Понятие хэджирования

Аналогичным образом, если рынок поднимется, то на фьючерсном рынке будут убытки, но они будут компенсированы соответствующей прибылью в стоимости акций. Для организации хеджирования с помощью индексного фьючерса необходимо предварительно определить часть стоимости портфеля, для которой желательно хеджирование, и рассчитать коэффициент портфеля, т.е. меру ожидаемого изменения в стоимости портфеля в ответ на любые изменения индекса. Основной довод для существования и роста рынка процентных фьючерсов заключается в необходимости защиты займа от неблагоприятного движения банковских процентных ставок.

Сильная изменчивость процентных ставок увеличивает финансовый риск бизнесменов. Держатель государственных  облигаций, ожидающий рост банковских процентных ставок или будущую распродажу облигаций по сниженным ценам может продать фьючерсы на государственные облигации, чтобы защитить себя от падения стоимости облигаций. Торговый агент по денежному рынку, который намерен внести через некоторое время определенное количество облигаций в качестве уплаты долга, может купить облигационные фьючерсы для того, чтобы защитить себя от риска снижения процентных ставок на оставшееся время до покупки облигаций.

Хеджирование  с помощью валютных фьючерсов предназначено для уменьшения риска потерь от неблагоприятного движения курсов валют. Необходимость хеджирования от валютного риска в последнее время связана с включением в многие портфели иностранных ценных бумаг.

Хеджирование валютными  фьючерсами часто используется для  страхования процентного арбитража от валютного риска. Покрытие валютного риска для процентных арбитражных операций считается делом сложным и дорогостоящим и заключается в обратном обмене валюты по фиксированному форвардному курсу, например, посредством валютного фьючерса. Расчеты в покрытом процентном арбитраже заключаются в определении по двум переменным третьей, где переменными являются две безрисковые процентные ставки на каждую валюту, а также соотношение между двумя валютными курсами, по одному на каждый срок поставки. Процентный арбитраж с фьючерсным покрытием в рамках двух валют включает в себя следующие операции:

• перевод первой валюты во вторую по спот-курсу 1/S0:
• продажа Kf валютных фьючерсных контрактов размера Mf по цене STf; хранение второй валюты на депозите:
• получение арбитражером второй валюты по окончании срока депозита; закрытие фьючерсных позиций при расчетной цене ST; продажа второй валюты за первую по курсу ST.

Здесь предполагается, что  срок депозита и срок до поставки фьючерсного  контракта совпадают. На практике очень сложно полностью закрыть арбитраж с использованием фьючерсных контрактов из-за их высокой стандартизации. По большому счету арбитражисты не заинтересованы в физической поставке и будут стремиться закрыть позиции офсетными сделками по мере того, как рыночная ситуация позволит им реализовать свою прибыль подобным путем. Закрытие фьючерсной позиции должно сопровождаться новыми компенсирующими сделками на рынке наличности, чтобы сохранить прибыль от арбитража до наступления срока расчетов по первоначальным сделкам, что опять потребует расходов. Прибыли/убытки, полученные арбитражером по окончании хеджируемой финансовой операции, вычисляются по формуле.

При хеджировании своей  позиции с помощью опционных  контрактов инвестор должен следовать  следующему правилу. Если он желает хеджировать актив от падения цены, ему следует купить опцион пут или продать опцион колл. Если позиция страхуется от повышения цены, то продается опцион пут или покупается опцион колл.

В основе операции «своп» лежит обмен (покупка - продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот). Если операция хеджирована, ее доходность из неизвестной величины сразу превращается в известную. Что бы ни происходило с рынком, итог (в случае, разумеется, выполнения договорных обязательств) становится известен заранее. А значит, не надо тратить дополнительные усилия на анализ рыночной конъюнктуры. Усилия тратят банки и компании финансового сектора - те, кто предоставляет инструменты хеджирования (такие, как фьючерсы или опционы). Они продают «реальному сектору» спокойствие и предсказуемость, а на себя берут рыночный риск. Платой за хеджирование часто становится невозможность воспользоваться благоприятным изменением рыночной конъюнктуры.

 

3. Роль спекуляции на рынке срочных контрактов

хеджирование  фьючерс опцион спекуляция своп

Термин “спекуляция” произошел  от латинского слова speculatio, что означает выслеживание, высматривание. В современном  словаре иностранных слов термин спекуляция определяется как:

1) Скупка и перепродажа различных товаров по повышенным ценам с целью наживы.

2) Купля - продажа биржевых ценностей(акций, облигаций, векселей и т. д. ) с целью получения спекулятивной прибыли от разницы от разницы между покупной и продажной ценой(курсом) при перепродаже этих ценностей.

3) Основанный на чем либо расчет, умысел, направленный на использование чего - либо в корыстных целях.

В экономической науке понятие  спекуляции определяется как извлечение прибыли путем использования разницы цен во времени. В зависимости от объекта биржевых спекуляций выделяют:

• Товарные биржи (рынок сырья и продукции);
• Фондовые биржи (рынок ценных бумаг);
• Фрахтовые биржи (рынок разного рода услуг, в частности, так называемые “биржи идей”, оперирующие научно - техническими разработками и инженерными услугами);
• Биржи труда (рынок рабочей силы);
• Смешанные биржи (товарно-фондовые, товарно-фрахтовые и т. п.).

Прежде чем перейти к проблеме спекуляции и хеджирования, нужно рассмотреть устройство самих бирж и механизм их функционирования.

Члены биржи.

Членами биржи являются юридические лица и отдельные  граждане. отвечающие требованиям устава биржи, и уплачивающие членские взносы. Члены биржи обладают правом участия в управлении ею, могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническим аппаратом и услугами биржи, совершать сделки.

Посетители  биржи.

Посетителями биржи  могут быть отдельные граждане или  представители юридических лиц, заинтересованные в заключении биржевых сделок, представители органов государственной власти и другие лица. Посетители биржи бывают разовые и постоянные. Их посещение биржи может осуществляться как за определенную плату, так и бесплатно.

Устав биржи.

Биржа функционирует  на основе устава. утвержденного учредителями. Устав биржи должен отражать специфику  ее деятельности и структуры. Кроме  того, он должен соответствовать требованиям, предъявляемых законодательством к уставам тех или иных видов юридических лиц. Устав биржи должен содержать следующие положения:

• состав учредителей, размер уставного фонда, перечень других фондов, образуемых биржей.
• наименование и местонахождение биржи, ее вид.
• порядок разработки и принятия правил биржевого торга, регистрации сделок и расчеты по ним.
• порядок приема в члены биржи, приостановки, прекращения членства, права и обязанности членов биржи, возможность и условия доступа к биржевым торгам посетителей.
• структуру и компетенцию органов управления биржей и порядок их образования.
• имущественную ответственность учредителей и членов товарной биржи.
• порядок использования прибыли, возмещения убытков,
• порядок учета, отчетности, контроля за деятельностью биржи.
• порядок ликвидации биржи.

По организационно - правовому  построению биржи учреждаются как:

- частные (основанные на частной собственности).

- полное товарищество.

- смешанное товарищество.

- товарищество с ограниченной  ответственностью.

- акционерное общество  открытого типа.

- акционерное общество закрытого типа.

Исполнительным органом биржи является биржевой комитет.

Биржевой комитет решает все вопросы деятельности, кроме  тех, которые входят в компетенцию  органов собрания членов биржи. Одной  из важнейших функций биржевого  комитета является разработка правил биржевой торговли, регламента, инструкций и других документов, регулирующих деятельность биржи. Еще одной важной функцией биржевого комитета является наблюдение за котировкой цен и издание соответствующих бюллетеней.

Основной рабочей структурой биржи является институт биржевых маклеров (или брокеров). Слово “маклер” пришло из немецкого языка, который воспринял его из фламандских диалектов, “брокер” - из английского. Особенно большое развитие торговля через брокеров получила в Англии. Часто они представляют собой фирмы, располагающие собственными капиталами, нередко предоставляют кредиты своим клиентам. Основная функция биржевого маклера - посредничество за плату при совершении сделки.

Одной из важнейших функций  биржи является установление биржевой котировки, т. е. фиксирование и опубликование выявившихся на бирже цен. Биржевая котировка производится обычно котировальной комиссией. В рамках котировальных комиссий нередко создаются соответствующие секции по отдельным группам товаров.

Сделки считаются биржевыми, если они заключены на товар, допущенный к обращению на бирже, между членами  биржи или их представителями  в биржевом собрании в сроке и  в порядке, установленном в правилах торгов. Содержание биржевой сделки, за исключением цены, количества, наименования товара, места и срока исполнения, не подлежит разглашению. Сделка считается заключенной с момента ее регистрации на бирже в установленном порядке.

Биржевые сделки могут  быть следующих видов:

- сделки с реальным  товаром;

- фьючерсные сделки;

- другие виды сделок, определяемые в правилах биржевых  торгов (форвардные сделки и т. д.).

Сделки с реальным товаром заключаются  с целью купли - продажи конкретного  товара. Реальный товар может быть допущен к торгам, если его качество удовлетворяет требованиям, предъявляемым биржевой товарно-экспертной комиссией, которая определяет качество товара на основе его произвольного осмотра и по данным биржевой экспертизы. Расходы по хранению товара в помещении, принадлежащем бирже до его продажи относятся на счет продавца, после продажи товара - на счет покупателя.

Фьючерсные  сделки - это сделки, при которых покупка или продажа партии товара осуществляется по цене на момент совершения сделки, а сам товар отгружается продавцом спустя некоторое, порой весьма значительное, время. Объектом фьючерсной сделки является биржевой (фьючерсный) контракт. Фьючерсный контракт - контракт на поставку строго определенного количества товара обусловленного сорта (марки) по согласованной цене в установленный правилами период времени. В большинстве случаев обязательства по фьючерсному контракту осуществляются путем уплаты разницы в цене между ценой контракта и спот курсом, а не путем поставки реального товара.

Фьючерсные контракты  широко используются на рынке тех  товаров, для которых характерны значительные изменения цен, и по которым объем торговли достаточно большой.

Фьючерсные контракты  позволяют уменьшить риски, связанные  со значительными и резкими колебаниями  цен, сделать более прогнозируемой хозяйственную деятельность. Фьючерсные сделки заключаются, как правило, с целью страхования (хеджирования) сделок с реальным товаром или получения после исполнения сделки прибыли от возможного изменения цен.

Именно фьючерсные сделки и представляют собой тот механизм, с помощью  которого на бирже осуществляют свою деятельность спекулянты и хеджеры.

Хеджирование осуществляется с помощью заключенных срочных  контрактов: форвардных, фьючерсных и  опционных. Оно может быть полным или неполным (частичным). Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах.

Фьючерсные и форвардные контракты возникли изначально для  целей страхования покупателей  и продавцов от будущего неблагоприятного изменения цены. Например, производитель пшеницы собирается через несколько месяцев поставить на рынок зерно. Он может хеджировать свой риск возможного будущего снижения цены за счет форвардного контракта, в котором оговаривается приемлемая для него цена поставки.

Инвестор имеет возможность хеджировать свою позицию с помощью продажи или покупки фьючерсного контракта. К страхованию продажей лицо прибегает в том случае, если в будущем он планирует продать некоторый актив, которым он владеет сейчас или собирается его получить. Если инвестор планирует в будущем приобрести какой-либо актив, то он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта. Однако в реальной жизни риск потерь не всегда устраняется за счет фьючерсного контракта. Актив, продаваемый или покупаемый на оптовом рынке, может несколько отличаться от предмета фьючерсного контракта, так как на бирже не всегда можно найти контракт на актив требуемой специализации.