Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

 

Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди инвесторов, и именно на облигации  приходится более 2/3 оборота большинства  крупнейших фондовых рынков мира.

 

Можно выделить шесть  основных признаков, по которым классифицируются облигации:

 

Статус эмитента. Облигации  могут быть выпущены как государственными органами (федеральными или местными), так и частными компаниями.

Государственные облигации, эмитированные федеральными органами, считаются самыми надежными ценными бумагами, так как теоретически они обеспечены всем государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может быть банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии, что, естественно, недоступно частным компаниям.

 

По статусу эмитента в отдельную категорию иногда выделяют иностранных эмитентов  облигаций, которые также подразделяются на частные компании и государственные  органы.

 

Цель выпуска облигаций. Облигации выпускают для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента. К последней цели обычно прибегают государственные органы. Такой способ обслуживания государственного долга очень популярен во многих странах, в том числе и в России.

 

Срок обращения облигаций. Корпоративные облигации могут  выпускаться сроком на 1 год и  более. Принято различать краткосрочные (от 1 года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и  сверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации.

Классификация по срокам обращения государственных облигаций  в целом совпадает с классификацией корпоративных бумаг с одной  поправкой: госорганы вправе эмитировать  краткосрочные облигации со сроком обращения менее года.

 

Еще 100 лет назад, когда  в экономике большинства передовых  стран, в том числе и России, практически отсутствовала инфляция, без труда можно было распродать, к примеру, 100-летние облигационные  займы под 1—3% годовых. В бессрочных облигациях вообще не оговаривался срок погашения.

Однако в XX веке экономика  всех стран стала подвержена инфляционным процессам. Невозможность предсказать  конъюнктуру на длительный период вытеснила  сверхдолгосрочные облигации, да и  долгосрочные сейчас встречаются не часто.

 

Способ выплаты дохода. Обычно доход по облигации выплачивается  в виде процентов к ее номинальной  стоимости, причем частота выплат может  колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход  выплачивается после предъявления эмитенту-заемщику купона, вырезаемого  из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающееся к ней.

 

Нестабильность денежного  рынка сильно повлияла на размер ставки купонного дохода. На Западе редко  применяется купон с фиксированной  ставкой дохода, чаще эмитируются облигации либо с равномерно возрастающей ставкой дохода, либо с плавающей ставкой, которая изменяется в зависимости от каких- либо внешних факторов (например, от ставки банковского процента).

 

Способ обеспечения  займа. Облигации могут быть обеспечены имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами.

 

Способ погашения облигаций. Обычно облигации погашаются в определенный срок по заранее оговоренной цене. Однако часто, чтобы повысить инвестиционную привлекательность этих ценных бумаг, эмитент идет на различные специальные мероприятия. Иногда облигации дают возможность приобретения определенного товара на льготных условиях. Например, заем

АвтоВАЗа погашался  автомобилями этого завода.

 

Отметим, что, подобно  акции, облигация имеет несколько  цен: номинальную цену, цену продажи, цену выкупа (погашения) и курсовую цену.

 

2.4. Производные ценные  бумаги.

 

На развитых фондовых рынках среди производных ценных бумаг преобладают опционы и варранты.

 

Опцион — это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающее право на покупку или  продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую  дату.

 

Опционы дают возможность, во-первых, для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличения ликвидности рынка ценных бумаг, а во-вторых, для страхования неблагоприятного изменения курса.

 

Опцион имеет цену (опционная премия), являющуюся платой покупателя продавцу за риск потерь, которые  может понести продавец опциона. С другой стороны, опционная премия — максимально возможная величина потерь покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложится неблагоприятно для покупателя, он просто не реализует право, заложенное в опционе, и цена опциона станет чистым доходом продавца.

 

Варрант — ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной цене и продаваемая  эмитентом этих ценных бумаг.

 

Очевидно, что варрант  является разновидностью опциона, эмитируемой  с соблюдением следующих условий: 1) эмитент варранта и ценной бумаги, право на покупку которой он дает, — одно и то же юридическое лицо; 2) варрант — это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.

 

2.5. Депозитные и сберегательные сертификаты.

 

Депозитные и сберегательные сертификаты — это свидетельства  банков о внесении средств, дающие право  на получение вклада и оговоренных  процентов.

Фактически депозитные и сберегательные сертификаты —  это разновидность срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых биржах.

 

Привлекательность депозитных сертификатов для российских инвесторов обусловлена особенностями налогового законодательства, в соответствии с которым доходы по простым срочным вкладам (депозитам) юридических лиц подлежат налогообложению по ставке налога на прибыль, а доходы по депозитным сертификатам облагаются как доходы по ценным бумагам, ставка налога по которым значительно ниже.

 

2.6. Векселя

 

Вексель — это долговое обязательство, составленное по установленной  законом форме и дающее его  владельцу безусловное право  требовать оговоренную сумму  по истечении указанного срока. Простой  вексель — ценная бумага, составляемая должником (векселедателем), и содержит его обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю).

Переводной вексель (тратта) — составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя;

 

По российскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утвержденном на Женевской  конвенции 1930 года, по срокам платежа  векселя могут быть: оплачиваемые по предъявлении; оплачиваемые через  какой-то срок от времени предъявления или от времени составления; оплачиваемые на определенную дату.

 

В классическом варианте вексель выступает как документальное оформление товарного кредита и  именно в этом качестве используется в расчетах.

 

Отечественная практика выявила следующие два основных пути использования векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как и депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисом неплатежей в российской экономике, размеры которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП. Отсутствие денег подтолкнуло предприятия на поиски инструмента, который позволил бы увеличить оборотные средства.

Таким инструментом стал вексель.

 

В некоторых регионах крупнейшими эмитентами векселей стали  местные администрации. На многих территориях  разрешен прием векселей в бюджет (хотя на каждой из территорий строго ограничен  круг эмитентов, векселя которых принимаются в бюджет).

 

Выпуск ничем не обеспеченных векселей принимает все более  массовый характер и все более  волнует финансовые власти. Правительство  должно создать условия, чтобы векселя  были вытеснены из обращения не запретом, а реальными деньгами, чтобы кризис неплатежей перестал быть реальностью экономической жизни, и тогда векселя займут и в российских условиях то место, которое они занимают на классических рынках.

 

3. ФОНДОВАЯ БИРЖА

 

3.1. Организация фондовой  биржевой деятельности.

 

Биржевые рынки являются одной из разновидностей фондовых рынков.

Фондовые биржи представляют собой специализированные организации, в стенах которых происходят встречи  продавцов ценных бумаг с их покупателями.

Фондовые биржи, объединяя  профессиональных участников рынка ценных бумаг

(РЦБ) в одном помещении,  создают условия для концентрации  спроса и предложения и повышения  ликвидности рынка в целом.  Однако биржа — это не только  специализированное место для  совершения сделок, но и определенная  система организации торговли, которая подчиняется специальным правилам и процедурам. К торгам на биржах обычно допускаются лишь достаточно качественные и высоколиквидные ценные бумаги. В процессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг, информация о котором наряду со сведениями об объемах совершенных сделок становится достоянием широких слоев инвестирующей публики. Поэтому биржа способна быть четким барометром, по которому судят о состоянии рынка ценных бумаг, а через него — о положении дел в экономике в целом.

 

В большинстве экономически развитых стран с рыночной экономикой существует несколько фондовых бирж. Так, в Японии и Германии действует  восемь фондовых бирж, в США —  семь, в Канаде пять, в Великобритании — одна(с филиалами по стране).

 

Обычно фондовые биржи  создаются либо в форме ассоциаций, либо в виде акционерных обществ.

 

Отличительной чертой биржи  является некоммерческий характер ее деятельности. Основная цель биржи, заключающаяся  в создании благоприятных условий  для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами, несовместима с коммерческим подходом к ее работе. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов субъектам, внесшим свои средства в уставный капитал биржи.

 

Требования к членам биржи устанавливаются как законодательством, так и самими биржами, действующими в качестве саморегулирующихся организаций.

При этом обычно в законах  определяются общие условия, которым должны удовлетворять профессиональные участники рынка ценных бумаг, а уставами и правилами бирж к ним предъявляется ряд дополнительных требований. Получение лицензии участником РЦБ является необходимым условием членства в бирже в большинстве экономически развитых стран.

 

Законодательные нормы  и правила бирж определяют, могут  ли профессионально заниматься биржевыми  операциями граждане (физические лица) или организации (юридические лица), устанавливают требования, касающиеся квалификации их сотрудников, размера основного и оборотного капитала, регулируют возможность участия в торговле фондовыми ценностями иностранных субъектов, коммерческих банков, оговаривают прочие условия.

 

На ряде бирж число  лиц, которые могут принимать  участие в торговых собраниях, ограничено, и поэтому членами бирж могут стать лишь те субъекты, которые приобрели право на совершение биржевых операций (купили место на бирже). Такое право после его приобретения становится собственностью покупателя и может с учетом определенных требований, накладываемых уставом биржи, быть впоследствии продано им. На биржах, которые количественно не ограничивают число своих членов, право на совершение биржевых операций предоставляется либо руководящими органами бирж, либо государством.

 

Обычно в биржевом обороте продается относительно небольшая часть от общего числа обращающихся на территории той или иной страны выпусков акций.

Это связано с тем, что фондовые биржи предъявляют  жесткие требования не только к своим  членам, но и к эмитентам, которые  хотят, чтобы их акции продавались во время торговых собраний. Несмотря на указанное обстоятельство и определенные издержки, связанные с включением в биржевой котировочный бюллетень (листингом), многие компании стремятся к тому, чтобы их акции котировались на бирже, ибо это дает ряд преимуществ.

 

Листинг позволяет сделать  акции компании более известными для широких слоев общественности и более доступными для покупки, что повышает их привлекательность, способствует увеличению числа сделок и повышению курса.

 

В случае выпуска компаниями, чьи акции котируются на бирже, новых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением, оказываются значительно ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже.

 

Котировка акций на бирже  приносит компании дополнительную известность, способствует формированию благоприятного общественного мнения о ней, что может способствовать повышению спроса на продукцию и услуги компании.

 

Компании, акции которых  допущены к биржевой торговле, имеют  возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой теми, кто имеет контрольный пакет акций.

 

Допуск к котировке  способствует формированию реальных цен  на акции компании и позволяет точнее определить ее потенциал и стоимость активов.

 

Котировка акций на бирже  выгодна не только эмитентам, но и  инвесторам в силу следующих обстоятельств: котировка на бирже увеличивает  ликвидность акций и позволяет  легче реализовывать их; компании, чьи ценные бумаги котируются на бирже, обычно предоставляют общественности больше информации о своей деятельности, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений; акции, котирующиеся на бирже, могут в соответствии с законодательством некоторых стран выступать объектом залога, что увеличивает их ценность для вкладчиков; информация о ценах на акции, котирующиеся на бирже, постоянно доступна широким слоям общественности, что позволяет быстро реагировать на изменения в конъюнктуре РЦБ.