3.2 Постприватизационный передел
собственности и становление корпоративного
управления
В настоящее время все еще продолжается
процесс передела объектов собственности.
Российской практикой наработано множество
способов его осуществления. К числу наиболее
широко используемых относятся такие,
как агрессивная или согласованная скупка
пакетов акций на вторичном рынке, добровольное
или принудительное вовлечение в корпоративные
структуры, лоббирование конкретных сделок
с пакетами акций, оставшихся у федеральных
и региональных властей. В ходе передела
и поныне не преодолено грубое попрание
корпоративного законодательства, что
проявляется в нарушении процедуры голосования
на общих собраниях акционеров, в вычеркивании
неугодных акционеров из реестра, в выпуске
особых акций с особым дивидендом, а также
конвертируемых облигаций, в утаивании
и задержке информации о проведении общего
собрания акционеров, во введении пороговых
величин пакетов акций для участия в управлении,
в принудительной скупке акций у мелких
акционеров по заниженной цене и нарушении
их прав при распределении дивидендов
и т.д. Все еще продолжается жесткая конкурентная
борьба между инсайдерами и аутсайдерами
за обладание контрольным пакетом акций
и функциями корпоративного управления.
Обе стороны накопили немалый опыт в
борьбе друг с другом за сохранение и приумножение
пакета акций. Инсайдеры, например, широко
используют такие методы, как
- контроль за реестром акционеров и манипулирование им,
- не избрание членов совета директоров,
а их назначение и недопущение в него аутсайдеров,
- общая стратегия распыления акций,
- изменение размера уставного капитала АО и уменьшение доли посторонних акционеров через дополнительную эмиссию акций,
- бесконтрольная перекачка активов в
собственные компании,
- санкции по отношению к работникам-акционерам
за продажу акций на сторону,
- широкое привлечение местных властей
для ограничения деятельности чужих фирм,
скупивших акции у работников,
- установление запредельных окладов,
- фиктивные банкротства с последующей
скупкой продаваемых активов и т.д. и т.п.
Отработаны методы борьбы и аутсайдерами:
это установление контроля за АО путем
ведения корреспондентских счетов и регулирования
финансовых потоков, получения пакета
акций в качестве компенсации за долги
АО, скупка акций в пользу институциональных
инвесторов, в качестве каковых выступают
страховые компании, НПФ, ЧИФы, действующие
как портфельные инвесторы спекулятивной
ориентации и выполняющие брокерские
функции, ПИФы, ориентированные на привлечение
средств мелких инвесторов, и пр.
Финансовый кризис 1998 г. привнес новые
моменты в передел собственности, среди
которых отметим наиболее распространенные:
- переход от тактики захвата к тактике
выживания путем сброса неработающих
и неликвидных активов;
- ослабление прежних лидеров и нарастание
агрессии со стороны конкурентов и региональных
властей в связи с вынужденным расчетом
акциями по долгам, арестом пакетов акций
за долги и их последующей продажей в рамках
официальной процедуры банкротства;
- агрессивное рыночное позиционирование
путем установления контроля над поставщиками
и потребителями, поглощение методом «мелких
шагов»;
- реструктуризация долгов путем изменения
прав собственности внутри АО;
- объединение на основе вертикальной
производственной интеграции;
- слияния и поглощения на добровольной
и принудительной основе все еще преимущественно
в экспортно-ориентированных отраслях,
сопровождающиеся укрупнением и образованием
новых вертикально интегрированных бизнес-структур под имеющуюся рыночную нишу в облике преимущественно холдингов вместо аморфных конгломератов 90-х годов.
Слияния и поглощения заняли особое место
в формировании корпоративного сектора
в российской экономике во второй половине
90-х годов. С точки зрения российского
законодательства слияние выступает как
реорганизация юридических лиц, при которой
права и обязанности каждого из них переходят
к вновь возникающему юридическому лицу.
Иная картина при поглощении. Оно трактуется
как приобретение поглощающей фирмой
контрольного пакета акций поглощаемой.
При этом фирмы остаются самостоятельными
юридическими лицами. Как уже отмечалось,
слияния и поглощения могут быть осуществлены
агрессивно, жестко, на принудительной
основе, тем паче что методы защиты от
агрессора не отработаны в России ни законодательно,
ни на практике.
Побудительные мотивы слияний и поглощений
могут быть самыми разными: это и конкурентная
борьба за привлекательный объект, и соображения
вертикальной интеграции, как, например,
создание замкнутой технологической цепочки
в рамках единой корпорации, и повышение
эффективности функционирования, и усиление
монопольного положения, и вывод капитала
из отраслей, оказавшихся в состоянии
спада на отраслевых рынках, и проведение
диверсификации производства, и отделение
собственности от управления и пр. Наиболее
интенсивно слияния и поглощения протекали
после финансового кризиса 1998 г., явившись,
по существу, способами передела собственности
по итогам кризиса. Однако на этом процесс
не закончился. Начавшаяся вслед за тем
реструктуризация и реорганизация корпораций
в ходе консолидации акционерного капитала
отнюдь не воспрепятствовала сохранению
и даже нарастанию высоких темпов слияний
и поглощений.
К настоящему времени четко выявились
основные тенденции в формировании акционерного
капитала: сокращение доли акций работников
предприятий и мелких акционеров, значительное
увеличение доли аутсайдеров, постепенное
превращение менеджеров в собственников
и собственников - в менеджеров. Реанимируются
государственные холдинги в стратегически
значимых отраслях путем перераспределения
акций в крупных корпорациях, формируются
региональные холдинги под эгидой региональных
властей, более тесными становятся взаимоотношения
между региональной властью и региональными
компаниями, еще более окрепли естественные
монополии.
На фоне раздела и передела объектов
государственной собственности протекает
процесс становления корпоративного управления.
Оно представляет собой систему экономических
отношений, складывающихся между различными
группами акционеров и менеджерами корпораций,
суть которых состоит в защите финансовых
интересов акционеров от оппортунистического
поведения менеджеров. На исходе 1995 г.
был принят Закон «Об акционерных обществах»,
положивший начало правовому оформлению
отношений акционерной собственности.
Однако российская практика 90-х годов
характеризовалась грубым нарушением
прав акционеров, что неизбежно в условиях
становления рыночных отношений, когда
процесс отделения собственности от управления
едва начался. Такому отделению препятствуют незавершенность
раздела и передела объектов собственности,
а, следовательно, не вполне сложившийся
слой акционеров-собственников и менеджеров,
продолжающаяся консолидация пакета акций
в целях формирования их контрольного
пакета, сохранение значительной доли
государственного пакета акций федерального
и регионального уровня, создающее особые
трудности в управлении корпорацией, малочисленный
слой высокопрофессиональных менеджеров,
слабая правовая защита даже крупных собственников
и пр. Тем не менее, все эти процессы в начале
нового века приобретают все более цивилизованные
формы. Крупные корпорации приняли кодексы
корпоративного управления, в связи с
чем создаются отделы по работе с акционерами,
вводят в совет директоров независимых
директоров и пр. Между тем реальная ситуация
меняется к лучшему чрезвычайно медленно
в силу отмеченных преимущественно объективных
причин.
Заключение
Проблема преобразования отношений
и структуры собственности является одной
из наиболее актуальных задач в ходе рыночных
реформ, проводимых в любой из стран с
переходной экономикой. Поскольку собственность
является основной любой системы хозяйства,
необходимо учитывать, с одной стороны,
системный характер преобразований отношений
собственности при переходе от одной системы
хозяйства к другой и, с другой стороны,
системный характер в рамках переходной
экономики реформ в целом. Именно в этом
и состоит принципиальное отличие процесса
трансформации отношений собственности
в рамках переходной экономики от мероприятий
в области приватизации, которые осуществляются
в странах с рыночной экономикой.
Отношения и права собственности
в переходной экономике отличаются от
рыночных экономик развитых стран, поскольку,
во-первых, отношения носят не постоянный
характер (собственность чрезвычайно
«подвижна», предприятия часто переходят
из рук в руки, возникают новые организационно-правовые
формы, меняется характер прежних по названию
форм собственности и др.). Во-вторых, права
собственности слабо специфицированы.
В-третьих, генезис новых отношений и прав
собственности происходит в условиях,
когда изменения в хозяйственной, институциональной
и правовой сферах запаздывают по сравнению
как с изменениями в реальных экономических
отношениях, так и с быстрыми переменами
в отдельных составных частях самой правовой
и институциональной системы. В-четвертых,
наличие качественных, принципиальных
изменений в отношениях собственности
и неспецифицированности прав обуславливает
существенно большую, чем в стабильной
экономике, роль институциональных, политических
и других волевых факторов в динамике
собственности и типичность разрыва форм
и содержания собственности.
Естественно, что основой реформы
собственности в переходной экономике
является процесс приватизации. Однако
этому процессу предшествовал период,
когда отношения собственности подвергались
«косметическим» изменениям, а с завершением
собственно приватизационных программ
реформа собственности в переходной экономике
не завершается, ибо только после первичной
приватизации начинается формирование
действительно эффективной системы прав
собственности и открываются возможности
экономической реализации последней.
Процесс трансформации отношений
собственности в переходной экономике
есть прежде всего процесс экономического
обоснования и юридического оформления
институтов частной и публичной (т.е. государственной
и муниципальной) собственности. По сути
- это процесс разгосударствления экономики,
который в наиболее полном виде нашел
отражение в процессе приватизации государственного
имущества.
Содержание этапов трансформации
отношений собственности при становлении
рыночной экономики зависит от ряда факторов,
в том числе поставленных целей и применяемых
методов. Так, в России на первом этапе
трансформации отношений собственности
в качестве основной цели было принято
временное массовое распределение и закрепление
формальных прав частной собственности
в обществе при минимуме социальных конфликтов
в расчете на последующие трансакции в
пользу эффективных ответственных собственников.
Основной целью второго этапа стало достижение
экономической эффективности через процесс
перераспределения первоначально созданных
прав собственности в пользу эффективных
собственников («стратегических инвесторов»).
В Российской Федерации процесс
трансформации отношений собственности
продолжается, о чем, в первую очередь,
свидетельствует сложившаяся структура
собственности, отражающая незавершенность
этого процесса: в частности, сохранение
в собственности государства большого
количества миноритарных пакетов акций,
а также незавершенность процесса перераспределения
прав собственности. В данный момент, несмотря
на то, что в современных условиях на первый
план выходят проблемы корпоративного
управления, упорядочения корпоративного
права, становления развитого фондового
рынка как сферы оценки и оборота прав
собственности, усовершенствования процедуры
банкротства и др., сохраняется потребность
и возможности для продолжения процесса
приватизации с целью оптимизации структуры
собственности как микро-, так и макроуровне.
В ходе реформ в России был взят
курс на переход к системе, сочетающей
государственную, частную и смешанную
формы собственности. Это полностью соотносится
с курсом перехода к рынку, поскольку,
раз рынок предполагает свободу производителей
и коммерческой деятельности, конкуренцию
между производителями, значит должна
возникнуть и конкуренция между различными
формами собственности.
Отсюда вытекает основная цель
трансформации собственности в переходной
экономике - создание предпосылок для
развития многообразия форм собственности
и хозяйствования как основы высокоэффективной
конкурентной экономики. Переход от всеобъемлющей
государственной собственности к ее многообразию
следует рассматривать:
1. Как процесс снижения
прямого государственного контроля
и управления экономикой с
соответствующим расширением прав
предприятий в принятии хозяйственных
и иных решений;
2. Как преобразование
предприятий, находящихся в государственной
собственности в предприятия
иных (негосударственных) форм собственности;
3. Как преобразование
государственной и коллективной
собственности в персонифицированную
частную собственность.
Именно поэтому процесс трансформации
отношений собственности и приватизацию
как выражение этого процесса не стоит
сводить только к простому изменению юридической
формы собственности предприятия. Это
- гораздо более сложный и растянутый во
времени процесс. Приватизация и разгосударствление
в переходной экономике - это составная
часть комплексной программы перехода
к рынку. Все мероприятия должны быть привязаны
к финансовым, денежно-кредитным мерам,
совмещены с либерализацией цен и созданием
институциональной инфраструктуры рынка.
Особое значение в этот период, как альтернатива,
приобретает государственно-частное партнерство.