Вексель и проблемы развития вексельного обращения

Сокращение объема векселей в обращении  не могло не сказаться на активности вторичного рынка. Резкое снижение оборотов произошло в последнем квартале 2008 г., когда спрос со стороны инвесторов был минимальным (впрочем, как и на все рублевые долговые инструменты). Кроме того, нельзя не отметить, что банковские векселя не принимались (в отличие от облигаций) Банком России в обеспечение по кредитам. Выписка новых векселей не осуществлялась, и на рынке проходили единичные сделки по продаже векселей со стороны ряда крупных инвесторов, в т.ч. нерезидентов, с существенным дисконтом к «докризисным ценам».

Активность на вторичном рынке  в первые семь месяцев 2009 г. выросла относительно конца 2008 года, но была в 3-4 раза ниже чем «докризисные уровни». При этом вексельный рынок стал лидером по снижению среди остальных сегментов долгового рынка, а его доля в общем среднедневном обороте снизилась до 24% против 35% в 2008 г. и 44% в 2007 г. Нельзя не отметить, что существенный рост (в 2,5-3,5 раза) активности на вторичном рынке произошел лишь во втором квартале 2009 года на фоне глобального улучшения конъюнктуры на рублевом долговом рынке в целом и на вексельном рынке в частности. Кроме того, после снижения ставок на вторичном рынке стало возможным возобновление выписки векселей, что также способствовало росту активности на рынке.

В начале 2009 г. относительно устойчивый спрос инвесторов на вексельном рынке был сосредоточен в краткосрочных (до 3-6 месяцев) ценных бумагах ограниченного круга векселедателей, к которым можно было отнести государственные банки и несколько крупнейших частных банков. Существенному улучшению конъюнктуры вторичного рынка, которое сопровождалось ростом спроса на векселя, увеличением горизонтов инвестирования и снижением доходности, способствовали: окончание в начале февраля девальвации рубля и его дальнейшее укрепление; снижением Банком России ставки рефинансирования и остальных ставок кредитования банковской системы (которое с конца апреля по начало августа составило 2,25 п.п.). С начала 2009 года снижение средних ставок (индексов) на вексельном рынке составило в пределах 5-7 п.п. В результате в конце августа доходность годовых векселей государственных банков составляла порядка 12,5-13,0% годовых и 14,5-15,5% годовых – по крупнейшим частным банкам.

Таблица-2. Динамика сектора долгового рынка

       Относительный  рост объема векселей был максимальным  среди остальных сегментов долгового  рынка, что обусловлено, в первую  очередь, их краткосрочным характером и упрощенным порядком выпуска.

       Доля  векселей в банковских портфелях  опустилась ниже 5%, на фоне стабилизации  доли облигаций на уровне 82-84%.

       Рост  учтенных банками векселей некредитных организаций был не долгим, в то время как рост объема учтенных банковских векселей превысил докризисный уровень.

Сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем  выпуска векселей, на 1 июля 2010 года составила 809 млрд. руб. За июнь объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 2,1%, согласно данным ЦБ РФ. По сравнению с аналогичным днем 2009 года увеличение составляет 29,2%. В указанный объем входят рублевые векселя на сумму 670,8 млрд. руб. (увеличение на 0,9% за июнь 2010 года и на 34,2% по сравнению с аналогичным днем прошлого 2009 года), и валютные векселя на сумму 138,2 млрд. руб. (их объем в обращении увеличился на 8,1% за июнь 2010 года и на 9,4% по сравнению с аналогичным днем 2009 года).  
Доля выпущенных банками на 1.07.2010 рублевых и валютных векселей в структуре привлеченных средств составляет 4,4%, в том числе рублевых 3,7%. 

В структуре банковских векселей на 1.07.2010 преобладали по-прежнему бумаги со сроком до погашения от 1 года до 3 лет (42,4%), но их объем незначительно (на 0,7%) уменьшился по сравнению с 1.06.2010.  
При этом их рублевая цена для банков в июне 2010 года составила 11,3 процентов годовых – дороже по сравнению с вкладами физических лиц и депозитами нефинансовых организаций на те же сроки. На втором месте - векселя кредитных организаций со сроком до погашения от 6 месяцев до 1 года (доля 34,7%), и их объем также незначительно уменьшился на 4,6% по сравнению с 1.06.2010.  На 1.07.2010 сумма выданных банками векселей в рублях составляет 82,9% от всего объема, в иностранной валюте - 17,1%.

На 1 июля 2010 года кредитными организациями больше на 9% по сравнению  с 1.06.2010 учтено векселей кредитных организаций (на сумму 297,2 млрд руб.), и в 3,0 раза относительно аналогичного периода прошлого 2009 года.  Что касается "прочих векселей резидентов", к которым относятся векселя предприятий нефинансового, "реального", сектора экономики, то их на 1.07.2010 учтено банками на сумму 60,0 млрд. руб., но на 10,3% меньше показателя за аналогичный период 2009 года. Величина суммы учтенных векселей нефинансовых организаций вернулась на докризисный уровень, а максимум за прошедшие пять лет пришелся на июнь 2009 года (107,2 млрд руб.). В структуре размещенных в долговые ценные бумаги средств кредитных организаций на 1.07.2010 векселя составляют 8,2%. 

В июне 2010 года средневзвешенные процентные ставки (доходность) по учтенным кредитными организациями рублевым векселям, выпущенным нефинансовыми организациями, составляли от 7,9 до 16,0 процентов годовых, а по векселям, выпущенным кредитными организациями, - от 5,4 до 8,5 процентов годовых в зависимости от срока до погашения. 

Сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем  выпуска векселей, на 1 января 2011 года составила 797,3 млрд.руб. За декабрь 2010 года объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 3%.  В указанный объем входят рублевые векселя на сумму 670,2 млрд.руб., и валютные векселя на сумму 127,1 млрд.руб. Доля выпущенных банками на 1.01.2011 года рублевых и валютных векселей в структуре привлеченных средств кредитных организаций по сравнению с предыдущим месяцем уменьшилась с 3,9% до 3,8%. При этом доля рублевых векселей составляет 3,2 %.

В структуре банковских векселей на 1.1.2011 преобладали по-прежнему бумаги со сроком погашения от 1 года до 3 лет (43,1%). Их сумма составила 337,6 млрд. руб. На втором месте – векселя кредитных  организаций со сроком погашения  от 6 месяцев до 1 года (доля 30,9%). На 1.1.2011 сумма выданных банками векселей в рублях составляет 84,1% от всего  объема, в иностранной валюте – 15,9%.

Что касается «прочих векселей резидентов», к которым относятся  векселя предприятий нефинансового, «реального» сектора экономики, то их на 1.1.2011 учтено банками на сумму 53,1 млрд.руб.

Задолженность кредитных  организаций перед ЦБ РФ по кредитам под залог векселей, прав требования по кредитным договорам или поручительства на 25.03.2011 составляет 2,7 млрд.руб.

Департамент внешних и общественных связей Банка России опубликовал "Обзор финансового рынка" за 2012 года, в котором говорится, что в 2012 г. российские компании и банки по-прежнему использовали векселя наряду с другими долговыми инструментами (корпоративными облигациями, кредитами) и их доходность, как и ранее, определялась теми же факторами, что и доходность иных инструментов российского долгового рынка с сопоставимой срочностью и уровнем рисков. Так, на вторичном рынке, представленном преимущественно ликвидными векселями крупнейших векселедателей, доходность векселей со сроком обращения один год была сопоставима с доходностью наиболее ликвидных корпоративных облигаций. Доходность названных векселей к концу рассматриваемого периода несколько повысилась (до 9,2% годовых в ноябре).

Основными игроками вексельного рынка  в 2012 г. оставались кредитные организации - они преобладали среди векселедателей и составляли существенную часть векселедержателей. Именно поэтому конъюнктура вексельного рынка в значительной степени зависела от ситуации в банковском секторе. На 1.10.12 портфель учтенных банками векселей составил 311 млрд. руб., увеличившись с начала 2012 г. на треть. Объем векселей, размещенных банками, возрос на четверть - до 1064 млрд. руб. на ту же дату, в основном за счет размещения рублевых векселей срочностью до 1 года и долгосрочных векселей, номинированных в иностранной валюте.

В 2012 г. сохранялась значительная дифференциация портфелей учтенных банковских и небанковских векселей по кредитному качеству. Уровень кредитного риска по банковским векселям был существенно ниже, чем по векселям небанковских организаций. По данным банковской отчетности, на протяжении 2012 г. доля просроченных векселей в общем объеме учтенных банками банковских векселей не превышала 0,3%. В то же время кредитный риск по небанковским векселям возрастал. Среднегодовая доля просроченных векселей в общем объеме учтенных банками векселей небанковских организаций в 2012 г. составила 3,9% против 3,7% в 2011 году.

Различия в уровне кредитного риска  по векселям основных групп векселедателей обусловили сохранение расхождений  в ставках по этим видам векселей.

Структура портфеля учтенных банками  векселей по векселедателям на протяжении 2012 г. не претерпела заметных изменений. В портфеле доминировали банковские векселя, доля которых превышала 85%. При этом заметно изменилась валютная структура вексельного портфеля – доля векселей в иностранной валюте к октябрю достигла 19,3% против 8,6% в начале 2012 г.

Неопределенность курсовых ожиданий на протяжении 2012 г. способствовала сохранению спроса инвесторов на валютные векселя. Выпущенные российскими банками валютные векселя на протяжении 2012 г. составляли около трети общего объема размещаемых векселей.

Активность участников вторичного рынка векселей в 2012 г. сохранялась на среднем уровне. По данным торговой системы «РВС-Векселя», общее количество котировок на продажу по-прежнему существенно превышало количество заявок на покупку.

 В декабре 2012 года средневзвешенные процентные ставки (доходность) по учтённым кредитными организациями рублёвым векселям, выпущенным нефинансовыми организациями, составляли от 9,8 до 11,9 процентов годовых, а по векселям, выпущенным кредитными организациями, - от 7,1 до 9,9 процентов годовых, в зависимости от срока до погашения.

Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём выпуска рублёвых векселей на 1 января 2013 года составила 669,9 млрд.руб. (что на 3,9% меньше, чем на 1.12.2012, но на 14,8% больше по сравнению с аналогичным днём прошлого 2012 года), и валютных векселей на сумму 416,7 млрд.руб.(их объем в обращении возрос на 2,4% по сравнению с 1.12.2012, и в 1,5 раза - по сравнению с аналогичным днём 2012 года).

Доля выпущенных банками рублёвых и валютных векселей на 1.01.2013 в структуре  привлеченных средств кредитных  организаций снизилась до 3,7% против 3,9% на 1.12.2012, но выросла против 3,2% на 1.01.2012 «в приложении».

В структуре банковских векселей на 1.01.2013 сменился лидер: доля бумаг со сроком до погашения от 1 года до 3 лет  возросла до 43,2% против 38,6% на 1.12.2012, а в суммовом выражении до 458,6 млрд.руб. против 418,1 на 1.12.2012. Доля же бумаг со сроком до погашения от 6 месяцев до 1 года снизилась до 34,5% против 39,3% на 1.12.2012, а по сумме до 366,3 млрд.руб. против 425,7 млрд.руб. на 1.12.2012).

На 1.01.2013 сумма выданных банками  векселей в рублях составляет 61,7% от всего объёма, в иностранной валюте - 38,3%.

В структуре пассивов кредитных  организаций доля векселей (данные приводятся вместе с банковскими акцептами) на 1.01.2013 снизилась до 2,3% по сравнению с 1.12.2012, но возросла против 2,1% на 1.01.2012.

 1.01.2013 по сравнению с 1.12.2012 сумма учтенных кредитными организациями векселей возросла на 11,3% и составила 398,8 млрд.руб. В сравнении же с аналогичным днём 2012 года сумма учтенных кредитными организациями векселей возросла в 1,7 раза .

На 1 января 2013 года банки учли векселей кредитных организаций больше на 4,8% по сравнению с предыдущим месяцем (в сумме 338,5 млрд.руб.), достигнув максимального значения за всю историю наблюдения с 1998 года, а по сравнению с аналогичным днём 2012 года – больше в 1,7 раза. В структуре учтённых кредитными организациями банковских векселей преобладают со сроком погашения от 181 дня до 1 года - 49%.

Что касается "прочих векселей резидентов", к которым относятся векселя  предприятий нефинансового, "реального", сектора экономики, то их на 1.01.2013 учтено банками на сумму 58,3 млрд.руб., то есть больше на 74,6% по сравнению с 1.12.2012, и в 1,8 раза - показателя за аналогичный период 2012 года. В структуре векселей предприятий промышленности и торговли, учтённых банками на 1.01.2013, преобладают бумаги со сроком погашения свыше 1 года до 3 лет (50%), на втором месте - со сроком погашения от 181 дня до 1 года (19%).

В структуре размещённых в долговые ценные бумаги средств кредитных организаций на 1.01.2013 доля векселей возросла до 7,1% против 6,5% на 1.12.2012, а в структуре активов кредитных организаций доля учтенных векселей осталась, как и на 1.12.2012, на уровне 0,8% по сравнению с 0,7% на 1.11.2012 и 1.10.2012.

Учтённые кредитными организациями  векселя в рублях на 1.01.2013 составляют 77,3% (против 75,0% на 1.12.2012), в иностранной  валюте 22,7% (25,0%). Сумма векселей, не оплаченных в срок, составляет 1,11% на 1.01.2013 против 0,51% на 1.12.2012.

Оценка порядка суммы векселей, находившихся в обороте на 1 января 2013 года, которую дают эксперты АУВЕР, составляет более 1 трлн.руб., из них на векселя, выпущенные кредитными организациями - резидентами, приходится доля 86,9%, предприятиями промышленности и торговли ("прочие векселя резидентов") – 12,7%.

3. ПРОБЛЕМЫ  РАЗВИТИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ  В РОССИИ

Скептики говорят, что вексельный рынок в России не имеет будущего. Некоторая доля правды в данном суждении есть. И это связано не столько с существованием реального противоречия между «изобретениями» российской практики так называемыми эмиссионными векселями («энергетическими», «приватизационными», «бездокументарными») и деловым оборотом цивилизованного рынка классических векселей, сколько с реальной угрозой «прихлопнуть» его законодательным путем.