1)Понятие
валютного риска
Валютный риск (на англ. currency
risk) — это риск убытков вследствие
неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и/или драгоценных металлов.
Валютный риск, или риск
курсовых потерь, связан с интернационализацией
рынка банковских операций, созданием
транснациональных (совместных) предприятий
и банковских учреждений и диверсификацией
их деятельности и представляет собой
возможность денежных потерь в результате
колебаний валютных курсов.
При этом изменение курсов
валют по отношению друг к другу
происходит в силу многочисленных факторов,
например, в связи с изменением
внутренней стоимости валют, постоянным
переливом денежных потоков из страны
в страну, спекуляцией и т.д.
Ключевым фактором характеризующим
любую валюту является степень доверия
к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие
к валюте сложный многофакторный критерий
состоящий из нескольких показателей,
к примеру, показатель доверия к политическому
режиму степени открытости страны, либерализации
экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного
баланса страны, базовых макроэкономических
показателей и веры инвесторов в стабильность
развития страны в будущем.
2)Виды
Операционный валютный
риск- Операционный риск в основном
связан с торговыми операциями, а также
с денежными сделками по финансовому инвестированию
и дивидендным (процентным) платежам. Операционному
риску подвержено как движение денежных
средств, так и уровень прибыли.
Этот риск можно определить
как возможность недополучить прибыли
или понести убытки в результате непосредственного
воздействия изменений обменного курса
на ожидаемые потоки денежных средств.
Экспортер, получающий иностранную валюту
за проданный товар, проиграет от снижения
курса иностранной валюты по отношению
к национальной, тогда как импортер, осуществляющий
оплату в иностранной валюте, проиграет
от повышения курса иностранной валюты
по отношению к национальной.
Неопределенность стоимости
экспорта в национальной валюте, если
счет-фактура на него оформляется
в иностранной валюте, может сдерживать
экспорт, т.к. возникают сомнения в
том, что экспортируемые товары в конечном
счете можно будет реализовать с прибылью.
Неопределенность стоимости импорта в
национальной валюте, цена на который
установлена в иностранной валюте, увеличивает
риск потерь от импорта, т.к. в пересчете
на национальную валюту цена может оказаться
неконкурентной. Таким образом, неопределенность
обменного курса может препятствовать
международной торговле.
Трансляционный валютный риск -Этот риск известен так же как
расчетный, или балансовый риск. Источником
трансляционного валютного риска является
возможность несоответствия между активами
и пассивами, выраженными в валютах разных
стран. Например, если британская компания
имеет дочерний филиал в США, то у нее есть
активы, стоимость которых выражена в
долларах США. Если у британской компании
нет достаточных пассивов в долларах США,
компенсирующих стоимость этих активов,
то компания подвержена риску.
Экономический валютный риск- Экономический
риск определяется как вероятность неблагоприятного
воздействия изменений обменного курса
на экономическое положение компании,
например, на вероятность уменьшения объема
товарооборота или изменения цен компании
на факторы производства и готовую продукцию
по сравнению с другими ценами на внутреннем
рынке. Риск может возникать вследствие
изменения остроты конкурентной борьбы
как со стороны производителей аналогичных
товаров, так и со стороны производителей
другой продукции, а также изменения приверженности
потребителей определенной торговой марке.
Скрытые риски- Скрытые операционные
и/или трансляционные риски могут возникнуть
и в том случае, если зарубежная дочерняя
компания подвержена своим собственным
рискам. Предположим, что американский
филиал британской компании экспортирует
продукцию в Австралию. Для американской
дочерней компании существует риск потерь
от изменения курса австралийского доллара,
и она может понести убытки в результате
неблагоприятных изменений курса австралийского
доллара по отношению к доллару США. Подобные
убытки подорвут прибыльность филиала.
Возникает косвенный операционный риск,
поскольку поступления прибыли от дочерней
компании сократятся. Материнская компания
также столкнется с трансляционным риском,
если уменьшение прибыли от филиала будет
отражено в оценке стоимости активов филиала
в балансовом отчете материнской компании.
3) Способы страхования
валютного риска
ХЕДЖИРОВАНИЕ - форма страхования цены и
прибыли при совершении фьючер- ских сделок,
когда продавец (покупатель) одновременно
производит закупку(продажу) соответствующего
количества фьючерских контрактов. ХЕДЖИРОВАНИЕ
дает возможность предпринимателям застраховать
себя от возможных потерь к моменту ликвидации
сделки на срок, обеспечивает повышение
гибкости и эффективности коммерческих
операций, снижение затрат на финансиро
вание торговли реальными товарами. ХЕДЖИРОВАНИЕ
позволяет уменьшить риск сторон: потери
от изменения цен на товар компенсируются
выигрышем по фьючерсам.
Типы
хеджирования:
Классическое хеджирование — страхование рисков нежелательного
изменения цен на акции, путем занятия
противоположенных позиций на моментальном
(спот) и на фьючерсном рынке акций. Это
первый, простейший вид хеджирования,
который применялся с момента появления
срочного рынка и срочных контрактов на
любые активы, а на товарных рынках — еще
со времен Римской империи.
Полное хеджирование — хеджирование с полным
покрытием — предполагает страхование
рисков на фьючерсном рынке на полную
сумму сделки. Данный вид хеджирования
полностью исключает возможные потери,
связанные с ценовыми рисками. Но он и
сильно снижает доходы от вложений в акции,
делая такие вложения сравнимыми по доходности
с банковскими вкладами или вложениями
в облигации. Кроме того, хеджирование
с полным покрытием возможно только для
акций тех эмитентов, для которых на срочном
рынке существуют ликвидные фьючерсы.
Предвосхищающее
хеджирование предполагает
покупку или продажу фьючерса на акции
задолго до заключения сделки на рынке
акций. В период с момента заключения сделки
на срочном рынке и заключением сделки
на рынке акций фьючерсный контракт служит
заменителем реального договора на поставку
акций.
Селективное
хеджирование характеризуется
тем, что сделки на рынке акций и на фьючерсном
рынке различаются по объему и времени
заключения. Селективное хеджирование
позволяет участнику рынка страховать
только ту часть своих активов, которой
он не желает рисковать, и совершать свободные
операции с более высокой доходностью
и высокими рисками на остальной части
активов.
Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном
рынке совершается операция с контрактом
либо на биржевой индекс, либо на акции
другого эмитента. Например, на спот-рынке
совершается операция с акциями, а на фьючерсном
рынке с фьючерсом на биржевой индекс.
Или же, например, чтобы застраховаться
от падения многих акций любых эмитентов
на российском фондовом рынке из-за снижения
цен на нефть, на спот-рынке формируется
портфель из любых акций, а на фьючерсном
рынке совершаются операции с фьючерсами
на акции одной или нескольких нефтяных
компаний.
Условие возможности
хеджирования
Участник рынка, занимающийся хеджированием
— хеджер — стремится снизить риск,
вызванный неопределенностью цен на рынке
акций, с помощью покупки или продажи срочных
контрактов, в нашем случае — фьючерсов
на акции. Мотивация
хеджера — прежде всего
надежность, а потом уже — доходность.
Для хеджера высокие риски неприемлемы,
и он стремится их избегать, расплачиваясь
за это частью своей доходности.
Для выполнения
своей функции контрагента хеджера, идеальный фондовый спекулянт должен соответствовать
следующим установкам поведения на торгах:
— отсутствие страха потерять на торгах
весь свой капитал, либо большую его часть;
— установка на получение сверхприбыли
за короткий отрезок времени при фактически
неограниченных рисках;
— установка на совершение большого
количества, пусть даже небольших по объему,
сделок в течение одной торговой сессии,
и, соответственно, регулярное участие
в торгах на постоянной основе (для биржевого
спекулянта).
4) Факторы влияющие на выбор конкретного
метода страхования
-выбор валюты (или валют) цены внешнеторгового
контракта;
-включение в контракт валютной оговорки;
-регулирование валютной позиции по заключаемым
контрактам;
-исполнение услуг коммерческих банков
по страхованию валютных рисков.
Выбор валюты цены внешнеторгового
контракта как метод страхования
валютных рисков является наиболее простым.
Его цель — установление цены контракта
в такой валюте, изменение курса
которой окажутся благоприятными. Для
экспортера это будет так называемая
"сильная" валюта, то есть валюта,
курс которой повышается в течение
срока действия контракта. К моменту
платежа фактическая выручка
по контракту, пересчитанная в рубли,
превысит первоначально ожидавшуюся.
Наоборот, импортер стремится заключить
контракт в валюте с понижающимся
курсом ("слабой" валюте). Тогда
к моменту платежа ему придется
заплатить меньшую сумму в
рублях, чем предполагалось, поскольку
иностранная валюта в рублях будет
стоить дешевле. Удачно выбранная валюта
цены позволяет не только избежать
потерь, связанных с изменением валютных
курсов, но и получить прибыль.
Вместе с тем данный метод
имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания
повышения или понижения курса
иностранной валюты могут не оправдаться.
Поэтому при использовании данного
метода необходимы достоверные прогнозы
динамики валютных курсов.
Во-вторых, при заключении внешнеторговых
контрактов не всегда есть возможность
выбирать наиболее подходящую валюту
цены. Например, на некоторых международных
товарных рынках цены внешнеторгового
контракта устанавливаются в
валюте экспортера.
В отношении многих товаров, в частности,
сырья и продовольствия, существует
реальная возможность выбора валюты
цены, применяемой в контракте, по
договоренности между контрагентами.
Но интересы сторон при выборе валюты
цены не совпадают: для экспортера при
любых обстоятельствах более
выгодно устанавливать цену в "сильной"
валюте, а для импортера — в
"слабой».
5) Валютная оговорка (currency clause) – это условие, включаемое в договоре
международной купли-продажи товаров
с целью страхования экспортера от риска
понижения курса валюты платежа между
моментом заключения сделки и фактическим
моментом оплаты. Валютная оговорка фиксирует
курс одной валюты относительно другой
во избежание потерь от девальвации (devaluation)
или ревальвации (revaluation).
Существует два основных вида валютной
оговорки:
1) установление в соглашении
о цене товара в качестве
валюты контракта устойчивой
валюты. При понижении ее курса
цена или сумма в валюте
платежа соответственно увеличивается;
2) включение условий об изменении
цены товара в той же пропорции,
в какой произойдет изменение
курса согласованной между сторонами
валютой платежа по отношению
к валюте контракта.
Защитные оговорки (protection clauses), включенные
в контракт, направлены на устранение
или ограничение валютного риска.
Все оговорки построены
по принципу увязки причитающихся платежей
с изменениями на валютных или
товарных рынках. При этом оговорки,
предусматривающие пересчет суммы
платежа, называются двусторонними (bilateral clauses), поскольку возможные
убытки и выгоды одинаково распространяются
на экспортера и импортера. Могут применяться
и односторонние оговорки (unilateral clauses). Возможна, хотя и редко, индексационнаяоговорка (indexation clauses), предусматривающая
изменение суммы платежа в зависимости
от движения общего индекса цен. За рубежом банки предоставляют страховку валютного риска(currency risk insurance).