Спрос и предложение денег, их воздействие на реальный объем производства

Следует отметить, что все эти каналы в посткейнсианстве принято определенным образом классифицировать, в результате чего в теории эндогенных денег есть два направления, по-разному трактующие природу эндогенности: аккомодационное и структуралистское. В первом случае утверждается, что эндогенность денег является результатом денежно-кредитной политики, во втором - предпринимательской активности в финансовом секторе. Однако, едва ли эти две возможности являются взаимоисключающими, скорее вопрос может стоять об их относительном значении.

Эндогенность денег является во многом результатом политики самих денежных властей. Они вынуждены поддерживать на плаву финансовую систему страны и из этих соображений могут кредитовать финансовые институты в том объеме, в котором те будут нуждаться. Как об этом пишет представитель аккомодационного направления посткейнсианской теории денег Ф.Аррестис, «центральные банки просто не могут отказаться в кредитах через учетное окно, поскольку не могут себе позволить подвергать опасности платежеспособность банковской системы» [19, с.48].

Но возможна и еще одна причина эндогенности денежно-кредитной политики. Как показывает Дж.Эпстайн, центральные банки обычно являются выразителями интересов финансистов. Тогда в зависимости от их потребности они будут кредитовать финансовые институты или влиять на уровень процентной ставки.

В последние десятилетия очень большое развитие получил такой феномен как межбанковское кредитование. Само по себе это является важным фактором эндогенизации денежной массы. В отсутствие межбанковского кредитования нет речи о каком-то единстве финансовой системы. Одни банки могут располагать большими избыточными резервами, в то время как другие - испытывать серьезный недостаток в них. Межбанковское кредитование придает целостность финансовой системе, в результате дефицит или избыток резервов относится уже ко всей финансовой системе, а не к отдельным банкам. Далее заметим, что в зависимости от фазы цикла и оценок будущей доходности активов финансовая система будет либо накапливать значительный объем избыточных резервов из спекулятивных и предупредительных соображений, либо их полностью использовать. Это само по себе уж делает предложение денег эндогенным. При этом источником эндогенного колебания денежной массы являются колебания избыточных резервов.

В данном случае имеет смысл снова обратиться к понятию денежного мультипликатора. Мультипликативное изменение денежной массы в результате утечек или инъекций имеет место потому, что деньги возникают в процессе кредитования. При этом любое внешнее к финансовой системе изменение количества денег, прокатываясь по финансовым институтам, приводит к конечному изменению денежной массы на величину первоначального толчка, умноженного на денежный мультипликатор. Нормой обязательных резервов задается величина денежного мультипликатора. Поэтому и денежно-кредитная политика основана на значении величины денежного мультипликатора [9, с.189].

Однако все это работает только при условии отсутствия в банковской системе избыточных резервов. Если монетаристы признают данное условие, поскольку исходят из наличия только трансакционного мотива хранения денег, то в рамках посткейнсианского подхода, предполагающего, что деньги - это актив длительного пользования, данное условие не принимается. Можно утверждать, что величина избыточных резервов в зависимости от состояния предпочтения ликвидности, будет подвержена серьезным колебаниям, т.е. здесь мы исходим из выводов теории выбора активов. В условиях неблагоприятных оценок будущей конъюнктуры, банки будут запасаться деньгами. Когда же преобладают оптимистические ожидания будущего, в финансовой системе наоборот будет тенденций к максимально полному использованию резервов.

Постоянные и имеющие большой размах колебания избыточных резервов делают практически невозможной оценку денежного мультипликатора, что выбивает почву из-под ног творцов денежно-кредитной политики. Понятие денежного мультипликатора работает только в мире со стабильным спросом на деньги и экзогенно определяемой денежной массой. Вместе с тем, его неприменимость ставит под вопрос эффективность денежно-кредитной политики.

Последним из рассматриваемых каналов эндогенного колебания денежной массы являются колебания той величины денег, которая находится в банковской системе, т.е. испытываемый ею постоянный приток-отток денег. Поскольку деньги возникают в результате кредитования, осуществляемого банками, то объем денежной массы очень сильно зависит от того, какова доля общего количества денег, которая находится в банковской системе. Если мы уподобим финансовую систему и нефинансовый сектор сосудам, в которые поступает одно и то же количество жидкости, то в первом сосуде давление будет расти гораздо быстрее, чем во втором, по причине мультипликативного эффекта, возможного лишь в финансовом секторе. Поэтому и имеет значение для определения количества денег их доля в банковской системе.

Банки при помощи стратегии управляемых пассивов могут сами привлечь деньги и, тем самым, увеличить долю общего количества денег в финансовой системе. Выпуск депозитного сертификата, кроме того, что приводит к изменению структуры денежной массы, приводит также к притоку наличности в банковскую систему, в которой тот первоначальный приток получит мультипликативное развитие.

Когда банки испытывают дефицит резервов, они не ожидают, когда к ним придут вкладчики и откроют новые счета. Они сами выпускают депозитные сертификаты и продают его на рынке ценных бумаг. Результатом является приток денег в банковскую систему и его мультипликативное расширение. Если мы учтем, что стимулы вести активную политику по увеличению пассивов тесно привязаны к состоянию ожиданий будущего, которые очень непостоянны, то ясно, что и такая политика будет считаться непостоянством.

Таким образом, в зависимости от ожиданий будущего банковская система будет либо накапливать избыточные резервы, либо не только их полностью использовать, но еще и привлекать деньги из небанковской сферы.

Необходимо заметить, что каждый из описанных каналов эндогенного колебания денежной массы является достаточным условием эндогенизации предложения денег. Значительное ее количество подобных каналов способствует большей чувствительности денежной массы к спросу на деньги. Вероятно, существуют и другие инструменты и способы финансовых операций, делающих денежную массу эндогенной величиной. Можно также предположить, что с течением времени количество подобных инструментов будет расти, будет достигаться все большая синхронность спроса и предложения денег. Амплитуда потенциальных циклических колебаний будет становиться больше и вместе с ней - фискальная нагрузка государства, связанная с проведением активно антициклической политики.

Заключение

Нет ничего более важного для понимания функционирования рыночной экономики, чем ясное осознание роли денег. Деньги нередко называют «языком рынка». И действительно, реальная деловая информация состоит главным образом из сообщений о доходах, курсах валют, денежных платежах и неплатежах, собранных и несобранных деньгах в виде налогов.

Важно учитывать, что если страна идет к рыночной экономике современного типа, где регулирующая экономическая роль государства сравнительно велика, то деньги, денежное обращение являются главными элементами в механизме государственного регулирования, используя которые государство может способствовать экономическому и социальному прогрессу. Если же государство не владеет этим механизмом, то стихия в области денежного обращения неизбежна, и она способна разрушить все хозяйство страны.

Рынок невозможен без денег и денежного обращения. Последнее представляет собой движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг. Денежное обращение обслуживает куплю-продажу товаров и услуг, а также движение финансового рынка. Такая связь денежного обращения с финансами служит основанием для некоторых экономистов определять денежное обращение как регулируемую законодательно систему финансов в стране.

Мотивы накопления денег для сделок или на случай непредвиденных расходов связаны с функцией денег как средства обращения и слабо чувствительны к изменениям процентной ставки. Спекулятивный спрос возникает благодаря способности денег выполнять функцию сохранения ценности, и он немного сложнее, чем трансакционный мотив и мотив предосторожности. Домашние хозяйства, действующие рационально, стремятся как можно большую часть своего богатства хранить в форме, приносящей проценты, т.е. в виде срочных банковских депозитов, векселей, облигаций и акций.

Эффективность хранения богатства в форме облигаций зависит не только от процентной ставки, но также и от приращений или потерь капитала, которые могут иметь место в результате изменений цен на облигации. Возможно, это несущественное усложнение, но процентная ставка и цена облигаций не являются независимыми друг от друга, а изменяются в обратной пропорции. Какое значение все это имеет для принятия решений о хранении денег? Крупная фирма, которая должна решить, что делать с наличностью, полученной в результате ее деятельности за день, если цена на облигации низкая, а процентная ставка высокая, фирма вложит все деньги, кроме выделенных на финансирование текущих сделок и на непредвиденные расходы, в облигации. Фирма будет получать высокие проценты с облигацией до тех пор, пока процентная ставка не уменьшится, а цена на облигации не повысится.

Тогда фирма продаст все свои облигации и увеличит, тем самым, свой капитал. Если же цена на облигации высокая, а процентная ставка низкая, фирма продаст свои облигации, будет хранить свое богатство в форме денег по двум причинам. Первая - это низкие альтернативные затраты, вторая - суть спекулятивного мотива: фирма стремится подготовиться к покупке облигаций, как только их цена упадет. Купив облигации во время их удешевления, фирма будет их держать до следующего подорожания, тогда она продаст их, снова увеличив своей капитал.

Между спекулятивным спросом на деньги и процентной ставкой существует отрицательная корреляция. Когда процентная ставка высокая, фирмы и домашние хозяйства покупают облигации, цена на которые низкая, и хранят деньги в минимальном количестве, необходимом для текущих сделок и непредвиденных расходов. Когда процентная ставка низкая, а цена на облигации высокая, они хранят свое богатство в виде денег, готовые спекулировать на облигациях, когда представится возможность.

Необходимым условием существования спекулятивного спроса на деньги является неопределенность относительно будущих изменений процентной ставки. Если бы все знали, какой будет процентная ставка в любой момент времени в будущем, зарабатывать деньги на спекуляциях было бы невозможно.

Предложение денег в любой экономике формируется в конкретных исторических и политических условиях, характеризующихся двумя особыми чертами. Одна из них заключается в том, что право печатать деньги высокой эффективности практическим всегда является законной монополией государства. Однако денежная эмиссия не всегда была монополией государства. Другая особая черта предложения денег состоит в том, что каждая страна имеет только одни официальные деньги, служащие в качестве законного платежного средства.

Большинство теорий спроса на деньги начинают анализ с рассмотрения особой функции денег как средства платежа. Построение теории спроса на деньги целесообразно начинать с некоторых основополагающих представлений о ценах и процентной ставке. В действительности по мере изменения предложения денег изменяются и цены; колебания уровня цен становятся одним из центральных предметов анализа. Однако фактически сохраняем классическую модель, пренебрегая воздействием совокупного спроса на выпуск продукции, и вместо этого предполагаем, что шоки совокупного спроса влияют на цены, тогда как объем выпуска определяется факторами предложения [20, с.261].

Существование денег оказывает воздействие на многопериодное бюджетное ограничение домашнего хозяйства, так как деньги являются альтернативным активом, в форме которого домашние хозяйства могут хранить свои сбережения.

Эмпирические исследования спроса на деньги в целом подтвердили выводы, что спрос на реальные денежные остатки не подвержен воздействию изменений в уровне цен, но возрастает с ростом реального дохода и сокращается при росте номинальных процентных ставок. Оценки количественного влияния этих двух переменных на спрос на деньги не слишком сильно отличаются от результатов теоретической модели. Наиболее распространенным объяснением проблемы завышения оценки является ссылка на роль финансовых инноваций и дерегулирование банковского сектора экономики, обеспечившие снижение издержек конвертации в наличность активов, приносящих проценты, и распространение заменителей денег.

Глоссарий