Спрос на
капитал
Спрос на капитал предъявляют фирмы и население. При
этом мотивы поведения их несколько различаются,
но в результате они ведут себя схожим
образом: при снижении ставки процента
фирмы и потребители увеличивают спрос
на кредиты.
Поэтому кривая рыночного
спроса на капитал имеет отрицательный
наклон (рис. 5.2.1), как и любая кривая
спроса на благо или ресурс. Давайте рассмотрим,
как это вытекает из поведения фирм и потребителей.
1. Фирмы предъявляют
спрос на капитал для того, чтобы использовать
его для приобретения капитальных благ
(оборудования, материалов и т.д.) и получения
прибыли. Они прибегают к услугам заемного
капитала тогда, когда им не хватает своих
собственных денег (например, вырос спрос
на их продукт и фирмы хотят расширить
производство). При этом чем дешевле фирме
будет обходиться кредит, тем большее
количество денег она захочет взять взаймы.
Например, фирма в розничной
торговле при низкой ставке процента решит
взять кредит и построить три новых магазина,
при более высокой ставке процента она
решит построить только два магазина,
при еще более высокой - только один, а
при некотором значении ставки процента
вообще откажется от расширения производства.
2. Потребители берут
деньги взаймы не для получения прибыли,
а для покупки какие-либо потребительских
благ. Делают они это в нескольких случаях.
Во-первых, они могут брать деньги
в долг для обеспечения
текущего потребления в случае непредвиденного
уменьшения дохода. В этом случае деньги
нужны для приобретения благ первой необходимости
и, строго говоря, не являются капиталом.
Подобные займы могут существовать в условиях
неопределенности в получении дохода
- например, в случае неурожая у земледельцев
(см. окно "История
кредита").
Во-вторых, потребители могут
брать кредит для покупки капитальных
потребительских благ, которые имеют
относительно высокую цену и требуют откладывания
денег из дохода в течение длительного
промежутка времени.
Предположим, что потребитель
хочет купить рояль, который стоит 10 000
рублей. Для того чтобы собрать нужную
сумму, потребителю нужно десять лет откладывать
по 1000 рублей. Потребитель может не ждать
десять лет, а взять в долг 10 000 рублей и
купить рояль сразу, а потом в течение
десяти лет выплачивать долг с процентами.
В этом случае он начнет сразу получать
полезность от рояля, но рояль ему обойдется
дороже. Величина процентов, которые он
заплатит, будет являться платой за возможность
быстрее получить рояль.
Любой потребитель при заданной ставке
процента сделает свой выбор, который
определяется несколькими факторами.
Во-первых, предпочтениями потребителя
- более нетерпеливый потребитель, который
желает побыстрее начать играть на рояле,
скорее будет готов заплатить нужную сумму
в виде процентов за то, чтобы начать потреблять
это благо немедленно. Во-вторых, степенью определенности
будущего - если потребитель плохо
знает свои доходы в будущем, он может
не решиться брать взаймы, так как у него
могут возникнуть проблемы с возвратом
долга. В-третьих, величиной дохода потребителя
- чем беднее потребитель, тем скорее он
решит подождать и не платить дополнительные
деньги за приближение начала потребления.
Изменение ставки процента
меняет выбор потребителей - чем ниже процент,
тем больше потребителей решают взять
деньги в долг и купить благо сразу, а не
"терпеть" до того момента, пока накопят
нужную сумму сами.
Таким образом, при уменьшении ставки
процента спрос на капитал увеличивается,
так как и фирмы, и население решают взять
больше денег в долг.
Предложение капитала
Кривая предложения
капитала имеет положительный наклон (рис. 5.2.2), который тоже определяется
поведением потребителей и фирм.
1. Фирмы выступают
в качестве кредиторов, если у них образуются
временно "лишние" деньги, которые
они не могут использовать c прибылью сами.
Каковы причины появления "лишних"
денег?
Одной из причин появления у отдельной
фирмы временно свободных денежных средств
может быть необходимость сберегать часть
получаемой прибыли в виде амортизационных
отчислений, предназначенных для покрытия
затрат на капитальное благо. Например,
если фирма владеет каким-то оборудованием,
которое стоит 1 млн рублей и изнашивается
в течение 5 лет, ей нужно в течение 5 лет
собрать необходимую сумму для приобретения
нового блага взамен изношенного. Например,
она может откладывать каждый год из выручки
по 200 тысяч, чтобы по прошествии этих 5
лет получить необходимый миллион. Таким
образом, каждый год у фирмы будут появляться
200 тысяч рублей, которые при этом оказываются
временно "лишними" и могут быть отданы
в долг на рынке капитала.
Другим источником тоже может
быть собственный
капитал фирмы - в том случае, если фирма
не может прибыльно его использовать сама.
Например, в результате падения спроса
на ее продукцию фирма решает несколько
сократить производство и часть освободившихся
денег отдает временно в долг на рынке
капитала. Чем выше ставка процента, тем
большая часть операций фирмы окажется
неприбыльной и большее количество денег
фирма согласится отдать в долг.
2. Потребители имеют
мотивы для сбережения части своего дохода,
аналогичные тем, которые побуждали их
брать взаймы.
Во-первых, они могут откладывать
деньги, чтобы компенсировать низкий доход
в будущем - делать сбережения на старость.
Потом они смогут увеличить свой уровень
потребления за счет расходования этих
сбережений.
Во-вторых, как мы уже говорили,
потребители могут откладывать деньги на покупку капитального блага.
Чем выше будет процент, тем большее количество
потребителей откажутся брать кредит
для покупки дорогой вещи и будут сберегать
деньги - то есть выступят на рынке капитала
не в качестве покупателей, а в качестве
продавцов.
Владелец фирмы (как потребитель)
в случае получения высокой прибыли может
принять решение не тратить ее на собственные
нужды, а использовать для получения дополнительного
дохода. Например, отдать в долг на рынке
капитала для получения прибыли в виде
процентов.
В хозяйстве могут существовать
владельцы денежных капиталов, которые
используют их только для получения прибыли
в виде процента и отдают деньги в долг,
- таких людей называют рантье.
Когда рантье возвращают его ссуды, он
снова отдает деньги в долг и, таким образом,
опять выступает в качестве кредитора.
Рантье могут быть "вечными" продавцами
или кредиторами на рынке капитала.
Таким образом, предложение
заемных средств отчасти образуется за
счет того, что у фирм и у потребителей
образуются временно "лишние" денежные
запасы.
Равновесие на рынке
капитала
Итак, на рынке капитала существуют
некоторые кривые спроса и предложения.
Пересечение этих кривых определяет равновесную
ставку процента (рис. 5.2.3). Эта ставка определяет,
какая часть потребителей и фирм, которые
могут быть либо кредиторами, либо заемщиками,
выступит в качестве первых, а какая - в
качестве вторых.
Потребители тратят взятые
в долг деньги на рынках потребительских
благ длительного пользования, а фирмы
- на рынках промежуточных благ.
Можно заметить, что в данном случае произошло
как бы перераспределение покупательных
возможностей среди участников хозяйства.
Одни фирмы и потребители, которые обладали
возможностью распорядиться частью общего
продукта хозяйства, временно передали
эту возможность другим фирмам и потребителям
за плату в виде процента. При этом величина
общего спроса на рынках благ не изменяется,
а изменяется только структура.
Равновесие на рынке капитала
может измениться при изменении любого
из обстоятельств, определяющих положение
кривых спроса и предложения.
Поскольку одним из основных
факторов является информация о будущем
доходе (для потребителей) и спроса (для
фирм), относительно быстро равновесие
может изменяться в результате изменения ожиданий будущих событий.
Например, если в хозяйстве распространится
информация о грядущей депрессии или подъеме в хозяйстве, потребители
и фирмы могут резко изменить свое поведение
на рынке капитала (это мы обсудим в ┐
3 главы 7).
В более длительном периоде
равновесие может смещаться в результате
изменения менее подвижных факторов -
например, степени бережливости потребителей
(если люди будут менее заинтересованы
в текущем потреблении и захотят больше
денег отложить "на потом", сохранить
для детей и т. д.). Или по мере увеличения доходовпотребителей
(если люди будут становиться богаче, они
смогут откладывать большие суммы, например
собирать деньги не на покупку велосипеда,
а на покупку яхты или самолета). Или просто
по мере роста хозяйства -
чем больше фирм и потребителей будет
в хозяйстве, тем большее количество участников
будет на рынке капитала.
Ликвидационная стоимость
(Liquidation Value — LV) определяется как разница
между валовой выручкой от продажи активов
и затратами, связанными с ликвидацией
и распродажей активов, т.е. это — стоимость
чистой выручки от реализации активов
ликвидируемого предприятия. Определение
этого вида стоимости предполагает «прекращение
или свертывание деятельности компании
путем обращения активов в наличные средства
с целью последующей выплаты этих средств
кредиторам в порядке преимущественных
прав, которыми они обладают. А остаток,
если такой окажется, поступит собственникам
компании пропорционально их участию
в капитале».[244]
Рассмотрим вопрос:
когда необходима оценка ликвидационной
стоимости? Ее следует проводить в следующих
случаях:
когда компания ликвидируется по причине
банкротства;
при добровольной ликвидации бизнеса;
если прогнозируемые денежные потоки
от продолжения деятельности компании
оказываются ниже размеров ее чистых активов.
Именно тогда LV может быть максимальной
потенциальной оценкой такого бизнеса.
При определении LV
нужны оценщики узкой специализации, т.е.
умеющие профессионально оценить качественно
разные активы ликвидируемого предприятия:
недвижимость, в т.ч. земельные участки;
нематериальные активы, в т.ч. клиентскую базу, лицензии на разработку отдельных видов полезных ископаемых и связанные с этим запасы, например, запасы нефти и газа;
финансовые активы, в т.ч. дебиторскую задолженность, вложения в ценные бумаги.
Иногда требуются,
как это произошло при оценке активов
одного обанкротившегося банка, специалисты
по оценке антиквариата и художественных
ценностей (картин), принадлежавших этой
организации.
Действительно, только
достаточно узкие специалисты по оценке
отдельных видов активов способны оценить,
насколько их потенциальная продажная
стоимость отличается от зафиксированных
в бухгалтерской отчетности денежных
/показателей.
При оценке LV исходят
из возможности ее определения в зависимости
от временных условий продажи активов
предприятия, а именно:
или стоимость при форсированной распродаже
активов; иногда, как уже отмечалось, такую
LV называют аукционной стоимостью;
или стоимость при упорядоченной, хотя
и ограниченной по времени, продаже активов
в расчете на получение возможно более
высокой выручки. В Руководстве такой
вид LV называют нормальной стоимостью
(п. 705.11, с. 241), т.е. «стоимость активов при
нормальном ликвидационном процессе»
(там же).
Чистый оборотный
(работающий) капитал, его влияние на динамику
наличных денежных средств.
Чистый оборотный капитал (Чистый
рабочий капитал, Net Working Capital, NWC) - разность
между величиной текущих активов и текущих
обязательств.
Данный
показатель характеризует величину оборотного
капитала, свободного от краткосрочных
(текущих) обязательств, т.е. долю оборотных
средств компании, которая профинансирована
из долгосрочных источников и которую
не надо использовать для погашения текущего
долга. Рост величины NWC означает повышение
ликвидности компании и увеличение ее
кредитоспособности. В то же время, слишком
большие значения оборотного капитала
могут сигнализировать о неэффективной
финансовой политике компании, которая
приводит к снижению рентабельности (например,
выбор долгосрочных, но более дорогих
источников финансирования; неоправданное
снижение кредиторской задолженности
и т.п.).
Формула
расчета:
NWC
= Текущие активы – Текущие обязательства