Акции и акционерные общество в новой модели хозяйствования

Основные принципы реформирования

 
На заседании представителей «Большой семерки» в Вашингтоне в апреле 1999 г. директор-распорядитель МВФ М. Камдессю выделил семь основных принципов  реформирования мировой финансовой системы, в частности: 
 
· Использование огромного потенциала мировой экономики, развитие новых информационных технологий, экономической и валютной интеграции на основе взвешенного макроэкономического регулирования на страновом уровне, стабилизация курсов валют и финансовых рынков, жесткой бюджетной политики, открытости экономики; 
 
· Придание необходимого импульса экономическому развитию наиболее бедных стран посредством ускорения процесса их интеграции в мировое хозяйство; 
 
· Достижение консенсуса мирового сообщества по вопросу целесообразности более открытого и либерального режима международного движения капиталов при сохранении осторожного и взвешенного подхода к либерализации движения капиталов странами с незрелыми финансовыми рынками; 
 
· Обеспечение прозрачности как фундаментальной основы эффективного управления, успешного экономического развития и рационального поведения рынков; 
 
· Повышение эффективности государственного управления и регулирования в целях оздоровления экономики и гармоничного функционирования демократических режимов. Последнее предполагает стимулирование деятельности частного сектора; расчленения сложившихся монополий; введение более простого и прозрачного режима государственного регулирования; сокращения непроизводительных государственных расходов; увеличение ассигнований на здравоохранение, образование, социальное обеспечение; снижение уровня безработицы; защиту окружающей среды; ведение постоянного диалога со всеми структурами гражданского общества с целью корректировки хода реформ и обеспечения более рационального использования результатов экономического роста; 
 
· Разработка и принятие норм и правил «хорошего поведения». Для восстановления национальных финансовых рынков правительства пострадавших от кризиса стран создали комиссии по регулированию биржевых операций и надзору за деятельностью банков, внедрили правила учета, отчетности, банковские нормативы и др. Аналогичные механизмы регулирования целесообразно создать на всех формирующихся рынках; 
 
· Многосторонний подход к решению финансовых проблем. 
 
 
Глава 3. Узбекистан в мировой валютной системе 
.1 Особенности функционирования национальной валютной системы 
«Невозможная триада» Дж.Френкеля: одновременное достижение открытых рынков капиталов, независимая денежно-кредитная политика и фиксированный валютный курс невозможны . Сегодня , на пути к глобализации и интеграции развивающиеся страны довольно часто сталкиваются с подобного рода проблемами . Необходимость проведения собственной ( часто сдерживающей) независимой денежно-кредитной политики в условиях развивающейся мировой торговли и отношений между странами становится трудной задачей . Положение усугубляется развитием в последние десятилетия МВС, ставящей в зависимость экономики развивающихся стран от нестабильности в других государствах и международных рынков . До настоящего времени грамотная политика , проводимая ЦБ РУз совместно с правительством давала положительные эффекты. Однако развивающиеся отношения ставят под вопрос существование сегодняшней НВС. 
 
После ввода в обращение сума Президент Республики Узбекистан И.А. Каримов отмечал: «У нас появился реальный механизм осуществления собственной, независимой от чьей-то воли, финансовой, денежно кредитной да и в целом всей экономической политики, отвечающей интересам народа Узбекистана». В течение сравнительно короткого времени, появляется новый измеритель стоимости, новые цены. Для предотвращения вывоза продуктов из страны в мае 1993 года постановлением КМ РУз «Об упорядочении денежного обращения и усиления защиты потребительского рынка республики» была введена паспортная и купонная система товаров. Такая мера позволила в значительной степени оградить внутренний потребительский рынок от рублевой экспансии. Это был первый шаг на пути к денежной реформе в республике. Система купонов свидетельствовала о том, что несмотря на огромное давление со стороны рублевого пространства, власти страны находили пути защиты интересов народа. В отличие от ближайших соседей - Туркменистана, Казахстана, вводивших национальные валюты в очень сжатые сроки и при условии жесткого ограничения количества обмениваемых советских и российских рублей, сум-купон входил в обращение без ограничения сроков и фактически обмена старых денег на новые. По указу Президента от 16 июня 1994 года, с 1 июля 1994 года на территории Узбекистана введена национальная валюта - сум в соотношении 1000 сум-купонов к одному суму. С этого дня сум стал законным платежным средством в нашей стране, а выпуск сум-купонов прекращен, но они могли обращаться еще до 1 августа. Центральный банк исходит из того, что валютная политика в условиях режима плавающего курсообразования в пределах целевого коридора в наибольшей степени способствует адаптации экономики к меняющимся внешним условиям. Одновременно такая политика формирует условия для сбалансированного решения комплекса других задач макроэкономической политики - поддержание внутренней и внешней конкурентоспособности отечественной продукции на экономически обоснованном уровне, осуществление платежей по внешнему долгу и накопление золотовалютных резервов. 
 
В 2009 году Центральным банком будут широко использоваться рыночные инструменты монетарной политики. В частности, в целях стерилизации избыточной ликвидности на денежном рынке среднемесячный объем операций по привлечению свободных денежных средств коммерческих банков в специальные депозиты и государственные ценные бумаги возрастет в среднем в 1,5 раза. В целях предотвращения инфляционных ожиданий в 2009 году ставка рефинансирования Центрального банка будет удерживаться на уровне 14%. 
 
Общей направленностью валютной политики в истекшем периоде 2008 года, с учетом динамики обменных курсов мировых валют, было удержание обменного курса национальной валюты в пределах целевых параметров и поэтапное снижение уровня ее девальвации. В 2008 году номинальная стоимость доллара США с 1290 сумов в начале года возросла до 1393 сумов в конце года. Такая динамика обменного курса сума обеспечила снижение инфляционного давления в экономике и одновременно сохраняла ценовые условия для конкурентоспособности отечественных товаров на международных товарных рынках. Введение в обращение новой валюты потребовало решения многих проблем, связанных с поддержкой ее стабильности и устойчивости. «Первостепенная задача - сделать нашу валюту крепкой, уважаемой в мире. Обеспечение устойчивости и высокого авторитета сума - общенациональная задача, от решения которой зависят благополучие и достаток всех граждан нашей республики». В этой связи на повестку дня ставятся новые конкретные задачи: 
 
 наполнение внутреннего рынка товарами собственного производства, удовлетворяющими все насущные потребности населения, расширение сферы услуг; 
 
 обеспечение уважительного отношения к национальной валюте внутри страны, чтобы сум воспринимался как истинный эквивалент трудовых усилий каждого работающего; 
 
 проведение сильной антиинфляционной политики. 
 
В заключение еще раз подчеркнем, что важнейшей отличительной чертой денежной реформы в Узбекистане, делающей ее уникальной в истории современных монетарных систем, является ее социальная направленность, ориентация на защиту имущественных интересов населения страны. 
 
При реформировании национальной валютной системы перед монетарными властями республики стояла триединая задача: обеспечить экономическую целесообразность ввода сума, укрепить доверие к новой валюте, защитить интересы народа. Был использован многоходовой, многоступенчатый вариант введения национальной валюты, основанный на постепенном, эволюционном развитии. В этом - главная отличительная черта денежной реформы в Узбекистане, не имеющей аналогов в современной мировой практике. Чрезвычайно существенным моментом можно считать включение в круг приоритетных задач и вопросы социальной защиты населения. В Республике Узбекистан валютные процедуры регулируются законами и подзаконными актами. Установлено, что органами государственного валютного регулирования являются ЦБ и Кабинет Министров руз, который; определяет порядок открытия и ведения счетов в банках на территории Республики Узбекистан в национальной валюте нерезидентами и в иностранной валюте резидентами и нерезидентами; определяет порядок открытия юридическими лицами - резидентами счетов в банках за пределами Республики Узбекистан; определяет порядок покупки и продажи резидентами и нерезидентами иностранной валюты за национальную валюту на территории Республики Узбекистан; проводит все виды валютных операций в Республике Узбекистан и за ее пределами и т.д. Сегодня с уверенность можно говорить о необходимости либерализации рыночных отношений , а следовательно и рынка валюты . 
.2 Необходимость и последствия либерализации рынка иностранной валюты 
Обеспечение конвертируемости сума по текущим международным операциям имеет первостепенное значение в достижении главной цели реформ - повышения благосостояния народа за счет более эффективного распределения и использования ресурсов, развития экспортного потенциала страны, стимулирования притока иностранных инвестиций, ускорения иностранных инвестиций, ускорения интеграции в мировую экономику. Как показывает мировой опыт, режим валютного рационирования, для которого характерны для которого характерны завышенность официального обменного курса национальной валюты и наличие параллельного валютного рынка, обеспечивает желаемые результаты лишь в определенных условиях.  
 
Важнейшее из них - низкий коэффициент эластичности экспорта от обменного курса (т.е. Объем экспорта слабо зависит от изменения курса национальной валюты), что может иметь место в странах с высокой долей сырьевого, прежде всего сельскохозяйственного экспорта. Дело в том, что для аграрного сектора в целом характерна низкая ценовая эластичность предложения, связанная как со спецификой сельскохозяйственного производства, так и с особенностями крестьянской психологии. По этой причине, несмотря на завышенность обменного курса, объем экспорта значительно не сокращается. В таких случаях путем административного распределения иностранной валюты официальные власти могут оказать влияние на объем и структуру импорта, добиваясь поставленной цели. Однако подобный валютный режим обеспечивает положительный эффект лишь краткосрочном периоде. Дело том, что в среднесрочный и долгосрочной и долгосрочной перспективе эластичности экспорта от валютного курса неизбежно возрастает. В результате из-за завышенности обменного курса объем экспорта начинает сокращаться, что неизбежно тормозит темпы экономического роста и отрицательно сказывается на импорте инвестиционных ресурсов (экспорт, как известно, является основным источником импорта). 
 
Последствия валютной либерализации. Однако существует целый ряд предпосылок сохранения и том или ином виде валютных ограничений или осторожного отношения к их ликвидации: важно обеспечить защиту национальных рынков от внешнего негативного влияния, связанного, в частности, с наплывом "горячих денег, а также с возможным их оттоком в дальнейшем; из-за волатильности основных курсовых соотношений и котировок мирового финансового рынка предсказуемость международного движения финансовых потоков ухудшилась, что обусловило неустойчивость валютных рынков;большая либерализация движения капиталов на национальном рынке несет с собой дополнительную угрозу экономического и политического давления на них. Это касается в первую очередь стран с формирующимися рынками, на которые в последнее десятилетие устремились финансовые потоки из развитых стран. Либерализация движения капитала может привести к снижению конкурентоспособности национальной банковской системы и финансового сектора экономики в целом. 
 
Основные направления реформы внешнеторговой политики Узбекистана в процессе либерализации экономики. Система валютного регулирования и режим внешней торговли неразрывно связаны между собой, так как в конечном итоге они подчинены одной общей цели - оптимизации. В последние годы состояние платежного баланса позволяет постоянно наращивать валютные резервы Центрального банка примерно на USD 400 млн. В год. Принятые меры позволили Республике Узбекистан с 15 октября 2003 года принять обязательства по разделам 2(а), 3 и 4 Статьи VIII Статей Соглашения МВФ. В качестве критерия либерализации понимается, как правило, идея нейтральности. Программа реформ, позволяющая странам приблизиться к нейтральному торговому режиму, определяется как либерализация; политика, ведущая страну в противоположном направлении, считается отходом от реформ. В настоящее время проблемой либерализации экономики в целом и внешнеторговой политики в частности является существующий валютный режим, который выполняет роль импортного протекционизма, создавая “тепличные” условия для отечественных производителей, конкурирующих с импортом, и сдерживая развитие экспорта и экспортного потенциала из-за завышенности обменного курса валюты. Как показывает анализ сложившейся ситуации, девальвация курса национальной валюты с 250 до 690 сумов за 1 доллар США практически не оказала никакого влияния на уровень потребительских цен. Это лишний раз подтверждает тезис о том, что цены товаров народного потребления устанавливаются на основе обменного курса параллельного рынка. Следовательно, наиболее существенным результатом действия этого постановления стало фактическое упразднение рентной прибыли импортеров, имеющих доступ к рынку иностранной валюты для импорта товаров народного потребления. Для того, чтобы достичь относительной стабильности национальной валюты и макроэкономической ситуации в целом в процессе либерализации рынка иностранной валюты, на наш взгляд, можно предпринять следующие меры: 
 
. Отменить квотирование продажи иностранной валюты для импорта товаров народного потребления. 
 
2. Отменить требование о предъявлении паспорта для продажи наличной иностранной валюты резидентам Республики Узбекистан в обменных пунктах уполномоченных банков. 
 
3. Отменить ограничения в продаже иностранной валюты. 
.3 Факторы, влияющие на переход к свободной конвертации сума 
Однако существуют факторы, которые не могут не быть приняты во внимание, оказывающие влияние на валютную систему: 
 
. Конкурентоспособный реальный валютный курс. Большинство программ либерализации начиналось со снижения действующего обменного курса национальной валюты. Обесценение национальной валюты означает повышение цен на конкурентоспособные на мировом рынке товары относительно цен на неконкурентоспособные товары. Изменение в соотношении цен способствует увеличению экспорта и сокращению импорта. Без снижения реального обменного курса либерализация внешнеторговой политики может привести к ухудшению платежного баланса. Там, где позволяют условия, программа либерализации должна начинаться со значительного снижения курса национальной валюты. В конечном итоге, снижение реального обменного курса национальной валюты может уменьшить вероятность отхода от реформ. Если по производству хлопка-волокна Узбекистан занимает 5 место в мире и имеет около 5% его мирового производства экспорту - 2место в мире (после США). Узбекистан может значительно увеличить доходы от экспорта хлопка-волокна путем улучшения его переработки, создания совместных предприятий с иностранными партнерами. Однако для такого рода структурных сдвигов в экспорте продукции необходимо учитывать, что до проведения маркетинга зарубежных рынков требуется еще раз уточнить ценовую конкурентную составляющая продукции хлопкового комплекса, поскольку превышения возможных экспортных цен над мировыми сразу же сделает невозможным поставки продукции на рынки сбыта(см. таблицу 2 ) . 
Таблица 2. оценка ценовой конкурентоспособности отдельных видов продукции хлопкового комплекса с учетом экспортных расходов (в пересчете на USD)

 
Таблица 3 . Сравнительные преимущества отдельных видов продукции хлопкового комплекса на мировом рынке (в  пересчете на доллары США)

 
 
Из таблицы 5 видно, что хлопковый  комплекс Узбекистана имеет преимущества по 10 из 12 рассмотренных видов продукции, из них 3 вида - хлопок-волокно, трикотажные  изделия и нитки хлопчатобумажные - конкурентоспособны. Потенциально конкурентоспособными являются остальные 7 видов продукции. Однако наличие преимущества не означает возможность экспорта продукции  на мировой рынок. Наряду с тем, что  существуют внешние препятствия (такие, как высокая конкуренция и  протекционизм внутренних - зарубежных рынков), перед секторами хлопкового комплекса, стоят и внутренние препятствия - сложные макроэкономические условия, отсутствие развитой институциональной  инфраструктуры, административное регулирование  экспорта и производства, налоговое  бремя, инфляция и т.д. 
 
В настоящее время в Узбекистане реализуются меры направленные на дальнейшую либерализацию валютного рынка. 
 
Возможен сценарий значительного повышения официального курса. В этом случае произойдет существенное снижение внутренних цен на товары хлопкового комплекса в долларовом исчислении. Такое снижение может привести ряд товаров к ценовой конкурентоспособности на мировых рынках. Для проверки этой гипотезы нами проведены соответствующие расчеты, в которых в первом случае предполагалось, что курс официальной конвертации установится на уровне условно рыночного курса в 700 сумов за 1 доллар США, во втором случае, учитывая общие тенденции к повышению условно рыночного курса доллара, предусматривался расчет по условно выбранному курсу 1000 сумов за 1 доллар США и, наконец, в третьем случае обратным счетом рассчитывался курс национальной валюты, необходимый для товаров хлопкового комплекса, который составил 1300 сумов за 1 доллар. При этом в расчетах учитывалось, что изменение курса коснется только внутренней цены и не затронет уровня экспортных расходов, которые и в настоящее время оплачивается в долларах США, а следовательно, остаются неизменными. 
 
Таблица 4. Расчет ценовой конкурентоспособности отдельных видов продукции хлопкового комплекса при изменении курсов национальной валюты (в пересчете на доллары США)

 
 
Основной вывод из данных таблицы 4, состоит в том, что изменение  курса национальной валюты после  достижения ею определенных значений уже практически не влияет на ценовую  конкурентоспособность продукции  хлопкового комплекса. Если повышение  официального курса, например, с 237 до его  условно рыночного уровня - 700 привело  к существенным изменениям в ценовой  конкурентоспособности товаров, то дальнейший рост курса практически  не меняет (за исключением аммофоса) позиций товаров и их градацию по степени конкурентоспособности. Более того, заметна ярко выраженная тенденция снижения влияния куса валют на конкурентоспособность товаров. 
Таблица 5. Конкурентоспособность отдельных видов продукции хлопкового комплекса в зависимости от курса национальной валюты