Развитие рынка облигаций

 

Всего по состоянию на 1 июля 2012 года количество действующих выпусков облигаций составило 347 с суммарной  номинальной стоимостью 5 266 314 млн. тенге, из которых 125 выпусков включены в официальный  список KASE с рейтинговой оценкой, 70 выпусков – без рейтинговой  оценки первой подкатегории, 25 выпусков – без рейтинговой оценки второй подкатегории и 11 выпусков – буферной категории.

Рис.3 «Динамика изменения  количества и объема действующих  выпусков облигаций с 01.01.2008 по 01.07.2012 гг.»

 

По состоянию  на 1 июля 2012 года в совокупном объеме действующих выпусков корпоративных  облигаций распределение выглядело  следующим образом:

- облигации, приобретенные за счет  пенсионных активов – 11,39%;

-облигации,  приобретенные банками второго  уровня – 16,51%;

- облигации, приобретенные за счет  активов клиентов управляющих  инвестиционным портфелем – 2,40%;

-облигации,  приобретенные страховыми (перестраховочными)  организациями – 4,06%;

-облигации,  приобретенные иными финансовыми  организациями – 0,43%;

-иные инвесторы  – 65,21%.

Доли приобретенных облигаций  инвесторами в совокупном объеме действующих выпусков корпоративных  облигаций РК на 1.07.2012 года

 

Рис.4 «доля  приобретенных облигаций инвесторами  в совокупном объеме действующих  корпоративных облигаций РК на 1.07.2012 года.» [4]

 

В совокупном объеме действующих выпусков корпоративных  облигаций РК 65,2% приходится на непрофессиональных инвесторов. Тогда как удельный вес  институциональных инвесторов–держателей  облигаций (активы клиентов УИП и  ПА) от общего объема облигаций, выпущенных на территории Республики Казахстан, составил 13,8%.

Тенговые облигации. По состоянию на 01 сентября 2010 года объем рынка тенговых облигаций в долларовом эквиваленте составил 37,361 млрд. USD, в т.ч.

1) Рынок государственных  ценных бумаг – 17,025 млрд. USD:

- рынок ГКО – 10,483 млрд. USD; - рынок нот Нац. Банка – 6,541 млрд. USD

2) Рынок корпоративных  тенговых облигаций – 20,336 млрд. USD.

Рис.5 «Структура рынка публичных долговых обязательст»   [5]

Рынок еврооблигаций  КазахстанаПо состоянию на 01 сентября 2010 года в номинале объем рынка казахстанских евробондов в долларовом эквиваленте составил 25,9 млрд.$. На рынке еврооблигаций присутствуют только корпоративный сектор. В истории Казахстана всего было 4 выпуска суверенных еврооблигаций. Дебютный выпуск евробондов был выпущен 20 декабря 1996 года. Последний выпуск евробондов погасился в мае 2007 года. За всю историю выпуска еврооблигаций Казахстан выпустил суммарный объем евробондов на 1,2 млрд.$. Средневзвешенный срок обращения всех выпусков суверенных еврооблигаций составлял 5,25 лет. В ближайшем будущем ожидается выпуск суверенных еврооблигаций с целью создания бенчмарка по внешним долговым обязательствам.

Рис.6 «Структура рынка еврооблигаций  Казахстана»  [5]

 

 

 

 

 

В период с января 2012 года наблюдается постепенное снижение выпуска Еврооблигаций Казахстана. Минимальный выпуск облигаций пришелся на июнь месяц.

 

Рис.7 «Еврооблигации Казахстана, USD млрд» [6]

За исследуемый период с 31.01.2003 г по 31.01.2012  выпуск новых  еврооблигаций в Казахстане был  стабилен, за исключением 2011 года в  котором было выпушено облигаций  на суммы свыше 8 мрлд долларов.

Рис.8 «Новые выпуски еврооблигаций  Казахстана, USD млрд» [6]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выпуск государственных  облигации Казахстана  с 2005 года неуклонно растет, в 2012 году его количество достигло 22 млрд долларов.

Рис.9 «Государственные облигации  Казахстана, USD млрд»  [6]

Выпуск корпоративных  облигаций заметно снизился к  сентябрю текущего года.

Рис.10 «Корпоративные облигации  Казахстана, USDмлрд» [6]

 

 

 

 

 

 

 

Рис.11 «Индекс доходности корпоративных облигаций – KASE_BY, % годовых» [7]

 

Индекс цен корпоративных  облигаций, рассчитываемый с учетом всего начисленного вознаграждения по ним, в том числе и невыплаченного вознаграждения.

Рис.12  «Индекс "грязных" цен корпоративных облигаций  – KASE_BP» [7]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Индекс цен корпоративных  облигаций, рассчитываемый по их ценам  без учета накопленного (начисленного, но не выплаченного) вознаграждения по ним (по "чистым" ценам).

Рис.13 «Индекс "чистых" цен корпоративных облигаций  – KASE_BC» [7]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава.3  Развитие рынка облигаций.

3.1 Проблемы развития  рынка облигаций

 Ключевой темой стали проблемы казахстанского фондового рынка: низкая ликвидность, низкие объемы торгов, недостаточное количество финансовых инструментов, отсутствие мотивации у потенциальных эмитентов в выпуске ценных бумаг, ограниченное количество инвесторов и т.д.

«Два  основных фактора мешают развитию казахстанского фондового рынка, это недостаточное  количество инвесторов и недостаточное количество высокодоходных инструментов. Речь идет о сохранившемся стремлении населения Казахстана вкладывать свои деньги в покупку недвижимости, автомобиля и т. п., также повлияло и то, что финансовые инструменты по доходности не дотягивают до них (недвижимость, автомобиль).

Не последнюю роль играет знание финансового рынка и финансовых инструментов. Конечно, по сравнению с 2–3 годами ранее количество заинтересованного населения выросло в разы, и надеемся, оно будет расти. Также дело стоит за развитием финансового сектора в целом, то есть повышения уровня конкуренции на финансовом рынке, вовлеченности отечественного рынка в мировой рынок, открытости экономики. Немаловажным в этой связи является вопрос доверия к инвестиционному процессу в экономике, а это подразумевает высокий уровень транспарентности», – сказал Г. Марченко.[8]

Соотношение стоимости всех облигаций  на рынке к ВВП по итогам 2011 года составило 22%, что является исторически максимальным уровнем. Значение показателя достаточно высокое и превышает уровень аналогичного показателя для ряда развитых стран. Однако, как и в случае с рынком акций, ликвидность на биржевом рынке облигаций оставляет желать лучшего. Коэффициент оборачиваемости, измеряющий ликвидность рынка облигаций, на конец 2011 года составил 5%, максимального значения показатель достигал в 2007 году – 28,9%. Выводы можно сделать аналогичные рынку акций: размер казахстанского рынка облигаций не является небольшим по отношению к экономике, а ликвидность рынка в настоящее время является низкой.

На  развитии рынка корпоративных облигаций негативно сказался мировой финансовый кризис. Произошло сжатие рынка и инвесторской базы, повысилась стоимость заимствования, эмитенты допустили дефолты в результате финансовых затруднений, сократилось число листинговых компаний и облигаций. По состоянию на 1 января 2012 года 32 эмитента допустили дефолты, число листинговых компаний сократилось с 101 в 2008 году до 71 в 2011 году, число выпусков с 315 в 2009 году до 238 в 2011 году.

На  фоне дефолтов пенсионные фонды сократили  долю корпоративных облигаций в составе своих портфелей. Так, если на конец 2008 года она составляла 36,49% (503 млрд тенге), то на конец 2011 года она сократилась до 22,71% (578,33 млрд). Доля корпоративных облигаций в портфелях банков особо не изменилась: 19,5% (161 млрд тенге) в 2008 году и 20,3% (273 млрд тенге).

Ключевая  проблема рынка корпоративных облигаций заключается в том, что слаборазвит именно вторичный рынок. Помимо всего, негативно на рынок сказалось отсутствие необходимого законодательства в части дефолтов и защиты прав инвесторов.

В целом казахстанскому рынку  корпоративных ценных бумаг также  присущи следующие проблемы, препятствующие его развитию: a) низкая финансовая грамотность населения; б) избыточное регулирование участников рынка; в) низкая прозрачность эмитентов; г) недостаточная развитость технологий.

3.2 Решение

Как известно, в Казахстане запустили программу «Народное IPO». Совершенно очевидно, что основная задача программы – привлечь частных инвесторов на фондовый рынок, сделать его популярным среди населения. Программа действительно может способствовать развитию фондового рынка. Существует масса эмпирических свидетельств позитивного влияния IPO на развитие фондового рынка. Но проблема в том, что это не решение всех проблем.

Проанализировав ситуацию в общем мы пришли к выводу, что для создания полноценного фондового рынка необходимо снизить государственное участие в экономике, создать реальные условия для развития малого и среднего бизнеса, создать условия для привлечения иностранных инвесторов. Рынку для его развития, как воздух, необходимо дерегулирование, либерализация. Но это не означает, что деятельность его участников должна быть абсолютно свободной. Необходимо в разумных пределах ослабить его регулирование, создать почву для свободной конкуренции. Это очень сложное решение, но, надеемся, оно найдет поддержку

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Фондовый рынок. Курс для начинающих , 2011, с. 100
2. http://economics.wideworld.ru/macroeconomics/9/10/Куликов С.Е., Равновесие на денежном рынке
3. Берзон Н.И. и др. Облигации федерального займа // Фондовый рынок / Под ред. проф. Н.И. Берзона. — Учебное пособие для вузов экономического профиля. — М.: Вита-Пресс, 1998. — С. 271-277.
4. http://www.afn.kz/attachments/119/269/publish269-1099290.pdf Текущее состояние рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 1 июля 2012 года
5. http://www.greenwich.kz/download/files/dolg_riski_sng_092010.pdf Посткризисное развитие рынков публичных долговых обязательств в СНГ, Финансовая компания Greenwich
6. http://www.cbonds.info/kz/rus/ Индексы рынка облигаций
7. http://www.kase.kz/ru/index_bonds Индексы корпоративных облигаций
8. profinance.kz.  он-лайн конференции. 15 марта 2012 г.