Депозитный сертификат, или
сберегательный сертификат – письменное
свидетельство банка-эмитента о вкладе
денежных средств, удостоверяющее право
вкладчика или его правопреемника на получение
по истечении установленного срока суммы
депозита (вклада) и процентов по нему.
Ценные бумаги могут
обращаться как на первичном так и на вторичном
рынке ценных бумаг. Операции на первичном рынке
заключаются в подготовке (конструировании)
новых выпусков ценных бумаг и их первичном
размещении. Операции на вторичном рынке
ценных бумаг связаны с их обращением
(куплей-продажей на фондовой бирже).
Структура рынка
ценных бумаг
Рыночная система хозяйствования
предполагает наличие трех видов рынков:
рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы
и финансового рынка. Самостоятельной
частью рынка капиталов выступает рынок
ценных бумаг.
Финансовый рынок как экономическая
категория – это совокупность отношений,
связанных с перераспределением денежных
ресурсов между различными субъектами
в различных отраслях и на разных рынках.
Структура рынка ценных бумаг
составляют:
- субъекты (участники рынка);
- организационно – правовая
структура;
- ценные бумаги.
Рынок ценных бумаг
объединяет разных профессиональных и
непрофессиональных участников. В их числе
— эмитенты, ценных бумаг, которыми могут
выступать только государство и юридические
лица. Эмитент несет обязательства по
выпущенным ценным бумагам перед их владельцами.
Лицо, которое купило ценные бумаги за
свой счет и от своего имени, называется
инвестором. В качестве инвестора может
выступать любой субъект — физическое,
юридическое лицо, государство. Наиболее
крупными на мировом рынке инвесторами
являются банки, страховые компании,
инвестиционные компании (фонды). Третий
участник рынка — посредники (профессиональные
участники).
Эмитенты ценных
бумаг − это юридические лица, которые
от своего имени выпускают ценные бумаги
и обязуются выполнить обязательства,
вытекающие из условий выпуска ценных
бумаг. В качестве эмитентов могут выступать
государство в лице его органов (Министерство
финансов, Национальный банк, местные
органы власти), а также негосударственные
структуры, такие, как акционерные общества,
инвестиционные фонды, предприятия, банки,
биржи. Эмитенты выступают начальным звеном
в движении ценных бумаг.
Посредники представляют интересы, как
покупателей, так и продавцов. В качестве
посредников выступают профессиональные
участники рынка ценных бумаг, занимающиеся
брокерской и дилерской деятельностью
и деятельностью по управлению портфелями
ценных бумаг. Задача посредников – оказывать
помощь и инвесторам, и эмитентам. Благодаря
посредникам свободные денежные средства
поставщиков капитала значительно быстрее
попадают в руки потребителей капитала
и могут быть использованы для развития
производства. Посредники, поскольку они
специализируются на операциях с ценными
бумагами, лучше знают, какие ценные бумаги
являются наиболее привлекательными для
инвестора. Поэтому они начинают работать
с эмитентами, как только принимается
решение о выпуске ценных бумаг.
Профессиональный
участник рынка ценных бумаг должен обладать
лицензией на посредническую деятельность
по ценным бумагам. Он совершает сделки
по купле-продаже ценных бумаг и называется
брокером либо дилером. Брокер на основании
договора поручения или комиссии осуществляет
операции с ценными бумагами в интересах
своего клиента. В его функции входит регистрация
заключенной сделки и контроль соответствующего
изменения в реестре акционеров, консультирование
клиентов. Дилер совершает сделки купли-продажи
ценных бумаг от своего имени и за свой
счет. Профессиональными участниками
РЦБ могут быть биржи, банки, инвестиционные
фонды и компании, брокеры, депозитарии,
регистраторы (организации, которые по
договору с эмитентом ведут списки (реестры)
владельцев именных ценных бумаг) [8]. В 2010 г. в Республике Беларусь функционировало
74 профессиональных участников рынка,
из них 28- банки.
В ряде стран основными участниками
РЦБ являются банки: они эмитируют ценные
бумаги, инвестируют в финансовые инструменты
и выполняют посреднические и агентские
операции. Коммерческие банки выступают
на рынке в качестве и профессиональных
и непрофессиональных участников одновременно.
Их профессиональная деятельность охватывает
депозитарные, клиринговые, трастовые,
дилерские и брокерские операции. В качестве
непрофессиональных участников они осуществляют
эмиссионные, инвестиционные, залоговые
операции, операции покупки-продажи ценных
бумаг (собственных акций, банковских
сертификатов и др.), учет векселей, акцепт
переводных векселей, аваль векселей клиентов
и др.
Деятельность фондовых рынков
в РБ регулируется «Законом о ценных бумагах
и фондовых биржах от 12.03.1992». (Последние
изменения от 28.06.1996 N 487-XIII).
В Республике Беларусь биржевой
рынок представлен главным образом открытым
акционерным обществом «Белорусская валютно-фондовая
биржа» (ОАО «Белорусская валютно-фондовая
биржа»), которая была создана 29 декабря
1998 г. во исполнение Указа Президента Республики
Беларусь от 20.07.1998 г. № 366 «О совершенствовании
системы государственного регулирования
рынка ценных бумаг» путем преобразования
государственного учреждения «Межбанковская
валютная биржа». Указ № 366 утратил силу
28.04.2006 г. во исполнении Указа Президента
Республики Беларусь № 277 «О некоторых
вопросах регулирования рынка ценных
бумаг».
В Республике Беларусь
регулирование фондового рынка осуществляется
Государственным комитетом по ценным
бумагам. На него также возложена функция
контроля и наблюдения за состоянием РЦБ
и за профессиональной деятельностью
по ценным бумагам; регистрация выпусков
ценных бумаг и лицензирование. В рамках
своих полномочий регулирование фондового
рынка осуществляют Министерство финансов
Республики Беларусь, Национальный банк
Республики Беларусь и другие государственные
органы.
Основными структурными
элементами государственного регулирования
рынка ценных бумаг являются совокупность
законодательных и нормативных актов,
лицензирование и контроль данной деятельности.
К определяющим элементам инфраструктуры
фондового рынка в Республике Беларусь
относятся: Национальный банк Республики
Беларусь, ОАО "Белорусская валютно-фондовая
биржа", Центральный и уполномоченные
депозитарии [8].
Рынок ценных бумаг или рынок
финансовых активов представляет собой
систему экономических отношений, связанную
с выпуском, продажей, размещением и продажей
ценных бумаг между его участниками.
Рынок ценных бумаг в общем
смысле рассматривается как совокупность
двух взаимосвязанных и взаимодополняющих
составных структурных элементов: первичного
и вторичного рынка ценных бумаг.
Основными критериями их разделения
являются время и способ поступления ценных
бумаг на рынок, а также функции, которые
они выполняют. Первичный рынок означает
эмиссию и первоначальное размещение
ценных бумаг, в то время как вторичный
- организацию их обращения.
Первичный рынок ценных бумаг
- рынок первых и дополнительных эмиссий
фондовых инструментов, на котором осуществляется
их начальное размещение среди инвесторов.
Первичным рынком ценных бумаг является
экономическое пространство, на котором
ценная бумага проходит путь от эмитента
до первого держателя (владельца).
Важнейшая черта первичного
рынка ценных бумаг - полное раскрытие
информации для инвесторов, позволяющей
последним сделать обоснованный выбор
вида ценных бумаг для инвестирования.
Основной функцией первичного
рынка является создание необходимых
условий для проведения эмиссии и начального
распространения ценных бумаг.
Так, в частности, акции акционерных
обществ, при их первичном распространении
могут размещаться путем открытой подписки
(акции открытых акционерных обществ)
либо распределения только среди учредителей
(акции закрытых акционерных обществ).
Государственные ценные бумаги
(государственные облигации) при их первичном
размещении могут распространяться:
- на условиях аукциона;
- посредством индивидуального
размещения;
- при посредничестве банков
неопределенному кругу лиц и
др.
Первичный рынок государственных
облигаций можно разделить на биржевой
и внебиржевой. Биржевой рынок означает
размещение государственных облигаций
на аукционе, проводимом через открытое
акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая
биржа», а внебиржевой - размещение облигаций
вне системы названной биржи. Приобретая
ценные бумаги на первичном рынке, их владельцы
выходят на вторичный фондовый рынок,
который выполняет две функции: сводит
нового покупателя с продавцом и способствует
стабилизации цен, уравновешивая спрос
и предложение.
Вторичный рынок ценных бумаг
- рынок, на котором обращаются ранее эмитированные
и размещенные на первичном рынке ценные
бумаги. Важнейшей чертой вторичного рынка
ценных бумаг является ликвидность, т.е.
возможность в короткое время при незначительных
колебаниях и низких издержках обращения
реализовать приобретенные ценные бумаги.
Таким образом, основной функцией вторичного
рынка является, прежде всего, обеспечение
ликвидности выпускаемых ценных бумаг.
Вторичный рынок ценных бумаг
подразделяется на организованный (биржевой)
и неорганизованный (внебиржевой, или
«уличный») рынок.
Важнейшим элементом регулируемого
вторичного рынка ценных бумаг является
фондовая биржа, которая выступает как
торговое, профессиональное, нормативное
и технологическое ядро данной системы
правоотношений [9].
Таким образом, можно сделать
вывод и выделить отличия вторичного рынка
ценных бумаг от первичного: первичный
рынок предшествует вторичному и ценные
бумаги не могут появляться на вторичном
рынке, минуя первичный. На первичном и
вторичном рынках происходят разные по
своей сущности процессы. На первичном
рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи
ценных бумаг попадают в руки эмитентов.
На вторичном рынке происходит переход
ценных бумаг от одних инвесторов к другим,
а деньги за проданные ценные бумаги поступают
бывшим владельцам ценных бумаг (т.е. операции
на вторичном рынке происходят, как правило,
без участия эмитента и непосредственно
не влияют на положение дел эмитента).
Рассматривая рынок ценных
бумаг, нельзя обойти такие понятия как
листинг и делистинг.
Листинг представляет собой
режим, регулирующий допуск ценных бумаг
к котировке на фондовой бирже. Под котировкой
понимают действия Котировальной комиссии
биржи, предусматривающие достижение
следующих целей:
1. допуск ценных бумаг
к торговле на фондовой бирже
после изучения финансового положения
фирмы эмитента этих ценных
бумаг;
2. определение величины
курса ценных бумаг, а также
регистрация и публикация их
курсов (цен) в биржевых бюллетенях.
Делистинг – процедура исключения
ценных бумаг из биржевого списка. Эта
процедура организуется на бирже в следующих
случаях, когда:
1. эмитент объявлен банкротом
или его финансовое положение
признано неудовлетворительным
на основе последующих квартальных
бухгалтерских балансов и отчетов;
2. сократились масштабы
публичного размещения ценных
бумаг, либо ценные бумаги перестали
соответствовать минимальным требованиям
биржевого листинга;
3. эмитент по письменному
заявлению отзывает свои ценные
бумаги из листингового списка,
например, в связи с обменом
своих ценных бумаг одного
выпуска на вновь выпущенные
ценные бумаги, при дроблении
акций, слиянии с другой фирмой
и т.п.
4. эмитент не представляет
ежегодные (ежеквартальные) отчеты
о своей деятельности в установленные
договором сроки, нарушает сроки
оплаты экспертизы или другие
условия договора о листинге
ценных бумаг.
Следует отметить, что за последнее
время в мировой практике на крупных биржах
получают развитие вторичные биржевые
рынки, где обращаются ценные бумаги без
прохождения процедуры листинга. Однако
на этих рынках риск инвестора значительно
возрастает [11].
2 ФУНКЦИОНИРОВНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ: ОЦЕНКА И
АНАЛИЗ
Для начала необходимо отметить,
что Министерством финансов РБ периодически
разрабатываются стратегические Программы
по развития рынка ценных бумаг Республики
Беларусь. На данном временном промежутке
осуществляется программа на 2011-2015 гг.
Программой развития рынка
ценных бумаг Республики Беларусь на 2011
– 2015 годы, утвержденной постановлением
Совета Министров Республики Беларусь
и Национального банка Республики Беларусь
от 12 апреля 2011 г. № 482/10 (далее – Программа
на 2011-2015 годы), для привлечения в экономику
внешних и внутренних инвестиций в целях
технологического обновления основного
капитала, повышения конкурентоспособности,
а также дальнейшего устойчивого экономического
роста и повышения благосостояния населения
определены мероприятия, реализация которых
направлена на создание условий для повышения
уровня ликвидности, прозрачности, надежности
и эффективности рынка ценных бумаг как
составной части финансового рынка в
Республике Беларусь [2].
Помимо данной программы
ежегодно разрабатывается дополнительная
законодательная база по совершенствованию
и реализации и размещению ценных бумаг.
Министерства финансов Республики
Беларусь за 2012 – 2013 годам проведем оценку
и анализ функционирования фондового
рынка в Республике Беларусь.
Основными направлениями работы
Департамента по ценным бумагам в 2012- 2013
годах являлись:
совершенствование законодательства
о ценных бумагах, направленное на дальнейшую
либерализацию условий функционирования
рынка ценных бумаг и обеспечение его
устойчивого развития;
усиление государственного
регулирования на рынке ценных бумаг и
противодействие недобросовестным захватам
субъектов хозяйствования;
соблюдение равных условий деятельности
для всех участников фондового рынка,
поддержание добросовестной конкуренции,
обеспечение прозрачности фондового рынка
для эмитентов и инвесторов, защита интересов
потребителей финансовых услуг;