Развитие Экономики России

Из-за опережающего роста  объема денежных переводов физических лиц – резидентов за границу выплаченные текущие трансферты превысили полученные на 3,3 млрд. долларов США (в январе-сентябре 2009 года – на 1,9 млрд. долларов США).

В результате возобновившегося привлечения иностранных инвестиций государственным и частным секторами при снижении объемов вывоза капитала за рубеж дефицит по финансовому счету (без учета резервных активов, включая «чистые ошибки и пропуски») сократился с 46,8 млрд. долларов США в январе-сентябре 2009 года до 15,6 млрд. долларов США в январе-сентябре 2010 года.

Впервые с 1998 года государственный  сектор значительно нарастил иностранные обязательства. Минфин России разместил еврооблигации на 5,5 млрд. долларов США (из них инвестиции нерезидентов оценивались в 5,1 млрд. долларов США). Зафиксирован также рост иностранных обязательств субъектов Российской Федерации вследствие приобретения нерезидентами облигаций, номинированных в рублях. Требования государственного сектора увеличились незначительно.

В январе-сентябре 2010 года кредитные организации – резиденты увеличили иностранные пассивы на 11,6 млрд. долларов США и сократили при этом соответствующие требования на 4,3 млрд. долларов США. За тот же период 2009 года банки погасили обязательства на сумму 35,7 млрд. долларов США, одновременно увеличив внешние активы на 4,6 млрд. долларов США.

В результате активного погашения внешних кредитных обязательств по итогам трех кварталов 2010 года привлечение прочими секторами иностранного капитала замедлилось до 17,3 млрд. долларов США (26,7 млрд. долларов США в январе-сентябре 2009 года). Увеличение пассивов в форме прямых инвестиций составило 22,3 млрд. долларов США (26,0 млрд. долларов США). В то же время вывоз капитала прочими секторами уменьшился до 39,7 млрд. долларов США (51,6 млрд. долларов США). Активы в наличной иностранной валюте у резидентов (кроме банков) сократились на 13,0 млрд. долларов США, в январе-сентябре 2009 года их прирост составлял 1,3 млрд. долларов США.

По сравнению с  январем-сентябрем 2009 года размер чистого  оттока частного капитала снизился более чем в 4 раза: с 65,5 до 16,0 млрд. долларов США.

Прирост валютных резервов, отраженный в платежном балансе, по итогам января-сентября 2010 года составил 45,4 млрд. долларов США. С учетом прочих изменений, включающих курсовую переоценку, международные резервы Российской Федерации по состоянию на 1 октября 2010 года достигли 490,1 млрд. долларов США. Объем резервных активов был достаточен для финансирования импорта товаров и услуг в течение 20 месяцев (на 1 октября 2009 года – 19 месяцев).

В 2010 году ожидаемый  уровень мировых цен на российскую нефть (в среднем 76 долларов США за баррель) будет способствовать укреплению платежного баланса. При экспорте товаров на сумму 394,3 млрд. долларов США и импорте на 250,4 млрд. долларов США профицит торгового баланса достигнет 144,0 млрд. долларов США. С учетом опережающего роста полученных резидентами международных услуг по сравнению с предоставленными и отрицательного баланса доходов и текущих трансфертов положительное сальдо счета текущих операций составит 70,5 млрд. долларов США. По итогам года нетто-отток частного капитала оценивается в 22,0 млрд. долларов США. Отрицательное сальдо финансового счета составит 20,6 млрд. долларов США, прирост валютных резервов – 50,0 млрд. долларов США. 

2.3 Валютный курс 

В 2011 году курсовая политика была направлена на сглаживание колебаний  курса рубля. Банк России продолжал  использовать в качестве операционного  ориентира курсовой политики рублевую стоимость бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США). Диапазон ее допустимых значений задавался плавающим операционным интервалом, границы которого корректировались

в зависимости от объема совершенных валютных интервенций. При этом какие-либо целевые значения или фиксированные ограничения на уровень валютного курса Банком России не устанавливались.

Механизм курсовой политики предполагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты не только при нахождении стоимости бивалютной корзины на границах операционного интервала, но и внутри него. Операционный интервал также включал диапазон, в котором валютные интервенции не совершались.

Корректировка границ операционного интервала осуществлялась автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины. При этом для компенсации действия факторов систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке в расчет указанной суммы не включался объем целевых интервенций.

В целях дальнейшего  повышения гибкости курсообразования ширина операционного интервала с 1 марта 2011 года была увеличена с 4 до 5 рублей. Одновременно величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек была снижена с 650 до 600 млн. долларов США.

В январе-июле 2011 года благоприятная конъюнктура мировых рынков сырьевых товаров способствовала сохранению существенного притока иностранной валюты в страну, несмотря на ускорение роста импорта и чистый отток капитала частного сектора. В результате на внутреннем валютном рынке в указанный период наблюдалось устойчивое превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее, что создавало условия для укрепления рубля. Стоимость бивалютной корзины снизилась с 34,91 рубля на 1 января 2011 года до 33,01 рубля на 31 июля 2011 года.

В августе-сентябре 2011 года нарастание опасений по поводу долговых проблем в Европе и США и общей неопределенности перспектив роста мировой экономики обусловило значительное усиление неприятия риска инвесторами. На этом фоне наблюдались отток капитала из стран с развивающимися финансовыми рынками и, соответственно, ослабление валют данных стран.

Усиление оттока частного капитала из России в августе-сентябре обусловило превышение спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке над ее предложением, несмотря на сохраняющийся приток средств от внешнеторговых операций. В этих условиях в рамках действующего механизма курсовой политики Банк России в августе начал проведение операций по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, что позволило сгладить темпы ослабления рубля и сохранить стабильную ситуацию на рынке. Совокупный объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России за август-сентябрь составил 7,1 млрд. долларов США.

Темпы ослабления номинального курса рубля к основным мировым валютам в этот период были сопоставимы с динамикой курсов валют большинства стран БРИКС. На 1 октября 2011 года рублевая стоимость бивалютной корзины составила 37,1991 рубля, увеличившись на 6,6% по сравнению с началом года. При этом в октябре данный показатель вновь снизился, частично компенсировав произошедшее в предыдущие месяцы повышение, и оставался заметно ниже верхней границы операционного интервала Банка России.

С учетом изменения  ситуации на внутреннем валютном рынке в I – III кварталах 2011 года Банк России в рамках действующего механизма курсовой политики осуществлял операции как по покупке (январь-август), так и по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (август-сентябрь). Объем нетто-покупки

иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке за январь-сентябрь 2011 года составил 21,0 млрд. долларов США.

В целом за январь-сентябрь 2011 года рубль укрепился к валютам  стран – основных торговых партнеров  России как в номинальном, так и в реальном выражении. Номинальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в сентябре 2011 года по отношению к декабрю 2010 года вырос на 2,2%. Прирост индекса реального эффективного курса рубля за тот же период по предварительным данным составил 1,4%. 

2.4 Реализация денежно-кредитной политики 

Реализация денежно-кредитной  политики в 2011 году происходит в условиях неопределенности в динамике мировой экономики, обостряемой региональными и межрегиональными финансово-экономическими дисбалансами, сохранения инфляционных рисков и рисков для устойчивости экономического роста в России, обусловливающих необходимость принятия решений, обеспечивающих баланс между ними. Снижение в 2009 – 2010 годах процентных ставок по операциям Банка России и реализованный ранее комплекс антикризисных мер сформировали благоприятные условия для функционирования банковского сектора и относительно устойчивого повышения кредитной активности банков, соответствующего темпам восстановления и развития экономической активности. Это позволило Банку России в текущем году перейти к использованию преимущественно стандартных инструментов денежно-кредитного регулирования в условиях последовательного повышения гибкости курсообразования и усиления роли процентной политики. Вместе с тем при необходимости Банк России может использовать и другие инструменты для поддержки банковского сектора, в том числе те, действие которых ранее было приостановлено. 

3. Связь между обменным курсом и инфляцией в России 

Масштабное обесценение  рубля относительно основных мировых валют в конце 2008 – начале 2009 г. на фоне мирового экономического и финансового кризиса вновь обострило дискуссию о влиянии колебаний обменного курса на потребительские цены. Напомним, что именно резкое падение курса национальной валюты в период финансового кризиса 1998 г. стало основной причиной всплеска инфляции. Споры об оптимальной курсовой политике не утихали и в последующие годы, когда все отчетливее стала прослеживаться тенденция к укреплению рубля.

Влияние обменного  курса на уровень цен в национальной валюте определяется эффектом переноса. Эта проблема имеет два аспекта: во-первых, можно изучать зависимость внутренних цен импортных товаров от обменного курса; во-вторых, особый интерес представляет воздействие курса на общий уровень внутренних цен (например, характеризуемый индексом потребительских цен, ИПЦ). В последнем случае эффект переноса реализуется через:

-прямое влияние на цены импортируемой конечной продукции;

-изменение цен на отечественную продукцию вследствие удорожания или удешевления промежуточной импортной продукции;

-изменение цен на отечественные товары, напрямую конкурирующие с импортными;

-изменение общего уровня цен в экономике, вызванное увеличением/уменьшением скорости обращения денег вследствие долларизации/дедолларизации экономики на фоне ослабления/укрепления курса национальной валюты.

В последнее время  из-за глобализации мировых рынков и роста объемов международной  торговли специалисты большое внимание уделяют изучению эффекта переноса обменного курса. Появилось множество исследований по данной проблеме, в которых изучается влияние его динамики на различные индексы цен. Взаимосвязь между обменным курсом и ценами рассматривается через призму механизма формирования цен на импортные товары. Если цены на них устанавливаются в валюте страны-производителя, то наблюдается полный эффект переноса курса. Если цены формируются в валюте страны-потребителя, то эффект переноса отсутствует. Эмпирические исследования показывают, что величина эффекта переноса зависит от следующих факторов:

если цены на импортные  товары в местной валюте предполагаются жесткими, полный перенос в краткосрочной  перспективе не реализуется;

если цены в иностранной  валюте предполагаются жесткими и импортируются  в основном факторы производства, то часть прироста их стоимости ложится на производителей продукции (рост издержек) и лишь оставшаяся приводит к увеличению ИПЦ;

аналогичное предыдущему  объяснение предполагает, что значительная часть цены конечного товара приходится на издержки транспортировки и оплату услуг по его продаже;

сегментации рынков сбыта, позволяет стране-экспортеру проводить  политику ценовой дискриминации. В  таком случае часть увеличения цен  импортных товаров в местной  валюте (за счет изменения обменного  курса) компенсируется уменьшением цены поставки в иностранной валюте;

степени замещения  импорта аналогичными местными товарами.

В ряде эмпирических работ исследователи акцентируют  внимание на различиях между странами по степени влияния колебаний  обменного курса на уровень цен. В частности, по некоторым данным, эффект переноса в развивающихся странах и странах с формирующимся рынком выше, чем в развитых. В то же время практически во всех группах стран в последние 10–15 лет наблюдалось ослабление связи между инфляцией и обменным курсом. В числе причин такой тенденции называют:

• снижение общего уровня инфляции в стране и уменьшение волатильности номинального обменного курса;
• сдвиг в структуре импорта от сырьевых товаров к изделиям обрабатывающей промышленности, что позволило ослабить эффект переноса в странах ОЭСР, поскольку эластичность цен на продукцию последней заметно ниже, чем на энергетическое и прочее сырье;
• снижение инфляционных ожиданий и улучшение контроля за ними со стороны денежных властей, а также общую макроэкономическую стабилизацию

3. Теоретическое обоснование  моделей краткосрочной  динамики инфляции  

Модель, использованная для определения характера и  степени влияния обменного курса  на инфляцию, построена на основе ее монетарной теории. Так как в последние  годы инфляция в России носила преимущественно монетарный характер: оцененные на разных интервалах и с использованием различных методов зависимости неизменно обнаруживают сильную корреляцию роста денежной массы и цен потребительского рынка. Базовое уравнение денежной теории инфляции предполагает равновесие спроса и предложения на рынке денег и имеет следующий вид: МD / Р = f(Y,i) где: МD – объем денег в экономике; Р – уровень цен; У – показатель уровня экономической активности; i – уровень процентной ставки, характеризующий альтернативные издержки хранения денег.