью стал переход к свободному плаванию курса рубля (свободное курсообразование) при ожиданиях, что курс будет определяться действием фундаментальных макроэкономических факторов.

Задачи валютной политики Банк России видел в сокращении своих интервенций при управлении обменным курсом рубля, сохранении валютных резервов на уровне, необходимом для «позитивной оценки долгосрочной платежеспособности». Также, помимо «сокращения интервенций на внутреннем валютном рынке», ЦБ РФ намеревался повышать гибкость обменного курса рубля, сдерживая «в приемлемых границах волатильность российской национальной валюты».

Такой подход к формулированию валютной политики показывает, что Банк России:

• провозглашает противоречивые установки: невозможно одновременно удерживать обменный курс национальной валюты в приемлемых границах за счет интервенций и готовить субъекты экономики к работе в условиях плавающего валютного курса;
• не определяет желательное направление динамики обменного курса рубля. В свою очередь, в условиях роста инфляционных ожиданий подобная неопределенность будет стимулировать девальвационные ожидания;
• в качестве факторов, определяющих курсовую динамику рубля, по-прежнему видит «фундаментальные изменения состояния мировой», а не российской экономики. Это, по сути, означает, что Банк России будет вынужден проводить реагирующую валютную политику, ориентируясь не на решение задач развития национальной экономики, а на конъюнктуру мировых рынков.

Подобная формулировка валютной политики в результате может породить немало проблем.

При этом пресса, освещая действующую на данный момент валютную политику ЦБ, создает вполне безоблачную картину и публикует следующую информацию.

«Минэкономики РФ не видит рисков для экономики в связи с повышением гибкости и волатильности курса рубля и считает, что она должна пугать только спекулянтов» - сказал заместитель министра экономического развития РФ Андрей Клепач. "Это последовательная политика ЦБ - делать движения валютного курса более свободными", - прокомментировал Клепач решение Центробанка.

"Мы не испытываем  политического давления и всячески  стараемся повысить свободу плавания курса. Сейчас мы реализуем управляемое плавание и находимся на твердом пути перехода к свободному плаванию", - заявил заместитель начальника управления по операциям на внутреннем рынке ЦБ РФ Георгий Гамбаров.

Он напомнил, что ЦБ весной этого года стал проводить валютные интервенции не только на границах валютного коридора, но и внутри него, что привело к снижению объема интервенций ЦБ. "А снижение интервенций - это и есть продвижение к свободе курса", - подчеркнул представитель ЦБ.11

Но, как уже отмечалось ранее, не все действия ЦБ РФ в области валютного регулирования могут привести к положительному результату.

Что касается соблюдения основных принципов валютного регулирования ЦБ РФ, освещенных в параграфе 2.1 данной курсовой работы, можно сделать вывод, что Центробанк своими действиями не обеспечивает единства внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации. Банк России уже несколько лет объявляет о намерениях перейти к режиму плавающего обменного курса. При этом регулятор определяет «плавающий интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины» на основе притока/оттока иностранной валюты («в зависимости от объема осуществленных валютных интервенций») в страну. Потребности национальной экономики при этом остаются в стороне.

Кроме того, оценивая определение Банком России политики валютных интервенций, следует отметить, что Центральный банк берет на себя обязательство снизить лишь прямое вмешательство, но ничто не мешает ему проводить на валютном рынке скрытые интервенции, используя для этих целей, например, свою фактическую дочернюю компанию (Сбербанк России или ВТБ).

Также необходимо отметить, что в результате двойственности в формулировке задач валютной политики, которые Банк России ставит перед собой, он не может одновременно управлять девальвационными ожиданиями хозяйствующих субъектов и соответствующими финансовыми рисками на макроуровне. Это означает, что такие важные тактические цели валютного регулирования, как обеспечение устойчивости внутреннего валютного рынка, его четкой организации и контролируемости (о них упоминалось в параграфе 1.1 данной курсовой работы) не могут быть достигнуты при проводимой на данном этапе валютной политике ЦБ.

2.3 Направления  развития валютной политики ЦБ  РФ и пути ее совершенствования

Анализируя состояние внутреннего российского валютного рынка нельзя не учитывать фактор модификации валютной политики, главным субъектом которой является Банк России. Осенью 2010 года курсовая политика перетерпела ряд заметных изменений, достаточно прозрачно определив вектор дальнейших возможных «шагов» - с высокой вероятностью в текущем году нас ждет дополнительное пропорциональное расширение границ плавающего коридора бивалютной корзины.

Также высоко вероятно дополнительное снижение «порогового» накопленного объема валютных интервенций (необходимых для смещения коридора на некоторую величину вверх или вниз) с текущих $650 млн. до, оценочно, $600 млн12.

Центральный Банк РФ заявляет, что курсовая политика в 2012-2013 годах направлена на удержание в приемлемых границах волатильности российской национальной валюты. При этом Банк России видит своей задачей последовательное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования и подготовку субъектов экономики к работе в условиях плавающего валютного курса13.

На стадии перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России продолжит использование механизма плавающего интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины. Вместе с тем Банк России не будет задавать каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень курса национальной валюты.

В переходный период порядок проведения интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке будет включать использование целевых покупок или продаж иностранной валюты, осуществляемых в заранее установленных объемах и интервалах.

В 2011-2013 годах основными факторами изменения курса рубля - баланс внешнеторговых операций и динамика трансграничных потоков капитала при растущей роли последних. В настоящее время сохранение положительного сальдо внешнеторговых операций создает условия для укрепления национальной валюты, однако по мере выравнивания торгового баланса значение данного фактора будет снижаться. Вместе с тем повышающийся вклад в формирование курсовых тенденций динамики потоков капитала, которые зависят от трудно прогнозируемого развития ситуации на мировых финансовых рынках и характеризуются высокой волатильностью, формирует значительную неопределенность в динамике курса рубля в среднесрочной перспективе. В этих условиях существенно повышается важность управления валютными рисками экономическими агентами на всех уровнях, а также возрастает роль процентной политики, проводимой Банком России, как для обеспечения финансовой стабильности, так и для выполнения целевых ориентиров по инфляции.

Так же Банк России собирается провести ряд мероприятий по совершенствованию финансовых рынков на период 2012 и 2013 годов. В этой связи ставится задача по повышению эффективности функционирования инфраструктуры российского финансового рынка и развитию его инструментария. Одним из направлений осуществления данной задачи Банк России в 2012-2013 годах видит участие в выполнении плана мероприятий по созданию в Москве международного финансового центра.

Однако, как уже было выявлено в предыдущем параграфе курсовой работы, валютная политика и меры валютного регулирования, применяемые ЦБ РФ, далеко не идеальны и имеют ряд существенных проблем. В связи с этим можно предложить некоторые способы усовершенствования валютной политики ЦБ РФ:

1. Целесообразно усилить прозрачность Банка России и информационное обеспечение его деятельности с учетом опыта западноевропейских стран. Купля-продажа иностранной валюты Центральным Банком без активной информационной кампании не имеет достаточного эффекта для изменения тенденций курсовой динамики.
2. В качестве дополнительного инструмента курсового регулирования может использоваться изменение доли экспортной выручки, подлежащей обязательной продаже. Целесообразным представляется гибкая система определения данного параметра и его дифференциация по отраслям. Например, стимулирование производства и экспорта высокотехнологичных товаров может осуществляться за счет снижения нормы обязательной продажи и даже освобождения от нее на суммы, идущие на закупку оборудования и технологий.
3. Следует незамедлительно решить проблему двойственности валютной политики ЦБ РФ. Для ограничения притока в страну спекулятивного капитала, стимулирования развития экспортных отраслей, снижения затрат на обслуживание внешнего долга, поддержания положительного сальдо внешнеторгового баланса Банк России вынужден периодически понижать обменный курс рубля. Но в то же время, для создания в Москве вышеупомянутого международного финансового центра, для контроля над инфляцией и перевода российской экономики на инновационный путь развития, ЦБ заинтересован в укреплении обменного курса рубля. Такая двойственность усиливает неопределенность валютной политики. Поэтому ЦБ необходимо строго расставить приоритеты и четко определить тактические цели относительно курсообразования национальной валюты на ближайший период.
4. Также может быть полезным временное расширение административных начал в регулировании валютной сферы, введение отдельных административных ограничений на функционирование валютного рынка, на динамику валютного курса. Например, временный запрет на определенные виды операций, имеющих высокоспекулятивный характер и обслуживающих краткосрочные потоки капитала.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с поставленными задачами в данной курсовой работе были рассмотрены основные теоретические аспекты валютной политики государства, исследована валютная политика ЦБ РФ в 2010 году и предложены пути ее совершенствования.

Итак, основными целями валютной политики государства, и в частности ЦБ РФ, являются: поддержание стабильности курса национальной валюты; обеспечение функционирования органов валютного регулирования и валютного контроля; регламентацию международных расчетов; обеспечение желаемого воздействия страны с мировым валютным рынком.