"Валютный рынок"

      Итоги 2008 г. подтверждают, что основные направления изменения структуры российского валютного рынка находятся в русле мировых тенденций. Валютные пропорции все более определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы, развитием законодательства. В соответствии с тенденциями мирового рынка доля прямых конверсионных операций спот на российском межбанковском рынке за 3,5 года снизилась с 78,8 до 60,4%5 за счет роста денежного и страхового сегментов (операций СВОП и срочных валютных сделок). На биржевом рынке эти процессы шли еще более интенсивно: удельный вес кассовых сделок снизился с 60,6% в среднем за 2007 г. До 49,6% в IV кв. 2008 г. (таблица 2.1, рисунок 2.1). 

Таблица 2.1 - Структура оборота валютного рынка по видам операций, %

Рисунок 2.1 - Структура оборота валютного рынка по видам операций

      На  структуру валютных операций наложил  отпечаток кризис ликвидности. Резкий рос ставок межбанковского кредитного 5%, что почти в 1,5 раза выше уровня первого полугодия) привел к росту потребности в операциях рефинансирования. После длительного перерыва в августе - сентябре заключались сделки СВОП с Банком России на общую сумму 2,3 млрд. долл. В результате в IV кв. доля операций СВОП на валютном рынке ММВБ выросла с 34,9 до 42%.

      Рост  волатильности курсов основных валют, формирование нормативно-правового  поля срочного рынка и привлечение  новых участников способствовали дальнейшему росту доли валютных фьючерсов, достигшей в III кв. 8,5% валютного обороной среднемировой пропорции [32].

      Снятие  валютных ограничений и движение к свободной конвертируемости рубля  пока не привели к существенному  росту роли российской валюты на международной арене. По данным BIS, доля операций с рублем в общем обороте мирового рынка увеличилась с 0,7% в 2005 г. до 0,8% в 2008 г. Значительно опережают рубль по использованию в мировой торговле валюты не только развитых, но и развивающихся стран: гонконгский доллар (рост с 1,9 до 2,8%) новозеландский доллар (с 1 до 1,9%), мексиканский песо (с 1,1 до 1,3%) и др.

      Падение курса доллара и либерализация  движения капитала стимулируют процессы дедолларизации и диверсификации валютных операций, которые происходят на мировом рынке. Основные валюты теряют свое влияние: доля доллара в обороте мирового рынка за 2001-2007 гг. снизилась с 90,3 до 86,3%, евро - с 37,6 до 37%, японской иены - с 22,7 до 16,5%6.

      В связи с продолжающейся дедолларизацией  экономики на российском межбанковском валютном рынке наиболее быстро снижается доля операций «доллар-рубль»: с 64,9% в среднем за I квартал до 52,5% в IV квартале 2008 г. Структура межбанковского валютного рынка по валютным парам можно увидеть в таблице 2.2 и на рисунке 2.2.  

Таблица 2.2 - Структура межбанковского валютного рынка по валютным парам, %

      На  российском рынке интенсивно идут процессы диверсификации валютных операций. Два года подряд доля «прочих валют» в обороте межбанковских конверсионных операций устойчиво растет: с 8,1% в 2007 г. до 18% в IV кв. 2008 г. Резкий рост оборота по прочим валютам связан с развитием операций carry trade. Рост объемов торгов с «высокодоходными» валютами - австралийским (AUD), новозеландским (NZD) и канадским (CAD) долларами - характерная общемировая тенденция последнего времени.

Рисунок 2.2 - Структура межбанковского валютного рынка по валютным парам, % 

      В 2007 - 2008 гг. и на межбанковском, и на биржевом рынке опережающими темпами рос объем операций с европейской валютой. За III квартал 2008 г. удельный вес сделок «евро-рубль» на межбанковском валютном рынке увеличился до 2,2%. Однако в IV кв. доля этих операций вновь снизилась до 1,8%, уступив в динамике другим валютным парам. На биржевом рынке, где евро конкурирует только с долларом, рост удельного веса операций с европейской валютой продолжился, впервые составив в среднем за квартал 3%.

      В предыдущие годы на межбанковском рынке  значительно более существенный рост наблюдался в сегменте «евро-доллар», привычном для растущих трансграничных операций. Однако, достигнув среднестатистического мирового показателя 27-28%, доля операций «евро-доллар» на российском рынке также стабилизировалась.

      Наблюдаемое на российском рынке увеличение доли операций нерезидентов отражает рост доверия к нему со стороны иностранных инвесторов. Расширению их активности способствовали либерализация валютного регулирования, совершенствование законодательства и развитие финансовой инфраструктуры.

      Мировой валютный рынок практически не имеет  территориальных ограничений и  операции со свободно-конвертируемыми валютами носят трансграничный характер. По данным BIS, в 2006 и 2008 гг. на рынке FOREX 38% объема торгов приходится на сделки между операторами внутреннего рынка, а 62% - на операции с зарубежными партнерами. В 2007 г. структура российского рынка была противоположной: 67% операций российские участники проводили между собой и только 33% составляли операции с нерезидентами. Процессы либерализации и снятие ограничений на движение капитала приблизили эту пропорцию к 50:50 Структура оборота валютного рынка по операциям с резидентами и нерезидентами представлена в таблице 2.3 и на рисунке 2.3. 

      Таблица 2.3 - Структура оборота валютного рынка по операциям с резидентами и нерезидентами, %

Рисунок 2.3 - Структура оборота валютного рынка по операциям с резидентами и нерезидентами 

      Рост  числа нерезидентов и увеличение объема операций российских участников за рубежом все больше влияют на конкурентоспособность российского рынка. Сдерживающим фактором для роста его ликвидности выступает высокая активность по паре «евро-доллар» и «прочим» валютам. Центр ликвидности по этим операциям находится за рубежом - доля операций с нерезидентами на этих сегментах российского валютного рынка превышает 70-75% - и перетянуть эту ликвидность на внутренний рынок крайне трудно.

      Задача скорее состоит в том, чтобы свои рублевые операции растущее число нерезидентов проводили с помощью российской финансовой инфраструктуры.

      На 1 сентября 2008 г. в России зарегистрировано 180 банков с иностранным участием, в начале года их было 153. Доля капитала нерезидентов в совокупном зарегистрированном уставном капитале российских банков к 1 июля 2008 г. возросла до 21,25% против 15,9% на 1 января 2008 г.

      По  данным ФБ ММВБ, доля инвесторов-нерезидентов на фондовом рынке выросла с 17% в  январе 2007 г. до 30% в сентябре 2008 г. Причем тенденция к увеличению доли нерезидентов в текущем году заметно усилилась, что нашло выражение в изменении структуры валютообменных операций, обеспечивающих движение капиталов [35].

     Кризисные события, наблюдавшиеся в американской финансовой системе во второй половине 2008г. и отразившиеся во многих странах, были столь масштабными, а меры регуляторов по стабилизации ситуации – столь беспрецедентными, что это позволяет в принципе поставить под сомнение эффективность американской финансовой модели капитализма и ее жизнеспособность в условиях глобального рынка. Ряду ключевых основ финансовой системы был фактически причинен невосполнимый ущерб, а сама она, будучи не в состоянии функционировать в прежнем виде, была частично национализирована или поставлена под государственный контроль. При этом кризис еще далек от своего завершения, и чрезвычайные меры обеспечат лишь временную стабилизацию, не ликвидировав фундаментальных причин породивших его проблем. Рассмотрим влияние финансового кризиса на валютный рынок РФ. 
 

     2.2 Влияние мирового  финансового кризиса на валютный рынок РФ 

     Финансовый  кризис в США начался с обвала рынка ипотечного кредитования еще  в 2006 г. Практически все компании, предоставлявшие ипотечные кредиты с низкими стандартами кредитования, заявили об убытках. Ряд ипотечных операторов второго эшелона заявили о своем уходе с рынка, а в некоторых случаях и о банкротстве.

     В январе 2008 года набирал силу банковский кризис в Европе. За первые две недели января европейский биржевой индекс DJ (индекс Доу-Джонса) «Euro Stoxx Banks» упал примерно на 10%. 21 января Российский фондовый рынок тоже упал. Индекс РТС потерял 7,38%, индекс ММВБ – 7,47%. Происходит обвал мировых фондовых рынков в Азии.

     В феврале ЦБ России (Центральный банк) признал существование проблем  с ликвидностью у российских банков. Поддержание ликвидности стало приоритетным. Из-за спада на фондовом рынке России многие инвесторы ушли с него на рынок недвижимости. Наблюдалось ускорение темпов роста цен на жилье.

     Весной  остаются проблемы с ликвидностью на мировых финансовых рынках. Российские банки продолжали повышать ставки по всем видам кредитов. Многие кредиторы фактически прекратили выдачу кредитов. Оценки развития российского рынка недвижимости расходились, однако уже к концу мая стремительный рост цен на жилье в Москве и Петербурге прекратился. В мае – прекратил существование пятый по величине инвестиционный банк США «Bear Stearns» (имевший масштабные вложения в долговые обязательства), который не смог выйти из кризисного положения и был куплен банком «JPMorgan Chase» [14].

     Июнь - июль 2008 год – в Великобритании продолжалось падение цен на недвижимость. Акции немецких банков начинают падать в цене. За 4,9 млрд. евро продан немецкий «Citibank», входящий в сильно пострадавший от ипотечного кризиса «Citigroup».

     Летом 2008 года котировки акций американских ипотечных агентств «Fannie Mae» (Федеральной национальной ипотечной ассоциации) и «Freddy Mac» (Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита), которые являются основой ипотечного рынка США, только за несколько дней снизились более чем на 30%. Так как на эти структуры (а они поддерживаются государством) приходится около 5 трлн. долл. ипотечных кредитов, то есть почти 50% всего ипотечного рынка США, был поставлен вопрос об оказании им помощи. Уже в сентябре Минфин и ФРС США выступили по установлению госконтроля над этими агентствами, в результате чего их бумаги упали более чем на 80%. Совокупные потери обеих компаний в результате ипотечного кризиса составили около 14 млрд. долл.