Сущность и особенности государственного долга

Отсрочка погашения займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее активное развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффективности для государства. Это происходит в момент, когда правительство уже выпустило слишком много займов и условия их эмиссии не были достаточно выгодны для государства. В таких случаях большая часть поступлений от реализации облигаций новых займов направляется на выплату процентов и погашений по ранее выпущенным займам. Чтобы разорвать этот порочный круг, государство объявляет об отсрочке погашения займов, которая отличается от консолидации тем, что при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается выплата доходов. Во время консолидации займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой доход.[3, С. 17]

Под аннулированием государственного долга понимается мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему государственному долгу в целом). Аннулирование ценных бумаг может осуществляться по двум причинам. Во-первых, аннулирование государственного долга объявляется в случае финансовой несостоятельности государства, т. е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может являться следствием прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.[23]

Важной является сфера управления государственным долгом, связанная с определением условий и выпуском новых займов. При определении условий эмиссии займов, главными из которых являются уровень доходности ценных бумаг для кредиторов, срок действия займов, способ выплаты доходов, государство обязано руководствоваться не только интересами достижения максимальной эффективности займов, но и учитывать реальную конъюнктуру на финансовом рынке. Изготовление, хранение, рассылка облигаций государственных займов возложены на соответствующие подразделения министерства финансов, реализация ценных бумаг — на банковскую систему. Банки свободно продают и покупают облигации государственных займов во все рабочие дни, кроме периода со дня проведения тиражей выигрышей по день получения официальной таблицы. Внешние облигационные займы на иностранных Денежных рынках от имени государства-заемщика размещаются, как правило, банковскими консорциумами. За эту услугу они взимают комиссионное вознаграждение. Межправительственные займы обычно являются безоблигационными. Все условия межправительственных займов фиксируются в специальных соглашениях (уровень процента, валюта предоставления и погашения займа, другие условия).

2.ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРЕЦИИ

2.1.История возникновения государственного долга России.

Для того чтобы лучше разобраться во внутренних причинах современных долговых проблем России, необходимо совершить небольшой экскурс в историю.

Первый заем был осуществлен Екатериной II в 1769г. в Голландии. Голландцы являлись основными кредиторами России во второй половине XVIII – начале XIX вв. К 1815 г. долг перед Голландией превысил 100 млн. гульденов, а расстроенные войной финансы не позволяли рассчитаться с кредиторами. В эти годы произошла первая в истории России реструктуризация внешнего долга страны. Долг был окончательно погашен через 76 лет - в 1891 г.

Со второй половины XIX в. Россия начала испытывать еще большую нехватку внутренних ресурсов. Из-за границы в это время были получены значительные средства, в основном для развития тяжелой промышленности и железнодорожного транспорта. Доля иностранного капитала (французского, бельгийского и немецкого) во вложениях в экономику страны достигала 72%. К этому моменту относится и известная сделка с Аляской. 18 (30) марта 1867 г. был подписан договор с США, по которому эта земля была продана им за 7,2 млн. долларов. Царская Россия (с Александром II на престоле) не могла в то время обеспечивать оборону русских поселений в Северной Америке и одновременно сильно рассчитывала на поддержку американцев в своей борьбе за ликвидацию невыгодных условий Парижского мирного договора 1856г. по результатам Крымской войны. Именно поэтому их двух претендентов на Аляску – Англии и США – предпочтение было отдано последним. В конце прошлого века российским правительством было пущено еще несколько золотых займов, которые были впоследствии также реструктуризированы.

Дореволюционная Россия капиталы из-за рубежа привлекала в основном в виде государственных займов и частных инвестиций, хотя эти средства не были решающими для развития национальной экономики, а скорее дополняли внутренние накопления. Политика царской России нацеливалась на поддержание экономической независимости и максимально возможного национального самообеспечения, что опиралось, в свою очередь, на созданное веками самое обширное в мире территориально-хозяйственное пространство. Данная независимость включала: самообеспеченность продовольствием, основанную на богатейших промышленно-сырьевых ресурсах; динамично развивающуюся многоотраслевую национальную промышленность; оптимальную транспортную инфраструктуру с выходом ко всем окружающим морям; устойчивую и надежно контролируемую кредитно-банковскую систему и собственную твердую (золотую) валюту; высокопрофессиональные научные и технические кадры. При всем этом страна являлась крупным экспортером зерна и ряда других товаров. Многими государствами в то время Россия признавалась одной из главных мировых держав.

История заключения царским правительством займа 1906 г. тесно переплетается со сложными внешнеполитическими проблемами России тех времен. Первые попытки получить большой международный заем с помощью французского правительства восходят ко времени русско-японской войны, когда Россия стала испытывать финансовые затруднения. Тогда французское правительство, не заинтересованное в продолжение дальневосточной авантюры, отказало в деньгах.

Обострение франко-германских противоречий и стремление поскорее получить заем вынудило, в конце концов, царское правительство выступить против Германии и поддерживающей ее Австро-Венгрии. Альхесирасская конференция, собравшая 13 крупнейших стран, имела две исторических результата: решение вопроса с Марокко в пользу Франции и решение вопроса с займом в пользу России.

17 апреля 1906г. был выпущен «Российский  государственный 5% заем 1906г.» на  общую сумму 2250 млн. французских франков. Из которых французские банки должны разместить 1200 млн., русские - 500 млн., английские 330 млн., австро-венгерские –165 млн. и голландские – 55 млн. Заем был заключен сроком на 50 лет и должен был быть погашен до 1956г. При этом царское правительство взяло на себя важное, имевшее политическое значение условие не привлекать новый заем, ни в какой другой стране и обратиться к французскому правительству, если появится нужда в валюте до истечения двухлетнего срока с момента заключения займа. Кроме того, французское правительство использовало финансовую зависимость России и для изменения в свою пользу франко-русской конвенции.

Публичные займы царской России размещались без определенного деления на внутреннюю и внешнюю задолженность, а состояли из двух основных категорий: займов для общих нужд государства (65%) и для строительства железных дорог (35%). На начало 1914г. общий публичный долг составлял 8,8 млрд. долл., иностранная часть задолженности была менее 45%. [5, С. 302]

Задолженность России в период с 1900 по 1914 годы.

(в млрд. долл.)

Немаловажным фактором внешнеэкономической независимости является состояние золотовалютных резервов страны. А эти резервы, начиная с 1914 г., целенаправленно снижались. За три года до Октябрьской революции золотой запас России составлял более 1337 тонн и был самым крупным в Европе. И за каких-то пять лет, он уменьшился почти в три раза, не считая вывезенных из страны более полмиллиарда золотых рублей, которые составляют почти 50 млн. долл. на настоящий момент (николаевский рубль 11,3 долл. США). А всего в пересчете на доллары с учетом сегодняшних цен Россия тогда потеряла около 10 миллиардов.

После революции 1917 г. государственная политика внешней независимости стала еще более жесткой и целенаправленной, что объяснялось, прежде всего, и необходимостью восстановления основных устоев и параметров дореволюционной самообеспеченной экономики в условиях внешней кредитной блокады. Историческая оправданность такого укрепления национального экономического оборонного потенциала в полной мере проявилась в Великой отечественной войне, выигранной при минимальной поддержке со стороны западных союзников. Так же без какой-либо помощи извне было осуществлено и послевоенное восстановление народного хозяйства.

В идеологическом и практическом плане принцип обеспечения внешней независимости четко отстаивался вплоть до конца 1980-х гг., и внешнеэкономические связи Советского Союза отличались безукоризненной платежеспособностью. Однако такой принцип имел и скрытые противоречивые моменты.

В 1984 году произошел резкий скачок задолженности. На внешнем рынке заняли более $15 млрд. (внешний долг составил уже 5% ВНП) В 1986 сумма внешних займов превысила $30 млрд. (50% экспорта), а в 1989 году внешний долг достиг $50 млрд. (8% ВНП).

Еще $30 млрд. задолженности было накоплено Союзом в 1988 - 1991 годах, когда западные государства предоставили СССР ряд многомиллиардных кредитов.

К концу 1991 года внешний долг России составил $57 млрд.(10% ВНП) Именно с этой суммы начинались переговоры с зарубежными кредиторами о правопреемстве Советских долгов.[5, С. 45]

2.2.Долговая нагрузка России

В настоящее время проблема обслуживания государственного внешнего долга - один из ключевых факторов макроэкономической стабильности в стране. От ее решения зависят многие элементы российской экономики, в том числе государственный бюджет, денежно-кредитная и валютная системы, уровень инфляции, внутренние и внешние сбережения, инвестиционный климат, характер поведения всех сегментов отечественного финансового рынка.

Для оценки долгового бремени воспользуемся международными стандартами и рассмотрим наиболее важные и часто применяемые показатели долговой нагрузки: отношение внешнего долга к ВВП (ВД/ВВП); отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг (ВД/ЭТУ); отношение обслуживания внешнего долга (погашение основного долга плюс причитающиеся проценты) к экспорту товаров и услуг (ОВД/ЭТУ).

В соответствии с методологией Всемирного банка все страны в зависимости от значения показателей ВД/ВВП и ВД/ЭТУ подразделяются на две группы: сильно обремененные (значение коэффициентов соответственно более 80% и более 220%) и умеренно обремененные (показатели равны соответственно 48-80% и 132-220%).

До августовского кризиса 1998 г. Россия имела удовлетворительные показатели долгового бремени и по классификации Всемирного банка она относилась к группе стран, умеренно обремененных внешним долгом. Это можно продемонстрировать показателями долговой нагрузки России.

Отношение внешнего долга к ВВП. «Пороговым» уровнем этого показателя считается 80%. По этому показателю Россия в 1997 г. занимала 82-е место в мире. Более 80 государств в мире имели худший показатель, чем Россия. В 1996-1997 гг. отношение внешнего долга к ВВП в России составляло порядка 27-28%, т.е. наша страна имела более чем двукратный запас до «порогового» уровня данного показателя.

Отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг. Его «пороговым» уровнем считается превышение суммы долга размеров экспорта не более чем в 2 раза. В сравнении, например, со странами Латинской Америки Россия имела относительно удовлетворительное положение по данному показателю, который в 1997 г. составлял 122%, что практически было в 2 раза меньше критического уровня данного показателя.

Отношение платежей по внешнему долгу к экспорту (норма обслуживания долга). «Пороговым» уровнем этого показателя считается 20-25%, у России он не превышал 7,5%. Даже если бы платежи осуществлялись по графику, то и тогда норма обслуживания долга в 1996-1997 гг. не превышала бы 13-18%. Более 70 стран имели норму обслуживания долга более высокую, чем наша страна. Венгрия и Польша, например, отчисляли на погашение задолженности соответственно 16 и 52% сумм экспорта. В практике стран с переходной экономикой отношение обслуживания долга к экспорту на уровне 20% признаётся приемлемым, поэтому Россия с показателем почти втрое меньшим «порогового» уровня находилась в выгодном положении.[24]

Однако подобная благоприятная картина объяснялась двумя причинами: во-первых, в 1993-1995 гг. из-за невыполнения в полной мере обязательств перед внешними кредиторами Россия осуществляла фактическое обслуживание внешнего долга со значительным отставанием от графика; во-вторых, подписанные соглашения с Парижским (в конце 1996 г.) и Лондонским (в октябре 1997 г.) клубами предоставили ей выгодные условия реструктуризации долга. Не принимая во внимание эти обстоятельства, надо признать, что Россия находилась в тяжелом положении: дефицит государственного бюджета ограничивал возможности по регулярному обслуживанию внешнего долга.

После кризиса в августе 1998 г. ситуация с долговой нагрузкой ухудшилась. По основным показателям долговой нагрузки Россия приблизилась к их «пороговому» уровню или превзошла их.

Одновременно сокращались источники получения средств для обслуживания внешнего долга. Россия практически лишилась возможности привлечения средств с мирового финансового рынка. Если раньше существовала надежда на рефинансирование наступающих платежей за счет внутренних и внешних источников, то в 1999 г. остался лишь один реальный источник - налоговые доходы федерального бюджета. Однако после девальвации рубля летом 1998 г. бюджет на 1999 г. в долларовом исчислении уменьшился до 20 млрд. долл. В то же время на 1999 г. приходился первый крупный «пик» платежей по внешнему долгу —16,1 млрд. долл., в том числе по собственным российским долгам - 7,9 млрд. долл. Если бы Россия стала погашать задолженность в полном объеме, то на обслуживание внешнего долга ушли бы все поступления в бюджет за год, т.е. примерно 10% ВВП, 23,3% -от величины экспорта и 24% - от совокупных государственных расходов. Наша страна физически не могла выделить такие крупные суммы на обслуживание растущего долга. Поэтому Россия в первую очередь попыталась расплатиться по своим собственным долгам.

Наибольшее значение в 1999 г. Россия придавала урегулированию задолженности перед МВФ. Это объяснялось тем, что МВФ является крупнейшим кредитором России и от его позиции в значительной степени зависят дальнейшие возможности нашей страны в получении кредитов от других стран и решение вопросов по реструктуризации различных видов задолженности, в частности Парижскому и Лондонскому клубам. Кроме того, в мировой финансовой практике еще не возникало дефолта по обязательствам перед МВФ. Прецедент мог бы привести не только к временной финансовой изоляции России, но и мог создать серьезные проблемы в прочих областях внешнеэкономической деятельности. Поэтому Россия расплатилась за долги перед МВФ, правда, Фонд рефинансировал около половины всех выплат по долгу России перед МВФ. Были произведены платежи и по другим составляющим российского долга. Выплаты даже по собственному российскому долгу составили половину бюджета РФ. В целом обслуживание нового внешнего долга обеспечилось в полном объеме и в срок.