Дилер обязан заключать сделки по ценам
объявленных котировок. Также он может
устанавливать обязательные условия,
такие как минимально и максимальное количество
покупаемых или продаваемых бумаг, а также
сроки действия цен. В случае отказа дилера
от заключения сделки на объ-явленных
условиях к нему может быть предъявлен
иск о принудительном заключении договора
или о возмещении причинённых инвестору
убытков.
Во-вторых, дилер зарабатывает за счет
возможного прироста курсовой стоимости
приобретенных им бумаг. Дилер- это крупная
организация. Поэтому она обычно совмещает
два вида деятельности: дилера и брокера.
Следующим участников фондового рынка
являет инвестиционный фонд. Инвестиционный
фонд - это акционерное общество, которое
выпускает свои акции и реализует их инвесторам.
Фонды бывают открытыми и закрытыми. Открытый
фонд - это акционерное общество, размещающее
акции с обязательством их последующего
выкупа по требованию инвестора. Закрытый
фонд-это акционерное общество, размещающее
акции без обязательства их выкупа. Вернуть
себе деньги инвестор может только, перепродав
акции на вторичном рынке если на них существует
спрос. Инвестиционные фонды, в первую
очередь представляют интересы мелкого
и среднего инвестора. Во-первых, потому
что средства передаются профессиональным
участникам фондового рынка. Во-вторых,
фонд позволяет снижать уровень риска
за счет диверсификации своих инвестиций,
т. е. разделение денежных средств между
различными финансовыми инструментами.
Инвестиционный фонд представляет собой
организацию, которая только преумножает
денежные средства. Для выполнения своих
целей он заключает договоры с двумя другими
лицами. Первое из них это депозитарий.
Депозитарий- это организация, в которой
хранятся средства и ценные бумаги и которая
обеспечивает взаиморасчеты по сделкам.
Депозитарием может выступать только
юридическое лицо. Инвестор, заключивший
с депозитарием договор на хранение ценных
бумаг, называется депонентом. Второе
лицо представлено управляющим. Он управляет
средствами инвестиционного фонда. В качестве
управляющего может быть как юридическое
лицо, так и индивидуальный предприниматель,
имеющий лицензию.
Инвестиционные фонды делятся на паевые
инвестиционные фонды. Его задача, которого
сводится к аккумулированию средств вкладчиков
и размещению их в другие финансовые активы.
Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку
образованию и функционированию. Паевой
фонд - это имущественный комплекс без
создания юридического лица. Он создается
при компании, имеющей лицензию на осуществление
деятельности по доверительному управлению
имуществом паевых фондов, которая становится
управляющей компанией фонда. В отличие
от инвестиционного фонда вкладчики паевого
фонда приобретают не акции, а инвестиционные
паи. Инвестиционный пай - это именная
бумага, удостоверяющая право инвестора
на получение денежных средств в размере
стоимости пая на дату его выкупа. На пай
не выплачиваются не дивиденды, ни проценты.
Прибыль инвестор может получить только
за счет прироста курсовой стоимости пая.
Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая
оценивается на момент выкупа путем деления
стоимости чистых активов фонда на количество
находящихся в обращении паев. С точки
зрения сроков выкупа паев, фонды делятся
на открытые и интервальные. Фонд является
открытым, если управляющая компания обязуется
выкупать паи по требованию инвестора
в срок установленный правилами фонда,
но не превышающий 15 рабочих дней даты
предъявления требования. Фонд считается
интервальным, если управляющая компания
обязуется выкупать паи в срок установленный
правилами фонда, но не реже одного раза
в год.
Фонд признается образованным с момента
регистрации проспекта эмиссии. После
этого начинается продажа паев инвесторам.
Однако если паи будут реализованы на
сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными
документами по паевым фондам, то он подлежит
ликвидации.
Следующий вид фондов это фонды хеджирования
в основном они существуют в западных
странах. В законодательстве западных
стран нет официального определения, но
можно перечислить ряд черт присущих таким
организациям.
Во-первых, они являются частными компаниями,
насчитывающими не менее 100 участников
не редко это оффшорные компании. Оффшорная
компания- это компания, зарегистрированная
в стране или экономической зоне с льготным
налогообложением.
Во-вторых, участники фондов - состоятельные
лица, поэтому они могут позволить себе
пойти на большие риски. Правила таких
организаций обычно требуют, чтобы состояние
участника равнялось не менее 250 тысяч
долларов.
В-третьих, они проводят очень рискованную
финансовую политику, открывая позиции
на рынке, превышающие размеры их собственности
в 5-20 раз.
В-четвертых, обычно они показывают высокие
результаты доходности по своим операциям.
Элементом инфраструктуры фондового рынка
выступают клиринговые организации, в
обязанности которых входит определение
и зачет взаимных обязательств инвесторам
по поставкам и расчетам за ценные бумаги.
Они осуществляют сбор, сверку, корректировку
информации по сделкам с ценными бумагами
и готовят по ним бухгалтерские документы.
Клиринговая организация должна формировать
специальные фонды для снижения риска
неисполнения сделок с ценными бумагами.
На фондовом рынке функционируют регистраторы
или держатели реестра. Регистратор это
организация, осуществляющая по договору
с эмитентом деятельность по ведению и
хранению реестра именных ценных бумаг.
Сам реестр-это список зарегистрированных
владельцев с указанием количества, номинальной
стоимости и категории принадлежащих
им бумаг. В реестр могут вноситься не
только имена владельцев ценных бумаг,
но и номинальных держателей ценных бумаг.
Номинальный держатель-это лицо, которое
держит ценные бумаги, не является их владельцем,
от своего имени в интересах другого лица.
В качестве номинальных держателей, как
правило, выступают профессиональные
участники рынка ценных бумаг. Регистратор
обязан по требованию владельца или номинального
держателя предоставить ему выписку из
реестра по его лицевому счету.
Регистратор также обязан предоставить
зарегистрированным в реестре владельцам
и номинальным держателям, владеющим более
1% голосующих акций эмитента, по их требованию
данные из реестра о других владельцах
бумаг с указанием количества, категории
и номинальной стоимости принадлежащих
им бумаг. Деятельность по ведению реестра
не допускает совмещения ее с другими
видами профессиональной деятельности
на РЦБ.
Следующим участником РЦБ является фондовая
биржа. Фондовая биржа - это институт, созданный
для организации торговли ценными бумагами.
Помимо функции организации торговли
бумагами она может осуществлять депозитарную
и клиринговую деятельность. Фондовая
биржа образуется в форме некоммерческой
организации. Торговлю на бирже могут
осуществлять только ее члены. Другие
лица, желающие осуществлять биржевые
сделки, обязаны действовать через членов
биржи как посредников. Членами биржи
могут быть только профессиональные участники
РЦБ. Биржа- это место, где заключаются
сделки с ценными бумагами. Поэтому физически
сами ценные бумаги на рынке не присутствуют.
После заключения сделки на бирже покупатель
и продавец осуществляют между собой взаиморасчеты
в соответствии с правилами биржи. Если
инвестор желает купить или продать бумаги
на бирже, то ему необходимо заключить
соответствующий договор с компанией-членом
биржи, которая будет предоставлять ему
брокерские услуги. На западе распространено
такое понятие как инвестиционный банк.
Инвестиционный банк - это крупная брокерская
компания, помогающая эмитенту выпустить
и разместить ценные бумаги. Инвестиционный
банк отличается от коммерческого тем,
что не привлекает средства на депозиты
и не выдает кредиты. В российском законодательстве
не проводится грань между деятельностью
коммерческих и инвестиционных банков
на рынке РЦБ. Поэтому коммерческие банки
могут выполнять и функции инвестиционного
банка.
Активных участников можно разделить
на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт-
это лицо, стремящееся получить прибыль
за счет разницы в курсовой стоимости
ценных бумаг. Если спекулянт прогнозирует
рост цены бумаги, то он будет играть на
повышение, т.е. купит бумагу в надежде
продать позже по более высокой цене. Таких
спекулянтов часто называют быками. Если
спекулянт прогнозирует падение цены
бумаги, он играет на понижение, т.е. займет
бумагу и продаст ее в надежде выкупить
в последующем по более низкой цене. Таких
спекулянтов именуют медведями. Арбитражер
- это лицо, извлекающее прибыль за счет
одновременной купли-продажи одной и той
же бумаги на разных рынках, если на них
наблюдаются разные цены. Например, одна
и та же акция продается на двух биржах.
Поскольку каждая биржа это самостоятельный
рынок, то в какие-то моменты времени цена
акции на них может отличаться. Арбитражер
продает бумагу на той бирже, где она дороже,
и покупает там, где она дешевле. Разница
в ценах составляет его прибыль. В результате
действий арбитражеров цены на разных
рынках становятся одинаковыми. Лицо,
осуществляющее подобные операции, должно
располагать хорошими системами связи
с различными рынками. В современных условиях
арбитражные операции часто осуществляются
с помощью специально запрограммированных
компьютеров. Подводя итог, можно сказать,
что одно и тоже лицо может являться как
спекулянтом, так и арбитражером.
1.3.
Экономическая сущность,
классификация и значение
ценных бумаг
Анализ вопроса о сущности
ценных бумаг сводится к анализу
переуступаемого долгового обязательства
и документального оформления
имущественных прав на отдельные
виды ресурсов (недвижимость, землю,
товары, деньги и др.), в силу чего
эти документы могут отделяться от реальных
объектов собственности и существовать
самостоятельно в виде ценных бумаг.
В Гражданском кодексе Российской
Федерации дается следующее определение
ценных бумаг: ценной бумагой является
документ, удостоверяющий с соблюдением
установленной формы и обязательных реквизитов
имущественные права, осуществление или
передача которых возможны только при
его предъявлении. С передачей ценной
бумаги удостоверяемые ею права переходят
в совокупности. Утрата ценной бумаги,
как правило, лишает возможности реализовать
выраженное в ней право.
В определении, данном ГК РФ,
можно выделить следующие отличительные
признаки ценных бумаг:
1) это
документы;
2) составляются
эти документы с соблюдением
установленной формы и обязательных
реквизитов;
3) они
удостоверяют имущественные права;
4) осуществление
или передача имущественных прав
возможны только при предъявлении
этих документов.
Приведенное определение не исчерпывает,
однако, полностью всех составляющих.
Под него подпадают и документы, не рассматриваемые
в качестве ценных бумаг. Это относится,
например, к внутрибанковским расчетным
документам (платежным поручениям, платежным
требованиям-поручениям, аккредитивам,
гарантиям и поручительствам), исполнительным
документам судов, нотариальных органов,
складским документам и т. п.
Не проясняет ситуации и перечень ценных
бумаг, данный в Гражданском кодексе РФ.
К ним ГК РФ относит: государственные облигации,
облигации, векселя, чеки, депозитные и
сберегательные сертификаты, банковские
сберегательные книжки на предъявителя,
коносаменты, акции, приватизационные
ценные бумаги и другие документы, которые
законами о ценных бумагах или в установленном
ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Действующее законодательство не дает
закрытого перечня ценных бумаг, обращающихся
на российском рынке.
Вместе с тем из приведенного перечня
видно, что в число ценных бумаг входят
разнотипные документы, соответствующие
ресурсам, права на которые они выражают.
Так, акции соответствуют недвижимости;
облигации корпораций, государственные
ценные бумаги, депозитные и сберегательные
сертификаты выражают долговые отношения;
коносаменты, векселя, чеки связаны с движением
товаров. Поэтому для раскрытия экономической
сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть
дополнительные качества, без которых
документ не может претендовать на статус
ценной бумаги.
Во-первых, ценные бумаги представляют
собой документы, удостоверяющие имущественное
право в форме титула собственности (акции
корпораций, чеки, коносаменты и т. д.) или
имущественное право как отношение займа
владельца документа к лицу, его выпустившему
(облигации корпораций и государства,
векселя и др.).
Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве
документов, свидетельствующих об инвестировании
средств. Это особенно важно для понимания
экономической сущности и роли ценных
бумаг. Здесь они играют главную роль как
высшая форма инвестиций.
В-третьих, ценные бумаги — это документы,
в которых отражаются требования к реальным
активам (акциям, чекам, приватизационным
документам, коносаментам, жилищным сертификатам
и др.).
В-четвертых, важным моментом для понимания
экономической сущности ценных бумаг
является то обстоятельство, что они приносят
доход. Это делает их капиталом для владельцев.
Однако такой капитал существенно отличается
от действительного капитала: он не функционирует
в процессе производства (об этом было
сказано выше).
Наиболее ярко это проявляется в облигациях
государственных займов, которые выпускаются
обычно в непроизводительных целях (для
покрытия бюджетного дефицита). Деньги,
полученные государством от выпуска займов,
фактически не функционируют как капитал.
Тем не менее, владельцы облигаций имеют
право на получение регулярного дохода
в виде процента, и поэтому для них облигации
служат капиталом.
Капитализация регулярных доходов состоит
в том, что, исходя из величины получаемого
дохода и существующей в данное время
нормы ссудного процента, исчисляется
капитал, который приносит доход.
При прочих равных условиях доход на действительный
капитал зависит от величины капитала,
функционирующего в производстве. Величина
же капитала в виде ценных бумаг не определяет
величину приносимого им дохода, а сама
зависит от размеров дохода.